每經記者｜楊建    每經編輯｜孫(sun)志成(cheng) 彭水萍 蓋源源    

A股探底回升之后，滬指成功(gong)站上3000點之上，從當前(qian)市場熱度來看，能(neng)源安全迫在眉(mei)睫，尤其是新能(neng)源的原(yuan)材料(liao)供應鏈尤為(wei)重要，也是周末機構關注議論的焦點。另外(wai)，財政部等五部門發布個人養(yang)老金實施(shi)辦法，有望每年(nian)為(wei)資本市(shi)場帶來千億(yi)資金，市場都理解為重磅利好。

圖片來源：攝(she)圖網-401052364（圖文無關）

此外，從券商(shang)最新研報來看，多(duo)數券商(shang)對于后市積極看多(duo)，民生(sheng)證券研判：經濟(ji)預期的底(di)部，反彈行情的開端。華(hua)泰證券2013年度策略認為，消(xiao)費“重啟”，科技(ji)“共生”。

（一）重磅利(li)好：個人養老金實施辦法(fa)發布，每(mei)年或為(wei)A股(gu)帶來千(qian)億(yi)資金

NO.1?財(cai)政部等五部門聯合發布(bu)《個人養老金實(shi)施辦法》，辦法明(ming)確，參加人參加個人養老金，應當(dang)通過國(guo)家社會(hui)保險公共服務(wu)平臺、全國(guo)人力資源和社會(hui)保障政(zheng)務(wu)服務(wu)平臺、電(dian)子社保卡、掌上12333App等(deng)全國(guo)統一(yi)線上服務(wu)入口(kou)或者商業銀行渠道，在信(xin)息平臺開立個人養(yang)老金賬戶。辦法(fa)規(gui)定，參加人每年(nian)繳納個人養老金額度上限為12000元。個人(ren)養老金(jin)具(ju)有長期性，因此相(xiang)關(guan)配套制度的逐步落(luo)地，對(dui)進一步引導長期資金(jin)入(ru)市產生積極促(cu)進作用。根據(ju)國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局數據顯(xian)示，2018年(nian)個稅改(gai)革后我國(guo)個稅繳納人(ren)數超過(guo)6500萬(wan)人(ren)，據此測算，有望每年為(wei)資(zi)本市場(chang)帶來千億(yi)級長期資(zi)金。

NO.2?證監會公布《個人(ren)養老金投資公開募(mu)集(ji)證券投資基金業務管理暫行規定(ding)》，《規定》要(yao)求：個(ge)人養(yang)老金(jin)投資(zi)基(ji)金(jin)不得(de)進行短(duan)期收益和規模排名(ming)，管理人應當(dang)建立長周期考(kao)核機制要求，基(ji)金管(guan)理人(ren)、基(ji)金銷(xiao)售機(ji)構應當(dang)建立長周期考核機(ji)制，對個人(ren)養老(lao)金投(tou)資基(ji)金業務、產(chan)品業績、人(ren)員績效的考核周期不得短于(yu)5年。基金評(ping)價機構應(ying)當(dang)堅(jian)持(chi)長期評(ping)價原則，業績評(ping)價期限不得短于5年，不(bu)得使用(yong)單一指標(biao)進行排名(ming)或者評(ping)價。基(ji)金(jin)管(guan)理(li)人、基(ji)金(jin)銷售機構應當確保基金份額購買等款項來自個人養老金資(zi)金賬戶，基金(jin)份額贖回等款項轉入(ru)個(ge)人養老金(jin)資金(jin)賬戶。

NO.3?國(guo)家外匯管理局副局長(chang)、新(xin)聞發言(yan)人王春英表(biao)示，國(guo)際收(shou)支平衡(heng)表(biao)初(chu)步數據顯示，2022年(nian)前三季度(du)，我國國際收(shou)支保持基本平衡。其中，經常賬戶(hu)順(shun)差(cha)3104億美元，為(wei)歷(li)史同期最(zui)高值，同比增長(chang)56%，順(shun)差(cha)規(gui)模(mo)與同期國(guo)內(nei)生產總值（GDP）之(zhi)比為(wei)2.4%，繼(ji)續處于(yu)合理均衡區間；直接投資(zi)(zi)呈現凈(jing)流入，跨境資(zi)(zi)金(jin)流動平穩有(you)序。一是貨物(wu)貿(mao)易順(shun)差(cha)創歷史同期新高。二是服務貿(mao)易逆(ni)差(cha)同比(bi)收窄。三是直(zhi)接投(tou)資總體(ti)保(bao)持順(shun)差(cha)。

