每經記者｜陳鵬麗    每經編輯｜陳俊杰    

2020年(nian)，這(zhe)一年(nian)，中國(guo)資本市場最矚目的大事(shi)件無疑是創業(ye)板注冊制(zhi)改革。2020年(nian)，深圳證(zheng)券交易所創業(ye)板剛邁入第(di)11個(ge)年(nian)頭。3月1日，新《證(zheng)券法(fa)》正(zheng)式施行(xing)當天，深交所發(fa)文表(biao)示，推進創業(ye)板改革并試點注冊制(zhi)，充分借鑒科創板成功(gong)經驗(yan)。

隨后，創業(ye)板(ban)(ban)(ban)改革(ge)如(ru)火如(ru)荼加速推進(jin)。4月，證監(jian)會就創業(ye)板(ban)(ban)(ban)改革(ge)并試點注冊(ce)制(zhi)主要(yao)制(zhi)度規則，向社(she)會公開征求意見，創業(ye)板(ban)(ban)(ban)注冊(ce)制(zhi)改革(ge)落地；6月12日，深(shen)交所正式發布(bu)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)改革(ge)并試點注冊(ce)制(zhi)相關業(ye)務(wu)規則及配(pei)套安排并即(ji)日起施行。這是(shi)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)發展進(jin)程中(zhong)的一大步(bu)，也(ye)是(shi)中(zhong)國(guo)資本市場發展的一大步(bu)。

《每日(ri)經濟新(xin)(xin)聞》記者總結發現(xian)，本(ben)次創業(ye)板(ban)改(gai)革，部分業(ye)務規則及(ji)(ji)(ji)配套安排發生大改(gai)變，涉及(ji)(ji)(ji)發行上(shang)(shang)市審核(he)類(lei)(lei)、發行承銷類(lei)(lei)、交(jiao)易(yi)類(lei)(lei)、持續監管類(lei)(lei)四大類(lei)(lei)。首先，在交(jiao)易(yi)上(shang)(shang)，創業(ye)板(ban)股票(piao)以及(ji)(ji)(ji)相(xiang)關基金的(de)(de)漲(zhang)跌幅限制(zhi)(zhi)比例(li)由10%變化為20%，同時(shi)新(xin)(xin)股前5個交(jiao)易(yi)日(ri)無漲(zhang)跌幅限制(zhi)(zhi)。在發行上(shang)(shang)市審核(he)上(shang)(shang)，改(gai)革后的(de)(de)創業(ye)板(ban)將(jiang)企業(ye)市值、收入(ru)、凈(jing)利潤(run)作為指標，制(zhi)(zhi)定了多套上(shang)(shang)市標準(zhun)，適當放寬創業(ye)板(ban)企業(ye)上(shang)(shang)市標準(zhun)。但(dan)同時(shi)，退市制(zhi)(zhi)度也更(geng)完善、嚴格(ge)。

深(shen)圳證券(quan)交易所舉行創業(ye)板改革并試點注冊(ce)制首批企業(ye)上市儀(yi)式(shi)上的(de)敲鐘(zhong)儀(yi)式(shi) 圖片來源(yuan)：新華社(she) 發

交易類制度變化最直觀明顯

與主板市場不(bu)同，創業(ye)(ye)板不(bu)屬于一類證券(quan)市場，被稱之為(wei)“二板市場”，是(shi)專門為(wei)暫(zan)時無(wu)法在主板上市的創業(ye)(ye)型(xing)企(qi)業(ye)(ye)、中小企(qi)業(ye)(ye)和高科技產業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)等需要進行融資(zi)和發展的企(qi)業(ye)(ye)提供融資(zi)途徑和成長(chang)空間的證券(quan)交易市場。因此，創業(ye)(ye)板素有中國版“納斯達(da)克”之稱。

