每經記者｜吳(wu)澤鵬    每經編輯｜董興生     

2015年11月2日，以換股(gu)吸收合并的方式，溫氏股(gu)份(fen)（SZ300498）終于等來了上市(shi)的日子，雖姍(shan)(shan)姍(shan)(shan)來遲，但(dan)股(gu)價首日便飆(biao)漲(zhang)242.5%，一舉成為創業(ye)板“市(shi)值一哥”。時(shi)至(zhi)今日，溫氏股(gu)份(fen)依然是當年上市(shi)企業(ye)中(zhong)市(shi)值最高的一家。

溫氏(shi)股(gu)份是國內豬、雞養殖雙龍(long)頭，由于(yu)二者有較強(qiang)的(de)替代性，這導致(zhi)“雞周期”和“豬周期”并不(bu)一致(zhi)。因此，除(chu)2021年外，溫氏(shi)股(gu)份在上市以(yi)來的(de)年份中都能保住凈(jing)利(li)潤，也是為數(shu)不(bu)多的(de)能平穩(wen)穿越(yue)最(zui)近一輪“超級豬周期”，整體依然盈利(li)的(de)企業(ye)。

在回(hui)饋(kui)投資者方面，自2015年實(shi)(shi)現整體上市(shi)至(zhi)今，溫氏股份累計實(shi)(shi)施(shi)現金(jin)分(fen)紅(hong)達到225.5億元。

圖片來源：公司官網

穿越數輪豬、雞周期

上(shang)市當日(ri)，溫氏股份成為創業板首家市值突破(po)2000億元的企(qi)業，上(shang)市后市值最高超過2700億元。

為(wei)了(le)這(zhe)一天(tian)，溫氏股份已等(deng)待三十余年。其前身是(shi)1983年創建的新興(xing)縣簕竹雞場(chang)，由(you)七戶(hu)八股集資(zi)(zi)8000元(yuan)創立而成。直到1997年，來自禽流(liu)感的危(wei)機，促使溫氏開始(shi)探索養豬業，隨后還向(xiang)上下游(you)延(yan)伸出畜禽屠宰(zai)、食品加工、現代農牧(mu)設(she)備制造、獸(shou)藥生產以及金融投(tou)資(zi)(zi)等(deng)。

2021年，溫氏(shi)股份營收(shou)649.54億元，其中雞(ji)、豬類收(shou)入(ru)分別占比(bi)46.69%、45.41%，此外其他(ta)養(yang)殖(zhi)收(shou)入(ru)占比(bi)超(chao)4%，乳業(ye)、獸藥占比(bi)均超(chao)過1%。這一年，溫氏(shi)股份肉雞(ji)銷(xiao)售已達11.01億只，約(yue)占全國黃羽雞(ji)和白羽雞(ji)總出(chu)(chu)欄(lan)量的11%；同時(shi)銷(xiao)售肉豬1321.74萬(wan)頭，約(yue)占全國生豬出(chu)(chu)欄(lan)量的2%。

對于養(yang)殖行業，影(ying)響最大的有兩個因(yin)素，一(yi)是周期（大批養(yang)戶在(zai)價(jia)高時(shi)進入，價(jia)低時(shi)退出，從而影(ying)響供給(gei)穩(wen)定(ding)，造成價(jia)格波動），豬周期一(yi)般持續3~4年(nian)，雞(ji)周期平均2年(nian)；二是動物(wu)疫(yi)情(qing)，包括非洲豬瘟和禽流感。

在上市后的(de)7年里，溫氏股份(fen)穿越(yue)了兩輪豬周期和多輪雞周期，也經歷了禽流感、非洲豬瘟。2017年、2018年其養雞規模出現縮減，2020年的(de)生豬出欄量亦(yi)是下滑。

養殖概念股的長期投(tou)資者們也許還記得，溫氏股份曾(ceng)在2018年行業低谷時“以量(liang)換價”，憑(ping)借創歷史新高的生豬出欄(lan)(lan)量(liang)撐(cheng)過黑暗(an)時刻(ke)，也在2020年豬價高企時出現出欄(lan)(lan)不足，錯失“大賺良機”。

