每經評論員 黃宗彥

1月(yue)30日(ri)(ri)晚間(jian)，廣(guang)匯汽車（SH600297，股價(jia)2.33元(yuan)，市值189億元(yuan)）發布(bu)業(ye)績預(yu)虧(kui)公(gong)告(gao)表示(shi)，公(gong)司(si)2022年度預(yu)計(ji)虧(kui)損(sun)22.8億元(yuan)至26.7億元(yuan)。毫(hao)無意外，次(ci)日(ri)(ri)公(gong)司(si)股價(jia)一(yi)度下(xia)跌4.13%，最終(zhong)收跌2.75%。緊接著，公(gong)司(si)于1月(yue)31日(ri)(ri)盤(pan)后連發兩條公(gong)告(gao)，分(fen)別(bie)為員工持股計(ji)劃(hua)及股權回購方(fang)案。受此影響(xiang)，公(gong)司(si)股價(jia)在2月(yue)1日(ri)(ri)開盤(pan)不(bu)久后漲(zhang)停，同時(shi)成交量大幅放量達到近半年來(lai)最高。

預虧逾(yu)22億(yi)元，股(gu)價較大幅度下(xia)跌；然后火(huo)速推出利(li)好消息(xi)，股(gu)價漲停。與公(gong)告(gao)性質(zhi)如(ru)此(ci)“配(pei)合”的股(gu)價表現(xian)(xian)，似乎(hu)實現(xian)(xian)了公(gong)司(si)市值管(guan)理(li)(li)的目(mu)的。很多上(shang)市公(gong)司(si)都重視市值管(guan)理(li)(li)，但(dan)像廣匯汽車這(zhe)樣隔(ge)日(ri)發(fa)布(bu)巨大反差(cha)公(gong)告(gao)的方式，難免不會被(bei)市場(chang)質(zhi)疑有“偽市值管(guan)理(li)(li)”之嫌，不旦達不到預期目(mu)標，反而容易引起市場(chang)警覺，于公(gong)司(si)形象(xiang)不利(li)。

首先(xian)是信(xin)披(pi)問題。不(bu)(bu)論是業績預虧還是員(yuan)工持股，又或是股權回(hui)購，都(dou)是提前完成數據統(tong)計、方案草擬(ni)以及制定決(jue)策的工作。但是廣匯(hui)汽車卻選擇將性質差異巨(ju)大的消息分開披(pi)露，頗有“亂花漸欲迷人眼”的味道，不(bu)(bu)僅是對(dui)投資(zi)者(zhe)不(bu)(bu)負責任，還折射出公司(si)在信(xin)披(pi)方面的投機(ji)取(qu)巧。

其次是員工持股(gu)計劃合理性存疑。公(gong)告顯示，廣(guang)匯汽車(che)按年(nian)度(du)業績考核(he)設置了3個解鎖條件，從(cong)2023年(nian)至2025年(nian)凈利(li)潤(run)分別(bie)不低(di)于(yu)25億元(yuan)、33.75億元(yuan)以及45.6億元(yuan)。而公(gong)司自2017年(nian)后凈利(li)潤(run)就開始逐年(nian)下滑，且經銷整車(che)仍占公(gong)司總收入的絕(jue)對大頭(tou)，為(wei)85.2%，但凈利(li)率僅(jin)為(wei)4%，與當下新能(neng)源汽車(che)網(wang)上直銷的方式相(xiang)比，幾(ji)乎很難有(you)利(li)潤(run)增(zeng)長(chang)空間。因此(ci)，此(ci)次員工持股(gu)計劃更像是“畫餅”。

第三是可(ke)轉(zhuan)債回購(gou)連(lian)帶(dai)的股權(quan)回購(gou)壓力。本次廣(guang)匯(hui)汽車的股權(quan)回購(gou)總(zong)金(jin)(jin)額上限(xian)為(wei)1.92億(yi)元(yuan)至2.56億(yi)元(yuan)，看上去似乎不多，但是同時廣(guang)匯(hui)汽車還有巨額未到期(qi)的可(ke)轉(zhuan)債回購(gou)金(jin)(jin)額，總(zong)額為(wei)33.67億(yi)元(yuan)，占總(zong)發行數的99.89%。截(jie)至2022年三季度(du)，廣(guang)匯(hui)汽車現金(jin)(jin)流為(wei)42億(yi)元(yuan)，在業績和(he)可(ke)轉(zhuan)債回購(gou)雙重壓力下，順利實施(shi)股權(quan)回購(gou)方案難(nan)度(du)頗大。

在市場低(di)迷(mi)或者(zhe)(zhe)公司股價(jia)不振(zhen)時，上市公司希望以股權(quan)回購、增持(chi)或者(zhe)(zhe)推員工持(chi)股計(ji)劃，甚至是“0元(yuan)購”的(de)持(chi)股計(ji)劃提振(zhen)投資者(zhe)(zhe)信心，但如(ru)果脫離了(le)公司基本面，這些市值(zhi)管理手法也(ye)往往沒有下文。

在(zai)筆者看來，上市(shi)公司應(ying)聚(ju)焦主業(ye)，用良好的(de)業(ye)績(ji)和(he)分紅反饋(kui)投資者，而不是在(zai)所(suo)謂(wei)的(de)市(shi)值管理上挖空(kong)心思，利用信息(xi)不對稱影響股價波動。這是舍(she)本逐末，更無益于公司長(chang)遠發展(zhan)。

廣匯汽車(che)此次行(xing)為(wei)，也暴露(lu)出上市(shi)公(gong)司(si)信披(pi)仍有(you)待完善、規范之處(chu)。筆(bi)者建(jian)議，若上市(shi)公(gong)司(si)在(zai)(zai)短期內(nei)存在(zai)(zai)多個(ge)性質不同(tong)的公(gong)告，需要同(tong)時(shi)(shi)進行(xing)披(pi)露(lu)，或者將(jiang)披(pi)露(lu)的時(shi)(shi)間節點嚴格岔(cha)開(kai)，避免前后差異巨(ju)大的信息對股價造成強(qiang)烈干(gan)擾(rao)；同(tong)時(shi)(shi)，監管應重點對利空或者利好內(nei)容加(jia)強(qiang)關注和審查，尤其是對擬實施(shi)的利好作可行(xing)性分(fen)析，杜絕上市(shi)公(gong)司(si)忽悠式信披(pi)。