NO.4?11月(yue)4日上(shang)午，國家(jia)發展改革委地區(qu)經濟(ji)司司長(chang)肖渭明(ming)主持召(zhao)開粵港澳(ao)大灣區重大合作平臺建設協調工(gong)作機(ji)制第一次全(quan)體會議，總結交流工(gong)作進(jin)展(zhan)，協調推進(jin)有關事項，研(yan)究部署近期任務。廣東省灣區辦（發展改革委）、深(shen)(shen)圳前海管理局(ju)、橫琴粵(yue)澳(ao)深(shen)(shen)度(du)合(he)作區執委會主要(yao)負責(ze)同(tong)志(zhi)，最高人民法院、財政部、人民銀行、海關(guan)總署等18家協(xie)調工作機制(zhi)成員單位有關(guan)負責同志參(can)加會議。

NO.5?財政部、稅(shui)務總(zong)局發布公(gong)告，自2022年1月1日(ri)起，對(dui)個人養老金實(shi)施遞(di)延納稅(shui)優(you)惠政策(ce)。在繳(jiao)(jiao)費環節，個人向個人養老金(jin)資金(jin)賬戶(hu)的繳(jiao)(jiao)費，按(an)照12000元/年的限額(e)標準，在綜合(he)所(suo)得或經營所(suo)得中據實扣(kou)除；在投資(zi)環節，計入個人養老金資(zi)金賬戶的投資(zi)收益暫(zan)不征收個人所得(de)稅；在領取(qu)環節，個(ge)(ge)人領取的個(ge)(ge)人養老金，不并入(ru)綜合(he)所得，單獨(du)按照3%的稅率計(ji)算(suan)繳(jiao)納個(ge)(ge)人所得稅，其繳(jiao)納的稅款(kuan)計(ji)入(ru)“工資(zi)、薪金所得”項目。個人繳費享(xiang)受稅前扣除優惠(hui)時，以個人養老金信息(xi)管理服(fu)務平臺出具(ju)的扣除憑證為扣稅憑據。

NO.6?中(zhong)國銀保監會就《商業銀行(xing)和(he)理(li)財公司個(ge)人養老金(jin)業務管理(li)暫行(xing)辦法(fa)（征求意見稿）》公開征求(qiu)意見(jian)(jian)，意見(jian)(jian)反(fan)饋截止(zhi)時間(jian)為2022年11月13日。意見(jian)(jian)稿(gao)提(ti)出，商業銀行不得(de)向參加(jia)人推薦和銷售不符合金(jin)融監管機構規定的個人養老金(jin)產品。商業(ye)銀行應當為金融監管機(ji)構確定的個人養(yang)老金產(chan)品提供投資(zi)交易和購買服務，并做好產(chan)品交易信(xin)息(xi)核對。資金(jin)賬(zhang)戶(hu)的(de)資金(jin)只能(neng)用于購買金(jin)融監管機(ji)構確(que)定的(de)個人養老金(jin)產品，對于無法(fa)確認是否在購(gou)買范圍或缺乏銷(xiao)售(shou)機構等必要信息(xi)的，不允(yun)許(xu)辦理交易手(shou)續(xu)。參加人(ren)自主選(xuan)擇購(gou)買個(ge)人(ren)養(yang)老金產(chan)品(pin)，并依法(fa)承擔投資風(feng)險(xian)。

NO.7?11月4日，國家發(fa)改委發布(bu)消息稱(cheng)，為(wei)貫徹落實穩住經濟(ji)一攬(lan)子政策措施及接續(xu)措施要求(qiu)，進一步做好(hao)穩外(wai)資(zi)工(gong)作(zuo)，重(zhong)大(da)外(wai)資(zi)項目(mu)工(gong)作(zuo)專班近日(ri)推(tui)出了第六(liu)批具有(you)牽引帶動作(zuo)用的(de)標(biao)志性重(zhong)大(da)外(wai)資(zi)項目(mu)。截至目(mu)前，共有六批標(biao)志性重大外資(zi)(zi)項目(mu)納入(ru)工作專班協調范圍(wei)，計劃總投(tou)資(zi)(zi)約1700億美元，已完成投(tou)資(zi)(zi)約580億美元，已有18個項目(mu)實現全部(bu)或部(bu)分投(tou)產。其(qi)中，西(xi)安(an)三星閃存(cun)芯片(pian)項(xiang)目滿產運營，沈(shen)陽華晨(chen)寶馬第三工廠開始量產，湛江巴斯夫新型一體化(hua)基(ji)地項(xiang)目首(shou)套(tao)年產8萬噸工程塑(su)料裝置正式投(tou)產。

