每經記者(zhe)｜李娜    每經編(bian)輯｜葉峰(feng)    

一個*ST公司定增項目，預案(an)披(pi)露前(qian)公司已被證監(jian)會立案(an)調查，多次退(tui)市風(feng)險提示，主業連續虧(kui)損3年(nian)且年(nian)年(nian)虧(kui)損過億元(yuan)，完全是瀕臨退(tui)市邊緣。

就這(zhe)樣一(yi)個(ge)被(bei)同行(xing)券商(shang)因合規風控避(bi)而(er)不接的(de)定(ding)(ding)增項目(mu)，來(lai)自(zi)西(xi)部的(de)中小券商(shang)紅(hong)塔證券卻(que)毅然接了。定(ding)(ding)增項目(mu)證監會兩次受(shou)理，第(di)一(yi)次證監會提(ti)出(chu)11個(ge)大問題；第(di)二次再次提(ti)出(chu)12個(ge)大問題。最終(zhong)，這(zhe)家公司在2023年2月17日正(zheng)式公告，定(ding)(ding)增被(bei)否，這(zhe)也是2023年第(di)一(yi)家被(bei)否的(de)純定(ding)(ding)增項目(mu)。

上述公司就是(shi)(shi)*ST同洲（SZ002052，股價1.96元(yuan)，市值14.62億元(yuan)）而(er)它(ta)項目的(de)保(bao)薦券商——紅塔證(zheng)券，卻(que)因此在行業內(nei)引(yin)起了不(bu)小的(de)爭議。有行業人士(shi)更是(shi)(shi)質疑(yi)，對于(yu)這(zhe)樣(yang)一個茍延殘喘的(de)定增項目，完(wan)全是(shi)(shi)與監管導向相悖，更不(bu)利于(yu)市場的(de)加速出(chu)清，紅塔證(zheng)券究竟為(wei)了啥？

保薦瀕臨退市公司項目

同行(xing)都感覺壓(ya)力(li)大，都不會去碰的項(xiang)(xiang)目，紅塔(ta)證券接手后慘遭“打臉”，而(er)且項(xiang)(xiang)目本身可能還觸(chu)及了監管部(bu)門底線。這事要從2月17日(ri)*ST同洲(zhou)發布的一則公告說起。

2月17日，*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)發(fa)布公告表(biao)示(shi)，收到證監(jian)會不予(yu)核準非公開發(fa)行股(gu)票申請的(de)決定(ding)。事實上(shang)，在今年1月10日，*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)就表(biao)示(shi)非公開發(fa)股(gu)申請未獲得發(fa)審會通過(guo)，而*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)已經成為了2023年第(di)一家被否(fou)的(de)純定(ding)增(zeng)企業，其保薦機構紅塔證券(quan)同(tong)樣遭遇開年不利！

就在(zai)*ST同(tong)(tong)洲定增項目正式公(gong)告(gao)被(bei)否前三日(ri)，2月(yue)14日(ri)，*ST同(tong)(tong)洲發布了關于股票可能(neng)被(bei)終(zhong)止(zhi)上市的風(feng)險(xian)提示公(gong)告(gao)，當日(ri)公(gong)司股價跌停報收(shou)，截至3月(yue)16日(ri)，公(gong)司股價報收(shou)1.96元(yuan)。

《每日經濟新聞》記者翻閱*ST同洲(zhou)歷史(shi)公告(gao)，這份定增方案(an)最終上會被否，或許早前的波折已經命(ming)中注定。

2021年(nian)7月8日(ri)晚，*ST同(tong)洲(zhou)公布收到(dao)了行(xing)政處(chu)罰(fa)決定書。處(chu)罰(fa)書中(zhong)顯(xian)示，公司存在提(ti)前確認職工薪酬(chou)負債、滯后確認資產減值損(sun)失和虛構(gou)銷售收入三大事實。

僅1個多月后(hou)，*ST同洲就迅速推出(chu)了非公(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)股(gu)預案。預案顯示，公(gong)司擬非公(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)行股(gu)票數(shu)量不超過約2.24億股(gu)（含本數(shu)），發(fa)(fa)行價格為1.54元/股(gu)，擬募集不超過約3.45億元。扣除(chu)發(fa)(fa)行費用(yong)后(hou)，全部用(yong)于(yu)補充(chong)公(gong)司流動資金及(ji)償還債務。

