每經記(ji)者(zhe)｜楊建    每經編輯｜彭水萍 

上周末最大的(de)一(yi)件(jian)事就是全面注冊(ce)制落地(di)了，很多投資(zi)(zi)(zi)者都在討(tao)論交(jiao)易(yi)規則的(de)變化，不少投資(zi)(zi)(zi)者悲(bei)觀(guan)情緒(xu)明(ming)顯，一(yi)些投資(zi)(zi)(zi)者在早(zao)上就減倉觀(guan)望。

但是，今(jin)日滬指在大(da)金融(rong)等板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)的(de)帶動下單邊上行(xing)，午后漲超2%逼近3300點。盤面來看(kan)，大(da)金融(rong)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)集體發力(li)，工(gong)程(cheng)機械、建材(cai)(cai)等板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)走(zou)強，網(wang)游(you)、Web3概(gai)念、云計算等題材(cai)(cai)表(biao)(biao)現活躍。這使(shi)得不(bu)少早上減倉(cang)的(de)投資者悔恨不(bu)已，甚至(zhi)有私(si)(si)募在雪球發帖(tie)表(biao)(biao)示(shi)，“有個券(quan)商分(fen)析師(shi)上周五(wu)在群(qun)里喊大(da)家清倉(cang)，今(jin)天被踢出群(qun)了。”對于(yu)今(jin)日的(de)強勢反彈(dan)，有私(si)(si)募表(biao)(biao)示(shi)，經濟復蘇、資產重估、人工(gong)智能是未來市場(chang)走(zou)強的(de)邏輯，內外共(gong)振使(shi)得A股市場(chang)有望重演反轉級(ji)別行(xing)情。

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市場暴力反彈，大金融功不可沒

周末最重(zhong)要(yao)的消息是全面注冊制，引發了市(shi)場投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的激烈(lie)討論和(he)解讀(du)，不少投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)認為(wei)交(jiao)易規則(ze)的變化或導致市(shi)場流動性降低(di)，尤其是可能打擊(ji)市(shi)場游資的熱情(qing)。“價格籠子”的交(jiao)易制度(du)讓短線“點火、出貨”提高了難度(du)，利好(hao)量化交(jiao)易。對此(ci)，市(shi)場游資的悲觀情(qing)緒明顯(xian)，甚至有(you)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)在(zai)早上一開市(shi)就賣出了股票降低(di)了倉位(wei)。

不過，今(jin)(jin)(jin)日(ri)市(shi)場(chang)并未出現市(shi)場(chang)預期(qi)的(de)大跌，今(jin)(jin)(jin)日(ri)滬(hu)指在金(jin)(jin)融(rong)等板塊的(de)帶動下單邊上(shang)(shang)行(xing)，午(wu)后(hou)漲超2%逼(bi)近3300點，上(shang)(shang)證50指數大漲近3%；兩市(shi)成交額有(you)所放大，北(bei)向資(zi)金(jin)(jin)午(wu)后(hou)加(jia)速流(liu)入(ru)，全日(ri)凈買入(ru)超60億元(yuan)。盤面上(shang)(shang)看，大金(jin)(jin)融(rong)板塊集(ji)體發(fa)(fa)力，工程機械、建材等板塊均走強，網(wang)游、Web3.0概念、信創、云計算等題材表現活躍。對于今(jin)(jin)(jin)日(ri)的(de)反彈行(xing)情，不少早上(shang)(shang)減倉的(de)投資(zi)者(zhe)悔恨不已，甚至有(you)私募在雪球(qiu)發(fa)(fa)帖表示，“有(you)個券商(shang)分析師上(shang)(shang)周(zhou)五在群里喊大家清倉，今(jin)(jin)(jin)天被踢(ti)出群了(le)。”

