每經記(ji)者｜趙(zhao)李南    每經編輯｜陳(chen)俊杰    ;

A股的下跌之(zhi)勢在(zai)2014年止住。然而，對身處當時的投(tou)資者(zhe)和證券從(cong)業人員(yuan)而言(yan)，接下來的大(da)牛市(shi)似乎(hu)也是難以預計的。

2014年1月8日，IPO在時隔一(yi)年多后重(zhong)啟(qi)，新寶股(gu)份（SZ002705）和我武生物(wu)（SZ300357）網上(shang)申(shen)(shen)購。前(qian)兩月共計發行(xing)了48只(zhi)股(gu)票，隨后因故暫停了約(yue)5個月，期間，滬(hu)深交易所(suo)修改IPO申(shen)(shen)購實施辦法，6月18日再次(ci)重(zhong)啟(qi)。而對新股(gu)發行(xing)市盈率的限制，也在一(yi)定程度上(shang)造就了新股(gu)發行(xing)的漲停潮(chao)神話。

2014年(nian)，125只新股相繼發行，總募資(zi)規模達(da)到(dao)669億元；這(zhe)一(yi)年(nian)，全民掀起“打(da)新熱(re)”，打(da)新中簽好像彩票中獎；這(zhe)一(yi)年(nian)，注冊制改革呼聲愈強(qiang)，改革成為關鍵詞。

而2014年(nian)的(de)重磅則是(shi)“新國九條”。2014年(nian)5月9日，國務院發(fa)布《關(guan)于進(jin)一(yi)步促進(jin)資本市場健(jian)康發(fa)展的(de)若(ruo)干意見》，被市場稱(cheng)之為“新國九條”，對我國資本市場發(fa)展產生(sheng)了深遠影響。此外(wai)，2014年(nian)也是(shi)滬港通正式開啟的(de)元年(nian)。

2014年5月，市場的話題還(huan)是2000點保衛(wei)戰(zhan)，但接下來(lai)(lai)，市場迎來(lai)(lai)波瀾壯闊的大牛市 圖(tu)片來(lai)(lai)源：攝圖(tu)網-500450503

推進新股發行體制改革

2014年，奧賽康（SZ002755）在完成定價并(bing)發(fa)(fa)布發(fa)(fa)行(xing)公(gong)告(gao)后(hou)，市場出現(xian)(xian)較多(duo)議論，有(you)質(zhi)疑(yi)其定價偏高的(de)，也(ye)有(you)質(zhi)疑(yi)其老(lao)股(gu)(gu)轉(zhuan)讓大幅超過新(xin)股(gu)(gu)發(fa)(fa)行(xing)，把新(xin)股(gu)(gu)發(fa)(fa)行(xing)上市演變(bian)為老(lao)股(gu)(gu)東大額套現(xian)(xian)的(de)。就此，證監會及時與發(fa)(fa)行(xing)人和主(zhu)承銷商進(jin)行(xing)溝通(tong)，發(fa)(fa)行(xing)人和主(zhu)承銷商暫緩了(le)發(fa)(fa)行(xing)，并(bing)隨即發(fa)(fa)布了(le)公(gong)告(gao)。

2014年年初，證(zheng)監(jian)會(hui)還派遣(qian)稽查大隊進(jin)入13家券商，投行從負責人到研究員(yuan)都被一一詢(xun)問。抽查過程中，監(jian)管(guan)部門(men)對(dui)于(yu)上市公司、券商以(yi)及詢(xun)價(jia)機構人員(yuan)的手機、電腦等一一進(jin)行了核查。

監(jian)管部門對IPO的徹(che)底摸排為接(jie)下來(lai)的《證(zheng)券發(fa)行(xing)與(yu)承銷管理辦(ban)法(fa)》奠定了(le)基礎。3月21日，證(zheng)監(jian)會發(fa)布了(le)2014年(nian)新修(xiu)訂(ding)的《證(zheng)券發(fa)行(xing)與(yu)承銷管理辦(ban)法(fa)》。新修(xiu)訂(ding)的《辦(ban)法(fa)》考慮到A股(gu)市場(chang)存在的利益(yi)輸送、業(ye)績(ji)變臉(lian)等情況，提高利益(yi)相關者的風險成本，做出極具針對性的務實舉措。

此外，新規規定網下投資者必須持有不少于(yu)1000萬(wan)元市值的(de)非限售股份，專業打新炒一(yi)把就走(zou)的(de)老(lao)路(lu)走(zou)不通，打新大資金必須考慮到公司(si)的(de)長(chang)遠發展前景，對(dui)習慣于(yu)搏取短差的(de)資金是一(yi)道緊箍(gu)咒。

主(zhu)(zhu)(zhu)承(cheng)銷商(shang)(shang)的(de)(de)權(quan)力被削減，在網下自主(zhu)(zhu)(zhu)配(pei)(pei)售(shou)時，承(cheng)銷商(shang)(shang)對同類投(tou)資(zi)者(zhe)配(pei)(pei)售(shou)比(bi)例應當(dang)相同，禁止配(pei)(pei)售(shou)關聯方(fang)，禁止主(zhu)(zhu)(zhu)承(cheng)銷商(shang)(shang)向與其(qi)有(you)保薦、承(cheng)銷業務合作關系(xi)的(de)(de)機(ji)構或(huo)個人配(pei)(pei)售(shou)，公募基金等公眾投(tou)資(zi)機(ji)構的(de)(de)配(pei)(pei)售(shou)比(bi)例應當(dang)不低于其(qi)他投(tou)資(zi)者(zhe)。如此一來，各方(fang)打(da)新(xin)資(zi)金一視同仁，不會因為與主(zhu)(zhu)(zhu)承(cheng)銷商(shang)(shang)的(de)(de)合作關系(xi)而受到(dao)青睞。

