每經(jing)記者｜李娜    每經(jing)編(bian)輯｜葉峰    

一(yi)個*ST公司(si)定增(zeng)項目，預案(an)披露前公司(si)已被證監(jian)會立案(an)調查！多次(ci)退(tui)市風險提(ti)示，主業連續虧(kui)損三(san)年(nian)且年(nian)年(nian)虧(kui)損過億(yi)，完全是瀕臨(lin)退(tui)市邊緣(yuan)！

就這(zhe)樣一個被(bei)同行券(quan)商因合規風(feng)控，避而(er)不接的定(ding)增(zeng)項目，來自西部的中小券(quan)商紅塔證(zheng)(zheng)券(quan)卻毅然(ran)接了。定(ding)增(zeng)項目證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)兩(liang)次受理，第一次證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)提(ti)出十(shi)一個大問題(ti)；第二(er)次再次提(ti)出十(shi)二(er)個大問題(ti)。最終，這(zhe)家(jia)公(gong)司在(zai)今年(nian)2月17日正式(shi)公(gong)告，定(ding)增(zeng)被(bei)否，這(zhe)也是2023年(nian)第一家(jia)被(bei)否的純定(ding)增(zeng)項目！

上述公(gong)司(si)就是(shi)*ST同洲，而(er)它(ta)項(xiang)目的(de)(de)保(bao)薦券(quan)商——紅塔證券(quan)，卻因此在(zai)行業內引起了不小的(de)(de)爭議(yi)！有(you)行業人士更(geng)是(shi)質疑(yi)：對于這樣一個(ge)茍延殘喘(chuan)的(de)(de)定增項(xiang)目，完全(quan)是(shi)與(yu)監管導向相悖，更(geng)不利于市場的(de)(de)加(jia)速出(chu)清，紅塔證券(quan)究竟為的(de)(de)是(shi)啥？

保薦瀕臨退市項目，紅塔證券慘遭打臉

同(tong)行都感覺壓力(li)大(da)！都不會去(qu)碰的(de)(de)項(xiang)目(mu)，紅(hong)塔證(zheng)券接(jie)手后慘(can)遭“打臉”，而且項(xiang)目(mu)本身可能(neng)還(huan)觸及了(le)監(jian)管(guan)部(bu)門底(di)線(xian)。故事還(huan)要從2月17日，*ST同(tong)洲發布的(de)(de)一則公告說起！

2月17日，*ST同洲發(fa)(fa)布(bu)公(gong)告表(biao)(biao)示(shi)(shi)，收到證監會(hui)不(bu)予核準非(fei)公(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)行股票申請(qing)的決定。事實上，在今年(nian)1月10日，*ST同洲就表(biao)(biao)示(shi)(shi)非(fei)公(gong)開(kai)(kai)發(fa)(fa)股申請(qing)未獲得發(fa)(fa)審(shen)會(hui)通過，而*ST同洲已經成為(wei)了2023年(nian)第一家被否的純定增企業(ye)，其保(bao)薦機(ji)構紅塔證券(quan)同樣遭遇(yu)開(kai)(kai)年(nian)不(bu)利！

而就(jiu)在(zai)*ST同(tong)洲定增項目正式公(gong)告(gao)被否前三日，2月(yue)14日，*ST同(tong)洲發布(bu)了關于(yu)股票可能被終止(zhi)上(shang)市的風險提(ti)示(shi)公(gong)告(gao)，當日公(gong)司股價(jia)跌(die)停(ting)報收，截(jie)至3月(yue)15日，公(gong)司股價(jia)報收2.02元。

《每日經濟新聞》記者翻閱(yue)*ST同洲(zhou)歷史公告，這份定增方案，最終上(shang)會被否，或許早前的波折已經命中(zhong)注定。

2021年(nian)7月8日(ri)晚，*ST同洲公布收到了行政處(chu)罰(fa)決定書(shu)。處(chu)罰(fa)書(shu)中顯示，公司存在提前確認職工(gong)薪酬負(fu)債、滯后確認資產減(jian)值損失(shi)和虛構銷售(shou)收入三大事實。

僅(jin)1個多月(yue)后，*ST同(tong)洲就迅速推(tui)出了(le)非公開發(fa)股(gu)預案(an)。預案(an)顯示，公司擬(ni)非公開發(fa)行(xing)股(gu)票數量不超過(guo)約2.24億(yi)股(gu)（含本數），發(fa)行(xing)價(jia)格為1.54元(yuan)/股(gu)，擬(ni)募集不超過(guo)約3.45億(yi)元(yuan)。扣除發(fa)行(xing)費用后，全部用于補充公司流動(dong)資金及償還債(zhai)務。