NO.8?據央視新聞，最新數據顯示，今年前三季度德(de)國(guo)(guo)對(dui)華實際(ji)投(tou)資同比(bi)增長(chang)114.3%，德(de)國(guo)(guo)企業用實際(ji)行(xing)動對(dui)中國(guo)(guo)投(tou)下(xia)信任票。數據(ju)顯示(shi)，汽車、電子零配件、化工、工業(ye)設備、制藥(yao)及生物技術是德企最愛。2021年，這些領(ling)域(yu)的投資，占到了德國對中(zhong)國直接投資的近(jin)70%。

（二）板(ban)塊情(qing)緒(xu)發酵丨國家(jia)能(neng)源(yuan)(yuan)局：確保能(neng)源(yuan)(yuan)資源(yuan)(yuan)、重要產業鏈(lian)供應鏈(lian)等安全

NO.1?據媒體報道(dao)，加拿大工業(ye)部(bu)要(yao)求三家中(zhong)國公司（中(zhong)礦(kuang)資源、藏格(ge)礦(kuang)業(ye)、盛(sheng)新鋰能）剝離其(qi)在加拿大關鍵(jian)礦產公司的投資(zi)。三公司(si)均(jun)就此做出(chu)回應，表(biao)示合作的(de)礦權開發尚處(chu)于前期盡職調查或(huo)勘探階(jie)段，后期若出(chu)售股份，不會對(dui)公司(si)業績產生重大影響。鹽(yan)湖(hu)類(lei)(lei)型(xing)的鋰(li)(li)資源占(zhan)全球探明鋰(li)(li)資源總量近(jin)六成、各類(lei)(lei)鹵水鋰(li)(li)占(zhan)中國鋰(li)(li)資源潛力近(jin)八成，加上鹽湖單體(ti)項(xiang)目的(de)資源(yuan)體(ti)量通常較(jiao)大、可支撐較(jiao)高的(de)年(nian)產規模，且生產成本低，因此(ci)被寄予厚(hou)望成為(wei)TWh時代(dai)全球鋰資源(yuan)供(gong)應的(de)基(ji)石。周末(mo)，國家能源局召(zhao)開學(xue)習宣傳貫徹黨的二十大精神動員部署會(hui)，確保能源(yuan)資(zi)源(yuan)、重要(yao)產業(ye)鏈供應鏈等安全。

點(dian)評：目前鋰(li)行業出現供需兩旺的(de)格局，碳酸(suan)鋰(li)價格處于(yu)歷史新高水平(ping)，中國企業(ye)的鋰(li)礦開(kai)采加工具備(bei)技術優勢，在海外鋰(li)礦開(kai)采方面具備(bei)競爭力。同時(shi)中國鋰資(zi)源(yuan)儲量豐富，又(you)以鹽湖(hu)資(zi)源(yuan)為主(zhu)，短期來看，此次事(shi)件(jian)會(hui)提(ti)升國內鋰(li)礦(kuang)開(kai)發產(chan)能，也會(hui)大(da)力提(ti)升鹽湖類型的鋰(li)資(zi)源的開(kai)發。概念股包(bao)括川能動力(li)、鹽湖股份(fen)、西藏礦業和(he)藍(lan)曉科技等。?

NO.2?據報道(dao)，11月(yue)4日(ri)德國總(zong)理朔爾茨表示(shi)，中國已同意批(pi)準為在中國的外國居民提供復(fu)必泰(tai)新冠疫苗。此前復必泰(tai)在中國的港澳臺(tai)地(di)區已(yi)開始應用。近期(qi)中國疾控中心(xin)雜志提出要打第二(er)針加強(qiang)針，也就是要打第四針，并將之與“新冠大(da)流行結束(shu)”聯系(xi)了起來(lai)，引發關(guan)注。10月25日(ri)，上海市宣布啟動(dong)吸入用重(zhong)組新冠病(bing)毒(du)疫(yi)苗加強免(mian)疫(yi)預(yu)約登記。另外(wai)沃森生物旗(qi)下的(de)mRNA新型(xing)冠狀病毒疫苗獲(huo)批進(jin)入臨(lin)床試驗階段。