隨(sui)后該定增方案通過了(le)董(dong)事(shi)會(hui)和股東會(hui)審(shen)議(yi)，2022年(nian)5月，定增方案獲得了(le)證監會(hui)受(shou)理(li)，在(zai)(zai)5月30日證監會(hui)下(xia)發的(de)反饋意(yi)見(jian)通知中(zhong)，證監會(hui)列舉了(le)結合(he)2022年(nian)營業收入預測情(qing)(qing)況及(ji)退(tui)市新規，說明是否存(cun)在(zai)(zai)退(tui)市風(feng)險(xian)，相關風(feng)險(xian)揭(jie)示是否充(chong)分等(deng)11個(ge)大問題。同年(nian)8月18日，證監會(hui)下(xia)發的(de)二次反饋意(yi)見(jian)溝通書中(zhong)，更是涉及(ji)了(le)持續(xu)經(jing)營能(neng)力、說明在(zai)(zai)基本戶已(yi)被(bei)凍結的(de)情(qing)(qing)況下(xia)，申(shen)請(qing)人(ren)如何(he)收款(kuan)、是否能(neng)夠正常收款(kuan)，結合(he)申(shen)請(qing)人(ren)正在(zai)(zai)或可(ke)能(neng)面臨的(de)訴訟、仲(zhong)裁糾紛或爭(zheng)議(yi)，說明目前的(de)收款(kuan)賬戶是否存(cun)在(zai)(zai)被(bei)凍結的(de)可(ke)能(neng)等(deng)12個(ge)問題。

上市公司定(ding)增方案被否(fou)的(de)現象并不常見。有券(quan)商人士向《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者表示，定(ding)增項目被否(fou)的(de)概率一般也就2%~3%，可以說是比(bi)較少的(de)。

Wind數據(ju)顯(xian)示(shi)，從近3年(nian)的審核(he)數據(ju)來看，上市公司非(fei)公開發(fa)行的通過發(fa)審委/上市委員會審核(he)的通過率還是(shi)相對較高，均在(zai)98%以上。

深圳某(mou)券商投(tou)行人士(shi)向記者表示，定增通過率(lv)高的主要原因是，交易所會(hui)根據上市(shi)公司披露的信(xin)息進行問(wen)詢，大(da)(da)部分項目如果問(wen)題(ti)較(jiao)大(da)(da)且無法(fa)解決，會(hui)在上會(hui)之前就(jiu)主動提(ti)出終(zhong)止發行申請，故不會(hui)排會(hui)審核。

那么，*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)的(de)(de)定(ding)(ding)增方(fang)案在(zai)(zai)經過多輪詢問答復后，為何最終還(huan)是未(wei)能闖會成功？根據*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)發(fa)布的(de)(de)定(ding)(ding)增方(fang)案，定(ding)(ding)增募集(ji)的(de)(de)資(zi)金在(zai)(zai)扣除發(fa)行費用(yong)后，全部用(yong)于補充公(gong)司(si)流(liu)動資(zi)金及(ji)償還(huan)債務(wu)(wu)。對(dui)于本次非公(gong)開發(fa)股(gu)的(de)(de)目的(de)(de)，公(gong)司(si)在(zai)(zai)定(ding)(ding)增方(fang)案中表示有二(er)：一是引入新控股(gu)股(gu)東，增強資(zi)金實力，為公(gong)司(si)可持續經營(ying)奠定(ding)(ding)基(ji)礎。另外，降低公(gong)司(si)財(cai)務(wu)(wu)費用(yong)，減輕財(cai)務(wu)(wu)負(fu)擔。換言之，定(ding)(ding)增募集(ji)的(de)(de)資(zi)金并沒有用(yong)在(zai)(zai)提高公(gong)司(si)的(de)(de)主營(ying)業務(wu)(wu)身上(shang)。

對于被(bei)否決的(de)原(yuan)因(yin)(yin)，投行資深(shen)項目(mu)人士王驥(ji)躍(yue)向記者表示(shi)：“這種(zhong)瀕死掙扎型的(de)項目(mu)，沒通過的(de)主要原(yuan)因(yin)(yin)大多(duo)(duo)是(shi)公司持續經營能力受到質疑(yi)了(le)，不(bu)能通過定增改善或提(ti)高公司經營能力，只(zhi)是(shi)在財務上茍(gou)延(yan)殘喘，是(shi)沒有多(duo)(duo)大意義的(de)事(shi)。”