隨后該定增方(fang)案(an)通(tong)過了(le)董事會(hui)和(he)股東會(hui)審議，2022年5月，定增方(fang)案(an)獲得了(le)證監(jian)會(hui)受(shou)理，在5月30日證監(jian)會(hui)下發(fa)的(de)反饋意見通(tong)知中(zhong)，證監(jian)會(hui)列舉了(le)結合2022年營業收入(ru)預測情況及退市新規(gui)，說明是否(fou)存在退市風險(xian)，相關風險(xian)揭示是否(fou)充分(fen)等十一個(ge)大問題。

而在(zai)(zai)同年8月(yue)18日，證監會下(xia)發(fa)的(de)(de)二(er)次反饋意見溝通書中(zhong)，更是(shi)涉及了持續經營(ying)能(neng)力、說明在(zai)(zai)基(ji)本戶已被凍結(jie)的(de)(de)情況下(xia)，申請(qing)人如(ru)何收款(kuan)、是(shi)否能(neng)夠正(zheng)(zheng)常收款(kuan)，結(jie)合申請(qing)人正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)或(huo)可能(neng)面(mian)臨(lin)的(de)(de)訴訟、仲裁糾紛(fen)或(huo)爭(zheng)議，說明目前的(de)(de)收款(kuan)賬戶是(shi)否存在(zai)(zai)被凍結(jie)的(de)(de)可能(neng)等十二(er)個問題。

上市公司定增(zeng)(zeng)方案被否(fou)的現象并不常見(jian)。有券商人士向《每日經濟新聞》記者表示(shi)，定增(zeng)(zeng)項目(mu)被否(fou)的概率一般(ban)也就2%-3%，可以(yi)說是比較(jiao)少的。

Wind數據(ju)顯示，從(cong)近三年(nian)的(de)審(shen)核數據(ju)來看，上市公司(si)非公開發行的(de)通過發審(shen)委/上市委員會審(shen)核的(de)通過率(lv)還是相對較高的(de)，均在98%以上。

深圳某券商(shang)投行人士(shi)向記者表示：定增(zeng)通過率高的主要原因是，交(jiao)易所(suo)會根據(ju)上市公司披露的信(xin)息進行問(wen)詢，大部分項目如果(guo)問(wen)題較(jiao)大且無(wu)法解決，會在上會之(zhi)前(qian)就主動提(ti)出終(zhong)止(zhi)發行申(shen)請(qing)，故不會排會審(shen)核。

那么(me)，*ST同洲(zhou)的(de)定增方案(an)在(zai)經過多輪(lun)詢(xun)問(wen)答復后，為何(he)最終還(huan)是未能(neng)闖會成功(gong)？

根據*ST同洲發布的(de)定(ding)增方案(an)，定(ding)增募集的(de)資金(jin)在扣除發行費用(yong)后(hou)，全部用(yong)于補充(chong)公司流動資金(jin)及償還債務。

對(dui)于本次非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)股的目的，公(gong)司在定增方(fang)案中表(biao)示有二：一(yi)是(shi)引入新控股股東，增強資金(jin)實(shi)力(li)，為(wei)公(gong)司可持續經營奠定基礎。另外，降低公(gong)司財務費用，減輕財務負擔。

換言之，定增募集的(de)(de)資金(jin)并沒有用在提(ti)高公司的(de)(de)主(zhu)營(ying)業務(wu)身上。

對于被否(fou)決(jue)的(de)原因，投(tou)行資深項目人士王驥躍向(xiang)記者表示：“這種瀕(bin)死掙扎型的(de)項目，沒(mei)通過的(de)主要原因大多是公司持續經(jing)營(ying)(ying)能(neng)力(li)受到質疑了，不能(neng)通過定增改(gai)善或提高公司經(jing)營(ying)(ying)能(neng)力(li)，只(zhi)是在財務上茍(gou)延殘喘，是沒(mei)有(you)多大意(yi)義的(de)事。”

