每(mei)經記者｜任(ren)飛    每(mei)經編輯｜葉(xie)峰    

1月17日(ri)，投(tou)中研究院公布2022年VC/PE報(bao)告，重點就創投(tou)基金的募投(tou)管退進行總結。結果(guo)顯示，2022年新設基金數量規模雙雙放緩，同比有(you)所下降(jiang)，但在投(tou)資端，PE投(tou)資又見抬升(sheng)，VC投(tou)資數量較往年有(you)所減(jian)少(shao)。

總(zong)的來看，全(quan)年上(shang)游(you)資(zi)金(jin)相(xiang)對充裕，各地政(zheng)府(fu)引導基(ji)金(jin)發行火熱，另(ling)有S基(ji)金(jin)迅速發展，總(zong)體市(shi)場化募(mu)資(zi)渠道更(geng)加(jia)暢通(tong)，但從統計數據(ju)看來，新增母基(ji)金(jin)的投資(zi)效率仍有待(dai)提高，至少在(zai)惠及全(quan)市(shi)場機構(gou)需求來看，仍有差距。

記者注(zhu)意到，去(qu)年有接近(jin)15%的投資主體來自前(qian)250家機構當中，存量中小機構生存壓力依然存在，資管新規(gui)落地后，創投界或(huo)也進入新的洗牌時(shi)期。

2022年母基金大發展，但投資效率有待提升

2022年初，中國(guo)各(ge)地掀起過(guo)一(yi)陣地方債(zhai)發行熱潮，彼時(shi)的債(zhai)權(quan)融資(zi)寄望激活市場(chang)活力(li)，發揮市場(chang)主體在投資(zi)端(duan)的效力(li)，數以萬億的投資(zi)資(zi)金(jin)接連匯(hui)聚投資(zi)端(duan)。恰逢其時(shi)，創投市場(chang)也相繼活躍(yue)，財(cai)政助力(li)引(yin)導基金(jin)的發行勢頭只增(zeng)不減。

據不(bu)完全(quan)統計，2022年(nian)全(quan)年(nian)計劃成(cheng)立的(de)政府引導基(ji)(ji)(ji)金中，規(gui)模預超(chao)100億以上(shang)的(de)逾40只，但需(xu)(xu)指出(chu)的(de)是，從相(xiang)關母(mu)基(ji)(ji)(ji)金惠及全(quan)市場基(ji)(ji)(ji)金募資(zi)需(xu)(xu)求來看，去(qu)年(nian)成(cheng)績依然不(bu)甚理想。

1月17日，投中研究院發布了(le)2022年VC/PE報告，全年新(xin)設立基金(jin)數量規模雙雙放緩，共計(ji)8730只(zhi)，同比下降7%，這不僅來(lai)自LP的謹慎，也來(lai)自GP的兩極分化(hua)。

特(te)別(bie)是在LP端，母基(ji)金市(shi)場(chang)雖(sui)然(ran)有前述政府引(yin)導基(ji)金助力，包括S基(ji)金取得大(da)發展，然(ran)而從全(quan)市(shi)場(chang)基(ji)金募(mu)集的情(qing)況來(lai)看，去年(nian)完成募(mu)集的基(ji)金共(gong)計559只，募(mu)集規模累計達到1361億美元，但這兩項數據均分別(bie)較2021年(nian)水平有所下降。

此外，記(ji)者注(zhu)意到(dao)，投資(zi)(zi)主體當(dang)中，15%的(de)(de)機構來(lai)自市場前250家機構，這意味著，頭部(bu)機構依然在市場中占盡(jin)資(zi)(zi)源(yuan)優勢，但反觀母基金發展的(de)(de)勢頭，市場當(dang)中的(de)(de)機構募資(zi)(zi)似乎并沒(mei)有(you)得到(dao)根(gen)本性的(de)(de)“灌溉”。

