每經記者(zhe)｜曾子建(jian)    每經編輯｜葉峰     

投基Z世代，Z哥最(zui)實在。

今(jin)天的行情(qing)，太讓Z哥尷尬了。

午間，滬指(zhi)一度大漲突(tu)破3100點，Z哥原本以為牛市(shi)行情要(yao)來了，但尷尬的是，下午行情熱度明顯降(jiang)溫，滬指(zhi)又跌了下去，日K線收出(chu)長長的上影線。而這一切，或(huo)許(xu)都源自于中字(zi)頭概念(nian)股午間的狂(kuang)飆。

先(xian)說消(xiao)息(xi)面(mian)，證監會(hui)主席易會(hui)滿(man)近日在2022金融街論(lun)壇年會(hui)上(shang)作主題演(yan)講時指出，我(wo)們要深(shen)(shen)刻認識我(wo)們的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)體(ti)制機制、行業產(chan)業結(jie)構、主體(ti)持(chi)續(xu)發展能(neng)力所體(ti)現的(de)(de)(de)(de)鮮明中國(guo)元素、發展階(jie)段特征，深(shen)(shen)入研究成熟市(shi)(shi)場(chang)估(gu)(gu)值理論(lun)的(de)(de)(de)(de)適用場(chang)景，把握(wo)好不同類(lei)型上(shang)市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)(de)(de)估(gu)(gu)值邏(luo)輯，探索建立具有中國(guo)特色的(de)(de)(de)(de)估(gu)(gu)值體(ti)系，促進市(shi)(shi)場(chang)資源(yuan)配置功能(neng)更好發揮。

而(er)今天(tian)，一(yi)提到(dao)估值(zhi)體系，一(yi)提到(dao)低(di)(di)估值(zhi)，市(shi)場(chang)最先想(xiang)到(dao)的，就是(shi)(shi)整體估值(zhi)水平(ping)偏低(di)(di)的國(guo)企。于是(shi)(shi)，“中字頭(tou)”公(gong)司成為游(you)資追捧的主角。有專(zhuan)家表(biao)示，國(guo)有企業作為國(guo)民經(jing)濟(ji)的重要(yao)支(zhi)(zhi)柱，一(yi)直(zhi)是(shi)(shi)A股市(shi)場(chang)一(yi)支(zhi)(zhi)舉足輕重的力量(liang)，而(er)當前央(yang)企上市(shi)公(gong)司市(shi)盈率不足8倍，為近十(shi)年以(yi)來(lai)最低(di)(di)水平(ping)，顯著低(di)(di)于A股總體水平(ping)的14倍。

今(jin)天上午(wu)，最(zui)先發動攻擊的，就(jiu)是中(zhong)國(guo)聯通(tong)(tong)。前(qian)不久(jiu)的11月2日，當(dang)時(shi)中(zhong)國(guo)聯通(tong)(tong)已經有過一次(ci)漲(zhang)(zhang)停，但是Z哥(ge)在文(wen)中(zhong)說過，聯通(tong)(tong)的每次(ci)漲(zhang)(zhang)停，都值(zhi)得(de)重(zhong)視，因為這可(ke)能是牛(niu)市行情發動的重(zhong)要信號。而今(jin)天上午(wu)收盤前(qian)，中(zhong)國(guo)聯通(tong)(tong)再(zai)次(ci)漲(zhang)(zhang)停，也由此拉開了(le)中(zhong)字頭狂飆的序幕。

下午開盤(pan)之后，多只中(zhong)(zhong)字頭個股沖擊漲(zhang)停板，比(bi)如中(zhong)(zhong)國(guo)交(jiao)建、中(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)冶(ye)、中(zhong)(zhong)國(guo)鐵(tie)建，還(huan)有創業板的(de)中(zhong)(zhong)鐵(tie)裝(zhuang)配(pei)更(geng)是飆出了20%的(de)漲(zhang)停板。此外，萬(wan)億市值(zhi)的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)移(yi)動漲(zhang)幅(fu)一度(du)超過7%，還(huan)有中(zhong)(zhong)石油、中(zhong)(zhong)石化、中(zhong)(zhong)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)等，都集體上(shang)行(xing)(xing)。

