每(mei)經特(te)約評(ping)論員 熊錦秋

近日，深交所(suo)披露監管函，華魯投(tou)資作為新華制藥控股股東華魯控股的一致行(xing)動人(ren)，于(yu)2022年4月(yue)認購新華制藥定向發行(xing)股份37091988股，公司于(yu)2022年11月(yue)10日至(zhi)11月(yue)14日期間減持新華制藥4143168股，違(wei)反了深交所(suo)《股票上市規則(ze)（2022年修訂）》第1.4條、第3.4.12條的規定。

筆者查閱上(shang)述第1.4條(tiao)內容(rong)，主(zhu)要是(shi)(shi)上(shang)市公司及其董監(jian)高等(deng)應當遵紀守法的(de)原則性規(gui)(gui)(gui)定(ding)；第3.4.12條(tiao)主(zhu)要規(gui)(gui)(gui)定(ding)持股(gu)5%以(yi)上(shang)股(gu)東等(deng)轉(zhuan)讓股(gu)份時，應當遵守法律法規(gui)(gui)(gui)及相關規(gui)(gui)(gui)則。也就是(shi)(shi)說，華魯投(tou)資的(de)違規(gui)(gui)(gui)原因，應與減持有關，但具體為(wei)何并不清(qing)楚。

有人猜測(ce)華(hua)(hua)(hua)魯(lu)投資(zi)(zi)違規(gui)原(yuan)因，是在(zai)減持前未作預披露。但據(ju)報道(dao)，華(hua)(hua)(hua)魯(lu)投資(zi)(zi)聲稱(cheng)其減持的是從(cong)二(er)級(ji)市(shi)場買入的股(gu)票。事實上(shang)，華(hua)(hua)(hua)魯(lu)投資(zi)(zi)4月(yue)份認購(gou)的37091988股(gu)股(gu)票，其限售期(qi)為自上(shang)市(shi)之日（4月(yue)13日）起(qi)36個月(yue)內(nei)，若上(shang)市(shi)公司不代為辦理解除限售手續、華(hua)(hua)(hua)魯(lu)投資(zi)(zi)也不可(ke)能賣得了定向增(zeng)發股(gu)。數(shu)據(ju)顯示，華(hua)(hua)(hua)魯(lu)投資(zi)(zi)此次減持股(gu)票數(shu)量，剛好為可(ke)流通(tong)股(gu)數(shu)量，因此，這(zhe)些股(gu)票應是從(cong)集中競價交易(yi)購(gou)買的股(gu)票。

2017年減(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)(gui)則(ze)規(gui)(gui)定，上市公司(si)大(da)(da)股(gu)東(dong)、董監(jian)高通過(guo)集(ji)(ji)中競價交易(yi)減(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)，應當在(zai)首次(ci)賣(mai)出的(de)15個(ge)交易(yi)日(ri)前向交易(yi)所報告減(jian)持(chi)(chi)(chi)計劃并予公告（這個(ge)預披露制(zhi)度并不(bu)適用(yong)于大(da)(da)宗交易(yi)等(deng)減(jian)持(chi)(chi)(chi)方式(shi)）。不(bu)過(guo)，減(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)(gui)則(ze)也明確(que)，大(da)(da)股(gu)東(dong)等(deng)減(jian)持(chi)(chi)(chi)通過(guo)集(ji)(ji)中競價交易(yi)取得(de)的(de)股(gu)份、并不(bu)適用(yong)該規(gui)(gui)則(ze)，或無需遵守規(gui)(gui)則(ze)所規(gui)(gui)定的(de)減(jian)持(chi)(chi)(chi)預披露等(deng)制(zhi)度。

當然大(da)股(gu)(gu)東還需遵守6個月不得(de)反(fan)向交易(yi)的短(duan)線(xian)交易(yi)禁令。華(hua)魯投資(zi)是在(zai)4月份(fen)認購定增股(gu)(gu)，此次減持股(gu)(gu)票是在(zai)11月份(fen)，兩(liang)者相距在(zai)六(liu)個月以(yi)上，應(ying)該沒有(you)違背短(duan)線(xian)交易(yi)規定。即便將其(qi)一(yi)致(zhi)行動(dong)人“華(hua)魯控股(gu)(gu)”也(ye)考慮進來(lai)，由于華(hua)魯控股(gu)(gu)持有(you)股(gu)(gu)份(fen)數量從去(qu)年以(yi)來(lai)一(yi)直沒有(you)變化，總體來(lai)看(kan)也(ye)應(ying)該沒有(you)違背短(duan)線(xian)交易(yi)規定。

