每經記(ji)者｜李(li)蕾     

每經評論員 李蕾

最近私募(mu)(mu)股權(quan)(quan)(quan)投資(zi)行業發生了(le)一件廣受業內關(guan)注的(de)(de)事(shi)情，那就是銀(yin)保(bao)(bao)監會(hui)辦(ban)(ban)公廳下(xia)發了(le)《關(guan)于私募(mu)(mu)股權(quan)(quan)(quan)基金(jin)管理(li)人(ren)(ren)不良記錄(lu)名(ming)單(dan)的(de)(de)通(tong)報(bao)》（以下(xia)簡稱《通(tong)報(bao)》）。《通(tong)報(bao)》顯示，依據(ju)(ju)《保(bao)(bao)險(xian)資(zi)金(jin)投資(zi)股權(quan)(quan)(quan)暫行辦(ban)(ban)法(fa)》和(he)《中國銀(yin)保(bao)(bao)監會(hui)關(guan)于加強保(bao)(bao)險(xian)機構資(zi)金(jin)運用關(guan)聯交易(yi)監管工作的(de)(de)通(tong)知》的(de)(de)相關(guan)規定，根據(ju)(ju)現(xian)場檢查(cha)和(he)風險(xian)排查(cha)中發現(xian)的(de)(de)問(wen)題，梳理(li)形成了(le)私募(mu)(mu)股權(quan)(quan)(quan)基金(jin)管理(li)人(ren)(ren)不良記錄(lu)名(ming)單(dan)，以加強保(bao)(bao)險(xian)資(zi)金(jin)投資(zi)私募(mu)(mu)股權(quan)(quan)(quan)基金(jin)監管，保(bao)(bao)障保(bao)(bao)險(xian)資(zi)產安(an)全。

一級市場募(mu)、投、管、退幾大(da)環節(jie)中，“募(mu)”作為(wei)資(zi)(zi)(zi)金(jin)活水(shui)的(de)來源一直是最(zui)基本(ben)，大(da)概也是最(zui)重要的(de)環節(jie)。近年來行業一直流傳的(de)“資(zi)(zi)(zi)本(ben)寒冬”，指的(de)其實就是募(mu)資(zi)(zi)(zi)難。在這樣的(de)背景下(xia)，作為(wei)出資(zi)(zi)(zi)方的(de)LP（有限合(he)伙人）對PE/ VC的(de)重要性(xing)不(bu)言而喻。

放到全市(shi)場來看，私(si)募股(gu)權(quan)行業的(de)“大金(jin)融資(zi)(zi)本(ben)”主要有(you)幾大來源：銀行理財、險資(zi)(zi)和養老金(jin)等。這些資(zi)(zi)本(ben)由(you)于(yu)體(ti)量大、期限長，往往被視作長線資(zi)(zi)本(ben)，其中險資(zi)(zi)對于(yu)正(zheng)處(chu)于(yu)募資(zi)(zi)困境的(de)人民幣基金(jin)來說更是(shi)一股(gu)翹首以盼的(de)活水(shui)。

近年來，監管也多次(ci)(ci)發(fa)文，鼓(gu)勵保(bao)險資(zi)(zi)金開(kai)展一級市場股權投資(zi)(zi)。根據(ju)中國保(bao)險資(zi)(zi)產管理(li)業協會編寫的(de)《中國保(bao)險資(zi)(zi)產管理(li)業發(fa)展報告（2022）》，截至2021年年末保(bao)險公司股權投資(zi)(zi)規模為1.71萬億元，占總投資(zi)(zi)資(zi)(zi)產比重的(de)7.88%，是險資(zi)(zi)僅次(ci)(ci)于債券、金融產品、銀行存款的(de)第四(si)大資(zi)(zi)產配置類別。

