每經記(ji)者｜董天(tian)意    每經編(bian)輯｜孫磊 

據英(ying)國《金(jin)融時(shi)(shi)報(bao)》報(bao)道，保(bao)時(shi)(shi)捷計劃于(yu)9月29日(ri)在法(fa)蘭克福上(shang)市12.5%的(de)股份，該筆交易或將成為歐洲(zhou)規模(mo)最大的(de)IPO之一。

報道中稱，保時捷股(gu)票的(de)發行價將(jiang)(jiang)被定在76.5~82.5歐元之間(jian)，從而實現部分(fen)IPO，這(zhe)將(jiang)(jiang)使保時捷的(de)估值達到700億(yi)(yi)(yi)至750億(yi)(yi)(yi)歐元，處于分(fen)析師預期(qi)區間(jian)的(de)中部。上市股(gu)份將(jiang)(jiang)為母公(gong)司(si)大眾汽(qi)車(che)帶(dai)來87億(yi)(yi)(yi)至94億(yi)(yi)(yi)歐元的(de)收(shou)益(yi)。大眾汽(qi)車(che)方面表示(shi)，將(jiang)(jiang)用近一半的(de)融資所得支付(fu)一次性特(te)別股(gu)息，其余資金將(jiang)(jiang)用于幫助(zhu)其電(dian)動化轉型。

盡管(guan)估值(zhi)(zhi)低(di)于此前(qian)850億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)的目標，但該(gai)筆交易仍將成為德國(guo)歷史上第(di)二大(da)IPO，歐(ou)(ou)洲有紀錄(lu)以來第(di)三大(da)IPO。報道中提到，卡塔爾投資局(ju)計劃購買保時捷股份公司(si)4.99%的股份。挪威銀(yin)行、投資公司(si)普(pu)信和阿布扎比主權基金ADQ已承諾(nuo)認購價(jia)值(zhi)(zhi)分(fen)別(bie)為7.5億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)、7.5億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)和3億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)的無投票(piao)權股票(piao)。

此外，據大眾(zhong)汽(qi)車方面透(tou)露，紅牛飲料公司(si)的(de)創始人(ren)Dietrich Mateschitz，以及(ji)路威酩軒集團（LVMH）的(de)董事長Bernard Arnault也對保(bao)時捷的(de)IPO有興趣。大眾(zhong)汽(qi)車還計劃向德國(guo)(guo)、奧地(di)利、瑞士、法國(guo)(guo)、西(xi)班牙和意(yi)大利等國(guo)(guo)的(de)散(san)戶投資(zi)人(ren)提供保(bao)時捷股(gu)份公司(si)的(de)優先股(gu)。

圖片來源：每經記者 黃辛旭 攝（資料圖）

有觀點認為，保時(shi)捷IPO如此備受關注，是因為它不僅被(bei)當成了(le)一次(ci)汽車品牌(pai)的上市(shi)事件，更是在歐洲(zhou)經濟衰退、能(neng)源短(duan)缺(que)、通貨膨脹的糟糕背景下，為該地區注入的一劑“強心針(zhen)”。

另有分(fen)析認為，保時(shi)捷成功IPO也將為大眾汽(qi)車帶來大量(liang)的資金以(yi)供其電動化(hua)轉型。據了(le)解，大眾汽(qi)車曾于去(qu)年12月宣布(bu)，計劃在(zai)未來五(wu)年內在(zai)電動汽(qi)車投(tou)資方面花費884億美元，而這筆開銷占據了(le)其未來五(wu)年計劃支出(chu)總額的一(yi)半以(yi)上。

在此背景下，美國能源咨詢公司Guidehouse Insight的(de)(de)(de)分析師Sam Abuelsamid認為(wei)，保時(shi)捷的(de)(de)(de)首(shou)次(ci)公開(kai)募股對大眾(zhong)汽車而言(yan)是一個有(you)吸引力(li)的(de)(de)(de)選擇(ze)，部(bu)分原因是該品牌的(de)(de)(de)強(qiang)勁盈利能力(li)，進而具有(you)高估值的(de)(de)(de)潛力(li)。數據顯示(shi)，今(jin)年1~6月(yue)，保時(shi)捷的(de)(de)(de)營(ying)業利潤同比增長近(jin)25%。

