每(mei)經(jing)記者(zhe)｜吳澤鵬    每(mei)經(jing)編輯｜魏官紅    

A股(gu)市(shi)場上，弘(hong)亞數控(kong)（SZ002833，股(gu)價(jia)13.61元(yuan)，市(shi)值57.74億元(yuan)）是目前唯一完(wan)全以(yi)木(mu)工(gong)(gong)機械為主業(ye)的(de)上市(shi)公(gong)司。該企(qi)(qi)業(ye)的(de)實(shi)控(kong)人(ren)(ren)李茂洪、劉雨華夫婦雖是林(lin)木(mu)相(xiang)關(guan)專(zhuan)業(ye)出(chu)身(shen)，但似乎(hu)頗善投資：3年前，德恩精(jing)工(gong)(gong)（SZ300780，股(gu)價(jia)14.74元(yuan)，市(shi)值21.62億元(yuan)）上市(shi)，二(er)人(ren)(ren)彼時(shi)持股(gu)合計(ji)超過10%；如今(jin)，二(er)人(ren)(ren)實(shi)際控(kong)制的(de)板材企(qi)(qi)業(ye)也走到了IPO的(de)關(guan)口。

2022年7月(yue)，廣西三威(wei)家居(ju)新材股(gu)份有限公司(si)（以(yi)下簡稱三威(wei)新材）披露(lu)招(zhao)股(gu)書（申(shen)報稿）。《每日經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者發現(xian)，早(zao)在2016年12月(yue)，廣州楷(kai)(kai)德機(ji)械有限公司(si)（以(yi)下簡稱楷(kai)(kai)德機(ji)械）通(tong)過股(gu)權受(shou)讓方(fang)式進入三威(wei)新材，在這以(yi)后，楷(kai)(kai)德機(ji)械背后的李茂洪、劉(liu)雨華夫(fu)婦逐步增(zeng)加(jia)相(xiang)關持(chi)股(gu)，最終成為三威(wei)新材實(shi)控人(ren)，也實(shi)現(xian)了對板式家居(ju)上游產業鏈的“通(tong)吃”。

此外，整個(ge)定制(zhi)家居上下游呈(cheng)現出(chu)“大行(xing)業(ye)，小企(qi)(qi)業(ye)”的格局，板(ban)材(cai)行(xing)業(ye)也不例外，2020年人造板(ban)產(chan)量（177萬m3）全國第一的企(qi)(qi)業(ye)，占全行(xing)業(ye)生產(chan)能(neng)力的比例也不到1%。

三威新材(cai)也是頭部企業之一(yi)，2021年人造板(ban)總(zong)產能達103.5萬(wan)m3，全國排名前列；其2019~2021年營收分別是11.05億(yi)元(yuan)、9.19億(yi)元(yuan)以及10.01億(yi)元(yuan)，歸母凈利(li)潤分別是1.09億(yi)元(yuan)、2.34億(yi)元(yuan)以及1.15億(yi)元(yuan)。

不過，三(san)威新材(cai)此番IPO或許繞不過的(de)問題是，其木材(cai)供(gong)應商(shang)主(zhu)要是自然(ran)人，而(er)非公(gong)司(si)化經營，三(san)威新材(cai)向部分(fen)種植戶年度(du)采購(gou)額(e)超(chao)過2000萬(wan)元。

三威新材原是地方國企

2016年底，在(zai)創(chuang)建弘(hong)亞數控(kong)10年后，李(li)茂洪、劉雨(yu)華(hua)夫婦等來了公司在(zai)深交所上市敲鐘的日子。如今，弘(hong)亞數控(kong)營收規模由5.34億元(yuan)（2016年）增長至23.71億元(yuan)（2021年），凈利潤(run)也同樣實現連續增長。

弘(hong)(hong)亞(ya)數控(kong)上市(shi)6年多(duo)后(hou)，李(li)(li)茂(mao)洪、劉(liu)雨(yu)華(hua)夫婦控(kong)制的(de)三(san)威新(xin)材也步入IPO階(jie)段，該企業(ye)與弘(hong)(hong)亞(ya)數控(kong)一樣，產品均主(zhu)要應用在定制家居(ju)領(ling)域。若成功上市(shi)，李(li)(li)茂(mao)洪、劉(liu)雨(yu)華(hua)夫婦的(de)資本版(ban)圖也將橫跨(kua)這(zhe)兩個(ge)原本上市(shi)公司就較為(wei)稀缺的(de)行業(ye)。

