每經記者(zhe)｜王硯丹(dan)    

每經評論員 王硯丹

2月13日，北交所融資(zi)融券業務開閘。北交所最新(xin)數據顯(xian)示，截至2022年末，北交所全市(shi)場合格(ge)投(tou)資(zi)者超(chao)526萬戶。這意味著，數百萬適(shi)格(ge)投(tou)資(zi)者將可能參(can)與兩融交易，帶(dai)來(lai)市(shi)場交易活(huo)躍(yue)度提升。

從制(zhi)度層面來講，融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券是證券市(shi)(shi)(shi)場(chang)重要的基(ji)礎性制(zhi)度，也是國際(ji)證券市(shi)(shi)(shi)場(chang)中較為成熟(shu)的交(jiao)易方式。交(jiao)易所(suo)引(yin)入融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券交(jiao)易，有利于吸引(yin)增(zeng)量(liang)資(zi)金，改變“單邊(bian)市(shi)(shi)(shi)”狀況，促(cu)進(jin)(jin)市(shi)(shi)(shi)場(chang)雙向價(jia)格(ge)發(fa)現，進(jin)(jin)一步改善市(shi)(shi)(shi)場(chang)流動(dong)性和定價(jia)效率。

對于投(tou)資(zi)者(zhe)而言(yan)，引入融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)制度(du)后，投(tou)資(zi)者(zhe)可以在(zai)預測(ce)證券(quan)價(jia)格將(jiang)要上漲時融(rong)(rong)(rong)資(zi)做(zuo)多來(lai)放大收(shou)益，或在(zai)預測(ce)證券(quan)價(jia)格將(jiang)要下跌(die)時融(rong)(rong)(rong)券(quan)做(zuo)空獲取收(shou)益，還可以通(tong)過融(rong)(rong)(rong)券(quan)交易對沖持倉風險。

但(dan)需要(yao)特別強調(diao)的是，由于北交所漲跌(die)停幅(fu)度達到30%，因(yin)此相比(bi)滬深交易(yi)所股票，風險更大。盡管北交所投(tou)資(zi)者準入條件較高，絕(jue)大多(duo)數投(tou)資(zi)者具備很好的專業(ye)素養與(yu)投(tou)資(zi)經驗，但(dan)參與(yu)融資(zi)融券交易(yi)仍(reng)需更加謹慎。

舉個(ge)例(li)子。假(jia)設某投(tou)資者(zhe)以1：1的杠桿向(xiang)(xiang)券商融(rong)資進(jin)行(xing)(xing)股(gu)票(piao)交易(yi)。他提(ti)供了(le)100萬(wan)元保證(zheng)金，可向(xiang)(xiang)券商融(rong)入100萬(wan)元資金進(jin)行(xing)(xing)交易(yi)，合計可用200萬(wan)元買入股(gu)票(piao)。如果(guo)是參與主板(ban)股(gu)票(piao)，漲(zhang)跌停只有10%，不(bu)考慮追保線、平倉線、融(rong)資利(li)息(xi)等(deng)情況，要第(di)七(qi)個(ge)跌停板(ban)，這位投(tou)資者(zhe)才會損失(shi)全部本金。

但如果他(ta)融(rong)資買入的(de)是北(bei)交所(suo)(suo)股票，由于漲跌停幅度達(da)到30%，第一個跌停后(hou)，他(ta)所(suo)(suo)持(chi)倉的(de)200萬(wan)元市(shi)值(zhi)就(jiu)只(zhi)(zhi)剩下140萬(wan)元，此時除去應付券(quan)商(shang)的(de)融(rong)資本金(jin)后(hou)，他(ta)的(de)本金(jin)只(zhi)(zhi)剩下40萬(wan)元，也就(jiu)是說實際損失(shi)達(da)到了60%；如果遭遇第二個跌停，他(ta)所(suo)(suo)持(chi)倉的(de)市(shi)值(zhi)只(zhi)(zhi)剩下98萬(wan)元，則此時不但自己(ji)所(suo)(suo)有本金(jin)損失(shi)，還(huan)需要另外找2萬(wan)元才(cai)能歸還(huan)券(quan)商(shang)100萬(wan)元融(rong)資資金(jin)。

當然，上述假設只(zhi)是極端情況(kuang)。筆者查閱多家券(quan)(quan)(quan)商的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)業(ye)(ye)(ye)務風(feng)(feng)險控制(zhi)措施后(hou)發現，對(dui)北(bei)交所兩(liang)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務，券(quan)(quan)(quan)商均設置了(le)較為審慎(shen)的(de)(de)風(feng)(feng)控指標，如某券(quan)(quan)(quan)商就明確規定(ding)，北(bei)交所證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)上市五(wu)個交易日后(hou)，信用賬(zhang)戶維(wei)持(chi)擔保比例低于(yu)(yu)150%（不(bu)(bu)含(han)(han)150%）的(de)(de)，不(bu)(bu)得買(mai)入科(ke)創板(ban)(ban)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、注冊制(zhi)創業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)或北(bei)交所證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)。信用賬(zhang)戶維(wei)持(chi)擔保比例低于(yu)(yu)180%（不(bu)(bu)含(han)(han)180%）的(de)(de)，不(bu)(bu)得融(rong)(rong)券(quan)(quan)(quan)賣出北(bei)交所證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)。此外，對(dui)追保線、平倉線，以及相應(ying)程序(xu)，也(ye)均作了(le)詳細(xi)規定(ding)。

不過，從過往(wang)經驗來看，因錯誤判斷形勢且大幅增(zeng)加(jia)杠桿(gan)而蒙受巨額損失(shi)的投資者(zhe)也非個案。

2022年初，中(zhong)國裁(cai)判文書網(wang)披(pi)露(lu)的(de)一則判決書顯(xian)示，廣州一69歲老(lao)婦加(jia)杠桿炒(chao)股，中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)證券授(shou)信(xin)6600萬(wan)元的(de)兩融額(e)度。跌破平倉線(xian)后(hou)回(hui)天無力，強平后(hou)尚未清償中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)證券逾1000萬(wan)元。根據(ju)法院最(zui)終裁(cai)定，老(lao)婦的(de)養老(lao)金賬戶被(bei)凍(dong)結，每月僅可(ke)提取千余(yu)元用于(yu)最(zui)低生(sheng)活保障。老(lao)婦畢生(sheng)心血付諸東流，中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)也蒙(meng)受了(le)(le)巨額(e)損(sun)失，形(xing)成了(le)(le)“雙輸”局(ju)面。

前(qian)車之鑒(jian)，后事之師。融資融券開閘為北交所投資者(zhe)提(ti)供(gong)了一個(ge)很好的財(cai)富管理工(gong)具，但如何運(yun)用它，投資者(zhe)應永遠持謹慎態(tai)度。 >相關報(bao)道詳見04版