上海(hai)某券商投行資深(shen)人士(shi)也分(fen)析(xi)指出(chu)：“這個(ge)(ge)項目之所以被否，我覺得(de)還(huan)是(shi)(shi)跟這個(ge)(ge)公司缺乏持續(xu)經營能力(li)，通過這種方式實際上是(shi)(shi)出(chu)讓的控股權，然后回(hui)避了(le)一些監管，那么此類競(jing)爭只是(shi)(shi)延緩了(le)這個(ge)(ge)公司的退(tui)市(shi)，有可能再(zai)創造(zao)下一個(ge)(ge)資產(chan)重組的機會(hui)，但對于這種公司來說，持續(xu)經營的能力(li)很差，所以凈(jing)資產(chan)又是(shi)(shi)負的，應該是(shi)(shi)觸及了(le)好(hao)幾條退(tui)市(shi)的這樣一個(ge)(ge)標準，所以在這方面，交易所和證監會(hui)的態度還(huan)是(shi)(shi)比較明確的。”

該投行(xing)人士進一(yi)步指出，一(yi)般，只有小券商會(hui)去碰這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)，現在(zai)券商合規風控的(de)要求都比(bi)較(jiao)嚴格(ge)，雖然(ran)定(ding)增(zeng)沒(mei)有太多的(de)風險(xian)，但是這(zhe)(zhe)個涉及(ji)這(zhe)(zhe)類瀕臨退市的(de)公司，壓力還是比(bi)較(jiao)大，而(er)且(qie)定(ding)增(zeng)一(yi)般很少被(bei)否，那么，這(zhe)(zhe)個肯定(ding)是觸及(ji)了監(jian)管部門的(de)底線，所(suo)以才會(hui)有這(zhe)(zhe)樣一(yi)種(zhong)(zhong)結果。

*ST同洲已瀕臨退市邊緣

《每(mei)(mei)日經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，*ST同洲定增(zeng)的(de)背后(hou)也是(shi)公(gong)司基(ji)本(ben)面的(de)每(mei)(mei)況愈(yu)下(xia)，除了被證監會立案調查外(wai)，公(gong)司主業已經是(shi)連續5年虧損(sun)。

在紅塔證券接手*ST同(tong)洲定增之前，2019年10月25日(ri)(ri)晚，同(tong)洲電子公(gong)(gong)告，因涉嫌信息披(pi)露違法違規，進而被證監會(hui)立案調(diao)查(cha)(cha)。自(zi)此，公(gong)(gong)司幾乎每月都會(hui)發布立案調(diao)查(cha)(cha)進展暨風險提示(shi)公(gong)(gong)告，一直持續至2021年6月11日(ri)(ri)。

2021年(nian)(nian)3月，*ST同(tong)(tong)(tong)洲(zhou)發布了(le)(le)收(shou)到(dao)行政處(chu)罰(fa)事先(xian)告知(zhi)書(shu)的內容(rong)，被(bei)認定了(le)(le)三大涉嫌違法的主要事實：提前(qian)確(que)認職(zhi)工薪(xin)酬負債、滯后(hou)確(que)認資產(chan)減(jian)值損(sun)失和(he)虛構銷(xiao)售收(shou)入。同(tong)(tong)(tong)洲(zhou)電(dian)子2014年(nian)(nian)度(du)(du)虛減(jian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)2630萬元，2015年(nian)(nian)度(du)(du)虛增利(li)(li)潤(run)1.1億元，2016年(nian)(nian)度(du)(du)虛減(jian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)4203.44萬元，分(fen)別占合并(bing)利(li)(li)潤(run)表當期(qi)披(pi)露利(li)(li)潤(run)的6.31％、164.17％和(he)6.89%，并(bing)導(dao)致2015年(nian)(nian)度(du)(du)凈(jing)利(li)(li)潤(run)由(you)虧損(sun)轉(zhuan)為盈利(li)(li)，同(tong)(tong)(tong)洲(zhou)電(dian)子披(pi)露的2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)(du)報告存在虛假(jia)記載。與此同(tong)(tong)(tong)時(shi)，公司被(bei)予以警告并(bing)被(bei)罰(fa)款60萬元，共有(you)16人被(bei)處(chu)于(yu)不同(tong)(tong)(tong)程度(du)(du)罰(fa)款。

“如此(ci)重大違法事(shi)實塵埃(ai)落定(ding)，后期極有可能會和投資者陷入訴(su)訟糾紛，券商(shang)投行應該是能夠(gou)預料到的。”某中(zhong)型券商(shang)投行人士指出。

另外，從基本面來(lai)看，Wind數(shu)據顯示，2018~2021年(nian)，*ST同洲(zhou)的歸母(mu)凈利潤已(yi)是連年(nian)虧損(sun)，且每年(nian)虧損(sun)額度都在1.5億元之上。

2023年(nian)1月(yue)30日晚(wan)，*ST同(tong)洲披(pi)露了(le)2022年(nian)度業績預告，預計公司2022年(nian)全年(nian)營收為(wei)2.3億~2.6億元，2021年(nian)同(tong)期為(wei)1.39億元；預計歸母凈利潤為(wei)-3000萬元至-5100萬元，2021年(nian)同(tong)期為(wei)虧損1.86億元。