有(you)分(fen)析指出(chu)，2022年有(you)來自包括疫情(qing)和海(hai)外地緣政治的(de)因素影響，但(dan)就與往年的(de)差距來看，去年依(yi)舊(jiu)不小，至少從投(tou)資端(duan)的(de)數量來看，2022年全年的(de)投(tou)資數統(tong)計為9695起(qi)，規模(mo)達到1548億美(mei)元；但(dan)在2021年的(de)數據卻分(fen)別錄得11561起(qi)、3015億美(mei)元。

PE又搶資本風頭，醫療行業大額交易增多

從(cong)投(tou)(tou)資(zi)數(shu)(shu)量及規模變化不(bu)難看出，去年數(shu)(shu)據幾乎斷(duan)崖(ya)式下(xia)跌。但(dan)在這一(yi)過程中，PE和VC投(tou)(tou)資(zi)趨勢卻發生了新的變化，尤其PE投(tou)(tou)資(zi)方面，一(yi)改連續兩(liang)年數(shu)(shu)量下(xia)降的態(tai)勢，在去年的投(tou)(tou)資(zi)數(shu)(shu)量上有(you)所提升(sheng)。

數據顯(xian)示，2022年(nian)(nian)VC市場交易數量及規模小(xiao)幅(fu)下(xia)降(jiang)，從前一(yi)年(nian)(nian)的(de)80%降(jiang)為(wei)77%；PE投資數量占比(bi)達(da)到23%，前一(yi)年(nian)(nian)為(wei)20%。所(suo)謂PE機構(gou)“VC化”的(de)提(ti)法廣被業(ye)界提(ti)及，重(zhong)在針對(dui)將有限的(de)募(mu)資投向更具(ju)成(cheng)長性且成(cheng)本(ben)可控(kong)的(de)項目中去，實現機構(gou)可持續發展，但2022年(nian)(nian)的(de)PE投資顯(xian)然在搶占資本(ben)風頭。

而(er)在具體的投向方面，資本出手雖然謹慎，但有關醫(yi)療行(xing)業仍(reng)不惜重(zhong)金“買(mai)買(mai)買(mai)”。投中數據統計(ji)顯示，2022年，小額交(jiao)易(yi)占比大(da)幅增加(jia)，千(qian)萬美(mei)元(yuan)級交(jiao)易(yi)同步上升，大(da)額交(jiao)易(yi)數量嚴重(zhong)縮水，資本錢袋子愈發收(shou)緊。細分(fen)熱門行(xing)業中，醫(yi)療、人工智能、能源及礦業、汽(qi)車等(deng)領(ling)域大(da)額交(jiao)易(yi)占比較多，更為吸金。

另一(yi)方(fang)(fang)面，高(gao)(gao)(gao)端(duan)制造(zao)(zao)也繼(ji)續籠絡大量資金(jin)，尤其自(zi)2020年(nian)以來(lai)，高(gao)(gao)(gao)端(duan)制造(zao)(zao)獲(huo)投占(zhan)比大幅增加。投中研究院分(fen)(fen)析指出，當前(qian)，國(guo)內高(gao)(gao)(gao)端(duan)制造(zao)(zao)業的(de)(de)(de)發(fa)展正當時，一(yi)方(fang)(fang)面是部(bu)分(fen)(fen)新興產(chan)業中我(wo)國(guo)企業已經成為全球(qiu)核心(xin)龍頭，具(ju)備產(chan)品與市場(chang)地位的(de)(de)(de)雙(shuang)重優勢，受益于未來(lai)全球(qiu)市場(chang)的(de)(de)(de)進(jin)一(yi)步(bu)成長；另一(yi)方(fang)(fang)面，部(bu)分(fen)(fen)相對薄弱的(de)(de)(de)產(chan)業則受到了(le)較強(qiang)的(de)(de)(de)政策(ce)支持，具(ju)有較強(qiang)的(de)(de)(de)發(fa)展后勁(jing)。