也(ye)正(zheng)因如此(ci)，筆者(zhe)認(ren)為，這份來自LP的(de)“黑名單”可(ke)謂精(jing)準(zhun)切中了股權私募投資(zi)機構的(de)要害，對于(yu)凈化(hua)行(xing)業(ye)生(sheng)態、引導私募股權投資(zi)機構不斷提高規范運作(zuo)水平可(ke)以發揮直接的(de)促進作(zuo)用(yong)。同時(shi)，這也(ye)是自2010年《保險資(zi)金投資(zi)股權暫(zan)行(xing)辦法》實施以來，監(jian)管首次公布這類名單，釋放的(de)信號值得(de)行(xing)業(ye)關(guan)注(zhu)。

細(xi)看《通報》，涉及了13家私募股權(quan)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)，分別為北京(jing)(jing)久銀投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)控股股份(fen)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、北京(jing)(jing)新(xin)(xin)華久富資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、北京(jing)(jing)信中利(li)股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、盛(sheng)創偉業（廈門）股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、和靈投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)（北京(jing)(jing)）有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、惠州時(shi)代伯樂股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、凱(kai)聯（北京(jing)(jing)）投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、深(shen)圳(zhen)市(shi)盛(sheng)世(shi)景投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、深(shen)圳(zhen)市(shi)高特佳投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)集團(tuan)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、深(shen)圳(zhen)市(shi)瀚信資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、深(shen)圳(zhen)市(shi)信業華誠(cheng)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、中吉(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)（海南）投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)（原北京(jing)(jing)中吉(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)）、中金(jin)(jin)(jin)(jin)創新(xin)(xin)（北京(jing)(jing)）資(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有(you)(you)(you)(you)(you)限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)。

其中不(bu)(bu)(bu)乏此前行業內的(de)知名(ming)(ming)VC，綜觀這些機構，此前普遍都(dou)出現過風控(kong)方面的(de)問題，被警(jing)示和通報(bao)批評過的(de)也不(bu)(bu)(bu)在少(shao)數。《通報(bao)》要求(qiu)各保險(xian)機構依(yi)據相(xiang)關規定(ding)和程序，停(ting)止與名(ming)(ming)單中私募股權基金管理人的(de)投資合作，不(bu)(bu)(bu)得與其發生任(ren)何業務(wu)往來，審慎與其核心管理人員開展任(ren)何業務(wu)往來。

這里(li)要注(zhu)意(yi)，首先是要求(qiu)險資機(ji)構(gou)(gou)停止與(yu)(yu)這些機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)投(tou)資合(he)作，同時還要審慎與(yu)(yu)這些機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)核心管(guan)(guan)理人員有業(ye)務往來，要求(qiu)嚴(yan)格、措辭嚴(yan)厲，顯示出(chu)了監管(guan)(guan)機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)決(jue)心與(yu)(yu)力度。還有市場消息(xi)稱，未來或有第二批、第三批相(xiang)關名單出(chu)爐。可(ke)以預(yu)見(jian)，未來監管(guan)(guan)機(ji)構(gou)(gou)將(jiang)對險企合(he)作的(de)(de)私(si)募基(ji)金管(guan)(guan)理人資質提(ti)出(chu)更高要求(qiu)，尤其是風控、合(he)規等方面的(de)(de)考量(liang)將(jiang)更加嚴(yan)格。

事(shi)實(shi)上，今年以來監(jian)(jian)管層一直在(zai)深入(ru)推進私(si)募(mu)(mu)基金風險防范處置工作，加強地方研判把關與中基協管理人(ren)登記備案有(you)序銜接，堅決(jue)出清“偽(wei)私(si)募(mu)(mu)”和異常經營(ying)機(ji)構(gou)，同(tong)時為(wei)合規誠信機(ji)構(gou)展(zhan)業營(ying)造良好環(huan)境(jing)。此次(ci)《通報》的發布(bu)，不僅是(shi)銀保監(jian)(jian)會嚴監(jian)(jian)管態勢的延續(xu)，同(tong)時也從另(ling)一個(ge)維度——募(mu)(mu)資(zi)源(yuan)頭切中了PE/VC的“要害(hai)”，對于提升私(si)募(mu)(mu)基金整體合規水平、促進私(si)募(mu)(mu)股權投(tou)資(zi)行業高(gao)質量發展(zhan)將產生積極而顯著的影響。