每經記者(zhe)｜張明雙    每經編(bian)輯｜董興生    

在紡織印染產業鏈(lian)上，數(shu)(shu)碼(ma)噴印墨(mo)(mo)水(shui)是配(pei)套數(shu)(shu)碼(ma)噴印設(she)備的關鍵耗材之一。自數(shu)(shu)碼(ma)噴印設(she)備及耗材提(ti)供商宏華數(shu)(shu)科(ke)(SH688789，股(gu)價(jia)168.92元(yuan)，市值140.31億元(yuan))于(yu)2021年登陸科(ke)創板后(hou)，其墨(mo)(mo)水(shui)供應商浙江藍宇數(shu)(shu)碼(ma)科(ke)技(ji)股(gu)份有限(xian)公司(si)(以(yi)下簡稱(cheng)“藍宇股(gu)份”)也正在沖刺(ci)創業板IPO。目(mu)前(qian)，該公司(si)因更新(xin)財務資料處于(yu)“中止”審(shen)核狀態。

報告期(2019年~2021年及2022年1-3月)內，宏華數(shu)科(ke)為藍(lan)宇股份第一大客(ke)戶，銷(xiao)售收入占比分別為29.26%、19.85%、14.41%、13.14%。《每日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到(dao)，宏華數(shu)科(ke)的(de)主營業務之一也(ye)包括墨水(shui)的(de)銷(xiao)售，其數(shu)碼(ma)噴印墨水(shui)主要采用(yong)委外方式生產，藍(lan)宇股份是其外協廠商(shang)之一。

不過(guo)，宏華數(shu)科IPO募投(tou)項(xiang)目(mu)之一就包括(kuo)年產(chan)5000噸數(shu)碼印花墨(mo)水項(xiang)目(mu)，屆時將(jiang)形成自主生(sheng)產(chan)墨(mo)水的能(neng)力，藍宇股份或(huo)將(jiang)面(mian)臨大客戶訂單減少的風險(xian)。記者(zhe)查詢后(hou)了解到(dao)，宏華數(shu)科上(shang)述項(xiang)目(mu)預計于2023年7月達到(dao)預定可(ke)使用(yong)狀態。

成立次年即與宏華數科合作

藍(lan)宇股(gu)份的前身藍(lan)宇有限成立于2010年12月，招股(gu)說明(ming)書(申報稿)顯示，公司從2011年開始與宏(hong)華(hua)數(shu)科合作，報告期(qi)內對后者銷售(shou)金額(e)分別為3750.29萬元(yuan)、3124.62萬元(yuan)、3923.76萬元(yuan)、911.28萬元(yuan)。

藍宇(yu)股份主要(yao)收入來源于(yu)分(fen)散(san)墨(mo)水(shui)(shui)及活性墨(mo)水(shui)(shui)銷(xiao)售，宏(hong)華(hua)數科(ke)主要(yao)向其采(cai)購分(fen)散(san)墨(mo)水(shui)(shui)。由(you)于(yu)2019年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)分(fen)散(san)墨(mo)水(shui)(shui)原料(liao)價(jia)(jia)格快(kuai)速上(shang)漲，宏(hong)華(hua)數科(ke)為(wei)避免(mian)藍宇(yu)股份頻繁(fan)提(ti)價(jia)(jia)，自2020年(nian)(nian)3月起，藍宇(yu)股份向宏(hong)華(hua)數科(ke)銷(xiao)售的分(fen)散(san)墨(mo)水(shui)(shui)，由(you)自主生產模式逐漸轉變為(wei)由(you)宏(hong)華(hua)數科(ke)提(ti)供色料(liao)，由(you)公司提(ti)供溶助劑，并(bing)利(li)用(yong)公司生產線加工(gong)的受托加工(gong)模式。

2月28日(ri)，藍宇股份通(tong)過郵件回復《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者采訪時表示，2020年(nian)至(zhi)2022年(nian)1-3月，公司(si)受托(tuo)加工模(mo)式生(sheng)產(chan)的(de)(de)墨水數(shu)量分別(bie)為805.28噸(dun)、1936.79噸(dun)、517.80噸(dun)，針對宏華數(shu)科的(de)(de)受托(tuo)加工模(mo)式，僅涉及用量最(zui)大的(de)(de)五種色料所生(sheng)產(chan)的(de)(de)分散(san)墨水，而公司(si)向宏華數(shu)科銷售的(de)(de)其余墨水仍采用自產(chan)模(mo)式。

圖(tu)片(pian)來源：招(zhao)股書截圖(tu)