不少機構退出回報慘淡收場，新年或再迎政策挑戰

在外界頗為關注(zhu)的效益層面，2022年(nian)(nian)創投基金的退出(chu)成績也較前一(yi)年(nian)(nian)稍遜一(yi)籌，共計(ji)511家中企實(shi)現IPO上市(shi)，退出(chu)回(hui)報率為432%，小幅(fu)走低，境外IPO占比再度(du)減少。

分析指(zhi)出，受疫情(qing)和宏觀環(huan)境影響，IPO數量(liang)嚴重下(xia)滑，VC/PE背景下(xia)的IPO企業占比則大(da)幅增(zeng)加。募資難、退(tui)(tui)出難的情(qing)況下(xia)，IPO雖然仍(reng)是投資人的退(tui)(tui)出首(shou)選方(fang)式(shi)，但事實是仍(reng)有(you)不(bu)少機構慘(can)淡收場，賬面(mian)股權(quan)價值及退(tui)(tui)出回報率再度走低。

展(zhan)望后市(shi)，資本端依(yi)然在(zai)延續政(zheng)府(fu)引導(dao)基(ji)金(jin)的火熱(re)勢(shi)頭，2023年仍有(you)多地政(zheng)府(fu)在(zai)加大財政(zheng)投入力度，支持高新技術產業發展(zhan)。因此，募(mu)資端的改善動力依(yi)然澎湃，市(shi)場化GP的募(mu)資來源有(you)望進一步得到擴大。

但(dan)需指出的是(shi)(shi)，受資(zi)(zi)(zi)管(guan)新(xin)規(gui)影響(xiang)，2023年(nian)創投(tou)界或將迎來新(xin)的大型資(zi)(zi)(zi)管(guan)主體，特別是(shi)(shi)上周五證(zheng)監會修訂《證(zheng)券期(qi)貨(huo)經營機(ji)構(gou)私募(mu)資(zi)(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)業(ye)(ye)務(wu)管(guan)理(li)(li)辦法》及(ji)其配套規(gui)則之(zhi)后(hou)，原(yuan)規(gui)定(ding)“同一(yi)機(ji)構(gou)管(guan)理(li)(li)的全部集(ji)合(he)(he)資(zi)(zi)(zi)管(guan)計劃投(tou)資(zi)(zi)(zi)單一(yi)資(zi)(zi)(zi)產不超過該資(zi)(zi)(zi)產凈值的25%”限制(zhi)將取消，同時，符合(he)(he)規(gui)定(ding)條件的證(zheng)券公司(si)、基(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)公司(si)，可以設(she)立私募(mu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)子公司(si)開展私募(mu)股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)務(wu)。

這(zhe)意味著(zhu)，存量精(jing)品投(tou)(tou)(tou)資(zi)機(ji)構(gou)(gou)，特(te)別是專注(zhu)一級市場投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)PE、VC機(ji)構(gou)(gou)或將迎來(lai)大(da)批競(jing)爭者(zhe)，其中不乏券商資(zi)管(guan)等在自(zi)有資(zi)金方(fang)面實力(li)雄厚(hou)的(de)機(ji)構(gou)(gou)入圍。有業內人(ren)士(shi)在同記者(zhe)此前電(dian)話交流時提到，此類(lei)機(ji)構(gou)(gou)未來(lai)將以何種形式重返創投(tou)(tou)(tou)界是影(ying)響現(xian)有格局大(da)與小的(de)關(guan)鍵。

據悉，不排除一(yi)些機(ji)構(gou)將通過(guo)自管GP的(de)形式回歸，這不僅會(hui)對本就募資(zi)吃力的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)機(ji)構(gou)帶(dai)(dai)來壓(ya)力，也(ye)(ye)會(hui)對現(xian)有的(de)創投(tou)機(ji)構(gou)人才隊伍帶(dai)(dai)來影響，出于績(ji)效利益的(de)考(kao)慮(lv)，中(zhong)小(xiao)(xiao)機(ji)構(gou)的(de)投(tou)資(zi)人才可能出現(xian)流失，整(zheng)個(ge)創投(tou)界或也(ye)(ye)因(yin)此而面臨一(yi)波洗牌。

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