需(xu)要(yao)說(shuo)明的是，與弘(hong)亞數(shu)控屬于“自(zi)主(zhu)創業(ye)”相比，三威(wei)新(xin)材(cai)原(yuan)是地(di)方(fang)國企(qi)，在(zai)國企(qi)改(gai)制(zhi)后，李茂洪通過其控制(zhi)的楷德機械、廣州(zhou)鼎(ding)惠(hui)創業(ye)投資有限公司（以下(xia)簡稱鼎(ding)惠(hui)投資）逐(zhu)步拿到控制(zhi)權(quan)。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，楷(kai)德機械還曾短(duan)暫(zan)成為弘亞數控子公司(si)。

據弘(hong)亞(ya)數(shu)控(kong)招股書介紹，楷德機(ji)械(xie)原是李茂(mao)洪個人投資55%股權(quan)的企業，2012年，弘(hong)亞(ya)數(shu)控(kong)前身弘(hong)亞(ya)有限為(wei)消除同業競爭等(deng)，將楷德機(ji)械(xie)并(bing)入麾下，100%股權(quan)對(dui)應的價(jia)格約(yue)為(wei)1158萬元(yuan)；到2016年7月(yue)，弘(hong)亞(ya)數(shu)控(kong)以楷德機(ji)械(xie)“不再從事機(ji)械(xie)設備的生產經營(ying)……為(wei)集中(zhong)力量發(fa)展主業”為(wei)由(you)，將楷德機(ji)械(xie)100%股權(quan)出售給劉雨(yu)華，轉讓(rang)價(jia)格為(wei)2050萬元(yuan)。

而(er)在被弘(hong)亞數控(kong)剝離(li)的(de)4個月(yue)后，2016年(nian)12月(yue)，楷德(de)機械以3780萬元的(de)價(jia)格受(shou)讓(rang)三(san)威新材前身18%的(de)股(gu)權；2018年(nian)8月(yue)，李(li)茂洪夫婦(fu)“左(zuo)手換右手”，通過其(qi)控(kong)制的(de)鼎惠投資以5880萬元的(de)總價(jia)受(shou)讓(rang)楷德(de)機械以及其(qi)他部分股(gu)東對三(san)威新材的(de)持股(gu)，合計獲得(de)三(san)威新材28%股(gu)權。

至招股書出具日，鼎惠投(tou)資持有三威(wei)新材51.76%的股份(fen)，為后(hou)者控股股東。李(li)茂洪(hong)持有鼎惠投(tou)資98%的股份(fen)，劉雨華持有鼎惠投(tou)資2%的股份(fen)。

關于李茂洪(hong)、劉(liu)雨華夫(fu)婦在三(san)(san)威(wei)(wei)新材(cai)的投資，有兩(liang)點(dian)需要說明，一是(shi)除鼎惠投資外(wai)，二(er)人(ren)未以其(qi)他方式(shi)持股(gu)；二(er)是(shi)除李茂洪(hong)擔任(ren)董事外(wai)，二(er)人(ren)并(bing)未在三(san)(san)威(wei)(wei)新材(cai)擔任(ren)其(qi)他職務，三(san)(san)威(wei)(wei)新材(cai)董事長、總經(jing)理皆(jie)是(shi)馬(ma)路。馬(ma)路也是(shi)行業(ye)資深人(ren)士(shi)，為北(bei)京林業(ye)大學木(mu)材(cai)科學與技術博士(shi)研(yan)究生，有高(gao)級工程師職稱。

此(ci)外，李茂洪夫(fu)婦還投資(zi)了創業(ye)板企業(ye)德(de)恩精工，后者(zhe)主營機械傳動零部件，屬于(yu)弘亞數控的上游供(gong)應商，于(yu)2019年5月(yue)上市(shi)。截至(zhi)2022年9月(yue)8日，二人合計持有德(de)恩精工7.26%股份。

老話都(dou)說(shuo)，“不要(yao)把所有(you)(you)雞蛋(dan)放在同一個籃子(zi)里”，但如果把雞蛋(dan)放在很多籃子(zi)里，也(ye)許(xu)又要(yao)擔心如何兼(jian)(jian)顧的(de)問(wen)題。最近，弘(hong)亞數(shu)控正(zheng)進(jin)行非公開(kai)發行事項，監(jian)管機構的(de)告知函首先關(guan)注的(de)便(bian)是李茂(mao)洪、劉雨(yu)華身(shen)兼(jian)(jian)多職的(de)問(wen)題，要(yao)求公司說(shuo)明其身(shen)兼(jian)(jian)多職的(de)原(yuan)因以(yi)及如何保證有(you)(you)足夠的(de)時(shi)間、精力用于(yu)弘(hong)亞數(shu)控的(de)業(ye)務發展(zhan)等(deng)。