然而記者注(zhu)意(yi)到，宏華(hua)數科的主營(ying)業務也包括墨水(主要(yao)為活性墨水、分散墨水)的銷售(shou)(shou)。其首發招股書(shu)顯示，2018年~2020年，墨水銷售(shou)(shou)收(shou)入占主營(ying)業務收(shou)入的比例基本在30%左(zuo)右，銷售(shou)(shou)增加的主要(yao)原因(yin)之一系(xi)客戶通常會(hui)選擇原廠墨水，其數碼噴印設備(bei)銷量(liang)持續增加，帶(dai)動了(le)墨水的銷售(shou)(shou)。

在申報IPO期間，宏華數(shu)科(ke)的(de)數(shu)碼(ma)噴(pen)印(yin)(yin)墨水主(zhu)要采(cai)用(yong)委外(wai)方式生產。但其募投項目“年(nian)產2000套工(gong)業數(shu)碼(ma)噴(pen)印(yin)(yin)設(she)備與耗材智能化工(gong)廠建設(she)項目”建成后，將(jiang)形成年(nian)產5000噸數(shu)碼(ma)印(yin)(yin)花墨水的(de)產能。

年(nian)產(chan)(chan)5000噸(dun)(dun)數碼印(yin)花墨水(shui)意味著(zhu)什么?據宏華(hua)(hua)數科披露(lu)，其2019年(nian)、2020年(nian)墨水(shui)產(chan)(chan)量(liang)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)(wei)2323.13噸(dun)(dun)、3555.42噸(dun)(dun)，銷(xiao)量(liang)為(wei)(wei)(wei)(wei)1909.64噸(dun)(dun)、2779.18噸(dun)(dun)。對藍宇股份(fen)來說，2019年(nian)~2021年(nian)所有(you)墨水(shui)的產(chan)(chan)量(liang)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)(wei)2747.58噸(dun)(dun)、4206.68噸(dun)(dun)、7835.88噸(dun)(dun)，銷(xiao)量(liang)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)(wei)2606.32噸(dun)(dun)、3947.44噸(dun)(dun)、7780.02噸(dun)(dun)。無論是(shi)宏華(hua)(hua)數科還是(shi)藍宇股份(fen)，5000噸(dun)(dun)/年(nian)墨水(shui)產(chan)(chan)能(neng)都將對現有(you)產(chan)(chan)銷(xiao)情況產(chan)(chan)生一(yi)定影響(xiang)。

對于上述募投(tou)項目(mu)，記者(zhe)注意到(dao)，宏華數科(ke)在(zai)2022年(nian)10月(yue)回復上交所(suo)問詢函時表示，截(jie)至2022年(nian)8月(yue)末，該項目(mu)處于設備采購安裝、土建工程建設階段，預計(ji)將于2023年(nian)7月(yue)達到(dao)預定可使用狀態，目(mu)前(qian)各項工作正在(zai)有序開展(zhan)中。

藍宇股份也(ye)提示(shi)了“宏華數科自產墨(mo)水后導致發行(xing)人訂(ding)單減少的風險(xian)”。至(zhi)于宏華數科是否會成為公司競(jing)爭對手(shou)，藍宇股份并未回復記(ji)者(zhe)這一(yi)問題。

主要供應商被宏華數科收購

宏華數科自產(chan)(chan)(chan)墨水后，可能對其數碼(ma)(ma)噴印墨水的委外生產(chan)(chan)(chan)業務產(chan)(chan)(chan)生一定影響。記者注意到，2018年~2020年，宏華數科涉及墨水生產(chan)(chan)(chan)工序的外協廠商共有(you)3家，除(chu)藍宇股份外，還包括永光(蘇(su)州)光電材料有(you)限(xian)公司(si)(以下(xia)簡稱“蘇(su)州永光”)、天津晶(jing)麗(li)數碼(ma)(ma)科技有(you)限(xian)公司(si)(以下(xia)簡稱“天津晶(jing)麗(li)”)。

在(zai)宏(hong)華數科的墨水(shui)外(wai)協業務中，藍(lan)宇股份相(xiang)比其(qi)他兩家廠商表現如何?宏(hong)華數科首發(fa)招股書顯示，2018年~2020年，其(qi)對藍(lan)宇股份的采(cai)購金(jin)(jin)額(e)分別為4309.00萬(wan)元(yuan)、3756.15萬(wan)元(yuan)、3183.18萬(wan)元(yuan)，而對蘇(su)州永光的采(cai)購金(jin)(jin)額(e)分別為3609.17萬(wan)元(yuan)、5289.93萬(wan)元(yuan)、4725.26萬(wan)元(yuan)，2019年之后，對蘇(su)州永光的委外(wai)生產金(jin)(jin)額(e)更大。