上述資料也意味著自2018年(nian)以來，*ST同洲極(ji)有可能持(chi)續5年(nian)虧損。

目前，*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)證券虛(xu)(xu)假(jia)陳述責(ze)任糾紛一(yi)案(an)(an)仍在(zai)(zai)(zai)持續進行中。法院(yuan)酌(zhuo)情認定(ding)部(bu)分原(yuan)告(gao)投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)損(sun)失與(yu)被告(gao)虛(xu)(xu)假(jia)陳述之(zhi)間存在(zai)(zai)(zai)直接(jie)的(de)(de)損(sun)失因果關系。在(zai)(zai)(zai)賠(pei)付比(bi)例上，法院(yuan)確認*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)應對(dui)各原(yuan)告(gao)投資(zi)者(zhe)(zhe)扣(kou)除系統風險后(hou)的(de)(de)損(sun)失承擔60%的(de)(de)賠(pei)償責(ze)任。而(er)基于一(yi)審判決結(jie)果，就有(you)律(lv)師表示，*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)案(an)(an)件索賠(pei)區間較(jiao)之(zhi)前有(you)所調整，目前為：于2016年(nian)(nian)4月(yue)29日至(zhi)2019年(nian)(nian)10月(yue)25日期間買入*ST同(tong)洲(zhou)(zhou)股票(piao)，并在(zai)(zai)(zai)2019年(nian)(nian)10月(yue)26日之(zhi)后(hou)賣出或(huo)仍持有(you)該股票(piao)而(er)虧損(sun)的(de)(de)投資(zi)者(zhe)(zhe)。

有意(yi)思的是，如果(guo)你(ni)尋找(zhao)券(quan)商研究(jiu)人(ren)士(shi)對(dui)公司的分析報告，最近的一篇出(chu)現在2015年11月，這也(ye)意(yi)味(wei)著該公司早已被券(quan)商研究(jiu)人(ren)士(shi)劃出(chu)了(le)研究(jiu)范圍。

多家券商(shang)投行人士(shi)在(zai)和記者交流時均(jun)表示，這樣的項目(mu)被否(fou)的風險高，公司應(ying)該不會參與類似的項目(mu)。

值得(de)注意(yi)的(de)(de)是(shi)，*ST同洲(zhou)上市(shi)以(yi)來(lai)，非公(gong)開發股(gu)的(de)(de)保(bao)薦機構(gou)一直在(zai)變。公(gong)開資(zi)料顯示，公(gong)司登陸深交(jiao)所的(de)(de)輔導(dao)保(bao)薦機構(gou)為(wei)廣發證(zheng)券。2009年(nian)非公(gong)開發股(gu)時，保(bao)薦機構(gou)變更為(wei)安(an)信(xin)證(zheng)券，2015年(nian)非公(gong)開發股(gu)的(de)(de)保(bao)薦機構(gou)為(wei)申萬宏源證(zheng)券，而(er)此次被否(fou)決的(de)(de)定增方(fang)案的(de)(de)保(bao)薦機構(gou)則是(shi)變更為(wei)紅塔證(zheng)券。

業(ye)內對其操作感(gan)到困惑(huo)

事實(shi)上，在記者采訪(fang)中，有券(quan)商投行和律師也表達出(chu)了(le)相似的困惑：紅塔證券(quan)難道(dao)為(wei)了(le)幾百(bai)萬元的保薦(jian)費而寧(ning)愿自砸招牌？

據《每日經(jing)濟新聞》記者了解，定增(zeng)項目(mu)的保薦費通常為1%。

前述上海券商投行人(ren)士告(gao)訴記者：“定(ding)增的收費本身不(bu)(bu)是特(te)別(bie)高(gao)，一般性也(ye)就(jiu)幾(ji)百萬，如果(guo)說像這(zhe)種(zhong)風險(xian)比(bi)較大(da)的項目，可能(neng)收費會(hui)稍(shao)微高(gao)一點，但(dan)這(zhe)種(zhong)公司本身又是瀕臨退市的，你也(ye)只有(you)在做成了以(yi)后(hou)才能(neng)收到(dao)錢。一般性正(zheng)常的話，定(ding)增項目也(ye)就(jiu)一個點左右(you)的收費，所以(yi)不(bu)(bu)是特(te)別(bie)高(gao)的那種(zhong)。”