牛市的號角“新國九條”

2014年的(de)5月，市(shi)場熱衷的(de)話題還是2000點保衛(wei)戰。但接下(xia)來(lai)，市(shi)場迎(ying)來(lai)波瀾壯闊的(de)大牛(niu)市(shi)。5月9日，國務院發布了《關于進(jin)一步(bu)促進(jin)資本市(shi)場健康發展的(de)若干意見》（以(yi)下(xia)簡稱新國九(jiu)條）。

上(shang)海(hai)證券報(bao)(bao)在(zai)當年(nian)的(de)(de)一篇報(bao)(bao)道揭(jie)示了資(zi)本市場(chang)的(de)(de)上(shang)述心態，該報(bao)(bao)道指(zhi)出(chu)資(zi)本市場(chang)永遠是現實的(de)(de)，也是短視的(de)(de)。當考核(he)期以季(ji)度來(lai)(lai)衡量的(de)(de)時候，越(yue)來(lai)(lai)越(yue)少人(ren)能夠(gou)也越(yue)來(lai)(lai)越(yue)少人(ren)愿意沉下心來(lai)(lai)去考慮中長(chang)期的(de)(de)事(shi)情。以新發布的(de)(de)新國九(jiu)條為例(li)，微信(xin)上(shang)傳(chuan)播(bo)的(de)(de)各路(lu)評價中充斥著“缺乏實質”幾個字。

上述(shu)文章的作者認(ren)為(wei)，如(ru)果(guo)你(ni)想從“新國九條”中尋找到直(zhi)接的、短期的、有力(li)的救市政(zheng)策(ce)，幾乎注定會(hui)(hui)失望。但是，如(ru)果(guo)你(ni)把時(shi)間周期拉長(chang)，很快會(hui)(hui)發(fa)現情況似乎并(bing)不像我們想像的那么簡單。“新國九條”具(ju)體包(bao)括(kuo)了：積極穩妥推進(jin)股票發(fa)行(xing)注冊制改革；加(jia)快多層(ceng)次股權市場(chang)建設；提高上市公(gong)司質量；鼓勵市場(chang)化并(bing)購重組；完善退市制度；培育私募市場(chang)。六點綜合起來其實(shi)就(jiu)是一(yi)句(ju)話：更好地服務(wu)實(shi)體經濟。

以現(xian)如今的(de)視角來看，“新(xin)國(guo)九條”的(de)相(xiang)關政(zheng)策都已經落(luo)到(dao)實處，包括我們現(xian)在(zai)(zai)(zai)已經有了(le)上交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)科創板(ban)、深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)創業板(ban)、北交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)等實行注冊(ce)制的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易板(ban)塊；新(xin)三板(ban)從呱呱落(luo)地(di)也成長為了(le)直接向北交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)輸出(chu)上市(shi)公司的(de)一個(ge)相(xiang)對成熟的(de)市(shi)場；上市(shi)公司高質量發展也在(zai)(zai)(zai)近些(xie)年得(de)到(dao)了(le)空前(qian)的(de)重視，虛(xu)假信息披露的(de)成本越(yue)來越(yue)高；市(shi)場化并購重組在(zai)(zai)(zai)近些(xie)年的(de)A股中(zhong)隨處可見；呼吁多年的(de)退(tui)市(shi)制度(du)也得(de)到(dao)了(le)有效落(luo)實；新(xin)《證券(quan)法》的(de)出(chu)臺，私募基金市(shi)場也得(de)到(dao)了(le)空前(qian)的(de)發展。

“新國(guo)九條”之后，中國(guo)證(zheng)券(quan)市場一(yi)洗(xi)陰(yin)霾，走出了振奮人心的大(da)牛(niu)市。

此外，2014年也是滬(hu)港(gang)通(tong)正(zheng)式(shi)開啟的元年。4月10日(ri)，證監(jian)會和香港(gang)證券及期貨事務監(jian)察委員(yuan)會聯合發布公告，決定(ding)原則批(pi)準上交所、香港(gang)聯交所、中國結算、香港(gang)結算開展滬(hu)港(gang)股票市場交易互聯互通(tong)機制試點。兩(liang)地投資者可通(tong)過(guo)當地證券公司（或(huo)經紀商）買賣規定(ding)范圍(wei)內的對(dui)方交易所上市的股票。

11月(yue)17日(ri)，注定是(shi)中國(guo)證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)歷史上值得記住的(de)(de)(de)一天。在經(jing)過7個月(yue)的(de)(de)(de)籌備之后(hou)，滬港通正式起航。A股市(shi)(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者可(ke)以通過上交所投(tou)資(zi)在港交所上市(shi)(shi)的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)公司，更多外資(zi)也(ye)可(ke)以通過港交所直接(jie)參與A股市(shi)(shi)場(chang)部分標的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)。這也(ye)意味著中國(guo)證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)國(guo)際化步(bu)伐更進一步(bu)。