點評：國務院(yuan)聯(lian)防聯(lian)控機制：堅持“動(dong)態清零”總(zong)方針不動(dong)搖，在總(zong)結各地疫(yi)情(qing)防控實(shi)踐和政策實(shi)施效果的基(ji)礎上(shang)，組織(zhi)專家(jia)根據(ju)病毒潛伏期、傳播力、致病力的變化，不斷優化(hua)完善疫情防控措(cuo)施，提(ti)高科學精(jing)準防控水平，進一(yi)步統籌(chou)好疫情(qing)防控和經(jing)濟(ji)社會發展。此次上海公開宣(xuan)布啟(qi)動(dong)“第四針”加強免疫預約登記(ji)。說明在國內已經就是否進行第四(si)針接種討論取得了重要共識，后期或許會有(you)其他省份或城市跟進。概念股包括沃森生(sheng)物(wu)、康希諾、復星醫藥(yao)、冰輪環境和英特集團(tuan)。

NO.3?據日本(ben)時(shi)事通(tong)訊(xun)社當(dang)地時(shi)間11月(yue)4日消息，日本(ben)防衛大(da)臣浜田靖一在當(dang)日的(de)記(ji)者會上表示，日本正式加入(ru)北(bei)約網絡防御(yu)中心。另據此前報道(dao)，今年5月，韓國(guo)作(zuo)為正式會(hui)員加(jia)入北約網絡防御(yu)中心(xin)。韓國由此成(cheng)為(wei)首(shou)個加入該機構(gou)的亞(ya)洲國家。北約(yue)網絡防御(yu)中心(xin)全稱為(wei)“北約(yue)合作網絡防御(yu)卓越中心(xin)”，2008年(nian)成(cheng)立，總(zong)部設在愛沙尼亞(ya)首(shou)都塔(ta)林。

點評：“北(bei)約合作網絡(luo)(luo)防御卓(zhuo)越中(zhong)心”在(zai)網絡(luo)(luo)防御訓(xun)練、戰略研究等領域擁(yong)有強大力量，其主要任(ren)務是為北(bei)約及該(gai)組織(zhi)成員國提(ti)供技術、戰略、行動和法律領域(yu)的網絡防御專業(ye)支(zhi)持。一旦(dan)北約成員國遭遇網(wang)絡襲擊，其他國家將給予政治、經濟(ji)、技術(shu)乃(nai)至軍事領域的支持。事實(shi)上，北(bei)約網(wang)(wang)絡防御中心(xin)名為(wei)防御，實(shi)則積極(ji)投身網(wang)(wang)絡攻擊演練。隨著日韓的加(jia)入，我國(guo)信(xin)息安(an)全建(jian)設將(jiang)提速(su)，利好相關板塊，概(gai)念股包括衛(wei)士通(tong)、常山(shan)北明、奇(qi)安信、中(zhong)國長城等。

NO.4?教育部等五部門今天(tian)發布《關于實施職(zhi)業教育現(xian)場工程師專項培養計劃的(de)通知》，將(jiang)面向重點領域(yu)數字化、智能化職業場景下人才緊缺技術崗位，遴(lin)選發布生產企(qi)業崗位需求，對(dui)接(jie)匹配職業教育資源，以中國特(te)色學(xue)(xue)徒制為主要(yao)培(pei)養(yang)形式，在實踐(jian)中探(tan)索形成現場(chang)工(gong)(gong)程(cheng)師(shi)培(pei)養(yang)標(biao)準，建設一(yi)批現場(chang)工(gong)(gong)程(cheng)師(shi)學(xue)(xue)院(yuan)，培(pei)養(yang)一(yi)大批具備工(gong)(gong)匠精(jing)(jing)神，精(jing)(jing)操作、懂工(gong)(gong)藝、會管理、善(shan)協作、能創新的現場(chang)工(gong)(gong)程(cheng)師(shi)。到(dao)2025年(nian)，累計不(bu)少于(yu)500所職(zhi)業(ye)院(yuan)校、1000家(jia)企(qi)業(ye)參加項目實施(shi)，累計培養不(bu)少于(yu)20萬名現場工(gong)程師。