至于天(tian)津晶麗，宏(hong)華(hua)數科在2018年~2020年對(dui)其采購(gou)(gou)(gou)金(jin)額分別(bie)為35.33萬元(yuan)(yuan)、326.95萬元(yuan)(yuan)、2453.54萬元(yuan)(yuan)，采購(gou)(gou)(gou)金(jin)額增(zeng)幅(fu)較大。值得注意的(de)(de)是，2022年4月(yue)，宏(hong)華(hua)數科收購(gou)(gou)(gou)了天(tian)津晶麗67%股(gu)權(quan)，并稱此次交易有(you)利于提升(sheng)公司(si)墨(mo)水的(de)(de)自產(chan)率，進一步降(jiang)低墨(mo)水生產(chan)成本，增(zeng)強公司(si)的(de)(de)核(he)心(xin)競爭力(li)。

在(zai)宏華(hua)數科(ke)收(shou)購天津晶麗，以及自(zi)產墨(mo)水項(xiang)目投產后，藍宇股份能否維持對宏華(hua)數科(ke)的銷售，仍有(you)待觀察。

此外，天津晶麗(li)也是藍(lan)宇(yu)股(gu)份的主要供(gong)應商之一，主要向其采(cai)購活(huo)性色(se)(se)漿(jiang)等色(se)(se)料。天津晶麗(li)位列藍(lan)宇(yu)股(gu)份2019年和2021年第三(san)大(da)供(gong)應商，采(cai)購金額分(fen)別為730.94萬元、762.96萬元。不(bu)過2021年9月(yue)之后，藍(lan)宇(yu)股(gu)份主要向浙江(jiang)億得新材料股(gu)份有(you)限(xian)公司購采(cai)含(han)雜率較高的活(huo)性色(se)(se)漿(jiang)。

圖(tu)片來源：招股書截圖(tu)

記者注(zhu)意(yi)到，除墨水銷售(shou)、受托(tuo)加(jia)工外，藍宇(yu)股份(fen)與(yu)宏華(hua)數(shu)科(ke)還存在其他交集。

2018年~2019年，兩家公司曾進(jin)行過(guo)兩次合(he)(he)作研發(fa)，項目(mu)分(fen)別(bie)為“京瓷紡織涂料墨水與工藝的(de)調試及測試”、“無涂塵(chen)薄紙打(da)印的(de)高濃度熱升華墨水的(de)調試及測試”，合(he)(he)作研發(fa)的(de)專利權歸宏華數科所有，其分(fen)別(bie)向藍宇股份(fen)支付相關(guan)費用80萬元、75萬元。

在主要客(ke)戶方(fang)面，杭州宏(hong)鷹數碼科技(ji)有(you)限公司(以下簡稱“宏(hong)鷹數碼”)是藍宇股份2019年~2021年第三大(da)客(ke)戶，銷售金額分別為1409.15萬(wan)(wan)元、1322.77萬(wan)(wan)元、1554.63萬(wan)(wan)元。2022年1-3月，因業務收入有(you)所下降，導致宏(hong)鷹數碼向藍宇股份采購金額下降，退出前五大(da)客(ke)戶名(ming)單。

宏(hong)鷹數碼成立于2015年12月，2016年開始(shi)與藍宇股份(fen)合作(zuo)，公司股東孫曉(xiao)鳴(ming)為藍宇股份(fen)前(qian)董事。巧合的(de)是(shi)，宏(hong)鷹數碼與宏(hong)華數科的(de)合作(zuo)也是(shi)從2016年開始(shi)的(de)，2017年、2018年位列(lie)其前(qian)五(wu)大客(ke)戶(hu)名單，2019年、2020年仍是(shi)其客(ke)戶(hu)。

那么，宏(hong)華數(shu)科墨水(shui)(shui)產(chan)能提(ti)升后，是否會影響到(dao)藍宇(yu)股(gu)(gu)份(fen)對宏(hong)鷹數(shu)碼的銷售?對此，藍宇(yu)股(gu)(gu)份(fen)回復(fu)記(ji)者表示(shi)，公司產(chan)品主要配套于(yu)(yu)宏(hong)鷹數(shu)碼生產(chan)的地(di)毯(tan)類數(shu)碼噴(pen)印設備，公司研發的數(shu)碼級(ji)別酸(suan)性墨水(shui)(shui)和(he)陽離子墨水(shui)(shui)，因(yin)其色澤鮮亮(liang)、耐曬性能優良，廣泛應用于(yu)(yu)泳裝(zhuang)直(zhi)噴(pen)市場(chang)和(he)地(di)毯(tan)印花市場(chang)，具(ju)有較強市場(chang)競(jing)爭力，被替代的可能性較小。

降價趨勢下毛利率能否持續上升?