“溫氏模式”快速擴張

2015年(nian)上市時(shi)(shi)，溫氏股份(fen)曾介紹，從(cong)探索養豬(zhu)到(dao)(dao)年(nian)銷售量突(tu)破(po)(po)100萬(wan)頭(tou)用(yong)(yong)時(shi)(shi)9年(nian),但從(cong)百萬(wan)頭(tou)到(dao)(dao)五百萬(wan)頭(tou)用(yong)(yong)時(shi)(shi)4年(nian),后又用(yong)(yong)3年(nian)時(shi)(shi)間增長至(zhi)千萬(wan)頭(tou)；從(cong)創辦養雞場(chang)到(dao)(dao)年(nian)銷售量突(tu)破(po)(po)1億(yi)(yi)(yi)只用(yong)(yong)時(shi)(shi)16年(nian),但從(cong)1億(yi)(yi)(yi)到(dao)(dao)5億(yi)(yi)(yi)用(yong)(yong)時(shi)(shi)僅8年(nian),到(dao)(dao)2011年(nian)，其雞產能(neng)已突(tu)破(po)(po)10億(yi)(yi)(yi)只。

溫(wen)氏股份能在(zai)較短時間內(nei)(nei)實(shi)現快速擴張，離不開以(yi)“企業+農戶(hu)(hu)”為核心的經(jing)營模式，即(ji)企業負責育(yu)種和擴繁，委托(tuo)農戶(hu)(hu)育(yu)肥養殖(zhi)，企業為農戶(hu)(hu)提供(gong)飼料、藥物、技術服務等。由于在(zai)國內(nei)(nei)養殖(zhi)業內(nei)(nei)該模式是溫(wen)氏股份的首創，因(yin)此也(ye)被稱為“溫(wen)氏模式”。

上市初期，投資者對溫氏股份了解還不(bu)夠深入，在(zai)調研、路演(yan)時(shi)，公司也需要一遍遍地介紹“溫氏模式”，這些信息(xi)在(zai)溫氏股份的歷史公告中能(neng)找到不(bu)少。

與“自(zi)繁自(zi)養(yang)(yang)模(mo)式(shi)(shi)(shi)”相(xiang)比，“溫氏模(mo)式(shi)(shi)(shi)”的優勢(shi)在于(yu)企業(ye)可節省(sheng)興(xing)建養(yang)(yang)殖場、購置(zhi)固定設備等成本投入，資金使用效率(lv)得到提高，擴(kuo)張(zhang)難度大大降(jiang)低，擴(kuo)張(zhang)能力大大提升。在這一模(mo)式(shi)(shi)(shi)之下，溫氏股份(fen)的養(yang)(yang)殖成本在業(ye)內屬于(yu)領(ling)先水平，生(sheng)豬約為12元/公斤。

目前，采用“公司(si)+農(nong)戶(hu)”模(mo)式的上市生(sheng)豬養(yang)殖(zhi)企業還包括(kuo)正邦科(ke)技（SZ002157）、新希望（SZ000876）等，此(ci)外，牧原股份（SZ002714）則采用種苗生(sheng)產、育肥養(yang)殖(zhi)均(jun)自(zi)己承擔的“自(zi)繁自(zi)養(yang)一(yi)體化”模(mo)式。

非洲豬瘟沖擊，溫氏模式也要升級

2018年(nian)下半年(nian)開始(shi)，非(fei)洲(zhou)豬瘟(wen)在(zai)國內各(ge)地相繼蔓延(yan)。在(zai)遭遇非(fei)洲(zhou)豬瘟(wen)后，“公司+農(nong)戶”的養殖模式也(ye)暴露出其弊(bi)端(duan)——由(you)于(yu)個體養殖農(nong)戶分散(san)、養殖環境設備更新升級較慢，在(zai)非(fei)洲(zhou)豬瘟(wen)蔓延(yan)時(shi)，企業無法(fa)及時(shi)采取行(xing)動控制。

非洲(zhou)豬(zhu)瘟(wen)的(de)影響，從(cong)溫氏股份2020年的(de)銷(xiao)售業(ye)績可窺(kui)見一二。當(dang)年，溫氏股份銷(xiao)售肉豬(zhu)954.55萬頭（含毛豬(zhu)和鮮品(pin)），同(tong)比(bi)下降(jiang)48.45%，養(yang)殖成(cheng)本飆(biao)升至(zhi)20元/公斤，遠(yuan)高于(yu)非洲(zhou)豬(zhu)瘟(wen)爆(bao)發之前。