A股今(jin)日全面反彈，在順時投資(zi)權(quan)益投資(zi)總(zong)監易小斌看來，首(shou)先是(shi)(shi)注冊制的(de)(de)全面推出厘清(qing)了市(shi)場(chang)(chang)障礙，有(you)業(ye)績支撐(cheng)具有(you)長期競爭力(li)的(de)(de)公(gong)司會(hui)逐步走出來，而純粹炒概念的(de)(de)公(gong)司遲早會(hui)被市(shi)場(chang)(chang)遺棄(qi)；其次是(shi)(shi)大(da)盤(pan)藍籌(chou)在去年底到今(jin)年初的(de)(de)這(zhe)輪(lun)反彈中力(li)度(du)遠(yuan)不及中小盤(pan)股，從滬(hu)深300的(de)(de)漲(zhang)幅（6.76%）遠(yuan)小于中證(zheng)1000（10.79%）可以(yi)一窺端倪；第三是(shi)(shi)目前的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)還是(shi)(shi)輪(lun)動(dong)(dong)較快的(de)(de)結構性行情(qing)，風(feng)水(shui)輪(lun)流(liu)轉(zhuan)。今(jin)年還是(shi)(shi)結構性行情(qing)，但偏離度(du)可能(neng)不會(hui)太大(da)，配(pei)置上，價值(zhi)也(ye)好(hao)、成長也(ye)好(hao)，不能(neng)顧此失彼，業(ye)績、特(te)別是(shi)(shi)動(dong)(dong)態(tai)業(ye)績還是(shi)(shi)核心。

深圳巨澤(ze)投資董事長馬澄在微信中告訴記(ji)者，市場(chang)在上(shang)(shang)周(zhou)大幅(fu)調整后，今天終于揚眉(mei)吐氣。盤面上(shang)(shang)主要(yao)推動指數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)(de)是(shi)(shi)大基建(jian)和大金融板(ban)塊，背后的(de)(de)主要(yao)邏輯是(shi)(shi)地產有復蘇跡(ji)象以及各地基建(jian)項目開(kai)工建(jian)設(she)如火如荼(tu)進(jin)行，而(er)券商的(de)(de)大漲(zhang)(zhang)則(ze)主要(yao)受益(yi)于周(zhou)末公布的(de)(de)注冊制全面實施(shi)。科技方面，云游戲漲(zhang)(zhang)幅(fu)最(zui)大，主要(yao)原因是(shi)(shi)近期2023年第二批(pi)版號發放，87款游戲過審，這將進(jin)一(yi)步(bu)助(zhu)推游戲板(ban)塊業(ye)績出現戴維斯雙擊。

對(dui)于(yu)后期市(shi)場走(zou)(zou)勢(shi)，馬澄認為(wei)，市(shi)場在經(jing)過(guo)短期調整后，在當前我國經(jing)濟(ji)快速復蘇的大(da)背(bei)景(jing)下，后期大(da)概率(lv)會繼續(xu)震(zhen)蕩走(zou)(zou)高。板(ban)塊方面，主(zhu)要(yao)看好兩(liang)大(da)主(zhu)線(xian)：一是(shi)大(da)科(ke)技(ji)(ji)主(zhu)線(xian)，主(zhu)要(yao)包括科(ke)技(ji)(ji)強國所驅動的信創、信息安全(quan)、計(ji)算機、半(ban)導體板(ban)塊和(he)業績迎來(lai)反轉的網絡游戲、傳媒娛樂板(ban)塊；二是(shi)2023年大(da)消費復蘇主(zhu)線(xian)，主(zhu)要(yao)包括食品(pin)(pin)飲料(liao)、白酒、醫(yi)藥等這些具備估值優(you)勢(shi)且(qie)業績相對(dui)穩定的價值類品(pin)(pin)種。

內外共振，A股市場有望重演反轉級別行情

當(dang)前(qian)市場處于國(guo)內政策紅利期(qi)(qi)和海外緊縮預期(qi)(qi)緩和期(qi)(qi)，雙期(qi)(qi)疊加，內外共振，A股(gu)市場或有(you)(you)望重演(yan)反(fan)轉級別的行情。華輝創富投資(zi)總監袁華明(ming)在微信中告訴記者(zhe)，中國(guo)經濟正在展現出企穩反(fan)彈態勢，海外緊縮預期(qi)(qi)邊際減弱，全面(mian)(mian)注(zhu)冊制改革穩步(bu)推(tui)進(jin)。幾(ji)個利好提振了(le)投資(zi)者(zhe)情緒，帶動了(le)今天市場的上行表現。市場認(ren)為全面(mian)(mian)注(zhu)冊制改革更有(you)(you)利于大盤(pan)藍(lan)籌，應(ying)該是(shi)大盤(pan)藍(lan)籌股(gu)領漲的主要推(tui)動力。