在回(hui)復(fu)函中，弘(hong)亞數控方面也(ye)介紹稱，通常情況下，李(li)茂(mao)洪、劉(liu)雨華不親自參與其(qi)兼職企業(ye)（控股子公司除外）的(de)日常經營(ying)管理(li)，相應(ying)的(de)日常經營(ying)管理(li)由對應(ying)公司經營(ying)管理(li)團隊或職業(ye)經理(li)人具體負責，其(qi)所消耗的(de)時(shi)間(jian)、精力(li)較少。

銷售半徑受到一定限制

裝修建材行業(ye)是一(yi)個萬億規模的(de)市(shi)場，細分出來的(de)定制家(jia)居行業(ye)也催生了大量的(de)柜(ju)類上市(shi)企業(ye)。不過，上游產(chan)業(ye)鏈中，無論是板(ban)材還是木工機(ji)械，截至目前，上市(shi)的(de)企業(ye)并不多，板(ban)材上市(shi)公司主要(yao)有大亞圣象（SZ000910，股價(jia)8.48元(yuan)(yuan)，市(shi)值46.42億元(yuan)(yuan)）、豐林集團（SH601996，股價(jia)2.91元(yuan)(yuan)，市(shi)值33.34億元(yuan)(yuan)）；銷售封邊機(ji)、數(shu)控鉆等木工機(ji)械的(de)企業(ye)則只有弘亞數(shu)控和南興股份（SZ002757，股價(jia)10.41元(yuan)(yuan)，市(shi)值30.76億元(yuan)(yuan)），后者還跨(kua)界部分互聯網業(ye)務。

三威新材在招股書（申報稿）中(zhong)介紹，近年(nian)來，人造(zao)板行業(ye)(ye)企業(ye)(ye)數(shu)量持續增加，2020年(nian)全(quan)國共有人造(zao)板企業(ye)(ye)1.6萬余(yu)家，但以中(zhong)小企業(ye)(ye)為主，行業(ye)(ye)集中(zhong)度較低，呈現出“大行業(ye)(ye)、小企業(ye)(ye)”的充分競爭局面。在這1.6萬余(yu)家人造(zao)板企業(ye)(ye)中(zhong)，三威新材屬于頭部企業(ye)(ye)之一。

招股書（申報稿）介(jie)紹，截至2021年(nian)底，全國纖維板(ban)類產(chan)(chan)品(pin)年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)能(neng)力超50萬m3以(yi)上(shang)的企業(ye)共(gong)14家(jia)，三威(wei)新(xin)材位列第六，產(chan)(chan)能(neng)82萬m3；此外，刨花板(ban)類產(chan)(chan)品(pin)年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)能(neng)力超50萬m3以(yi)上(shang)的企業(ye)共(gong)8家(jia)，三威(wei)新(xin)材產(chan)(chan)能(neng)22萬m3，IPO擬募投新(xin)增(zeng)刨花板(ban)產(chan)(chan)能(neng)50萬m3。

所謂(wei)人造板(ban)，主(zhu)要(yao)包括膠合板(ban)、纖維板(ban)和(he)刨花板(ban)三大類，這些都(dou)是(shi)板(ban)式家具的基材，裝修時最為常見(jian)的“多(duo)層夾板(ban)”“顆粒板(ban)”，還(huan)有各(ge)大家裝公司自己命名的“愛芯板(ban)”“康純板(ban)”等，都(dou)離(li)不開(kai)上述三大基材。

三(san)威新材(cai)的板材(cai)也主(zhu)要(yao)應用于定制(zhi)家居(ju)行業。據三(san)威新材(cai)介(jie)紹，報告期(qi)內向終端客戶實現的銷售(shou)收入占(zhan)比在80%左右，其中(zhong)包括索菲亞（SZ002572，股價(jia)16.76元(yuan)(yuan)(yuan)，市值152.91億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）、歐派家居(ju)（SH603833，股價(jia)120.28元(yuan)(yuan)(yuan)，市值732.69億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）、好萊客（SH603898，股價(jia)9.83元(yuan)(yuan)(yuan)，市值30.60億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）等。其中(zhong)，索菲亞每年貢獻超1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的采購(gou)額，達到10%以上的銷售(shou)占(zhan)比，穩居(ju)前五大客戶。

需要注意的(de)是，大(da)規模(mo)定(ding)(ding)制(zhi)(zhi)企業基(ji)本在全(quan)國(guo)多地布局了(le)(le)制(zhi)(zhi)造基(ji)地，而(er)三威(wei)新(xin)材的(de)生(sheng)產線則(ze)均位于廣(guang)西(xi)(xi)，這(zhe)給其銷(xiao)售半徑帶來(lai)了(le)(le)一定(ding)(ding)限制(zhi)(zhi)，長(chang)距離的(de)配送也增加了(le)(le)公(gong)司的(de)銷(xiao)售成本。例如，三威(wei)新(xin)材有重(zhong)要客(ke)戶（年度前五大(da)客(ke)戶之一）位于大(da)連市(shi)，從廣(guang)西(xi)(xi)運往大(da)連，運費(fei)自然水漲船高。