與此同時(shi)，某(mou)資深投行人(ren)士則是向記者(zhe)(zhe)表示：“一般(ban)券商(shang)不(bu)大會(hui)去做這(zhe)(zhe)個(ge)比(bi)(bi)較(jiao)有(you)(you)爭議的項目(mu)，虧損項目(mu)可以做，但是它(ta)的主營(ying)業務要比(bi)(bi)較(jiao)健(jian)康，或者(zhe)(zhe)說(shuo)比(bi)(bi)較(jiao)正常，但是瀕臨退市(shi)的企業，尤其是實(shi)際控制人(ren)變更的這(zhe)(zhe)種，或者(zhe)(zhe)這(zhe)(zhe)種項目(mu)比(bi)(bi)較(jiao)危險，如果(guo)沒有(you)(you)配合比(bi)(bi)較(jiao)好(hao)的這(zhe)(zhe)個(ge)優質資產(chan)的話，一般(ban)不(bu)會(hui)去碰，否則這(zhe)(zhe)個(ge)大概率(lv)交易(yi)所和(he)證監會(hui)的態(tai)度是比(bi)(bi)較(jiao)抵觸的。”

該(gai)資深投行人士(shi)則是進一步指出，如果說(shuo)這家公司的(de)(de)(de)背(bei)景是國企，那么(me)在這種情況下(xia)(xia)有可能(neng)會去做，但(dan)這個(ge)一定要(yao)配合現在退市行規下(xia)(xia)，能(neng)夠比(bi)做比(bi)較好的(de)(de)(de)這個(ge)規避(bi)退市的(de)(de)(de)動作，比(bi)如說(shuo)增(zeng)強主營(ying)業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)持續經營(ying)能(neng)力這樣(yang)一些方面的(de)(de)(de)工作，否則的(de)(de)(de)話，其實壓力還是比(bi)較大(da)的(de)(de)(de)。

對此，投行(xing)資深人士王驥躍則是(shi)向記者分析道：“這種屬(shu)于(yu)向大股東定向增發(fa)，獲(huo)得資金延緩(huan)公司存續(xu)的自救型定增，對于(yu)券(quan)商來說沒有什(shen)么保薦(jian)風險，也(ye)沒有發(fa)行(xing)難度，最(zui)多(duo)就是(shi)被否，對券(quan)商也(ye)沒有任何影響(xiang)。”

值得(de)注意(yi)的是(shi)，紅塔證券在(zai)2021年(nian)年(nian)報中，明確寫(xie)道：投行業務的發展(zhan)定(ding)位和(he)目(mu)標，是(shi)以客戶為中心(xin)，建一流(liu)精品特色(se)投行。

一家連年虧損，有重(zhong)大違(wei)法事(shi)實(shi)，且(qie)極有可能(neng)和投資者陷(xian)入糾紛的(de)公(gong)司，是如何進入紅塔(ta)證(zheng)券(quan)(quan)“法眼(yan)”的(de)呢？一家公(gong)司火速推出且(qie)不涉(she)及任何主營(ying)業務，只是財務上茍(gou)延殘(can)喘的(de)定增方案(an)，如何能(neng)成為紅塔(ta)證(zheng)券(quan)(quan)眼(yan)中的(de)優質、精品項目？

紅塔證券在2022年半(ban)年報(bao)中(zhong)表(biao)示，2022年上(shang)半(ban)年，公(gong)(gong)司投行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)堅持高質量發展(zhan)、專業(ye)(ye)(ye)化發展(zhan)道路(lu)，持續提升投行業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)的內控水平，嚴(yan)控項目風險。公(gong)(gong)司積極儲備保薦業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)、努力拓展(zhan)債券業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，重點加大在云南地(di)區(qu)的投入。

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記(ji)者向紅塔證券就如(ru)何看(kan)待此(ci)次*ST同洲此(ci)次非公(gong)開發股失敗、紅塔證券挑選保薦項目(mu)的原(yuan)則(ze)等問題進行了(le)咨詢，截至發稿(gao)時仍未獲得回復。

紅塔(ta)證券投(tou)行困境凸顯

接受*ST同洲定(ding)增項目，不管紅塔證券(quan)究竟出于怎(zen)樣(yang)的(de)考慮，卻(que)能看(kan)出其背后紅塔證券(quan)這一中小券(quan)商的(de)投行業(ye)務面臨的(de)困境。