滬上某券商投行資(zi)深人士也(ye)分(fen)析指(zhi)出：“這(zhe)個項目之(zhi)所(suo)以被否，我覺得還是跟(gen)這(zhe)個公(gong)司(si)(si)缺乏持續(xu)經(jing)營(ying)能(neng)力，通過這(zhe)種方(fang)式實際(ji)上是出讓的(de)控股權，然后(hou)回(hui)避了一(yi)(yi)些監管，那么(me)此(ci)類競爭(zheng)只是延緩了這(zhe)個公(gong)司(si)(si)的(de)退市，有可能(neng)再創造下一(yi)(yi)個資(zi)產重(zhong)組的(de)機會(hui)，但對于(yu)這(zhe)種公(gong)司(si)(si)來說，持續(xu)經(jing)營(ying)的(de)能(neng)力很(hen)差，所(suo)以凈資(zi)產又(you)是負(fu)的(de)，應該是觸及了好幾條退市的(de)這(zhe)樣一(yi)(yi)個標準，所(suo)以在這(zhe)方(fang)面，交易所(suo)和(he)證監會(hui)的(de)態(tai)度還是比(bi)較(jiao)明確的(de)。”

該(gai)投行人士進(jin)一(yi)(yi)步指出，一(yi)(yi)般(ban)，只有(you)(you)小券(quan)商會(hui)去碰這種，現在券(quan)商合規風控(kong)的(de)要求都比較(jiao)嚴格(ge)，雖(sui)然定增(zeng)沒有(you)(you)太多的(de)風險，但是這個涉(she)及這類(lei)瀕臨退市的(de)公司，壓力還是比較(jiao)大(da)，而且定增(zeng)一(yi)(yi)般(ban)很(hen)少被否，那么，這個肯定是觸及了監管(guan)部門(men)的(de)底線，所以才會(hui)有(you)(you)這樣一(yi)(yi)種結果(guo)。“

紅塔證券接手定增前，*ST同洲已經瀕臨退市邊緣

《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，*ST同(tong)洲定增的(de)背后也是(shi)公司基本(ben)面的(de)每況愈下，除了被(bei)證(zheng)監(jian)會(hui)立案調查外，公司主業已(yi)經是(shi)連續五(wu)年(nian)虧(kui)損。

在紅塔證(zheng)券接(jie)手*ST同(tong)洲(zhou)定增之(zhi)前， 2019年10月(yue)25日晚，同(tong)洲(zhou)電子公告(gao)，因涉(she)嫌信息披露違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規(gui)，進而被證(zheng)監會對(dui)公司(si)立案調查。

自此(ci)，公(gong)司(si)幾乎(hu)每(mei)月都會發布立案(an)調查進展暨風險(xian)提示公(gong)告，一(yi)直持續至2021年6月11日。

2021年(nian)(nian)3月，*ST同洲(zhou)發布(bu)了(le)收(shou)(shou)到行政處(chu)罰事先告知書的(de)內容，被認(ren)定了(le)三大涉嫌違法的(de)主(zhu)要(yao)事實：提前確(que)認(ren)職工薪酬負(fu)債、滯后(hou)確(que)認(ren)資產減值(zhi)損失(shi)和虛(xu)構(gou)銷(xiao)售收(shou)(shou)入(ru)。同洲(zhou)電(dian)子2014年(nian)(nian)度(du)(du)虛(xu)減凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)2630萬元(yuan)(yuan)，2015年(nian)(nian)度(du)(du)虛(xu)增(zeng)利(li)(li)潤(run)(run)1.1億元(yuan)(yuan)，2016年(nian)(nian)度(du)(du)虛(xu)減凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)4203.44萬元(yuan)(yuan)，分別(bie)占合并利(li)(li)潤(run)(run)表當期(qi)披露利(li)(li)潤(run)(run)的(de)6.31％、164.17％和6.89%，并導致2015年(nian)(nian)度(du)(du)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)由虧損轉為盈利(li)(li)，同洲(zhou)電(dian)子披露的(de)2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)(du)報告存在虛(xu)假記載(zai)。與此同時，公司被予(yu)以警告并被罰款60萬元(yuan)(yuan)，共有16人(ren)被處(chu)于(yu)不同程度(du)(du)罰款。

“如此重大違(wei)法(fa)事實塵埃落(luo)定，后期極有可能會和投資(zi)者(zhe)陷入訴(su)訟糾紛，券商投行應該是能夠(gou)預料到的。”某中(zhong)型券商投行人(ren)士(shi)指(zhi)出。

另外，從基(ji)本面(mian)來(lai)看，Wind數據顯示，自2018年(nian)至2021年(nian)以來(lai)，*ST同洲的歸(gui)母凈利潤已是(shi)連年(nian)虧損，且每年(nian)虧損額度(du)都在1.5億元(yuan)之上。