“長(chang)期(qi)以來(lai)，保(bao)時捷一直是世界(jie)上(shang)最賺錢的(de)汽(qi)車(che)制(zhi)造(zao)商之一。”Sam Abuelsamid表示，對于大眾汽(qi)車(che)而言，這(zhe)次(ci)出售部分股(gu)票(piao)并籌集資金的(de)機會(hui)千載難逢，這(zhe)足以保(bao)證大眾汽(qi)車(che)在未來(lai)許(xu)多年(nian)里有足夠的(de)資金用來(lai)電(dian)動化轉型。”

此(ci)外(wai)，保時(shi)捷(jie)(jie)的工作人員(yuan)此(ci)前(qian)告訴《每日經濟新聞》記者，保時(shi)捷(jie)(jie)獨(du)立(li)后的全新財(cai)務結構和品牌結構可以(yi)為各方(fang)都(dou)帶來附加值。“當保時(shi)捷(jie)(jie)有較高(gao)的自(zi)由(you)度時(shi)，整個大眾汽車集團也(ye)會因(yin)此(ci)受益。”該工作人員(yuan)表(biao)示。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

需要注意的(de)(de)(de)(de)(de)是，上(shang)述報(bao)道中稱(cheng)，作為(wei)大(da)(da)眾汽車主要股(gu)東的(de)(de)(de)(de)(de)皮(pi)耶希(xi)家族(zu)(zu)將(jiang)在此(ci)次IPO中再購(gou)買保(bao)(bao)時(shi)(shi)(shi)捷(jie)12.5%的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)份(fen)，該家族(zu)(zu)已(yi)同意在優先股(gu)價格范圍(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)基礎上(shang)支付7.5%的(de)(de)(de)(de)(de)溢(yi)價，而(er)這(zhe)些股(gu)份(fen)將(jiang)帶有投票權。這(zhe)也(ye)意味著，此(ci)次IPO時(shi)(shi)(shi)，大(da)(da)眾汽車將(jiang)把保(bao)(bao)時(shi)(shi)(shi)捷(jie)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)決(jue)策權交(jiao)還給皮(pi)耶希(xi)家族(zu)(zu)。在2012年大(da)(da)眾通(tong)過反向(xiang)收購(gou)收購(gou)保(bao)(bao)時(shi)(shi)(shi)捷(jie)時(shi)(shi)(shi)，皮(pi)耶希(xi)家族(zu)(zu)曾失去了(le)對家族(zu)(zu)企業保(bao)(bao)時(shi)(shi)(shi)捷(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)直接控制(zhi)權。

但此舉也(ye)引來不(bu)少投資(zi)(zi)者(zhe)的質(zhi)疑(yi)。有觀點認為，上市結(jie)構(gou)未能使保(bao)時捷更加獨(du)立于其母公司(si)，或(huo)將(jiang)導致(zhi)大眾汽車與保(bao)時捷在投資(zi)(zi)、平(ping)臺(tai)共享或(huo)半導體供應和(he)電池等方面出現一些資(zi)(zi)源分配(pei)不(bu)均的沖突。

Bernstein汽車分析師Daniel Roeska認(ren)為：“在經濟衰(shuai)退時(shi)期，保時(shi)捷并不(bu)(bu)是一個(ge)安全的賭注，因為它不(bu)(bu)像法拉利那樣具(ju)有排他(ta)性(xing)。如果不(bu)(bu)把決(jue)定(ding)權交到保時(shi)捷手(shou)里，讓它決(jue)定(ding)什么對(dui)自己(ji)最(zui)有利，而是在集團層面做出決(jue)定(ding)，那么就沒有最(zui)大化股東價值。”

Daniel Roeska還提到，奧博穆兼(jian)任(ren)保(bao)時(shi)捷CEO和大(da)(da)(da)眾(zhong)汽(qi)車(che)集團(tuan)CEO的(de)安排與大(da)(da)(da)眾(zhong)汽(qi)車(che)宣稱的(de)保(bao)時(shi)捷獨(du)立(li)上市目標背道而(er)馳(chi)。大(da)(da)(da)眾(zhong)汽(qi)車(che)原本希望讓保(bao)時(shi)捷獲得更大(da)(da)(da)的(de)“自由”。“如果你(ni)試圖賦予(yu)保(bao)時(shi)捷更多獨(du)立(li)性，那么此舉將適得其(qi)反(fan)，同時(shi)會加劇外界(jie)對(dui)于大(da)(da)(da)眾(zhong)集團(tuan)錯綜復雜的(de)公(gong)司治理結(jie)構的(de)擔憂。” Daniel Roeska說。

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