每(mei)經AI快訊，中國銀河01月19日發布研報稱：給予公用事業推薦（維持）評級。

事件：國(guo)家(jia)能(neng)源局(ju)和國(guo)家(jia)統(tong)計局(ju)發布(bu)了(le)電(dian)(dian)力工(gong)業(ye)統(tong)計數據以及能(neng)源生(sheng)產情況：2022 年全社會(hui)(hui)用電(dian)(dian)量 86372 億(yi)(yi)千(qian)瓦(wa)時，同比(bi)增長(chang) 3.6%，12 月全社會(hui)(hui)用電(dian)(dian)量 7784 億(yi)(yi)千(qian)瓦(wa)時，同比(bi)增長(chang) 4.6%；2022 年規模以上發電(dian)(dian)量 8.4 萬億(yi)(yi)千(qian)瓦(wa)時，同比(bi)增長(chang) 2.2%，12 月規模以上發電(dian)(dian)量 7579 億(yi)(yi)千(qian)瓦(wa)時，同比(bi)增長(chang) 3.0%。

用電(dian)量(liang)增(zeng)速(su)環(huan)比(bi)提升(sheng)，看(kan)(kan)好疫情后(hou)電(dian)力需(xu)求(qiu)(qiu)持續復(fu)蘇12 月(yue)全社會用電(dian)量(liang)同比(bi)增(zeng)長 4.6%，增(zeng)速(su)較(jiao)上月(yue)提升(sheng) 4.2 個百分(fen)點。隨著疫情防控(kong)放開(kai)，以及二(er)十大后(hou)續穩增(zeng)長政(zheng)策發力，有利(li)于(yu)市場(chang)需(xu)求(qiu)(qiu)恢復(fu)和經濟循環(huan)暢通(tong)，我們(men)看(kan)(kan)好疫情后(hou)電(dian)力需(xu)求(qiu)(qiu)持續復(fu)蘇。

12 月(yue)(yue)火(huo)電(dian)(dian)(dian)增速(su)(su)環比(bi)持(chi)平，新(xin)增裝(zhuang)機(ji)呈加(jia)速(su)(su)趨勢(shi)12 月(yue)(yue)火(huo)電(dian)(dian)(dian)同(tong)比(bi)增長(chang)(chang) 1.3%，增速(su)(su)比(bi)上月(yue)(yue)小幅回落(luo) 0.1 個(ge)百分點，主要與水電(dian)(dian)(dian)、風(feng)電(dian)(dian)(dian)、光伏資源整體較(jiao)好，擠壓火(huo)電(dian)(dian)(dian)出(chu)力有(you)關。2022 年火(huo)電(dian)(dian)(dian)新(xin)增裝(zhuang)機(ji) 4471 萬(wan)千(qian)瓦，同(tong)比(bi)下降 9.5%；12 月(yue)(yue)火(huo)電(dian)(dian)(dian)新(xin)增裝(zhuang)機(ji) 1138 萬(wan)千(qian)瓦，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang) 79.2%,新(xin)增裝(zhuang)機(ji)呈加(jia)速(su)(su)趨勢(shi)。2022 年以來，山東、甘肅、云(yun)南(nan)已制定容(rong)量電(dian)(dian)(dian)價(jia)補償政策；國家能源局也(ye)(ye)明(ming)確提出(chu)，各地(di)結合(he)電(dian)(dian)(dian)力市場發展(zhan)情況和實際需要，探(tan)索建(jian)立市場化容(rong)量補償機(ji)制；《2023 年電(dian)(dian)(dian)煤(mei)中長(chang)(chang)期合(he)同(tong)簽(qian)約履約工(gong)作方案》發布，結合(he)了(le) 2022 年合(he)同(tong)實際執行(xing)(xing)過程中存在的問題(ti)，調整后(hou)更(geng)加(jia)明(ming)確合(he)理，也(ye)(ye)更(geng)具有(you)執行(xing)(xing)力。我們預計容(rong)量電(dian)(dian)(dian)價(jia)出(chu)臺以及長(chang)(chang)協煤(mei)價(jia)下降有(you)望改善火(huo)電(dian)(dian)(dian)盈利能力，推動新(xin)增裝(zhuang)機(ji)以及靈(ling)活性改造加(jia)速(su)(su)。

12 月(yue)水電增(zeng)速(su)(su)由負轉(zhuan)正(zheng)，全(quan)年(nian)新(xin)增(zeng)裝機穩健增(zeng)長(chang)12 月(yue)水電同(tong)比增(zeng)長(chang) 3.6%，增(zeng)速(su)(su)比上月(yue)大幅提升 17.8 個百分點；隨(sui)著四季度(du)以來(lai)高溫干旱緩(huan)解，水電降幅觸底回升，并于(yu) 12月(yue)實(shi)現正(zheng)增(zeng)長(chang)。2022 年(nian)水電新(xin)增(zeng)裝機 2387 萬千瓦，同(tong)比增(zeng)長(chang) 1.6%。