2023年1月30日晚(wan)，*ST同(tong)洲披露了2022年度業績預告，預計公(gong)司(si)2022年全年營收為(wei)2.3億(yi)元(yuan)(yuan)至(zhi)2.6億(yi)元(yuan)(yuan)，2021年同(tong)期(qi)為(wei)1.39億(yi)元(yuan)(yuan)；預計歸母凈利(li)潤為(wei)-3000萬(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)-5100萬(wan)元(yuan)(yuan)，2021年同(tong)期(qi)為(wei)虧(kui)損1.86億(yi)元(yuan)(yuan)。

上(shang)述資料(liao)，也意味著自(zi)2018年(nian)以(yi)來，*ST同洲極有可能持(chi)續五年(nian)虧(kui)損。

目(mu)前(qian)，*ST同(tong)洲(zhou)證券虛假陳述責(ze)(ze)任(ren)糾紛一(yi)案(an)仍在(zai)持(chi)續進行中。部(bu)(bu)分該(gai)案(an)件法院已作出(chu)一(yi)審投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)勝訴判決(jue)。法院酌情認定部(bu)(bu)分原告(gao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的損(sun)(sun)失與被告(gao)虛假陳述之(zhi)間存在(zai)直接(jie)的損(sun)(sun)失因果(guo)關系。在(zai)賠付(fu)比例上，法院確認*ST同(tong)洲(zhou)應對各原告(gao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)扣除系統風險后的損(sun)(sun)失承擔60%的賠償責(ze)(ze)任(ren)。而(er)基于一(yi)審判決(jue)結果(guo)，就有律師表示，*ST同(tong)洲(zhou)案(an)件索賠區間較之(zhi)前(qian)有所調整，目(mu)前(qian)為：于2016年4月(yue)(yue)29日(ri)至2019年10月(yue)(yue)25日(ri)期間買(mai)入*ST同(tong)洲(zhou)股票(piao)，并在(zai)2019年10月(yue)(yue)26日(ri)之(zhi)后賣出(chu)或仍持(chi)有該(gai)股票(piao)而(er)虧(kui)損(sun)(sun)的投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。

有趣(qu)的(de)(de)是(shi)，如果你尋找券商研究(jiu)人(ren)士對公司(si)的(de)(de)分析報告，最(zui)近的(de)(de)一篇出現在(zai)2015年11月，這也意味著該公司(si)早已被(bei)券商研究(jiu)人(ren)士劃出了研究(jiu)范圍。

每經記者在和多家(jia)券(quan)商投行(xing)人士交流時均表(biao)示，這樣(yang)的項目(mu)被否的風險高(gao)，公司應(ying)該不會參與(yu)類似的項目(mu)。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，*ST同洲上市(shi)以(yi)來，非(fei)公(gong)開(kai)發股(gu)的(de)保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)(ji)構(gou)一直在變。公(gong)開(kai)資料顯(xian)示(shi)，公(gong)司登陸深交所的(de)輔導保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)(ji)構(gou)為廣發證券(quan)。2009年(nian)(nian)非(fei)公(gong)開(kai)發股(gu)時(shi)，保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)(ji)構(gou)變更(geng)為安信證券(quan)，2015年(nian)(nian)非(fei)公(gong)開(kai)發股(gu)的(de)保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)(ji)構(gou)為申(shen)萬(wan)宏(hong)源證券(quan)，而此次被否決的(de)定增方案的(de)保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)(ji)構(gou)則是(shi)變更(geng)為紅塔證券(quan)。

僅為幾百萬保薦費自砸招牌？

事(shi)實上，在記者采訪中(zhong)，有券商投行(xing)和律師也表達出了(le)(le)相似(si)的困惑：紅(hong)塔證(zheng)券難道為了(le)(le)幾百萬元的保薦費(fei)而(er)寧愿(yuan)自砸(za)招牌？

據了解，定增(zeng)項目的保薦費(fei)通常為1%。

前述滬上(shang)券商投行人士告訴記者：“定增(zeng)的(de)(de)收費本身(shen)不是(shi)(shi)特別高，一(yi)般性也就幾百萬(wan)，如果說像這種風險比(bi)較大的(de)(de)項目(mu)，可能收費會稍微高一(yi)點，但這種公司(si)本身(shen)又(you)是(shi)(shi)瀕(bin)臨退市(shi)的(de)(de)，你(ni)也只有在做成了以(yi)后才能收到(dao)錢。一(yi)般性正常的(de)(de)話，定增(zeng)項目(mu)也就一(yi)個點左右的(de)(de)收費，所(suo)以(yi)不是(shi)(shi)特別高的(de)(de)那種。”