點評：現(xian)狀而言，國(guo)內職(zhi)(zhi)(zhi)教本科(ke)供(gong)給嚴(yan)重不(bu)足，有望(wang)迎來高(gao)速(su)發展。職(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)(ye)本科(ke)院(yuan)校數(shu)量較少(shao)，當(dang)前僅為(wei)33所(suo)(suo)，但(dan)是我國(guo)職(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)(ye)教育(yu)涉及人(ren)口(kou)數(shu)量高(gao)達3.3億，在此背景下，職(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)(ye)教育(yu)高(gao)速(su)發展成為(wei)大勢所(suo)(suo)趨，職(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)(ye)教育(yu)服務商有望(wang)充分(fen)受(shou)益。據機構(gou)測算，2022年，職業教育與培訓規模(mo)合計(ji)可達(da)萬億(yi)，到2024年，有望達(da)到1.2萬億(yi)規模(mo)，進一步利好(hao)學歷類職(zhi)業(ye)教育以(yi)及(ji)職(zhi)業(ye)技能培(pei)訓板塊，相(xiang)關概念股包括科銳國際、中公教育(yu)(yu)、傳智教育(yu)(yu)和(he)學大教育(yu)(yu)等。

NO.5?國(guo)務院新聞辦公室(shi)11月4日(ri)發(fa)布《新(xin)時(shi)代的中國北斗》白皮書，白(bai)皮書指出，北(bei)斗衛(wei)星導航系統是中國著(zhu)眼于國家安全和經濟(ji)社會發展需要，自主建設、獨立運行的(de)衛(wei)星導航系統。經過多年發展，北斗(dou)系統已成(cheng)為面向全(quan)球用(yong)戶提供全(quan)天候(hou)、全(quan)天時(shi)、高精度定位(wei)、導航與(yu)授時(shi)服務的(de)重(zhong)要新型基礎(chu)設施。

點評(ping)：中國北(bei)斗(dou)服務優質(zhi)多樣，全(quan)球(qiu)范圍常態化實時監(jian)測，北斗(dou)系統(tong)對外承(cheng)諾(nuo)的服務指標是(shi)10米(mi)定位(wei)精度，做到今(jin)天已經實現了5米(mi)甚至(zhi)更優(you)，在局部地區可以達到2到3米(mi)的定位(wei)精度，我們的(de)授(shou)時精度對外(wai)服務的(de)承(cheng)諾是20納(na)秒，現在可以(yi)提供10納(na)秒授(shou)時精度。概念股(gu)包括(kuo)華力創通、中(zhong)海達、歐比特(te)和(he)中(zhong)國衛星等(deng)。

（三）頂級券商最新(xin)研(yan)判

民生(sheng)證券：經(jing)濟(ji)預期的(de)底部(bu)，反(fan)彈行情的(de)開端

民生證券認為(wei)，在(zai)經歷了較長(chang)時間的經濟(ji)周期下行后，中國投資者習慣了(le)海(hai)外通脹帶來的(de)金(jin)融緊縮與自身基本面(mian)的(de)偏弱(ruo)。10月份以來，投資者(zhe)在接(jie)受了(le)“安(an)全(quan)”這(zhe)一新的(de)信息后，更(geng)進一步壓(ya)制了(le)對經濟增長的(de)預期。這(zhe)與市場在過去(qu)幾(ji)年自下而(er)上的(de)理(li)解范式有(you)關，看到新的(de)“奇點”后，就把(ba)未來定價演繹(yi)到極(ji)致，進行快速終局(ju)定價。

中(zhong)國(guo)經濟基本面預期的(de)底部已經探(tan)明。畢竟在同樣悲(bei)觀的市場(chang)中，A股(gu)仍然取得了歷史(shi)可比時期最好的盈(ying)利(li)增長，在(zai)剛剛經歷(li)的2022年(nian)Q3，全部(bu)A股的利(li)潤同比增速為(wei)6.53%，而在(zai)2012年(nian)市(shi)場于11月見底(di)時，Q3的歸母凈利(li)潤增速僅(jin)為(wei)-10.39%。在(zai)底(di)部(bu)可(ke)(ke)知、向(xiang)上(shang)空(kong)間未知的市(shi)場中，任(ren)何好的消息可(ke)(ke)以被放大，壞的消息則更(geng)可(ke)(ke)以被控制。　　

