每經特(te)約評論(lun)員 熊錦秋

日前，創業板上市(shi)公(gong)司(si)(si)雷迪(di)克（SZ300652，股價25.49元，市(shi)值26.15億元）獲悉公(gong)司(si)(si)實控(kong)人、董(dong)事(shi)長兼總(zong)經(jing)理沈某(mou)某(mou)收到(dao)浙江(jiang)證監(jian)局下發的(de)《行政處罰決(jue)定書》，其因(yin)內幕交(jiao)易普麗(li)盛并非(fei)法獲利871.75萬元，被(bei)采取(qu)“沒一罰三”合計罰沒3487萬元。上市(shi)公(gong)司(si)(si)董(dong)事(shi)長利用其他上市(shi)公(gong)司(si)(si)借殼上市(shi)內幕消息進行交(jiao)易，也算是(shi)內幕交(jiao)易的(de)奇觀。

資料(liao)顯示，2020年潤澤(ze)科技尋找(zhao)借殼標(biao)的(de)，借殼目標(biao)主要考慮普(pu)麗盛和雷迪(di)克(ke)2家(jia)公司(si)，與(yu)這兩家(jia)上(shang)市(shi)公司(si)都有過接觸和商談(tan)。2020年10月1日，沈某某告知潤澤(ze)科技雷迪(di)克(ke)不參與(yu)潤澤(ze)科技的(de)重組。在(zai)此期間，沈某某得(de)知潤澤(ze)科技正(zheng)在(zai)和另(ling)一家(jia)上(shang)市(shi)公司(si)進行商談(tan)，并(bing)通過中介人員了解到(dao)重組事宜的(de)進展情況。

最終(zhong)潤澤(ze)科技選擇的借殼(ke)標的為普(pu)麗(li)盛，2020年10月29日(ri)普(pu)麗(li)盛發布了重組停牌公告，預(yu)計構(gou)成(cheng)重組上(shang)市(shi)。而在借殼(ke)上(shang)市(shi)內幕信息敏(min)感期內，沈某(mou)某(mou)控制“俞(yu)某(mou)瑋”“莊某(mou)英”“沈某(mou)超”證券賬戶，合計買入“普(pu)麗(li)盛”股(gu)票849846股(gu)，截至2021年1月21日(ri)全部(bu)賣出，實(shi)際獲(huo)利871.75萬元。

潤(run)澤科技作(zuo)為創業(ye)(ye)板(ban)首例借殼(ke)上(shang)市(shi)，背后竟隱藏一(yi)宗奇葩(pa)內幕交易。目前創業(ye)(ye)板(ban)試點注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)，注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)對上(shang)市(shi)企業(ye)(ye)更加寬(kuan)容，創業(ye)(ye)板(ban)有兩(liang)套上(shang)市(shi)標準對凈利(li)潤(run)沒有要(yao)求，虧損(sun)企業(ye)(ye)同樣(yang)可以上(shang)市(shi)，這種情況下(xia)還堅持選擇借殼(ke)上(shang)市(shi)，讓人不(bu)得(de)不(bu)對借殼(ke)上(shang)市(shi)和注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)等作(zuo)進(jin)一(yi)步反(fan)思(si)。

借殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)讓(rang)投資(zi)者(zhe)直(zhi)接聯想到的就是上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)脫胎換骨(gu)，不管借殼主體(ti)的真正實(shi)力(li)(li)如(ru)何(he)，這種(zhong)慣性思維總能讓(rang)投資(zi)者(zhe)想入非非，而潛伏主力(li)(li)也(ye)(ye)會借機掀起(qi)一(yi)(yi)輪巨(ju)幅股價炒作，投資(zi)者(zhe)愿意(yi)給出較高估(gu)值，企(qi)業借殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)或(huo)比通過(guo)IPO上(shang)(shang)市(shi)(shi)估(gu)值還要(yao)高。注冊制提高了企(qi)業上(shang)(shang)市(shi)(shi)效率，但(dan)借殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)與之相比，上(shang)(shang)市(shi)(shi)流程(cheng)可能更簡(jian)捷、成功率更高。既如(ru)此(ci)，那(nei)么一(yi)(yi)些場(chang)外企(qi)業即便付出一(yi)(yi)定借殼成本，也(ye)(ye)愿意(yi)借殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)而非通過(guo)IPO上(shang)(shang)市(shi)(shi)。