公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)資(zi)(zi)料(liao)顯示(shi)，紅(hong)塔(ta)證券(quan)是在對云南省3家(jia)(jia)信(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)（云南省國(guo)際信(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、云南金旅信(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)(zi)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、昆明國(guo)際信(xin)托(tuo)(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)）證券(quan)業(ye)務重(zhong)組的基礎上(shang)，由(you)紅(hong)塔(ta)集團等(deng)13家(jia)(jia)國(guo)內知名企業(ye)共同發起設(she)立。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)于2019年(nian)7月登(deng)陸上(shang)交所，成為中國(guo)A股第36家(jia)(jia)上(shang)市券(quan)商。截至2021年(nian)12月，紅(hong)塔(ta)證券(quan)下屬61家(jia)(jia)證券(quan)營業(ye)部、1家(jia)(jia)經紀業(ye)務分公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、1家(jia)(jia)資(zi)(zi)管業(ye)務分公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、1家(jia)(jia)固定收益業(ye)務分公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)以(yi)及三家(jia)(jia)全(quan)資(zi)(zi)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、1家(jia)(jia)控股子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。

紅塔證券(quan)目前(qian)投(tou)行團(tuan)隊(dui)的(de)(de)人(ren)員(yuan)配(pei)備(bei)情況(kuang)方(fang)面(mian)。中國證券(quan)業協(xie)會的(de)(de)數(shu)(shu)據顯(xian)(xian)示(shi)(shi)，目前(qian)紅塔證券(quan)共(gong)有1243人(ren)，其中保薦代表為(wei)(wei)28人(ren)。紅塔證券(quan)2021年年報顯(xian)(xian)示(shi)(shi)，母公司在(zai)職員(yuan)工數(shu)(shu)量(liang)為(wei)(wei)1091人(ren)，主要子(zi)公司在(zai)職員(yuan)工數(shu)(shu)量(liang)為(wei)(wei)339人(ren)，在(zai)職員(yuan)工的(de)(de)數(shu)(shu)量(liang)合計為(wei)(wei)1430人(ren)，其中，經(jing)紀業務人(ren)員(yuan)為(wei)(wei)555人(ren)，投(tou)資(zi)銀行人(ren)員(yuan)為(wei)(wei)125人(ren)。

Wind數(shu)據顯(xian)示，2012~2021年(nian)(nian)，紅塔證(zheng)券投行業務(wu)(wu)收入總計僅(jin)有7.32億(yi)元(yuan)。而中信證(zheng)券2021年(nian)(nian)度(du)(du)的投行收入為81.56億(yi)元(yuan)。意味著紅塔證(zheng)券投行10年(nian)(nian)收入不及中信證(zheng)券1年(nian)(nian)的十分之一。就(jiu)單個自(zi)然年(nian)(nian)度(du)(du)來看，紅塔證(zheng)券投行業務(wu)(wu)收入絕(jue)大部分時間都(dou)在(zai)1億(yi)元(yuan)以下，僅(jin)在(zai)2016年(nian)(nian)度(du)(du)和(he)2020年(nian)(nian)度(du)(du)突破(po)了1億(yi)元(yuan)，其收入分別(bie)為1.03億(yi)元(yuan)和(he)1.55億(yi)元(yuan)。

數據進一(yi)步(bu)顯(xian)示，2012~2021年(nian)度(du)(du)(du)，紅(hong)塔證(zheng)券的投行業務利(li)潤(run)(run)總(zong)計只有2.87億(yi)元。而(er)中信證(zheng)券2021年(nian)度(du)(du)(du)的投行利(li)潤(run)(run)為42.36億(yi)元。就(jiu)單個自(zi)然(ran)年(nian)度(du)(du)(du)來看，2014年(nian)度(du)(du)(du)和2019年(nian)度(du)(du)(du)更(geng)是虧(kui)損，分別為-0.04億(yi)元、-0.24億(yi)元。

中證協(xie)數據顯示，2021年度104家券(quan)商投行(xing)業務收入排(pai)(pai)(pai)(pai)名中，紅(hong)塔(ta)證券(quan)以9221萬(wan)元(yuan)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)第75位(wei)。承銷(xiao)保薦業務收入排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)74/102位(wei)，股票主承銷(xiao)傭金(jin)收入排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)68/82位(wei)，債(zhai)券(quan)主承銷(xiao)傭金(jin)收入排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)61/97位(wei)，資產(chan)證券(quan)化管理(li)人家數則(ze)是排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)42/57位(wei)，財務顧問業務收入排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)84/103位(wei)，并購重(zhong)組財務顧問業務收入則(ze)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)65/66位(wei)。

