每經(jing)記者｜吳澤鵬    每經(jing)編輯｜魏官紅(hong)    

資本(ben)市場發生(sheng)的許多變化，往往是在如(ru)火如(ru)荼(tu)與悄無聲息中交錯(cuo)前行，與起(qi)步(bu)階(jie)段的引人(ren)矚目(mu)相比，發展過(guo)程常常讓人(ren)較難察覺，而當回過(guo)頭來看時，一些政(zheng)策或事(shi)件，已經影(ying)響(xiang)深刻。

目(mu)前，合(he)格(ge)(ge)(ge)境(jing)外(wai)(wai)投資(zi)(zi)者制(zhi)度（QFII/RQFII，以下統稱QFII制(zhi)度）是中國金融市(shi)場開(kai)放最重(zhong)要的制(zhi)度之一。該(gai)制(zhi)度可分(fen)為(wei)2個階段(duan)，一是自2002年實施的合(he)格(ge)(ge)(ge)境(jing)外(wai)(wai)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者（QFII），二是約10年后(hou)，進(jin)一步(bu)推(tui)出了人民幣合(he)格(ge)(ge)(ge)境(jing)外(wai)(wai)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者（RQFII）。回顧(gu)這(zhe)一制(zhi)度的發展(zhan)，從(cong)初步(bu)實施開(kai)始，如何更(geng)有效引(yin)導優質外(wai)(wai)資(zi)(zi)入市(shi)一直為(wei)監(jian)管層所重(zhong)視(shi)，而RQFII的推(tui)出也(ye)意味著該(gai)制(zhi)度在進(jin)一步(bu)優化(hua)完善。

進入2012年(nian)，QFII投(tou)(tou)資(zi)(zi)“松綁(bang)”拉(la)開序(xu)幕，時任(ren)證監會主(zhu)席(xi)郭樹清(qing)在2012年(nian)初的工作會議中提(ti)出，加(jia)快引進合格境外機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的步伐；當年(nian)4月，QFII投(tou)(tou)資(zi)(zi)額度增(zeng)加(jia)500億美元(yuan)，RQFII投(tou)(tou)資(zi)(zi)額度新增(zeng)500億元(yuan)人民幣(bi)。

QFII投(tou)資“松綁”只是我國資本市場進(jin)一步放(fang)開的小切面，行政(zheng)審(shen)批制(zhi)度(du)改革與此(ci)一脈(mo)相(xiang)承。郭樹清在前述工作會(hui)議中還提到，要積極穩妥(tuo)地推進(jin)證(zheng)券(quan)期貨領(ling)域的改革開放(fang)，大力推進(jin)行政(zheng)審(shen)批制(zhi)度(du)改革，堅持(chi)市場優先和(he)社會(hui)自治的原則(ze)，主動改變監(jian)管理念和(he)方式，大幅減少事(shi)前準入(ru)和(he)審(shen)批。

提額，加快放開引進QFII外資

2003年，瑞士(shi)銀(yin)行成為首家獲批投資(zi)(zi)中國資(zi)(zi)本市場(chang)的(de)合格境外(wai)(wai)機構投資(zi)(zi)者（QFII），QFII啟程。QFII制(zhi)度(du)是在中國境內資(zi)(zi)本市場(chang)尚未完全對(dui)外(wai)(wai)開(kai)放、人(ren)民幣(bi)資(zi)(zi)本項目沒有實現可兌(dui)換情況下的(de)一種制(zhi)度(du)性安排，該制(zhi)度(du)允許符合條(tiao)件(jian)的(de)境外(wai)(wai)合格機構投資(zi)(zi)者在核定(ding)的(de)投資(zi)(zi)額度(du)內，進入我國境內資(zi)(zi)本市場(chang)進行證券投資(zi)(zi)。

首家(jia)獲批投資(zi)(zi)中(zhong)國資(zi)(zi)本市場的合格境(jing)外機(ji)構投資(zi)(zi)者瑞士(shi)銀行的內景，攝于2012年。

