每經記者｜曾子(zi)建(jian)    每經編(bian)輯｜肖芮(rui)冬(dong)    

投基(ji)Z世代，Z哥最實(shi)在。

今天的行情，有點“掉鏈子(zi)”——滬(hu)深兩市僅300多只個股上漲(zhang)，近(jin)4000只個股下跌(die)(die)。滬(hu)指(zhi)跌(die)(die)破3300點整數關，創業板指(zhi)數下跌(die)(die)近(jin)2%。

實(shi)際上，跌停個股也不算太多，只(zhi)有當虹科技和菲菱科思兩(liang)只(zhi)個股跌幅超(chao)過10%，但市場情緒還是有些受挫。

今(jin)(jin)天的(de)下跌，滬指還維持(chi)在年(nian)內高(gao)位，但創業板則幾乎(hu)跌去(qu)了今(jin)(jin)年(nian)以來的(de)全(quan)部漲幅。去(qu)年(nian)，創業板指數累(lei)計跌了29%。當然(ran)，今(jin)(jin)年(nian)才剛開始，留給(gei)多方的(de)時間還長(chang)。

至于(yu)盤面(mian)，主力繼續圍繞(rao)“中(zhong)字(zi)(zi)頭”炒作。前期炒的是三(san)大運(yun)營商，接下(xia)來是中(zhong)字(zi)(zi)頭基建，還有昨天的中(zhong)字(zi)(zi)頭軍工(gong)。

而今天，情緒轉移到(dao)了“三桶油”，中國石油最大(da)(da)漲(zhang)幅近(jin)6%，總市值重回(hui)萬億(yi)大(da)(da)關；中國石化最大(da)(da)漲(zhang)幅近(jin)7%，總市值超(chao)(chao)過6000億(yi)；而中國海油一度漲(zhang)停，總市值超(chao)(chao)8000億(yi)。

但歷史經驗(yan)告訴我們，每當市場(chang)拉升石油股(gu)的時候，大盤(pan)表現都(dou)(dou)不(bu)太亮眼。原因很簡(jian)單，蹺(qiao)蹺(qiao)板效(xiao)應屢試不(bu)爽，整個市場(chang)就那么多錢，都(dou)(dou)去抄大盤(pan)股(gu)了，小(xiao)票誰(shui)還顧得(de)上(shang)？

以前還(huan)只有“兩桶油”，去年(nian)中國海油A股(gu)上市了(le)，現在(zai)是“三桶油”，資金面不算太充裕的情況下，活躍資金捉襟(jin)見肘。

在Z哥看來，市場對于(yu)拉升“三桶油”不太感冒，蹺蹺板效(xiao)應只是一個表層因(yin)素，更深層的原(yuan)因(yin)——可能還是機構投資者(zhe)，比(bi)如主(zhu)動權益類(lei)公募(mu)基金對于(yu)這類(lei)中字頭公司并沒有太多的參與(yu)。

就拿“三(san)桶油”的股(gu)(gu)東情況來看(kan)，根據去年四季報(bao)，參與(yu)中國(guo)石油A股(gu)(gu)的主動型公募基金(jin)很少。持有最多(duo)(duo)的是銀華同力精(jing)選混合，但只持有2800萬股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)市值一(yi)個多(duo)(duo)億。

而(er)其他的公募基(ji)金(jin)主要(yao)是指數(shu)型(xing)基(ji)金(jin)為主，且(qie)持(chi)股(gu)量也都很少。而(er)在去年三(san)季報(bao)中石油(you)的前(qian)十(shi)大流(liu)通股(gu)東名(ming)單中，一位名(ming)叫(jiao)施愛忠的“牛散”，其持(chi)有中石油(you)都有8400萬(wan)股(gu)。

再說中國(guo)石(shi)化(hua)(hua)，同樣如此，主要(yao)還是指(zhi)數型基金被動配(pei)置，且持股量(liang)連(lian)中石(shi)化(hua)(hua)流通(tong)股本的千分(fen)之一都不到。

再看中國海油，公募參(can)與的情(qing)況要好一些。

持(chi)股量最大(da)的(de)(de)是焦巍管理的(de)(de)銀華富裕主(zhu)(zhu)題(ti)，該產品166億(yi)的(de)(de)規模，持(chi)有中(zhong)國海油的(de)(de)市值接近9億(yi)，但只能排到前十大(da)重倉股的(de)(de)第十位。而焦巍主(zhu)(zhu)打的(de)(de)持(chi)倉還是白(bai)酒(jiu)、醫(yi)美等(deng)大(da)消費。

當(dang)然(ran)，還有一些公募產品(pin)買(mai)了中國(guo)海(hai)油，不(bu)過買(mai)的(de)(de)是估值(zhi)(zhi)更低的(de)(de)港股。比如丘棟榮管理(li)的(de)(de)中庚(geng)價值(zhi)(zhi)品(pin)質一年(nian)持(chi)有，配置了中國(guo)海(hai)油H股3308萬股，持(chi)倉市值(zhi)(zhi)超(chao)過6億(yi)，中國(guo)海(hai)油H股也是該產品(pin)最主要(yao)的(de)(de)收益來源。

通(tong)過主動權益產品對“三桶(tong)油”的持倉情況，其實可(ke)以看出(chu)公募基金(jin)的態度(du)，反(fan)過來看，也說明了“三桶(tong)油”在(zai)主流機構(gou)心中的地位并不太高。

所以，每當市場開始拉升(sheng)“三桶油”的時候(hou)，幾(ji)乎(hu)可以肯定(ding)，多(duo)數情況都不是公(gong)募大佬所為，頂多(duo)是被動配置而已。公(gong)募大佬們更愿意主動參與的，還是新能源、半導(dao)體、醫(yi)藥等。

因為這些賽道(dao)，一旦(dan)開始鼓吹(chui)未(wei)來的前景，往(wang)往(wang)可以(yi)預計明年業績增長50%以(yi)上。但(dan)如果換做是中(zhong)字(zi)頭的很多公司，預期往(wang)往(wang)不(bu)會這么高。

而“三桶(tong)油(you)”業績和油(you)價(jia)(jia)的(de)關(guan)聯度太高(gao)。以中國石油(you)為例，這兩年，國際油(you)價(jia)(jia)大漲。不過(guo)，機構很難對“三桶(tong)油(you)”的(de)業績做出比較清(qing)晰(xi)的(de)預期(qi)，行情好的(de)時候賺得盆滿缽(bo)滿，一旦油(you)價(jia)(jia)大跌，業績又大幅下(xia)滑。

所以，對于多數(shu)公募機(ji)構，大家習(xi)(xi)(xi)慣(guan)了(le)預(yu)測業績，習(xi)(xi)(xi)慣(guan)了(le)給估值，但一旦遇到“三(san)桶(tong)油(you)行(xing)情”，大家反而不太習(xi)(xi)(xi)慣(guan)了(le)，只有(you)集體(ti)觀望。

封面圖片來源：每經記(ji)者 張建 攝