每經記者｜張明雙    每經編輯｜文(wen)多(duo)    

曾經，每到(dao)年底，“保殼”都會成為(wei)資本市場熱門(men)詞匯，一些上(shang)市公(gong)司(si)靠著種種財技續命，出售資產、大股(gu)東無償贈與(yu)、資產重組等，甚至有公(gong)司(si)通過(guo)財務造假(jia)來(lai)粉飾財報(bao)，以達到(dao)繼續上(shang)市的目的。這是(shi)由于上(shang)市公(gong)司(si)“殼”資源(yuan)價值高、主動退市意愿較弱。

上市公司“有進有出”是成熟(shu)資本市場(chang)的表現，資本市場(chang)發揮優勝劣汰功能離不開相(xiang)應的退(tui)市制(zhi)度。隨(sui)著(zhu)退(tui)市規(gui)則的不斷完善，2014年10月，證監(jian)會(hui)出臺相(xiang)關文件，明確實施重大違法公司強制(zhi)退(tui)市制(zhi)度。

2016年7月，證監會(hui)完成對(dui)欣(xin)泰(tai)電氣涉嫌欺詐發行及信息披露違(wei)法(fa)違(wei)規案(an)的調查審理工(gong)作(zuo)，依法(fa)向欣(xin)泰(tai)電氣及相關責任(ren)人送達了《行政處(chu)罰決定(ding)書(shu)》和《市場(chang)禁入決定(ding)書(shu)》，深交所之后啟動欣(xin)泰(tai)電氣退(tui)市程序。

欣泰電(dian)氣成為A股市場因欺詐發行退市的第一(yi)只股票，也是創業板退市第一(yi)股。2017年8月，欣泰電(dian)氣正(zheng)式退市。

2016年，欣泰電氣更名(ming)為“*欣(xin)泰”，走上退市整理之(zhi)路 圖片來源：IC photo

欣泰電氣IPO申報文件造假

欣泰電氣全稱(cheng)為(wei)丹東欣泰電氣股份有限公(gong)司(si)，主要從事節能型輸變(bian)電設備和無功補償裝置等設備的開發(fa)、生產(chan)與(yu)銷售。2012年7月，欣泰電氣通(tong)過創(chuang)業板發(fa)審委審核，并于(yu)2014年1月在創(chuang)業板上市。但短短一年多后，公(gong)司(si)就被證監會立案調查。

證監會2016年(nian)(nian)7月(yue)通(tong)報，為實現發行上(shang)市目(mu)的，解決應收賬款余額過大問(wen)題，2011年(nian)(nian)12月(yue)至2013年(nian)(nian)6月(yue)，欣泰電氣通(tong)過外(wai)部借(jie)款、使用自有資金或(huo)偽(wei)造(zao)銀行單據(ju)的方式虛構應收賬款的收回，在年(nian)(nian)末、半年(nian)(nian)末等會計期末沖減應收款項(大部分(fen)在下一會計期期初沖回)，致使其在向證監會報送的IPO申請(qing)文件中相(xiang)關財(cai)務數據(ju)存在虛假記載。

上市后，欣(xin)泰電氣繼續通過外部借(jie)款(kuan)(kuan)或者(zhe)偽造銀(yin)行單據(ju)的(de)(de)(de)方式虛構應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)收回，使得2013年(nian)報(bao)(bao)、2014半年(nian)報(bao)(bao)、2014年(nian)報(bao)(bao)財務數據(ju)存(cun)在(zai)虛假記載。此外，2014年(nian)報(bao)(bao)未披露實(shi)際控制人以(yi)員工名義向公司(si)借(jie)款(kuan)(kuan)供其(qi)個人使用的(de)(de)(de)關聯(lian)交易事項，存(cun)在(zai)重大遺漏。

2014年10月，證監會發布實(shi)施《關(guan)于改革完善并嚴(yan)格(ge)實(shi)施上(shang)市(shi)公(gong)司退(tui)市(shi)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)若干意見》，在強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)方面(mian)的(de)(de)規定(ding)包括實(shi)施重大違法公(gong)司強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)制(zhi)(zhi)度、嚴(yan)格(ge)執行(xing)不(bu)滿足交(jiao)易標準(zhun)要求的(de)(de)強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)指(zhi)標、嚴(yan)格(ge)執行(xing)體(ti)現公(gong)司財務狀(zhuang)況的(de)(de)強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)指(zhi)標等。

按照上(shang)述(shu)規定，欣泰(tai)電氣(qi)(qi)被認(ren)定為欺(qi)詐發(fa)行，并(bing)啟動強制退市程序(xu)。公(gong)司(si)因(yin)此被稱為“欺(qi)詐發(fa)行退市第一股”，相關(guan)人員還被采取終身證券(quan)市場(chang)禁入措施(shi)。2017年(nian)(nian)6月23日(ri)，欣泰(tai)電氣(qi)(qi)收到深交所關(guan)于(yu)公(gong)司(si)股票終止上(shang)市的決(jue)定，后于(yu)當年(nian)(nian)8月正式(shi)退市。

證監(jian)會發布的《2016年證監(jian)稽查20大典型違(wei)法案(an)例(li)》，欣(xin)泰(tai)電氣(qi)欺詐發行及信息披露違(wei)法違(wei)規(gui)案(an)位列其中(zhong)。