圖(tu)片(pian)來(lai)源：IC photo

2012年(nian)伊始，時(shi)任(ren)證(zheng)監會主席郭樹(shu)清公開提(ti)(ti)及進一(yi)步(bu)優(you)化(hua)QFII的(de)問題，他在(zai)2012年(nian)年(nian)初的(de)全(quan)國證(zheng)券期貨監管工(gong)作會議(yi)上提(ti)(ti)出(chu)，當年(nian)工(gong)作重(zhong)點(dian)之(zhi)一(yi)是適當加(jia)快引進合(he)(he)格(ge)境外機構(gou)投(tou)資(zi)者（QFII）的(de)步(bu)伐，增加(jia)其投(tou)資(zi)額度(du)，逐步(bu)擴(kuo)大人民幣合(he)(he)格(ge)境外機構(gou)投(tou)資(zi)者（RQFII）試(shi)點(dian)范圍和投(tou)資(zi)額度(du)。

2012年4月3日，經國務院批準，中國證監(jian)會、中國人民(min)銀(yin)行(xing)及國家外匯管理(li)局決(jue)定新(xin)增(zeng)合(he)格境(jing)外機構投資者（QFII）投資額度(du)500億(yi)美元(yuan)，總額增(zeng)至(zhi)800億(yi)美元(yuan)，新(xin)增(zeng)RQFII投資額度(du)500億(yi)元(yuan)人民(min)幣，總額增(zeng)至(zhi)700億(yi)元(yuan)人民(min)幣。

實際(ji)上，QFII機(ji)構審批已在(zai)(zai)提(ti)速。僅2011年(nian)(nian)12月就(jiu)新批14家QFII機(ji)構，創下(xia)月度批準數量(liang)的歷史新高，幾(ji)乎與2011年(nian)(nian)前11個月批復總量(liang)持(chi)平，到(dao)2011年(nian)(nian)底，獲(huo)批QFII資(zi)格的機(ji)構達到(dao)了135家。與此同時(shi)，QFII之外，RQFII制(zhi)度在(zai)(zai)2011年(nian)(nian)底推出。

在這之后，相(xiang)關規定(ding)不斷優化，外資投(tou)(tou)資便(bian)利度不斷提升，吸引越(yue)來越(yue)多外資流入。2019年9月，國家外匯管理(li)局發文宣布，為進一步擴大我國金(jin)融市場對(dui)外開(kai)放，經國務院批(pi)準，國家外匯管理(li)局決定(ding)取消QFII和RQFII（以下合稱合格境外投(tou)(tou)資者）投(tou)(tou)資額度限制。

這也意味著，具備(bei)相應資(zi)(zi)格的境外機構投(tou)資(zi)(zi)者只需進行登(deng)記即(ji)可自主(zhu)匯入資(zi)(zi)金(jin)開展符合規(gui)定的證券投(tou)資(zi)(zi)，境外投(tou)資(zi)(zi)者參與境內金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)的便利性(xing)將再(zai)次大幅提升，中國債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)和(he)股票市(shi)(shi)場(chang)更好(hao)、更廣泛地被國際市(shi)(shi)場(chang)接(jie)受。

中國資本市場(chang)不斷加快對外開放，外資巨頭紛紛逐鹿中國資本市場(chang)。

如今已來到QFII制度(du)出臺的第二十個(ge)年頭，據證監會網站統計，2021年國內合(he)格(ge)境外(wai)機(ji)構(gou)(gou)投資者(zhe)新增119家(jia)，為(wei)歷年最高。央(yang)行數(shu)據顯示，截至2022年6月末(mo)，境外(wai)機(ji)構(gou)(gou)和個(ge)人持(chi)有(you)境內股(gu)票規模已達3.57萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，持(chi)有(you)境內債券規模達3.65萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。此外(wai)，Wind數(shu)據顯示，據上市(shi)公司半(ban)年報披(pi)露(lu)，截至2022年二季(ji)度(du)末(mo)，QFII機(ji)構(gou)(gou)共現身近700家(jia)A股(gu)上市(shi)公司的前十大流通(tong)股(gu)東，合(he)計持(chi)股(gu)數(shu)量101.09億(yi)(yi)股(gu)，持(chi)有(you)市(shi)值(zhi)2438.6億(yi)(yi)元(yuan)。