全年(nian)風(feng)(feng)(feng)電(dian)(dian)(dian)新增(zeng)裝(zhuang)機(ji)同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)，招(zhao)標(biao)量(liang)支持后續裝(zhuang)機(ji)高(gao)增(zeng)長12 月(yue)(yue)風(feng)(feng)(feng)電(dian)(dian)(dian)增(zeng)長 15.4%，增(zeng)速比(bi)(bi)(bi)上月(yue)(yue)增(zeng)加(jia) 9.7 個百分點，全國整(zheng)體來風(feng)(feng)(feng)情(qing)況較好(hao)。2022 年(nian)風(feng)(feng)(feng)電(dian)(dian)(dian)新增(zeng)裝(zhuang)機(ji) 3763 萬千瓦(wa)，同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)21%。12 月(yue)(yue)風(feng)(feng)(feng)電(dian)(dian)(dian)新增(zeng)裝(zhuang)機(ji) 1511 萬千瓦(wa)，同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang) 33.9%,預計由于(yu)疫情(qing)放開的原因，對年(nian)末搶裝(zhuang)進度造成(cheng)較大影響(xiang)。雖然 2022 年(nian)風(feng)(feng)(feng)電(dian)(dian)(dian)新增(zeng)裝(zhuang)機(ji)同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)，但從前(qian)瞻指標(biao)招(zhao)標(biao)量(liang)來看，前(qian)三季度國內招(zhao)標(biao)量(liang)已達 76.3GW，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長 82.1%，10 月(yue)(yue)招(zhao)標(biao)量(liang) 4.89GW。隨著疫情(qing)緩解、產(chan)業(ye)鏈持續降(jiang)(jiang)本，以及(ji)大基地、海風(feng)(feng)(feng)項目持續推進，中國可(ke)再(zai)生能源學會(hui)預計 2023-2025 年(nian)國內年(nian)均新增(zeng)裝(zhuang)機(ji) 6000-7000 萬千瓦(wa)。

分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)與(yu)集中(zhong)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)并舉(ju)，全(quan)年(nian)新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji)實(shi)現高增(zeng)(zeng)長(chang)12 月太陽能(neng)增(zeng)(zeng)長(chang) 3.2%，增(zeng)(zeng)速比上(shang)月增(zeng)(zeng)加 3.2 個(ge)百(bai)分點(dian)。2022 年(nian)太陽能(neng)新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji) 8741 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang) 60.3%。12 月太陽能(neng)新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji) 2170 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang) 8%，我(wo)們預計光(guang)伏(fu)(fu)上(shang)游成本(ben)大幅下(xia)降對(dui)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)有較(jiao)大推動(dong)作用。從裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji)形式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)看，光(guang)伏(fu)(fu)產業實(shi)現分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)與(yu)集中(zhong)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)并舉(ju)發展。根(gen)(gen)據(ju)國家(jia)能(neng)源局《2022 年(nian)前三(san)季(ji)(ji)度光(guang)伏(fu)(fu)發電建設運行情況》，前三(san)季(ji)(ji)度我(wo)國集中(zhong)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)光(guang)伏(fu)(fu)新增(zeng)(zeng) 1727 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)，分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)光(guang)伏(fu)(fu) 3533 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)（工商業分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi) 1874 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)，戶用分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi) 1659 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)），分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)占據(ju)前三(san)季(ji)(ji)度新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji)的(de) 2/3。截至 9 月底，分布(bu)(bu)(bu)(bu)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)光(guang)伏(fu)(fu)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji) 14243 萬千(qian)(qian)(qian)瓦(wa)(wa)(wa)，占比接近 40%，逐漸縮(suo)小(xiao)與(yu)集中(zhong)式(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)光(guang)伏(fu)(fu)的(de)差距(ju)。根(gen)(gen)據(ju)光(guang)伏(fu)(fu)協(xie)會預測(ce)，2023年(nian)新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji) 80-95GW，2023-2025 年(nian)新增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)(ji)(ji)呈遞增(zeng)(zeng)趨勢。

建議關注(zhu)：電(dian)(dian)力(li)需求(qiu)端看(kan)(kan)，隨(sui)著(zhu)疫情防(fang)控大(da)幅放開，以及二十大(da)后(hou)續穩增長政策(ce)(ce)發力(li)，有利(li)于(yu)市場(chang)需求(qiu)恢復和經濟循環暢通，我(wo)們(men)(men)看(kan)(kan)好疫情后(hou)電(dian)(dian)力(li)需求(qiu)持續復蘇；電(dian)(dian)力(li)供給(gei)端看(kan)(kan)，山(shan)東、甘肅(su)、云(yun)南(nan)已制定(ding)(ding)容量電(dian)(dian)價補償政策(ce)(ce)，《2023 年電(dian)(dian)煤中(zhong)長期(qi)合同簽約(yue)履(lv)約(yue)工作方案》有望推(tui)動長協比例提升(sheng)以及價格下降，火電(dian)(dian)企業盈利(li)有望持續改善；“雙(shuang)碳(tan)”目標指引(yin)下新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)裝機增長確定(ding)(ding)性高，仍然看(kan)(kan)好新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)長期(qi)發展(zhan)空(kong)間(jian)。我(wo)們(men)(men)建議關注(zhu)：（1）新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)運營商：三峽能(neng)源(yuan)(yuan)（600905.SH）、龍源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)力(li)（001289.SZ）、太陽能(neng)（000591.SZ）、中(zhong)閩能(neng)源(yuan)(yuan)（600163.SH）、江(jiang)蘇新(xin)能(neng)（603693.SH）；（2）火電(dian)(dian)+新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)互補發展(zhan)：華能(neng)國際（600011.SH）、國電(dian)(dian)電(dian)(dian)力(li)（600795.SH）、協鑫能(neng)科(ke)（002015.SZ）;（3）水電(dian)(dian)+新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)互補發展(zhan)：華能(neng)水電(dian)(dian)（600025.SH）、川投能(neng)源(yuan)(yuan)（600674.SH）。

風險提示(shi)：政策支持力度不及預期；經濟下行(xing)導(dao)致用電(dian)需求不及預期；行(xing)業競爭加劇等。

每經頭(tou)條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

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