強制退市本身是2016年(nian)備受資(zi)(zi)本市場關注(zhu)的熱門話題。除欣(xin)泰電氣外，珠(zhu)海市博元(yuan)投資(zi)(zi)股份有限公司(以下簡稱博元(yuan)投資(zi)(zi))，于2016年(nian)5月終(zhong)止(zhi)上市。

2015年3月26日(ri)，博元(yuan)投資涉嫌信息披露違(wei)法(fa)違(wei)規案被(bei)證監(jian)會移送公安機關。公司股票自2015年5月28日(ri)起暫停上市(shi)，2016年3月21日(ri)，上交所(suo)決定對其(qi)終止上市(shi)。

強制退市監管持續升級

欣泰電氣、博元投資的(de)退(tui)市(shi)，都體現了監管層嚴格執(zhi)行退(tui)市(shi)制(zhi)度、出(chu)清“空殼”“僵尸”企業(ye)及問題(ti)公司的(de)決(jue)心。

2018年(nian)7月27日，證(zheng)監會發(fa)布《關于修(xiu)改〈關于改革完善(shan)并嚴格實施上市公司(si)退(tui)(tui)市制(zhi)度的若(ruo)干意見〉的決定》，進一步完善(shan)重(zhong)(zhong)大(da)違法強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市的主要情形(xing)，新增“涉及國家安全(quan)(quan)、公共(gong)安全(quan)(quan)、生態安全(quan)(quan)、生產安全(quan)(quan)和(he)公眾健康安全(quan)(quan)等領域的重(zhong)(zhong)大(da)違法行為”的情形(xing)。11月，滬深(shen)交易所先后發(fa)布各(ge)自“上市公司(si)重(zhong)(zhong)大(da)違法強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市實施辦法”。

退(tui)(tui)市(shi)(shi)新規發布(bu)的同時，2018年11月，深交(jiao)所(suo)啟動(dong)對長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)科技(ji)股(gu)份有(you)限公司(以下(xia)簡稱長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu))重(zhong)(zhong)大(da)違法(fa)強制退(tui)(tui)市(shi)(shi)機制，并指出長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)主要子公司存(cun)在涉及(ji)上述五(wu)大(da)安全等領域的重(zhong)(zhong)大(da)違法(fa)行為(wei)。2019年11月，長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)退(tui)(tui)市(shi)(shi)。

2020年底，滬深交易所分別(bie)發布(bu)“退市(shi)新規”，完善“造(zao)假(jia)金額+造(zao)假(jia)比例”退市(shi)標準，進一步增加并明確(que)重大財務造(zao)假(jia)退市(shi)量化標準。

除重大違法退(tui)市(shi)外，強制(zhi)退(tui)市(shi)條件(jian)還(huan)包括財(cai)務類、規范(fan)類、交易類等指(zhi)標。

此前，由于連(lian)續(xu)虧損(sun)(sun)，上市公司(si)被冠以*ST(退(tui)(tui)市風險警示)是(shi)投資(zi)者(zhe)較(jiao)為(wei)熟知(zhi)的情形(xing)。但是(shi)，部分上市公司(si)即使主營業(ye)務經營不(bu)善、持續(xu)虧損(sun)(sun)，但由于“殼”資(zi)源仍具(ju)有高價值，上市公司(si)主動退(tui)(tui)市意愿并不(bu)強，往往為(wei)“保殼”不(bu)遺(yi)余力，通過(guo)出售資(zi)產、接受大股東贈與等方(fang)式扭虧，導(dao)致部分空“殼”企業(ye)出現退(tui)(tui)市難。

滬(hu)深交易所(suo)2020年(nian)底(di)發布的“退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)新規”，還優化了財務類退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指(zhi)標(biao)。如上(shang)交所(suo)、深交所(suo)主板(ban)(含中(zhong)小企業板(ban))均新增“最(zui)近一個會(hui)計年(nian)度(du)經審計的凈(jing)利潤（扣(kou)非前后凈(jing)利潤孰低者）為(wei)(wei)負(fu)值且(qie)營業收(shou)入低于1億元”的組合財務指(zhi)標(biao)。通過這(zhe)一指(zhi)標(biao)，精準打(da)擊了部(bu)分上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)通過突擊賣房(fang)、出售子(zi)公(gong)司(si)股(gu)權等方式規避退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)風險的行(xing)為(wei)(wei)。

在交易(yi)類退市(shi)指標方面，“面值退市(shi)”也逐年顯示出威力。Wind數據顯示，2021年A股(gu)退市(shi)的20家企業(ye)中，大部分為連(lian)續三年虧損、股(gu)價低(di)于面值。

隨著退(tui)市(shi)規則不(bu)斷優化與(yu)完善，退(tui)市(shi)方式呈現多(duo)元化，為出清(qing)不(bu)合(he)格上市(shi)公司(si)(si)提供(gong)了(le)制度保障(zhang)。近(jin)幾(ji)年(nian)(nian)來，A股(gu)退(tui)市(shi)公司(si)(si)數(shu)量逐漸增加。據截至(zhi)2022年(nian)(nian)7月29日的Wind數(shu)據，今年(nian)(nian)共(gong)有(you)43家A股(gu)上市(shi)公司(si)(si)退(tui)市(shi)(含(han)1家吸收(shou)合(he)并)，即(ji)強制退(tui)市(shi)公司(si)(si)數(shu)量為42家，超(chao)過2021年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)退(tui)市(shi)公司(si)(si)數(shu)量20家(包含(han)3家吸收(shou)合(he)并企業)。