借殼上(shang)(shang)市是內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)的重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)災區，本(ben)案(an)對此(ci)再一次(ci)作了生動詮釋。雖然(ran)證監會《上(shang)(shang)市公(gong)司重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)資產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組相關股票異(yi)常交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)監管》明確建立了重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組與內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)掛鉤機制，發(fa)(fa)生內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)可能影響(xiang)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組進(jin)程，然(ran)而(er)并非(fei)所有主體(ti)的內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)都會對重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組構成重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)影響(xiang)，比(bi)如非(fei)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)雙方的相關主體(ti)內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)，并不(bu)會對重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組進(jin)程構成實質影響(xiang)，即(ji)便上(shang)(shang)市公(gong)司董監高等重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)主體(ti)涉嫌(xian)內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)，但已被(bei)撤換或退(tui)出本(ben)次(ci)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)資產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)，仍可繼續(xu)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組。面對借殼上(shang)(shang)市中的暴利機會，加上(shang)(shang)要(yao)發(fa)(fa)現和認定內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)也(ye)并不(bu)容易(yi)(yi)(yi)(yi)，一些主體(ti)不(bu)惜以身試(shi)法(fa)，通過各(ge)種方式利用內(nei)(nei)(nei)幕(mu)(mu)(mu)信息牟利。

本案(an)中(zhong)沈某(mou)某(mou)是在2021年因(yin)涉(she)嫌內(nei)幕(mu)交(jiao)易股票被(bei)證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)會立案(an)調查(cha)，而(er)(er)潤澤科技(ji)的(de)100%股權是在今(jin)年7月(yue)25日(ri)過戶(hu)登記到(dao)普麗盛名(ming)下(xia)、今(jin)年9月(yue)13日(ri)普麗盛更名(ming)潤澤科技(ji)。筆者建議，對于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)，無論何類主體(ti)因(yin)內(nei)幕(mu)交(jiao)易而(er)(er)遭到(dao)證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)部門(men)立案(an)調查(cha)或(huo)(huo)被(bei)司(si)法(fa)機關立案(an)偵(zhen)查(cha)，對該(gai)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)部門(men)均應(ying)暫停受(shou)理(li)或(huo)(huo)暫停審(shen)核。任何主體(ti)因(yin)內(nei)幕(mu)交(jiao)易被(bei)證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)會行政(zheng)處(chu)罰或(huo)(huo)被(bei)司(si)法(fa)機關依法(fa)追究(jiu)刑事責任的(de)，證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)會可(ke)終止審(shen)核該(gai)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)。由此(ci)可(ke)倒逼(bi)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)相關方嚴控內(nei)幕(mu)消息(xi)泄露(lu)，爆(bao)炒(chao)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)(zu)(zu)題材的(de)投資者也(ye)將面臨一個重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)不確定性(xing)，可(ke)有(you)效壓制借殼上(shang)市(shi)的(de)瘋炒(chao)行為(wei)。

以前(qian)創業(ye)(ye)板(ban)不(bu)(bu)允許借(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)，雖然現在不(bu)(bu)再(zai)禁止，但無論如何，借(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)都非企(qi)業(ye)(ye)上(shang)(shang)市(shi)(shi)正途。借(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)容易滋生內幕交易與市(shi)(shi)場操(cao)縱，而(er)這或是對證(zheng)券市(shi)(shi)場破壞(huai)力(li)最(zui)強的兩大頑(wan)癥。借(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)提升了殼資源的價值(zhi)，嚴(yan)重資不(bu)(bu)抵(di)債公司(si)股價也難歸零，破壞(huai)了股市(shi)(shi)的正常估值(zhi)體(ti)系和正常功能，退市(shi)(shi)制度的效力(li)也將因此被(bei)侵(qin)蝕。

筆者建議，證(zheng)監部門、證(zheng)交所應引(yin)導(dao)企業(ye)通(tong)(tong)過IPO渠道上市(shi)。借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)應作為(wei)極端(duan)特例，經過極為(wei)特殊流程，不僅要(yao)對(dui)借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)主體設置門檻(jian)條件，對(dui)被借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)公司同樣要(yao)設置門檻(jian)條件，要(yao)大幅提(ti)高借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)成(cheng)本(ben)，包括時間(jian)成(cheng)本(ben)，強(qiang)化對(dui)借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)股(gu)(gu)異常交易行為(wei)的實時監控，抑(yi)制股(gu)(gu)價過度炒作。要(yao)讓市(shi)場主體感受到(dao)，相比(bi)IPO上市(shi)，借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)很不合算(suan)。由此通(tong)(tong)過行政、市(shi)場等方式，引(yin)導(dao)借(jie)(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)自然(ran)而然(ran)逐漸退出歷史舞臺。