每經(jing)記(ji)者(zhe)｜任飛    每經(jing)編輯｜肖(xiao)芮冬    

上周，股債兩市震(zhen)蕩反復，特別是權益市場(chang)因ChatGPT概(gai)念回(hui)落，不少計算(suan)機、人工智能概(gai)念股有一定下跌，也造成此前不少科技互聯類主題基金(jin)的(de)回(hui)撤，使得一些FOF基金(jin)凈值(zhi)出現(xian)不同程度的(de)回(hui)撤。

但總(zong)體來看，多(duo)類型(xing)FOF基金(jin)的收益(yi)率是(shi)在回升(sheng)的，不僅來自于權益(yi)市(shi)場(chang)的增厚，也來自于債券市(shi)場(chang)的回暖，雖(sui)然(ran)節奏上(shang)差強人意，但總(zong)體表(biao)現(xian)向好(hao)，特(te)別是(shi)一些低(di)估(gu)組合實現(xian)了超額收益(yi)，值得進一步關注。

一周公募FOF市場動態

上(shang)周(zhou)（2.13~2.19），公募(mu)FOF新發節奏加快，2月(yue)13日(ri)、2月(yue)16日(ri)和(he)(he)2月(yue)17日(ri)均有FOF新品(pin)啟募(mu)，包括興(xing)證全球優(you)選積極、招商和(he)(he)惠養老(lao)2045等7只產(chan)品(pin)，其中有兩(liang)只產(chan)品(pin)設置募(mu)集上(shang)限70億份。

另據FOF行(xing)政審批進(jin)度查詢(xun)，Wind統計顯示，上周華夏聚源優選三個月(yue)上報(bao)申請(qing)材料(liao)已接收。總(zong)的來(lai)看，截至2月(yue)19日，FOF基金已較年初數量增加(jia)14只，達到(dao)393只，規模(mo)總(zong)計1980.46億(yi)元，較年初增加(jia)23.46億(yi)元。

值(zhi)得(de)關注的是，上(shang)周中(zhong)(zhong)銀基金旗下FOF產品開始發放分(fen)紅，分(fen)別(bie)是中(zhong)(zhong)銀安康(kang)穩(wen)健養老(lao)一(yi)年、中(zhong)(zhong)銀安康(kang)平衡養老(lao)三(san)年，涉及A份(fen)額(e)、Y份(fen)額(e)。從(cong)分(fen)紅比例來看，中(zhong)(zhong)銀安康(kang)穩(wen)健養老(lao)比例最高(gao)，A份(fen)額(e)、Y份(fen)額(e)分(fen)別(bie)達到1.3353%、1.3347%。

年初(chu)至今(jin)，FOF投(tou)資(zi)迎來權(quan)益熱，大部(bu)分策略收(shou)益反彈，其中(zhong)尤以(yi)股票類(lei)資(zi)產(chan)活(huo)躍。據上海東證(zheng)期(qi)貨研究(jiu)，大部(bu)分策略收(shou)益反彈，量化CTA策略收(shou)益下滑。股票類(lei)策略收(shou)益大幅反彈，主觀多頭(tou)，中(zhong)小盤(pan)以(yi)及(ji)成長風格的管理(li)人表(biao)現(xian)相對占(zhan)優。

這也進一步增厚(hou)了相關產品的(de)業績。據興證(zheng)全球基金統計，截至(zhi)2022年末(mo)，全市場(chang)成立滿一年的(de)偏股型FOF和偏股型基金，在同等權(quan)益投資比例之(zhi)下(xia)(xia)，偏股型FOF可在不(bu)損失(shi)收益率的(de)情況(kuang)下(xia)(xia)更為有效地控制波(bo)動。

從(cong)更長期來看(kan)，FOF的業績表現更為(wei)亮(liang)眼。據Wind數據，截至2022年(nian)末成(cheng)立(li)滿三年(nian)的99只(zhi)FOF產品中(zhong)，共(gong)有97只(zhi)最(zui)近(jin)三年(nian)收(shou)獲了正(zheng)回報率(lv)，其中(zhong)78只(zhi)近(jin)三年(nian)回報率(lv)超10%。