與(yu)此同時(shi)，某資(zi)深投行(xing)人(ren)士(shi)則是(shi)向記者(zhe)表示(shi)：“一般(ban)券商不(bu)大會(hui)(hui)去做這(zhe)個(ge)比較(jiao)有爭議(yi)的(de)項目，虧損項目可以做，但是(shi)它的(de)主營(ying)業(ye)務要比較(jiao)健康，或者(zhe)說(shuo)比較(jiao)正常，但是(shi)瀕臨(lin)退市的(de)企業(ye)，尤其是(shi)實(shi)際控制(zhi)人(ren)變更的(de)這(zhe)種(zhong)(zhong)，或者(zhe)這(zhe)種(zhong)(zhong)項目比較(jiao)危險(xian)，如果(guo)沒有配合(he)比較(jiao)好的(de)這(zhe)個(ge)優質資(zi)產(chan)的(de)話(hua)，一般(ban)不(bu)會(hui)(hui)去碰，否則這(zhe)個(ge)大概率交易所和證(zheng)監會(hui)(hui)的(de)態度是(shi)比較(jiao)抵(di)觸的(de)。”

該資深投(tou)行人士則是(shi)進一步(bu)指出，如果說(shuo)這(zhe)家公司(si)的(de)背景是(shi)國企，那(nei)么在這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下有可能(neng)會去做，但這(zhe)個(ge)一定要(yao)配(pei)合現在退(tui)市(shi)行規下，能(neng)夠比做比較好的(de)這(zhe)個(ge)規避(bi)退(tui)市(shi)的(de)動作(zuo)，比如說(shuo)增強(qiang)主營業(ye)務的(de)持續經營能(neng)力這(zhe)樣一些方面的(de)工(gong)作(zuo)，否則的(de)話，其實(shi)壓(ya)力還(huan)是(shi)比較大的(de)。

對(dui)(dui)此，投行資(zi)深人士王驥躍則是向記者分(fen)析道：“這種(zhong)屬于(yu)向大股東(dong)定向增發(fa)，獲(huo)得資(zi)金延緩(huan)公司存續的自救型(xing)定增，對(dui)(dui)于(yu)券(quan)商來說沒(mei)有什么保薦風險，也沒(mei)有發(fa)行難(nan)度，最多就是被(bei)否(fou)，對(dui)(dui)券(quan)商也沒(mei)有任何(he)影響。”

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，紅塔證券在2021年年報中，明(ming)確寫道(dao)：投行業務(wu)的(de)發展(zhan)定位(wei)和目標(biao)，是(shi)以客戶為中心，建一流精品特色投行。

一家(jia)(jia)連年虧(kui)損(sun)，有重大(da)違法(fa)事實，且極(ji)有可(ke)能(neng)和投資者陷入糾(jiu)紛的(de)公司，是如何進入紅塔(ta)(ta)證券法(fa)眼的(de)呢？一家(jia)(jia)公司火速推出且不涉及(ji)任(ren)何主營(ying)業務，只是財務上(shang)茍延殘喘的(de)定增方案，如何能(neng)成為紅塔(ta)(ta)證券眼中的(de)優質、精品(pin)項目？

紅(hong)塔證券在(zai)2022年半(ban)年報(bao)中表示，2022年上半(ban)年，公(gong)(gong)司(si)投(tou)行業(ye)務(wu)堅(jian)持高(gao)質(zhi)量發(fa)(fa)展(zhan)、專業(ye)化發(fa)(fa)展(zhan)道路，持續(xu)提升(sheng)投(tou)行業(ye)務(wu)的(de)內控(kong)水平(ping)，嚴控(kong)項目風險。公(gong)(gong)司(si)積極儲(chu)備保薦業(ye)務(wu)、努力(li)拓展(zhan)債(zhai)券業(ye)務(wu)，重點加(jia)大(da)在(zai)云南地(di)區的(de)投(tou)入。

《每日經濟新聞》記(ji)者向紅塔(ta)證券就如何看待此次(ci)*ST同洲此次(ci)非公開發股失敗(bai)、紅塔(ta)證券挑選保薦(jian)項目的(de)原則等問(wen)題進行了(le)咨(zi)詢，截至發稿時仍未獲得回復。