松綁，證監會取消、下放行政審批

與2012年(nian)QFII提額(e)一脈相承，監(jian)管部門還在(zai)大(da)力推進行政審批制度改革。

當年10月，證監會(hui)(hui)宣布(bu)，在國務院(yuan)(yuan)部門第(di)六批行(xing)政(zheng)審(shen)批項目(mu)集中(zhong)清(qing)理工(gong)作中(zhong)，證監會(hui)(hui)共取(qu)消(xiao)和下(xia)(xia)放32個行(xing)政(zheng)審(shen)批項目(mu)，占國務院(yuan)(yuan)部門清(qing)理項目(mu)總數的10.2%，數量位居首位。其中(zhong)取(qu)消(xiao)22項，下(xia)(xia)放10項。同時，經國務院(yuan)(yuan)同意(yi)，證監會(hui)(hui)還決定取(qu)消(xiao)3項非(fei)許(xu)可類行(xing)政(zheng)審(shen)批項目(mu)。

當(dang)時，有媒體報道(dao)梳理(li)發現，在(zai)彼時取消(xiao)和(he)調整的35項審批(pi)(pi)項目上(shang)，主要集中(zhong)在(zai)證(zheng)券(quan)公司(si)、上(shang)市公司(si)、期(qi)(qi)貨公司(si)方(fang)面(mian)。其中(zhong)，直接(jie)與(yu)證(zheng)券(quan)公司(si)有關的包(bao)括保薦代表(biao)人注冊、證(zheng)券(quan)公司(si)變更境內分支機構營業場所(suo)審批(pi)(pi)等(deng)。期(qi)(qi)貨方(fang)面(mian)，則(ze)有金(jin)融期(qi)(qi)貨交易所(suo)結算(suan)會員結算(suan)業務資格核準，證(zheng)券(quan)公司(si)為期(qi)(qi)貨公司(si)提供中(zhong)間介紹業務資格審批(pi)(pi)等(deng)8項內容。上(shang)市公司(si)并(bing)購重組方(fang)面(mian)，有4種要約收購義(yi)務豁(huo)免的取消(xiao)行(xing)政(zheng)許可。

證監會(hui)方面表示，證券業的(de)(de)監管主要是行為監管，不能依(yi)賴(lai)于一次性的(de)(de)準(zhun)入門(men)檻，凡是市(shi)場機制能夠自我調節(jie)、市(shi)場主體能夠自主決策、社會(hui)組織(zhi)能夠自律管理的(de)(de)事項，都(dou)要取消行政(zheng)審批，要通過弱化行政(zheng)約(yue)束(shu)，強化資本約(yue)束(shu)、市(shi)場約(yue)束(shu)和(he)誠信約(yue)束(shu)，進(jin)一步激發市(shi)場的(de)(de)潛力和(he)活力。

2013年(nian)1月(yue)，郭(guo)樹清(qing)在(zai)亞洲金融論壇上發表了(le)題為(wei)(wei)“建設一個更加開放(fang)更加包(bao)容的資本市場(chang)”的演講，在(zai)介紹當(dang)時(shi)階段推進的主要改(gai)革(ge)措(cuo)施(shi)中，郭(guo)樹清(qing)首先提(ti)及的便是(shi)進一步(bu)放(fang)松行政(zheng)管制，“監管重心從市場(chang)準入(ru)控制轉向行為(wei)(wei)和(he)過(guo)程的監督。2012年(nian)，取消和(he)調整了(le)35項行政(zheng)審批項目。還有10多項正(zheng)在(zai)研(yan)究修法。”

“堅定地擴大資本市(shi)場(chang)對外(wai)開放，是(shi)我(wo)們一貫的(de)基本政策，我(wo)們熱忱(chen)歡(huan)迎(ying)境外(wai)朋友參與進來，共(gong)同(tong)建設(she)一個更(geng)(geng)加(jia)開放更(geng)(geng)加(jia)包容(rong)的(de)中國資本市(shi)場(chang)。”在這(zhe)場(chang)演講的(de)結尾，郭樹清如是(shi)說道。

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