由此，溫氏股(gu)份也開始了對防控、公司+農(nong)戶合作(zuo)模(mo)式的升級。

在2021年7月的交流(liu)會上，溫氏股份表示，過去兩年來，公(gong)司已(yi)協助合作(zuo)(zuo)農(nong)戶（或家庭農(nong)場）按照公(gong)司生物安全防(fang)控(kong)要求，對(dui)硬(ying)件進行升級改造，如增加(jia)圍蔽(bi)、料(liao)塔(ta)、三道洗消防(fang)線、豬舍(she)更衣室(shi)、防(fang)蚊網(wang)、視頻監控(kong)等設施，同時在軟件方(fang)面(mian)，制定嚴格的防(fang)控(kong)標準流(liu)程，并監督合作(zuo)(zuo)農(nong)戶（或家庭農(nong)場）嚴格遵(zun)守。

溫氏股份(fen)養殖(zhi)場(chang) 圖片來源：公(gong)司官網

據介紹，溫(wen)氏股份在防(fang)控上已全(quan)(quan)面(mian)采用云(yun)南(nan)(nan)模式(shi)（溫(wen)氏股份云(yun)南(nan)(nan)養豬(zhu)(zhu)公司總結的(de)行之有(you)效的(de)防(fang)非(fei)洲(zhou)豬(zhu)(zhu)瘟模式(shi)），一般公司人員從外部進入豬(zhu)(zhu)場需要經(jing)過3道(dao)安全(quan)(quan)防(fang)線，采樣(yang)檢(jian)測2次(ci)，洗4~5次(ci)澡，隔(ge)(ge)離2~3次(ci)，每次(ci)隔(ge)(ge)離時(shi)(shi)間12小(xiao)時(shi)(shi)以(yi)上，車輛(liang)和物(wu)資進入豬(zhu)(zhu)場均(jun)需要經(jing)過3道(dao)安全(quan)(quan)防(fang)線。

與此同時(shi)，“公司(si)+農戶”的養殖模式，也正在迭代(dai)升(sheng)(sheng)級(ji)，一是發(fa)展“公司(si)+養殖小區”模式，二是促進合作(zuo)農戶向(xiang)現(xian)代(dai)家(jia)庭農場方(fang)向(xiang)升(sheng)(sheng)級(ji)。

所謂“公司+養殖(zhi)(zhi)小(xiao)區(qu)(qu)”，即公司負責整(zheng)個養殖(zhi)(zhi)小(xiao)區(qu)(qu)的租地、建設等工作(zuo)，然后與養殖(zhi)(zhi)戶合(he)作(zuo)，包括在(zai)小(xiao)區(qu)(qu)內自(zi)(zi)建養殖(zhi)(zhi)場，吸引(yin)農戶合(he)作(zuo)養殖(zhi)(zhi)；農戶在(zai)小(xiao)區(qu)(qu)內自(zi)(zi)建養殖(zhi)(zhi)場與公司合(he)作(zuo)等。

“以前(qian)，傳(chuan)統(tong)農戶(hu)養(yang)(yang)殖每年可養(yang)(yang)2.8批，現在養(yang)(yang)殖小區(qu)多采用平(ping)養(yang)(yang)和(he)籠養(yang)(yang)模式，每年可以產(chan)出3.5~6批不等，單(dan)戶(hu)的養(yang)(yang)殖規(gui)模有明顯提升，總體養(yang)(yang)殖效率比(bi)傳(chuan)統(tong)家(jia)庭農場(chang)提升一倍以上(shang)。”

東方財富證券此前也(ye)提出，市場對于生豬養(yang)殖經營模式的(de)未(wei)來發展趨(qu)勢往(wang)(wang)往(wang)(wang)更傾向(xiang)于自繁(fan)自養(yang)，但“公司+農戶(hu)”模式享(xiang)有(you)資產輕、擴張(zhang)快(kuai)的(de)優(you)點。迭代(dai)升級后(hou)，在一定(ding)程度上彌補了原有(you)模式的(de)缺陷，能有(you)效提高(gao)育肥效率、降低管理和防疫難度。