多類型FOF基金周內收益率止跌回升

上(shang)周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)，多類(lei)型(xing)FOF基金周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)收益率止跌回升。頭部產品(pin)當中(zhong)，混合型(xing)FOF多見收益率為正。Wind統計顯示(shi)，萬得(de)混合型(xing)FOF指數周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)漲0.16%、目標日期型(xing)FOF指數漲0.33%。

從主要(yao)FOF資產配置的方向來看，股票(piao)市場，上周總體呈現震蕩下跌(die)(die)的走(zou)勢，中(zhong)小盤強于大盤。另外在風格因子(zi)(zi)方面(mian)(mian)，上海東證期貨研究顯示，多數風格因子(zi)(zi)均(jun)收跌(die)(die)，唯(wei)貝塔(ta)、賬面(mian)(mian)市值(zhi)比(bi)和盈(ying)利率(lv)因子(zi)(zi)周內收漲，其余動量、規模、流動性和殘差波動率(lv)因子(zi)(zi)持(chi)續回撤。

當然，作(zuo)為主(zhu)投基金(jin)產品的一類(lei)投資工具，目前市(shi)場上(shang)的FOF基金(jin)可(ke)以說(shuo)是(shi)最接(jie)近偏股型基金(jin)指(zhi)(zhi)數的類(lei)別(bie)，其(qi)中又以量(liang)化CTA策略(lve)做多(duo)。但需要指(zhi)(zhi)出的是(shi)，進(jin)入2023年以來(lai)，市(shi)場對(dui)于量(liang)化CTA策略(lve)的態(tai)度(du)比(bi)較(jiao)悲(bei)觀(guan)，很多(duo)FOF同行已(yi)經(jing)開始降低該策略(lve)比(bi)重，所謂基于市(shi)場宏觀(guan)預期進(jin)行組(zu)合調(diao)整的原(yuan)因背(bei)后更(geng)多(duo)是(shi)長時間不賺錢的心(xin)態(tai)反(fan)饋(kui)。

上海東證期(qi)貨分析(xi)指出，目前主觀多(duo)頭管(guan)理人(ren)跌多(duo)漲少，偏小盤風格(ge)的管(guan)理人(ren)相對(dui)占優(you)。建議關注均衡配置、倉(cang)位(wei)控制謹慎的管(guan)理人(ren)，同(tong)時逢低布局(ju)偏成長風格(ge)的管(guan)理人(ren)。量化(hua)多(duo)頭策略，在跟蹤管(guan)理人(ren)普遍獲得正超額，另類因(yin)子管(guan)理人(ren)表現靠前。

另外(wai)，小(xiao)市值風(feng)格(ge)較(jiao)為(wei)強勢，建(jian)議關注(zhu)1000指數增強。如果CTA策(ce)(ce)略持續回撤(che)(che)，主觀CTA依然優于量化CTA。而在趨勢策(ce)(ce)略方面(mian)，整體表現較(jiao)差，中長周(zhou)期復合策(ce)(ce)略管理(li)人相對占優，短周(zhou)期管理(li)人回撤(che)(che)相對顯著，基(ji)本面(mian)策(ce)(ce)略表現較(jiao)穩定。

進一步分析指(zhi)出，對趨勢策(ce)略(lve)(lve)而言(yan)，建議關注多(duo)頻段覆蓋的(de)管理人(ren)。此(ci)外，基本面策(ce)略(lve)(lve)管理人(ren)以及主觀CTA持續跟(gen)蹤(zong)。債券策(ce)略(lve)(lve)企穩，可轉債微(wei)跌，受權益(yi)市(shi)場影響(xiang)較小(xiao)。市(shi)場中性(xing)策(ce)略(lve)(lve)維持正收(shou)益(yi)，多(duo)頭端超(chao)額表現相(xiang)(xiang)對穩定，對沖端基差維持輕微(wei)貼水，利(li)(li)好策(ce)略(lve)(lve)。套(tao)利(li)(li)策(ce)略(lve)(lve)微(wei)漲，期權套(tao)利(li)(li)相(xiang)(xiang)對表現靠前，可轉債套(tao)利(li)(li)受權益(yi)市(shi)場調(diao)整影響(xiang)收(shou)益(yi)下滑(hua)。

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