對于(yu)后市(shi)(shi)(shi)(shi)，袁華(hua)明告訴記者，今(jin)(jin)年市(shi)(shi)(shi)(shi)場維持二個判斷：第一(yi)(yi)、當(dang)前A股市(shi)(shi)(shi)(shi)場即便不是底部(bu)，也在底部(bu)區域附近；第二、今(jin)(jin)年政策利(li)好較多(duo)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場向上(shang)機會更(geng)(geng)大(da)。地產、基建、互(hu)聯網、大(da)消(xiao)費是經濟刺激(ji)方向，今(jin)(jin)年大(da)盤(pan)藍籌(chou)還額外受(shou)益于(yu)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場的改革；醫(yi)藥、數字經濟、光(guang)伏、新(xin)能源汽車等成長方向受(shou)到寬松流動(dong)性和行業政策的支持；券商板塊受(shou)益于(yu)股市(shi)(shi)(shi)(shi)上(shang)行和資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場改革，值得(de)重點關注。全(quan)面(mian)注冊(ce)制(zhi)改革和穩增長政策環境對價(jia)值方向更(geng)(geng)有利(li)，上(shang)半年價(jia)值藍籌(chou)機會或(huo)許更(geng)(geng)大(da)一(yi)(yi)些。

融智投資(zi)在(zai)微信(xin)中對記者表(biao)示，對后市保持樂觀(guan)，市場(chang)的中期(qi)(qi)驅(qu)動(dong)因(yin)素，包括政(zheng)策面、宏(hong)觀(guan)經濟面以及上(shang)(shang)市公司盈利增(zeng)速等，都維持向好態勢(shi)。同時，市場(chang)主(zhu)要指(zhi)數的估值(zhi)仍(reng)然(ran)在(zai)偏(pian)低位(wei)置，市場(chang)中期(qi)(qi)向上(shang)(shang)趨勢(shi)不變(bian)。在(zai)流(liu)動(dong)性(xing)改善的背(bei)景下，今年更看(kan)好成長股機會，價值(zhi)藍籌的定價權(quan)在(zai)北(bei)上(shang)(shang)資(zi)金(jin)和公募，小(xiao)盤成長的定價權(quan)在(zai)量化(hua)和私(si)募。北(bei)上(shang)(shang)資(zi)金(jin)是波段(duan)性(xing)流(liu)入，而量化(hua)這兩(liang)年是市場(chang)熱(re)捧的明星，資(zi)金(jin)持續(xu)流(liu)入，會推動(dong)小(xiao)盤成長股上(shang)(shang)行。

上半年有望走出偏強震蕩的小牛市

對于近(jin)期(qi)市場調(diao)整(zheng)，不少投資者認為，調(diao)整(zheng)就(jiu)是機會(hui)，所(suo)謂(wei)千金難買(mai)牛回(hui)頭，建(jian)泓時(shi)代投資總監趙媛媛在微信中告訴記者，兩會(hui)召開在即(ji)，市場也在對兩會(hui)政策的(de)期(qi)待(dai)中強烈反(fan)彈。中期(qi)來看，在多重(zhong)利多因素支(zhi)持下，上(shang)半(ban)年(nian)有(you)(you)望走出偏(pian)強震蕩(dang)的(de)小(xiao)牛市。國內(nei)因素方面，貨幣政策依舊寬松，經濟復蘇(su)也還有(you)(you)很大空間。2月央(yang)行MLF超額續(xu)作規模較1月進一(yi)步增(zeng)加，且在公(gong)開市場上(shang)頻繁投放短期(qi)流(liu)動性。高(gao)頻數(shu)據顯示，客(ke)運物流(liu)數(shu)據幾近(jin)回(hui)到2年(nian)高(gao)點，貨運物流(liu)也接近(jin)回(hui)到去年(nian)3季度水(shui)平。未來隨著下游(you)(you)需求增(zeng)加傳導到中上(shang)游(you)(you)，經濟復蘇(su)過程還將長時(shi)間持續(xu)。