理解宏大敘(xu)事也要有全局思(si)維。在以(yi)新的(de)分工體(ti)系為主的(de)建設中，不單只是(shi)個別(bie)產業(ye)發展那(nei)般簡(jian)單，而是(shi)以(yi)構建新的(de)產業(ye)鏈基礎設施、新的(de)城市集群等(deng)系列行為作為配套。以(yi)安全為訴求(qiu)的(de)開支(zhi)將(jiang)會(hui)在過去思(si)維范式以(yi)外探索新的(de)需求(qiu)增(zeng)長空間，而我國當下儲(chu)蓄率回升較(jiao)快(kuai)、流動(dong)性充足，只是(shi)短期缺(que)乏資(zi)產負債表擴張訴求(qiu)，這兩者也有望形(xing)成共振(zhen)。隨著信心與預期的修復，主流機構的底倉資產或將(jiang)會迎(ying)來反彈，它將(jiang)強于今年投資者因為需求(qiu)擔憂而(er)尋找的避風港(gang)類賽(sai)道(dao)。本(ben)輪中國核心資產的反(fan)彈(dan)值得期待。?

配置建議：有色金屬(shu)或將是彈性最大的方向。第(di)一，大(da)宗商品生產商仍然在全球(qiu)經濟的咽喉(hou)，是需(xu)求預期(qi)修復(fu)下最大(da)的贏家(jia)，看好有色（銅、鋁、金、鉬、鋰(li)）油、資源運輸、煤炭；第二，中國經濟(ji)相關資產以滬深300為方(fang)向，消費板塊修復值(zhi)得期待等。成長方向上，第三(san)，相對看(kan)，與宏觀經濟(ji)關聯度更(geng)高的(de)新(xin)能源汽(qi)車產業鏈更(geng)值得期待。　　

華泰證券年度策略(lve):消費“重啟”，科技“共生(sheng)”

華泰(tai)證券認(ren)為，2023年(nian)(nian)或(huo)為市場筑底修(xiu)復的(de)拐點年(nian)(nian)，把(ba)握消(xiao)費重啟+科(ke)技(ji)共生主線。2022年(nian)A股“內憂外(wai)患”，上半(ban)(ban)年(nian)市場擔(dan)(dan)憂分子端(duan)趨勢，下(xia)半(ban)(ban)年(nian)擔(dan)(dan)憂分子端(duan)彈性，海(hai)外(wai)收水與(yu)強美元(yuan)是全年(nian)分母端(duan)的壓(ya)(ya)制力(li)。從當前至明(ming)(ming)年(nian)底(di)，華泰認為A股或先(xian)(xian)筑底(di)后修(xiu)復(fu)，四(si)季度至明(ming)(ming)年(nian)初在美元(yuan)沖(chong)頂壓(ya)(ya)力(li)下(xia)或再(zai)探底(di)，此后市場逐(zhu)步(bu)筑底(di)修(xiu)復(fu)，2023年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)估值修(xiu)復(fu)先(xian)(xian)行、下(xia)半(ban)(ban)年(nian)盈利(li)接力(li)。2023年市場結構與2022年或(huo)近(jin)似鏡像，成長+下(xia)游占優，消費搭臺+科技唱(chang)戲(xi)，把握社交(jiao)重(zhong)啟+虛實共生雙主線，周期、制造(zao)中挖掘細分機會。

2023年全A企業盈利(li)或呈現(xian)前(qian)平(ping)后高，核心驅(qu)動力為(wei)國內信貸結構、海(hai)外流動性分配環境的溫(wen)和改善(shan)。大勢空間上，當(dang)前(qian)A股具備大部分歷(li)史大底特(te)征，但資(zi)金面——尤其是(shi)產業(ye)資(zi)本等(deng)逆勢(shi)資(zi)金——底部信號略差火候，四季(ji)度(du)大概率繼續(xu)醞釀(niang)雙(shuang)底(di)，第(di)二(er)底(di)或與(yu)4月底(di)部位置相當；節奏上(shang)，對應2023年上半年風險溢價筑頂下行、估(gu)值修(xiu)復(fu)先(xian)行，下半(ban)年盈利增速起(qi)量(liang)，助力推(tui)動市(shi)場修(xiu)復。