以中(zhong)字(zi)頭為(wei)代表的央企，究竟是(shi)炒(chao)什么？申(shen)銀萬國認為(wei)，央企價值重(zhong)估(gu)有五大理由：

1）外部不確(que)定(ding)性(xing)(xing)加大，央企盈利更穩(wen)定(ding)，有望給(gei)予確(que)定(ding)性(xing)(xing)溢價；

2）央企(qi)分(fen)紅率有望繼續提升（2021年民企(qi)為40.8%，央企(qi)為36.8%）；

3）央(yang)企破凈對減持(chi)、再融資等(deng)資本(ben)運作(zuo)形成阻礙，作(zuo)為改革重點(dian)，估(gu)值(zhi)修復潛力值(zhi)得關(guan)注(zhu)；

4）央(yang)企管理市(shi)場價值動力空前高漲(zhang)，2022年前三季(ji)度央(yang)企調研(yan)次數達1156次（2021年全年為924次，2020年全年僅(jin)590次），中(zhong)(zhong)國移動和中(zhong)(zhong)國海油通過高分紅回饋股東，催化估值修復；

5）主(zhu)業更聚焦，核心競(jing)爭力有所提升。

盡管中(zhong)字(zi)頭炒作理(li)由(you)充分，但尷尬就尷尬在，中(zhong)字(zi)頭的股票數量(liang)也(ye)很多(duo)(duo)，而(er)且炒起(qi)來太費錢。今天，不少中(zhong)字(zi)頭個(ge)股，都吸(xi)引了10億(yi)以上的資金去參與，中(zhong)國(guo)建(jian)(jian)(jian)筑、中(zhong)國(guo)鐵建(jian)(jian)(jian)、中(zhong)國(guo)能建(jian)(jian)(jian)、中(zhong)遠海控等成(cheng)交額(e)都超過(guo)20億(yi)。而(er)近期的市場，似乎本身成(cheng)交額(e)也(ye)不夠大，一個(ge)中(zhong)字(zi)頭如果(guo)“吸(xi)金”過(guo)多(duo)(duo)，對于(yu)其他板塊自然不是好事(shi)。

所以，中午“亢奮”了幾分鐘之后，市場很(hen)快就偃旗息鼓(gu)，而(er)且兩(liang)市大部分個股(gu)都(dou)在跌(die)，只有(you)少數國企個股(gu)還在漲，這(zhe)確實就比較尷尬了。

或(huo)許，對于(yu)“中字頭”，我們存(cun)在(zai)一些誤解？

國(guo)企(qi)(qi)、央企(qi)(qi)估(gu)值(zhi)偏低，這確實(shi)是(shi)一(yi)個(ge)事實(shi)。但(dan)是(shi)，市(shi)場(chang)不(bu)給高估(gu)值(zhi)，也(ye)是(shi)由一(yi)些(xie)非常(chang)現實(shi)的因(yin)素造成。一(yi)般(ban)來說，市(shi)場(chang)愿意給高估(gu)值(zhi)的，多數都(dou)是(shi)成長性較(jiao)好(hao)的初創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)，或者是(shi)具有較(jiao)大想象空間(jian)的科(ke)技類(lei)企(qi)(qi)業(ye)。而(er)目前上市(shi)的多數國(guo)企(qi)(qi)，從(cong)行(xing)業(ye)來看，主(zhu)要集中(zhong)在石油(you)石化(hua)、建(jian)筑、銀行(xing)、化(hua)工、公用事業(ye)、鋼鐵(tie)、建(jian)材、電(dian)信等。而(er)這些(xie)行(xing)業(ye)，可(ke)能(neng)從(cong)機構配(pei)置的角度(du)來說，更(geng)看重的還是(shi)相對更(geng)高的分紅比例吧(ba)。