紅塔證券(quan)近期年報(bao)顯示，2020年度，投行完(wan)成了(le)(le)1個(ge)主板IPO保薦(jian)項(xiang)目、2個(ge)再融資主承(cheng)銷(xiao)項(xiang)目，同時完(wan)成了(le)(le)多個(ge)信用債(zhai)和(he)可(ke)交換債(zhai)項(xiang)目。2021年度完(wan)成了(le)(le)1個(ge)科(ke)創板IPO保薦(jian)承(cheng)銷(xiao)項(xiang)目和(he)1個(ge)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)保薦(jian)承(cheng)銷(xiao)項(xiang)目，同時完(wan)成了(le)(le)14只債(zhai)券(quan)主承(cheng)銷(xiao)（不(bu)含可(ke)轉(zhuan)換公司債(zhai)券(quan)）。

Wind數(shu)據顯示(shi)，2012~2023年3月15日，紅(hong)塔證券保薦項(xiang)目總共有11個(ge)，其中(zhong)首發6家，增發1家，配股(gu)1家，優先股(gu)2家和可(ke)轉(zhuan)債3家。具體(ti)來看，其完成的(de)首發上市(shi)公司(si)(si)有福建金森、碩貝德、農尚(shang)環境、健之佳、新(xin)風光(guang)和昆(kun)工科(ke)(ke)技(ji)。2019年以來，紅(hong)塔證券3個(ge)首發項(xiang)目過會，其中(zhong)健之佳和昆(kun)工科(ke)(ke)技(ji)兩家都是(shi)云(yun)南本(ben)地公司(si)(si)。終止(zhi)審查(cha)的(de)是(shi)廣東奧迪威傳感科(ke)(ke)技(ji)股(gu)份有限公司(si)(si)、武(wu)漢金東方智(zhi)能景觀股(gu)份有限公司(si)(si)和深(shen)圳市(shi)杰普特光(guang)電股(gu)份有限公司(si)(si)；主(zhu)動(dong)撤回的(de)為(wei)東亞裝飾股(gu)份有限公司(si)(si)和常州鐘(zhong)恒新(xin)材料(liao)股(gu)份有限公司(si)(si)。

從上述數據不難發現，即使在券(quan)商投(tou)行業務紅(hong)火(huo)的當下，紅(hong)塔證券(quan)似乎也沒(mei)有分到(dao)多(duo)少羹。

“這種做(zuo)法應該被淘汰(tai)”

*ST同洲的(de)增(zeng)發被否(fou)，是否(fou)會對(dui)紅塔證(zheng)券產生影響(xiang)？前(qian)述投行資(zi)深人士王驥躍向記(ji)者表示：“這(zhe)種定(ding)增(zeng)被否(fou)決，對(dui)券商(shang)沒什么影響(xiang)。中介機構的(de)責任是確保沒有虛假陳述，信披真實準確完整，風(feng)險提示到位，不保證(zheng)項目通過。”

如果定(ding)增(zeng)方案被通(tong)過，那(nei)么對(dui)公司、對(dui)二級(ji)市場(chang)上的投資者(zhe)又會帶(dai)來怎樣(yang)的影響？

安杰世澤律師事務所合伙人(ren)樊榮(rong)告訴記者：“簡單說，就這(zhe)種(zhong)(zhong)方(fang)案本身，對(dui)整個(ge)(ge)市(shi)場而言，和(he)當下將加快資本市(shi)場優勝劣汰的(de)(de)出清速度、有效改善上市(shi)公司良莠(you)不齊的(de)(de)狀態、強化(hua)投資者價值投資的(de)(de)理念相違背。這(zhe)種(zhong)(zhong)定增方(fang)案去改變實(shi)控(kong)人(ren)的(de)(de)做(zuo)法(fa)(fa)，實(shi)際上是(shi)在保殼而已。如果注入一(yi)些有希望、有實(shi)質(zhi)性的(de)(de)資產，還(huan)說得過去，這(zhe)種(zhong)(zhong)完(wan)全只(zhi)是(shi)為了在他們(men)自己(ji)的(de)(de)這(zhe)個(ge)(ge)關聯人(ren)的(de)(de)手中(zhong)轉(zhuan)來(lai)轉(zhuan)去，并(bing)沒有實(shi)質(zhi)提(ti)高，這(zhe)種(zhong)(zhong)方(fang)案怎么可能會同意？也許，這(zhe)種(zhong)(zhong)做(zuo)法(fa)(fa)可能沒準對(dui)于這(zhe)個(ge)(ge)公司現有的(de)(de)這(zhe)一(yi)小批股東來(lai)講是(shi)有利的(de)(de)，當然更主要的(de)(de)受益者是(shi)這(zhe)個(ge)(ge)實(shi)控(kong)人(ren)他自己(ji)，但對(dui)整個(ge)(ge)證券市(shi)場來(lai)講，是(shi)很沒有意義的(de)(de)，是(shi)一(yi)種(zhong)(zhong)應該被(bei)淘汰的(de)(de)做(zuo)法(fa)(fa)。”