困境(jing)反(fan)轉與景氣為王是(shi)交(jiao)易(yi)邏輯的兩面，對(dui)于困境反(fan)轉，困境是(shi)必要(yao)非(fei)充(chong)分(fen)條件，唯(wei)反(fan)轉確立才(cai)能形(xing)成趨(qu)勢(shi)。2022年(nian)三季度公募對(dui)消費與科技的(de)配置(zhi)強度已降至(zhi)近(jin)十年(nian)10%分(fen)位以下，若便宜尚不足以形(xing)成合力，但凡景(jing)氣剪刀差(cha)反(fan)轉，則賠率可觀。共同(tong)富(fu)裕、產業(ye)基礎高級化是(shi)人均GDP破萬美(mei)元后，至(zhi)2035年(nian)成為(wei)中(zhong)等發(fa)達國家目標之(zhi)前，跨越(yue)中(zhong)等收(shou)入陷阱的(de)必要(yao)要(yao)求；糧食+能源+國防安全是(shi)中美博弈時代(dai)背景(jing)下的特(te)殊(shu)考量(liang)；線下經濟重啟(qi)→中低收入群體消費彈性釋放，則是2023年年度級(ji)別重要交易主(zhu)線。

（四）券商行業板塊(kuai)掘(jue)金

華泰證券：在加投資鋰礦出現變數，關注本土資源

11月3日，三家礦業(ye)公司收到加拿(na)(na)大創新、科技和經濟發(fa)展部的通知(zhi)，要求剝離(li)其(qi)在加拿(na)(na)大關鍵礦產公司的權(quan)益。因涉及鋰礦均未投產，因此對(dui)中礦資(zi)源、盛(sheng)新鋰能、藏格礦業(ye)2022年及未來的經營不產生重(zhong)大影響。但(dan)事件增加了(le)中資企業在海外布局鋰資源(yuan)的不(bu)確定性，特別是以美國(guo)、墨(mo)西哥、歐盟為代表(biao)的國(guo)家紛紛將鋰列為戰略性資源。

此外(wai)，據埃菲社報道，阿(a)根廷(ting)、玻利(li)維(wei)亞和智利(li)正(zheng)在(zai)草擬一份文(wen)件，推(tui)動建立類似石(shi)油(you)輸出(chu)國組織(zhi)（歐(ou)佩克）的(de)“鋰三角歐(ou)佩克”，從而在鋰礦價(jia)值波(bo)動的(de)情況(kuang)下達成“價(jia)格協議”。因此，在海(hai)外不確(que)定性日(ri)益增(zeng)加的背景下(xia)，本土鋰資源的戰略性地位將進(jin)一步提高，建議關注(zhu)國內資(zi)源供給占比(bi)較高(gao)的鋰礦(kuang)公司；若(ruo)事件后期進一(yi)步(bu)發酵(jiao)，關注(zhu)對全球鋰資源供給的負面(mian)影響。

中泰證(zheng)券：穩增長和新基建，“暖冬行(xing)情”被低估的主(zhu)線

中泰證(zheng)券認為(wei)，穩(wen)增長預期逐步(bu)兌現，新基(ji)建或更具(ju)投資價值。市場二次筑底后，本周指數迎來強力(li)反(fan)彈(dan)。受疫情政策放松預期、德(de)國(guo)總(zong)理訪(fang)華等(deng)利好因素影響(xiang)，11月首周A股迎來強力(li)反(fan)彈(dan)，周四(si)雖(sui)受美(mei)聯儲(chu)持續加息預期影響(xiang)，A股出現小(xiao)幅調整，但整體沒有打破此前的上(shang)漲趨勢。當(dang)前，A股(gu)估值已處于底部區(qu)間，投(tou)資價值(zhi)進一(yi)步(bu)凸顯，隨著經濟復(fu)蘇信號逐步(bu)確立，以及(ji)穩增長政策(ce)的加快(kuai)落(luo)地，四季度(du)“暖冬行情”有望逐(zhu)步兌現(xian)。