今天滬指(zhi)的上影線(xian)，確實讓人看了比較尷(gan)尬。最終收盤時(shi)，滬指(zhi)勉強(qiang)上漲(zhang)(zhang)了3.9點，報收于3088.94點，但(dan)是創(chuang)業板指(zhi)數(shu)(shu)跌了1.83%，科創(chuang)50指(zhi)數(shu)(shu)跌了1.42%。而(er)滬市只(zhi)有607只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)上漲(zhang)(zhang)，1483只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)下(xia)跌，深市544只(zhi)上漲(zhang)(zhang)，超過2100只(zhi)個(ge)股(gu)(gu)下(xia)跌。

最(zui)后(hou)，還有一(yi)家(jia)公司(si)今天關注(zhu)度也高。這家(jia)公司(si)就是A股(gu)第(di)一(yi)龍頭貴州茅臺。

昨晚，茅(mao)(mao)臺公(gong)布了茅(mao)(mao)臺酒(jiu)銷(xiao)(xiao)售(shou)數據(ju)。經公(gong)司初步(bu)核算，今年公(gong)司茅(mao)(mao)臺酒(jiu)含稅銷(xiao)(xiao)售(shou)收入已于2022年11月(yue)21日突破(po)千(qian)億元，具(ju)體為：2022年1月(yue)1日至11月(yue)21日公(gong)司實現茅(mao)(mao)臺酒(jiu)營業收入894.08億元(含稅銷(xiao)(xiao)售(shou)收入1005.69億元)。

據(ju)貴州茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)三(san)季報數據(ju)顯示，今年前三(san)季度公司(si)茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)酒(jiu)實(shi)現(xian)營收744億(yi)元(yuan)，系列酒(jiu)實(shi)現(xian)營收125.40億(yi)元(yuan)。其中，茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)酒(jiu)營收占比(bi)達85%。

國泰君安認為，茅臺酒提前一個月含(han)稅銷(xiao)售(shou)破千億，凸顯龍頭韌性，全年目(mu)標信心(xin)充(chong)分(fen)，強品牌(pai)力與(yu)穩健增長(chang)下(xia)中長(chang)期(qi)配(pei)置價(jia)值凸顯。

展望第四季度(du)，國泰君安預(yu)(yu)(yu)計貴州茅臺(tai)將圍(wei)繞(rao)年度(du)目標有(you)(you)望加速推進銷(xiao)(xiao)售工作(zuo)：1）茅臺(tai)酒方面，目前12月配額回(hui)款(kuan)已完成(cheng)尚未進入發(fa)貨階段，根據渠道(dao)(dao)調(diao)研反饋并(bing)考慮到2023年春(chun)節開(kai)門(men)紅較(jiao)早，預(yu)(yu)(yu)計12月經銷(xiao)(xiao)商普飛配額占全年比重10%+左右，較(jiao)往年同期略(lve)有(you)(you)提升，同時(shi)渠道(dao)(dao)反饋12月非(fei)標投(tou)放有(you)(you)所增加，結合i茅臺(tai)來看預(yu)(yu)(yu)計直銷(xiao)(xiao)占比保(bao)持(chi)40%左右，渠道(dao)(dao)改革與產品優化(hua)持(chi)續拉(la)動下Q4有(you)(you)望提速。2）系列(lie)酒方面，Q4基數(shu)較(jiao)低，穩健增長與結構(gou)優化(hua)下預(yu)(yu)(yu)計有(you)(you)望保(bao)持(chi)雙位數(shu)增長。

值得(de)注意的是，國泰(tai)君(jun)安給茅臺最新目標價2378.34元，建(jian)議堅(jian)定(ding)布局。

而(er)今天盤(pan)中(zhong)，茅(mao)臺(tai)也是在午間飆了一下，最大漲(zhang)幅(fu)2.6%，尾市沖高(gao)回落，最終(zhong)收(shou)盤(pan)上漲(zhang)1.31%。

對于此(ci)時，Z哥更看(kan)重的是(shi)，茅(mao)臺在(zai)信息披(pi)露(lu)上更加順(shun)應市(shi)場(chang)，更加積極向外(wai)界(jie)披(pi)露(lu)銷(xiao)售數(shu)據，這本身其實是(shi)向市(shi)場(chang)發出了一(yi)個(ge)信號(hao)，希(xi)望通過這種積極的信批，來(lai)達到(dao)維護股價的目(mu)的。

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