應該說，華魯投(tou)資(zi)(zi)(zi)此次收到(dao)交易所監管(guan)函(han)，具體原因(yin)仍(reng)有(you)待揭曉。華魯投(tou)資(zi)(zi)(zi)參與定(ding)增(zeng)之后再減(jian)持(chi)此前持(chi)有(you)的(de)(de)流通(tong)股(gu)，賺取了不少“價(jia)(jia)差(cha)”，定(ding)增(zeng)每股(gu)價(jia)(jia)格為6.74元(yuan)，而(er)11月10日(ri)(ri)至11月14日(ri)(ri)減(jian)持(chi)期間新華制藥均價(jia)(jia)在23元(yuan)之上，據(ju)估算差(cha)價(jia)(jia)收益(yi)約(yue)為6700萬元(yuan)。沒有(you)預披(pi)露(lu)、突如(ru)其來的(de)(de)減(jian)持(chi)，還是讓中(zhong)小投(tou)資(zi)(zi)(zi)者沒有(you)防備、措手不及，假若有(you)減(jian)持(chi)預披(pi)露(lu)，或(huo)許股(gu)價(jia)(jia)會提前有(you)下跌反(fan)映，市(shi)場或(huo)有(you)一(yi)定(ding)的(de)(de)自我保(bao)護機(ji)制。

現(xian)在值得關注或思考的(de)是，2017年(nian)的(de)減持(chi)預披(pi)(pi)露制(zhi)度，適用范圍其實非常有限，大股(gu)東等(deng)通過大宗(zong)交(jiao)易(yi)、協議轉讓(rang)等(deng)減持(chi)方式(shi)不適用；而通過競價交(jiao)易(yi)買入股(gu)票的(de)減持(chi)，甚至連2017年(nian)的(de)減持(chi)規(gui)則(ze)都(dou)不適用、更別說其中的(de)減持(chi)預披(pi)(pi)露制(zhi)度。

持(chi)(chi)股(gu)5%以上大股(gu)東、董(dong)監(jian)高，屬于《證券(quan)法》規定(ding)的內幕信息知情人，可(ke)(ke)能掌握上市(shi)公司的內幕信息，其減持(chi)(chi)動向一定(ding)程(cheng)度(du)可(ke)(ke)說明其對公司股(gu)價的看(kan)法，偏高當然更趨(qu)向于減持(chi)(chi)。制訂減持(chi)(chi)預披露制度(du)的意義，主要是讓投(tou)資者(zhe)對這些主體(ti)的持(chi)(chi)股(gu)意向能有所了解(jie)，緩解(jie)投(tou)資者(zhe)與內部人的信息不對稱，保(bao)護中小投(tou)資者(zhe)利益。

顯然，無論(lun)是(shi)通過集中交易(yi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)，還是(shi)大(da)宗交易(yi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)，抑或是(shi)通過協議轉讓減(jian)(jian)持(chi)(chi)，都(dou)(dou)是(shi)持(chi)(chi)股(gu)(gu)數(shu)量的(de)減(jian)(jian)少(shao)，本質上沒(mei)有什么區別；大(da)股(gu)(gu)東等無論(lun)是(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)解除限售的(de)限售股(gu)(gu)，還是(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)從二(er)級市場競價交易(yi)買(mai)入(ru)的(de)股(gu)(gu)票(piao)，也都(dou)(dou)是(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)行為(wei)。針對上述這些減(jian)(jian)持(chi)(chi)情形，統一適用(yong)減(jian)(jian)持(chi)(chi)預披(pi)露(lu)制(zhi)度(du)，具有相(xiang)當必(bi)要性，對中小投資者而言(yan)意義(yi)重大(da)。筆者認為(wei)應(ying)維護減(jian)(jian)持(chi)(chi)預披(pi)露(lu)制(zhi)度(du)的(de)完整性、統一性，為(wei)此(ci)建議：

大股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)董(dong)監高無論(lun)(lun)是通(tong)過(guo)集中競(jing)價，還是通(tong)過(guo)大宗交(jiao)易(yi)、協議(yi)轉讓(rang)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票，無論(lun)(lun)是減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)限售股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)、還是減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)通(tong)過(guo)競(jing)價交(jiao)易(yi)取得的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票，都應當在(zai)首次賣出的(de)15個交(jiao)易(yi)日前向交(jiao)易(yi)所報告減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)。減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)期滿(man)，大股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)、董(dong)監高仍想(xiang)繼續減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)的(de)，還需提前15日披露新的(de)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)計(ji)(ji)(ji)劃(hua)(hua)。

減持(chi)預披露制(zhi)(zhi)度是2017年減持(chi)新規(gui)的一個精髓，有利(li)于緩(huan)解市場(chang)信息不對稱(cheng)，值得(de)在更多情形推(tui)廣(guang)適用。普適、統一的減持(chi)預披露制(zhi)(zhi)度，既(ji)方便交易(yi)所和監(jian)(jian)管(guan)部門監(jian)(jian)管(guan)執法，也方便市場(chang)主(zhu)體遵照執行(xing)，盡(jin)快(kuai)完善2017年減持(chi)規(gui)則，或有相(xiang)當(dang)緊(jin)迫(po)性。