報告期內，藍宇股份實現營業收入分別(bie)為1.28億(yi)元、1.57億(yi)元、2.72億(yi)元、6937.24萬(wan)元，實現凈(jing)利潤分別(bie)為1082.62萬(wan)元、3144.71萬(wan)元、6046.10萬(wan)元、2136.89萬(wan)元。

其中，自主(zhu)生產的分(fen)(fen)(fen)散墨水收(shou)(shou)入(ru)(ru)占主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)比重分(fen)(fen)(fen)別(bie)為(wei)77.90%、72.22%、64.59%、55.29%；活性(xing)墨水收(shou)(shou)入(ru)(ru)占主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)比重分(fen)(fen)(fen)別(bie)為(wei)14.48%、10.96%、13.87%、23.72%。分(fen)(fen)(fen)散墨水對(dui)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)(ru)、毛利均(jun)貢(gong)獻較大。

報告期內(nei)，藍宇股份的主(zhu)營業務毛(mao)利(li)率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)34.19%、43.11%、44.81%和49.63%，處于持續上升(sheng)狀態。分(fen)(fen)產品來看，自產分(fen)(fen)散墨(mo)水(shui)毛(mao)利(li)率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)29.82%、42.26%、46.02%、51.59%，持續上升(sheng)；活(huo)性墨(mo)水(shui)毛(mao)利(li)率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)46.42%、41.23%、33.77%、47.57%，2020年、2021年出現下降。

圖(tu)片來(lai)源：招股書截圖(tu)

記者注意到，藍宇股份(fen)的自產(chan)分(fen)散(san)(san)墨水毛利率上升，主要系產(chan)品單位(wei)(wei)成本(ben)持續下(xia)降(jiang)所致。但公司自產(chan)分(fen)散(san)(san)墨水的單位(wei)(wei)售(shou)價(jia)也在持續下(xia)降(jiang)，報告期內分(fen)別(bie)為41.12元(yuan)/kg、39.02元(yuan)/kg、35.07元(yuan)/kg、33.64元(yuan)/kg，只是因為降(jiang)價(jia)幅度小于成本(ben)下(xia)降(jiang)幅度，因此毛利率上升。

而(er)活性(xing)墨水的單位售價也處于(yu)持(chi)續下降狀態，報告期內分別(bie)為57.91元(yuan)/kg、54.39元(yuan)/kg、41.23元(yuan)/kg、37.70元(yuan)/kg。

對于墨水產品(pin)銷售均(jun)價(jia)逐年下(xia)滑，藍(lan)宇股份(fen)表示(shi)，一(yi)方(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)紡織印花(hua)領域數(shu)碼印花(hua)替代(dai)傳統印花(hua)趨(qu)勢加速(su)，價(jia)格(ge)的(de)降(jiang)低(di)是數(shu)碼噴(pen)印墨水生產廠商逐步提升下(xia)游(you)客戶(hu)滲透率，不斷(duan)擴大市場占有率的(de)必(bi)經之路(lu)；另一(yi)方(fang)面(mian)，報告期內(nei)公司有效地降(jiang)低(di)了產品(pin)生產成(cheng)本，且同期色料助劑等主(zhu)要原材料價(jia)格(ge)呈下(xia)降(jiang)趨(qu)勢，公司產品(pin)具備了一(yi)定的(de)降(jiang)價(jia)空(kong)間(jian)。

由此(ci)可見，數(shu)碼(ma)噴(pen)印(yin)墨水的(de)降(jiang)價仍將(jiang)是未(wei)來(lai)趨勢(shi)，那么(me)公司(si)的(de)毛利率能否持續上(shang)升?藍宇(yu)股份(fen)回(hui)復(fu)記者表(biao)示(shi)，從整體行(xing)業(ye)看，未(wei)來(lai)數(shu)碼(ma)噴(pen)墨印(yin)花成本(ben)(ben)將(jiang)逐步降(jiang)低(di)，公司(si)也將(jiang)繼(ji)續通過(guo)研發投入、技術創新(xin)保(bao)持行(xing)業(ye)領先地(di)位，并進(jin)一步提(ti)高(gao)技術壁壘、降(jiang)低(di)產品(pin)成本(ben)(ben)，提(ti)高(gao)企業(ye)的(de)競爭(zheng)力。

封面(mian)圖(tu)片來源：每經記(ji)者 文多 攝（資料(liao)圖(tu)）