趙媛(yuan)媛(yuan)進(jin)一步告訴記者，外(wai)資(zi)在(zai)(zai)過去一兩周流(liu)入(ru)A股減(jian)慢并導致(zhi)指數調(diao)整，跟(gen)美國(guo)偏(pian)高(gao)的(de)(de)就業(ye)和(he)通脹數據有關。但該數據短期內存(cun)在(zai)(zai)口徑(jing)調(diao)整和(he)季(ji)節調(diao)整偏(pian)誤，因此相信國(guo)際資(zi)金(jin)對(dui)美聯儲貨幣邊際放松的(de)(de)預期還會(hui)(hui)在(zai)(zai)未來提升。中(zhong)長期看，外(wai)資(zi)今年流(liu)入(ru)力(li)度(du)將顯(xian)著(zhu)高(gao)于去年。在(zai)(zai)行(xing)(xing)業(ye)風格(ge)上，2月(yue)成長主題占(zhan)絕對(dui)優(you)勢的(de)(de)市場(chang)行(xing)(xing)情(qing)也(ye)即將過去。進(jin)入(ru)3月(yue)以后，實(shi)體經(jing)濟(ji)資(zi)金(jin)需求加(jia)大會(hui)(hui)推(tui)升利率并降低(di)市場(chang)對(dui)高(gao)估(gu)值主題的(de)(de)偏(pian)好。此外(wai)，兩會(hui)(hui)政策預期落地，年報季(ji)報公布在(zai)(zai)即，也(ye)會(hui)(hui)將投資(zi)者拉(la)回(hui)現(xian)實(shi)基本(ben)面。市場(chang)風格(ge)大概(gai)率將切換到價值股，如可選消費、一季(ji)報業(ye)績向好的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)、保險銀(yin)行(xing)(xing)等。

金(jin)信價(jia)值精選基金(jin)經理趙浩然在微信中告訴記者，伴(ban)隨疫情防控政策變化，國(guo)內(nei)生產生活秩序和線(xian)下(xia)消費場(chang)景逐(zhu)步(bu)恢復正常，市場(chang)預期經濟復蘇，因此(ci)整體(ti)情緒較(jiao)好，“強預期、弱現實(shi)”的(de)行情演繹下(xia)，產品(pin)提價(jia)、人工智能(neng)、軍工重組等(deng)主題性的(de)機會此(ci)起(qi)彼伏，隨著國(guo)內(nei)社融數據、美國(guo)CPI數據的(de)公布，及上市公司年報季報關鍵(jian)時(shi)間點的(de)臨近，市場(chang)也將逐(zhu)步(bu)面臨現實(shi)的(de)考(kao)驗。

趙浩然表示(shi)，2023年(nian)是國(guo)內(nei)國(guo)外(wai)共振的(de)(de)一年(nian)，美聯儲加息預期(qi)放緩或者繼續(xu)通脹導致經(jing)濟衰退或許都(dou)會(hui)(hui)導致資金(jin)流出。國(guo)內(nei)2023年(nian)是放開的(de)(de)第(di)一年(nian)，經(jing)濟逐(zhu)步恢復(fu)的(de)(de)方向(xiang)不變(bian)。海外(wai)的(de)(de)部分資金(jin)流入疊加國(guo)內(nei)的(de)(de)經(jing)濟恢復(fu)，內(nei)外(wai)共振，因此持(chi)續(xu)看好2023年(nian)投資環境，方向(xiang)上看好線(xian)下場景正常化帶動的(de)(de)消費修(xiu)復(fu)機(ji)會(hui)(hui)，以(yi)及科技創新主(zhu)導的(de)(de)國(guo)產(chan)替代機(ji)會(hui)(hui)。

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