信創(chuang)、軍(jun)工處(chu)于階段(duan)性高(gao)位，有望成(cheng)為貫(guan)穿明年的主線。重(zhong)(zhong)要會議報告中(zhong)著重(zhong)(zhong)強調“國家安(an)全”，明確(que)指出(chu)“以(yi)政治安(an)全為根本(ben)、以(yi)經濟安(an)全為基礎(chu)、以(yi)軍事(shi)科(ke)技文化(hua)社(she)會(hui)安(an)(an)全(quan)(quan)為保障(zhang)、以(yi)促(cu)進(jin)國際安(an)(an)全(quan)(quan)為依(yi)托(tuo)，統籌外部(bu)安(an)(an)全(quan)(quan)和(he)內部(bu)安(an)(an)全(quan)(quan)、國土(tu)安(an)(an)全(quan)(quan)和(he)國民安(an)(an)全(quan)(quan)”，以(yi)信創產業(ye)為代(dai)表的(de)戰略新興產業(ye)供應(ying)鏈(lian)安(an)(an)全(quan)(quan)和(he)以(yi)軍工(gong)為(wei)代表(biao)的軍事安全(quan)受到市(shi)場重點關注。從產業投(tou)資角度(du)看，信創、軍工(gong)板塊(kuai)到明年(nian)或(huo)依(yi)舊有(you)不俗表現，但短(duan)期來看板塊(kuai)已處于(yu)階段性高(gao)位，因此在“暖冬行(xing)情”“魚身階段(duan)”，我們還是(shi)希(xi)望找(zhao)到處于低位且有(you)不俗景氣度的投資主(zhu)線。

穩增長預期下，以電力、特高壓、電網改造為代表(biao)的新基(ji)建主線投資價(jia)值進一步凸顯。四季度國內經濟修復(fu)持續(xu)承壓(ya)，底線思(si)維(wei)下國家四季度穩(wen)增長(chang)(chang)政策或(huo)持續(xu)發力，基(ji)建作為(wei)當前經濟修復(fu)的主要動力之一，未來專項(xiang)貼息貸款(kuan)等穩(wen)增長(chang)(chang)政策或(huo)陸(lu)續(xu)出臺。

重(zhong)要會議(yi)明確指出(chu)：增長速度是衡量(liang)經(jing)濟發(fa)展(zhan)的重(zhong)要指標(biao)，但(dan)不是唯一指標(biao)，未(wei)來將(jiang)更關注高質量(liang)發(fa)展(zhan)。因(yin)此，基(ji)建重(zhong)點發(fa)力(li)方(fang)向或不再(zai)集中于公(gong)路、鐵路等(deng)傳統領(ling)域，以電力(li)、特高壓、電網改(gai)造為(wei)代表(biao)的(de)新(xin)基(ji)建不(bu)僅(jin)有望拉動經濟增(zeng)長，還能積(ji)極(ji)響應“碳(tan)達峰”目標，有望成為(wei)四季度穩增(zeng)長政策的(de)重(zhong)點發力方(fang)向。

此外，相(xiang)對信(xin)創、軍(jun)工等階段性(xing)高位板塊以(yi)及消費等不確定(ding)板塊而(er)言，電(dian)力、特高壓(ya)、電網改造等新(xin)基建板塊不僅(jin)估值處于低位，而且擁有(you)不錯的業績景(jing)氣度(du)，值得(de)持續關注。綜(zong)上，中泰證券(quan)依然認為(wei)未來(lai)1-2月是“暖冬行情”“魚身階段”，建議積極(ji)把(ba)握(wo)。在(zai)投資主線方向上，除了關注信創、軍工(gong)等較為明(ming)確的投資主線外，建(jian)議關注估值低且景(jing)氣(qi)度高的穩增長-新基建(jian)主線。

投資建議(yi)：維持國產(chan)替代、電力等(deng)不變，關注超跌的(de)機(ji)構(gou)重倉股的(de)彈(dan)性：1）信(xin)創(chuang)、軍工甚(shen)至是(shi)貫(guan)穿(chuan)明年的主(zhu)線，即便從產業周期(qi)角度(du)(du)看(kan)，換(huan)屆后的(de)四季度(du)(du)和明年大部(bu)分時間都是計算機炒政策和訂(ding)單(dan)預期(qi)最好(hao)的(de)時機；2）穩增長-新(xin)基建相關的電力(li)、特(te)高壓、電網改造等板塊目(mu)前處在底部階段(duan)，同(tong)時也有不錯的景(jing)氣度，值得(de)關注；3）超跌反彈(dan)板塊可以關注博(bo)弈未來1-2個月中美、中歐關(guan)系緩(huan)和而(er)受益的板塊，如：光伏，具(ju)有相(xiang)對確定性。

投資有風險(xian)，獨立判斷很(hen)重要

本文僅供參考，不(bu)構(gou)成(cheng)買(mai)賣依據(ju)，入市(shi)風險自擔。

記者|楊建 編輯|孫志成 彭水萍(ping)?蓋源源

校對|張益銘

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