數(shu)據(ju)顯示，2022年(nian)(nian)，A股(gu)退(tui)市(shi)(shi)公(gong)司(si)數(shu)量(liang)創下歷史新高。數(shu)據(ju)顯示，年(nian)(nian)內共有43家(jia)(jia)公(gong)司(si)從A股(gu)市(shi)(shi)場退(tui)市(shi)(shi)，相較2021年(nian)(nian)（20家(jia)(jia)），退(tui)市(shi)(shi)數(shu)量(liang)翻了一(yi)番，其中(zhong)，滬市(shi)(shi)主板、深市(shi)(shi)主板和創業板分別有18家(jia)(jia)、17家(jia)(jia)和8家(jia)(jia)。2022年(nian)(nian)因觸及財務(wu)類退(tui)市(shi)(shi)指標(biao)而退(tui)市(shi)(shi)的公(gong)司(si)數(shu)量(liang)占比超過95%。

“三個多億定增(zeng)拿到，同(tong)洲(zhou)二級市場股價(jia)肯定要飆(biao)起(qi)來。”某律師向記者表示。

武漢科技(ji)大學金融證券研究所(suo)所(suo)長董登(deng)新認(ren)為，注(zhu)冊制(zhi)改(gai)革之后(hou)，IPO會(hui)更(geng)包容，退(tui)市(shi)效(xiao)率會(hui)更(geng)高。一(yi)方面我們(men)要允許支持(chi)更(geng)多(duo)的高科技(ji)，高成(cheng)長，具有較強研發創新能(neng)(neng)力的優(you)質(zhi)企業上市(shi)，但另外一(yi)方面，我們(men)會(hui)讓垃(la)圾股，空殼公(gong)司和僵尸企業盡快地退(tui)出市(shi)場(chang)，這樣形(xing)成(cheng)一(yi)個大進大出，這個大浪淘沙(sha)的格局(ju)。因此(ci)，全面推行注(zhu)冊制(zhi)，意味著(zhu)市(shi)場(chang)更(geng)包容，淘汰機制(zhi)、資源配(pei)置功能(neng)(neng)將會(hui)更(geng)加強化，這樣才能(neng)(neng)夠助推經濟(ji)(ji)轉型(xing)，產業升級(ji)，也才能(neng)(neng)夠真(zhen)正(zheng)實現高質(zhi)量服(fu)務(wu)實體經濟(ji)(ji)的目標，因此(ci)，退(tui)市(shi)的力度還需要加大，這是個大趨勢。

此(ci)外，董登(deng)新還建議(yi)投資者要學會(hui)用腳投票，要有增強風險(xian)意識，提高風險(xian)意識，學會(hui)用腳投票，遠(yuan)離垃圾股，尤(you)其是空殼(ke)公司(si)，僵尸企業，不要去對賭，要敬而遠(yuan)之，當旁觀者。這也是對市場的敬畏，是投資者自我保護的最(zui)好(hao)辦法。

誠然，壓(ya)嚴壓(ya)實中介(jie)機構責(ze)任(ren)，并沒有(you)要求券商(shang)所(suo)有(you)項目都(dou)要過(guo)會。究竟是(shi)更看重業務(wu)的通過(guo)率還是(shi)選擇向收入低頭，各(ge)家券商(shang)的選擇也(ye)并不一致(zhi)。

上(shang)市公司(si)是(shi)資(zi)本(ben)市場的基石、經濟的“基本(ben)盤”。當(dang)資(zi)本(ben)市場邁向高質量發展(zhan)，自然需要(yao)(yao)優(you)勝(sheng)劣汰、吐故納新，形成可持續健康發展(zhan)的生態。作為券(quan)商中介(jie)機構同樣(yang)(yang)更(geng)需要(yao)(yao)有自己(ji)的底線，嚴控(kong)項(xiang)目風(feng)險，項(xiang)目被審核(he)通過(guo)的概率更(geng)需要(yao)(yao)先秤一秤，否則多批次的意見反饋也同樣(yang)(yang)消耗各參與方的精(jing)力(li)與時間(jian)，最(zui)終換來的也是(shi)無用(yong)功。

毋庸置疑的是(shi)(shi)，全面(mian)注冊制下(xia)，券商投行(xing)依舊是(shi)(shi)艷陽高照(zhao)，只是(shi)(shi)券商更需要一顆對二級市(shi)場投資者負責的心，以及一份(fen)向外界(jie)傳(chuan)遞對資本市(shi)場高質量(liang)發展的責任(ren)。