從創業(ye)板的歷史(shi)來(lai)看，其誕生并(bing)不容易，1999年(nian)深圳交易所就向證監會提(ti)交了創業(ye)板立(li)項(xiang)報告(gao)，一直到(dao)2009年(nian)，創業(ye)板才正(zheng)式開板。2020年(nian)的創業(ye)板改革并(bing)試點注冊(ce)制，是其發展過程中一個重(zhong)要的里程碑。

2020年6月12日，證(zheng)監會和深交所共同(tong)發布了創業(ye)(ye)(ye)板改革并試點注冊制相(xiang)關業(ye)(ye)(ye)務(wu)規(gui)(gui)則(ze)及配套(tao)安排(pai)，共計8項(xiang)主(zhu)要(yao)業(ye)(ye)(ye)務(wu)規(gui)(gui)則(ze)及18項(xiang)配套(tao)細則(ze)、指引和通知。新的業(ye)(ye)(ye)務(wu)規(gui)(gui)則(ze)及配套(tao)安排(pai)，變化(hua)主(zhu)要(yao)體現(xian)在發行上市審核、持續監管、交易類規(gui)(gui)則(ze)三個方面。

對于投資者而言，最直觀感受到的變化(hua)在交(jiao)易類規(gui)則。交(jiao)易類新規(gui)之下，創(chuang)業板(ban)股票以(yi)及相關基金的漲跌幅限制(zhi)比例由原(yuan)來的10%變化(hua)為20%。同時，在創(chuang)業板(ban)上(shang)市(shi)的新股前5個交(jiao)易日無(wu)漲跌幅限制(zhi)，但如果(guo)漲跌幅首次超(chao)過30%、60%，將各(ge)停牌十分鐘。

此外，改革(ge)后的創(chuang)業板還(huan)引入盤后定價的交(jiao)易(yi)(yi)(yi)方(fang)式(shi)，每個(ge)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日的15:05-15:30以股票的收盤價繼續交(jiao)易(yi)(yi)(yi)股票，投資者擁有了更多的交(jiao)易(yi)(yi)(yi)時間。

本著“保護投資者”的(de)(de)(de)原(yuan)則，改革后(hou)的(de)(de)(de)創業板的(de)(de)(de)個(ge)人投資者門檻有所提高，個(ge)人投資者門檻調整為“前20個(ge)交易日日均資產不(bu)低于10萬(wan)元，且(qie)具(ju)備(bei)24個(ge)月的(de)(de)(de)A股交易經驗。”

《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注(zhu)意到，2020年8月，證監會(hui)有關負責人(ren)就創業板改革并試點注(zhu)冊制答記者(zhe)問提到，創業板經過(guo)10年實踐，已有投資(zi)者(zhe)超(chao)過(guo)4500萬。

“寬進嚴出”機制進一步明確

記(ji)者(zhe)了解到，2020年的(de)創業板改(gai)革(ge)以實施股票發行注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制為(wei)主線。證(zheng)監(jian)會(hui)有關部(bu)門負責人(ren)當(dang)年4月(yue)底就有關問(wen)題答記(ji)者(zhe)問(wen)時(shi)曾明確表示，在創業板試點注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制改(gai)革(ge)，是貫徹(che)落實新修(xiu)訂的(de)《證(zheng)券法》和《國務院(yuan)辦公廳關于貫徹(che)實施修(xiu)訂后的(de)證(zheng)券法有關工(gong)作(zuo)的(de)通(tong)知》，穩步推行證(zheng)券發行注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制的(de)重要(yao)改(gai)革(ge)舉措。

本次創(chuang)業板改革，審核注冊突出以信(xin)息披露(lu)為核心，以審核問詢(xun)促信(xin)息披露(lu)，由(you)投資者自主進行價值判斷(duan)，真正(zheng)把(ba)選擇權交給市場。同時，機制流程更加公開透明可預期。

在發行人上(shang)市條(tiao)(tiao)件方(fang)面，創(chuang)業(ye)(ye)板制(zhi)定了“2+2+1”套上(shang)市條(tiao)(tiao)件。分別為：一般盈(ying)(ying)利企業(ye)(ye)有(you)2套上(shang)市條(tiao)(tiao)件、紅籌和特(te)殊股權結構(gou)企業(ye)(ye)有(you)2套上(shang)市條(tiao)(tiao)件、未盈(ying)(ying)利企業(ye)(ye)有(you)1套上(shang)市條(tiao)(tiao)件。