根(gen)據招股(gu)書（申報稿），按單(dan)位成(cheng)(cheng)本計算，三威新(xin)材(cai)的(de)自產纖維板單(dan)位平均成(cheng)(cheng)本在1300元(yuan)/立(li)方米(mi)左(zuo)右，其中單(dan)位平均運費由2019年的(de)85.32元(yuan)上漲(zhang)至2021年100.75元(yuan)，漲(zhang)幅頗大(da)。

不過，由于板材生產受限于原材料產地(di)，三威新材本次擬IPO計劃(hua)募投項目(mu)仍位(wei)于廣西。

木材供應商主要為個人

板材(cai)(cai)生產(chan)最主要(yao)的原材(cai)(cai)料自然(ran)是(shi)木(mu)材(cai)(cai)，廣(guang)西森林資源(yuan)總量、年木(mu)材(cai)(cai)產(chan)量均居全國各(ge)省區前列(lie)。三威新材(cai)(cai)招股書（申(shen)報稿）也(ye)揭(jie)露了林業種植(zhi)這門“大生意(yi)”。《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，三威新材(cai)(cai)的木(mu)材(cai)(cai)供應商主要(yao)是(shi)個人。

根據招股(gu)書（申報稿(gao)），公司2019~2021年向前五名木質(zhi)原料供應商(shang)的采購額(e)分別(bie)是8826.60萬(wan)(wan)元(yuan)、5877.39萬(wan)(wan)元(yuan)以及8578.86萬(wan)(wan)元(yuan)，主要有韓德耿(geng)、高山(shan)貴、周馳(chi)、許開杰(jie)等人。其(qi)中，3年時間向韓德耿(geng)采購木材近6000萬(wan)(wan)元(yuan)，向高山(shan)貴采購6550余(yu)萬(wan)(wan)元(yuan)。

三(san)威新材解釋稱，公(gong)(gong)司所(suo)在地廣西處(chu)于(yu)南(nan)方(fang)集(ji)體林區(qu)，林區(qu)經營(ying)者以(yi)個人為主，木(mu)(mu)材供(gong)應商一般(ban)為專(zhuan)門(men)從事木(mu)(mu)質(zhi)原(yuan)(yuan)料供(gong)應的(de)農戶(hu)，而非公(gong)(gong)司化(hua)經營(ying)。公(gong)(gong)司通過市場化(hua)手段，向個人供(gong)應商采購(gou)木(mu)(mu)質(zhi)原(yuan)(yuan)料符(fu)合行業慣例，也符(fu)合國家(jia)和地方(fang)林業政策，屬于(yu)行業特質(zhi)，同時(shi)可以(yi)滿足公(gong)(gong)司客(ke)戶(hu)對質(zhi)量的(de)要求。

記者查詢(xun)到，同為歐派家居、索(suo)菲亞供(gong)應(ying)商(shang)的鼎(ding)豐股(gu)份（NQ873459）曾嘗試沖刺北交所(suo)上市(shi)，但(dan)(dan)在2022年3月宣布終止。鼎(ding)豐股(gu)份的木質原(yuan)(yuan)材料供(gong)應(ying)商(shang)同樣是以自(zi)然人為主，但(dan)(dan)這一(yi)現象此前遭監管問詢(xun)，交易所(suo)要(yao)求鼎(ding)豐股(gu)份補充(chong)說明原(yuan)(yuan)料供(gong)應(ying)的穩定性、議價能力等。

此外，記者還查(cha)詢到，包括豐林(lin)集團(tuan)、大亞圣象、兔(tu)寶寶等公司均已涉及(ji)林(lin)業(ye)產業(ye)以保證(zheng)原(yuan)材(cai)料(liao)供應，三威新材(cai)原(yuan)本也有自己的林(lin)業(ye)公司，從事林(lin)木種植和銷售，2020年，三威新材(cai)剝離(li)了該部(bu)分業(ye)務，不(bu)再從事人造(zao)林(lin)業(ye)務。

就相關問題，記者曾(ceng)在2022年8月(yue)4日通(tong)過郵(you)件(jian)(jian)嘗試(shi)采(cai)訪三威新材，并在9月(yue)21日補(bu)充郵(you)件(jian)(jian)及(ji)電話采(cai)訪，但截至(zhi)發稿，暫(zan)未(wei)得到回復。