對一(yi)(yi)(yi)般盈利企(qi)業(ye)(ye)，2套(tao)標準(zhun)分(fen)別為(wei)：一(yi)(yi)(yi)、最近兩年(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)均為(wei)正(zheng)，且累(lei)計(ji)(ji)凈(jing)利潤(run)不(bu)(bu)低于(yu)5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)；二(er)、預(yu)計(ji)(ji)市(shi)(shi)值不(bu)(bu)低于(yu)10億元(yuan)(yuan)(yuan)，最近一(yi)(yi)(yi)年(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)為(wei)正(zheng)且營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入不(bu)(bu)低于(yu)1億元(yuan)(yuan)(yuan)。擬上市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)二(er)選一(yi)(yi)(yi)，滿足條(tiao)件可申報。對紅(hong)籌和特殊股權結構企(qi)業(ye)(ye)，創業(ye)(ye)板也給(gei)出了2套(tao)上市(shi)(shi)標準(zhun)：一(yi)(yi)(yi)、預(yu)計(ji)(ji)市(shi)(shi)值不(bu)(bu)低于(yu)100億元(yuan)(yuan)(yuan)，且最近一(yi)(yi)(yi)年(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)為(wei)正(zheng)；二(er)、預(yu)計(ji)(ji)市(shi)(shi)值不(bu)(bu)低于(yu)50億元(yuan)(yuan)(yuan)，最近一(yi)(yi)(yi)年(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)為(wei)正(zheng)且營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入不(bu)(bu)低于(yu)5億元(yuan)(yuan)(yuan)。

此外，創業(ye)板(ban)還(huan)對未盈利企業(ye)敞(chang)開大門，滿足(zu)“預計市值不低(di)于50億元(yuan)，且最近一年營業(ye)收入不低(di)于3億元(yuan)”的未盈利企業(ye)可申(shen)報上(shang)市，該項規定暫(zan)緩一年執行。

總的來(lai)看(kan)，改革(ge)后的創業板，上(shang)市(shi)(shi)準入機制(zhi)較之前寬松。但同時(shi)，退(tui)(tui)市(shi)(shi)機制(zhi)也(ye)更嚴格。改革(ge)后，創業板增設了(le)(le)其他風(feng)險警(jing)示(shi)制(zhi)度(du)，即(ji)ST制(zhi)度(du)；同時(shi)設置(zhi)了(le)(le)交易(yi)類、財務類、規(gui)范類、重(zhong)(zhong)大違法類退(tui)(tui)市(shi)(shi)指標，對(dui)財務類、規(gui)范類、重(zhong)(zhong)大違法類指標退(tui)(tui)市(shi)(shi)設置(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)風(feng)險警(jing)示(shi)制(zhi)度(du)，即(ji)*ST制(zhi)度(du)。針對(dui)交易(yi)類退(tui)(tui)市(shi)(shi)不(bu)再設置(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)整(zheng)理期。在(zai)創業板面(mian)臨退(tui)(tui)市(shi)(shi)的企業也(ye)取消暫停上(shang)市(shi)(shi)和恢復上(shang)市(shi)(shi)環(huan)節，加(jia)速(su)市(shi)(shi)場精(jing)準、快速(su)出(chu)清(qing)一(yi)些經營狀(zhuang)況欠佳、資不(bu)抵(di)債的空殼公(gong)司(si)。

據新華社(she)統計(ji)，2020年全年，創(chuang)業(ye)板共有(you)6家上市公(gong)司退(tui)市。創(chuang)業(ye)板的(de)退(tui)市新規也讓2020年最(zui)后一天滬深(shen)交易所(suo)共同發布的(de)號稱(cheng)史上最(zui)嚴“退(tui)市新規”有(you)了鋪墊。