保薦*ST同洲凸顯紅塔證券投行困境

十年投行收入不及頭部券商一年十分之一

接受*ST同洲定增項目，不管紅塔(ta)(ta)證券(quan)(quan)究竟(jing)是出于怎樣的(de)考慮(lv)，但這背后卻是能(neng)看出紅塔(ta)(ta)證券(quan)(quan)這一中小(xiao)券(quan)(quan)商，其投行業務所面臨的(de)困(kun)境(jing)。

公開資(zi)(zi)料顯示，紅(hong)(hong)塔證(zheng)券(quan)是在對(dui)云南省三(san)家信托(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公司(si)(云南省國際信托(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公司(si)、云南金(jin)旅信托(tuo)投(tou)資(zi)(zi)有(you)限公司(si)、昆明國際信托(tuo)投(tou)資(zi)(zi)公司(si))證(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)務重組的基(ji)礎上(shang)，由紅(hong)(hong)塔集團等13家國內(nei)知名企業(ye)(ye)(ye)共(gong)同發起設立。公司(si)于2019年7月登陸上(shang)交所，成為中國A股第(di)36家上(shang)市券(quan)商。截至(zhi)2021年12月，紅(hong)(hong)塔證(zheng)券(quan)下屬61家證(zheng)券(quan)營業(ye)(ye)(ye)部、1家經紀業(ye)(ye)(ye)務分(fen)公司(si)、1家資(zi)(zi)管業(ye)(ye)(ye)務分(fen)公司(si)、1家固定收益業(ye)(ye)(ye)務分(fen)公司(si)以及三(san)家全資(zi)(zi)子(zi)公司(si)、1家控(kong)股子(zi)公司(si)。

紅塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券目前投行團隊(dui)的(de)(de)人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)(yuan)配備情(qing)況方面。中國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券業協會的(de)(de)數據顯示，目前紅塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券共有1243人(ren)(ren)，其中保薦(jian)代表(biao)為28人(ren)(ren)。紅塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券2021年年報(bao)顯示，母(mu)公(gong)司在(zai)職員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)數量為1091人(ren)(ren)，主(zhu)要(yao)子公(gong)司在(zai)職員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)數量為339人(ren)(ren)，在(zai)職員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)的(de)(de)數量合計為1430人(ren)(ren)，其中，經紀(ji)業務人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)(yuan)為555人(ren)(ren)，投資銀行人(ren)(ren)員(yuan)(yuan)(yuan)為125人(ren)(ren)。

不如(ru)看一下(xia)近(jin)幾年(nian)來紅塔證券投行的收入情況。

數據來源：wind

紅塔證券2012年以來投行(xing)業務收入(ru)（單位：億元，數據來源：Wind）

wind數據顯(xian)示，自2012年(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)的十年(nian)(nian)里，紅(hong)塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)投行(xing)業(ye)(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)總計僅有7.32億(yi)元(yuan)。而在2021年(nian)(nian)度(du)中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)投行(xing)的收(shou)(shou)入(ru)(ru)為(wei)81.56億(yi)元(yuan)。這也意味著紅(hong)塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)投行(xing)十年(nian)(nian)收(shou)(shou)入(ru)(ru)不及中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)一年(nian)(nian)的十分(fen)(fen)之(zhi)一。就(jiu)單個自然年(nian)(nian)度(du)來(lai)看，紅(hong)塔(ta)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)投行(xing)業(ye)(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)絕大部分(fen)(fen)時間(jian)都在1億(yi)元(yuan)以下，僅在2016年(nian)(nian)度(du)和2020年(nian)(nian)度(du)突破了1億(yi)元(yuan)，其收(shou)(shou)入(ru)(ru)分(fen)(fen)別為(wei)1.03億(yi)元(yuan)和1.55億(yi)元(yuan)。

數據進一步顯(xian)示，自(zi)2012年(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)度，紅塔證(zheng)券的投行業(ye)務(wu)利潤總計只有2.87億(yi)元(yuan)。而(er)在2021年(nian)(nian)度中信證(zheng)券投行利潤為(wei)42.36億(yi)元(yuan)。單個自(zi)然年(nian)(nian)度，2014年(nian)(nian)度和2019年(nian)(nian)度更是(shi)虧損，紅塔證(zheng)券投行業(ye)務(wu)利潤分別虧損了0.04億(yi)元(yuan)、0.24億(yi)元(yuan)。

中(zhong)證協數(shu)據顯示(shi)，2021年度104家券(quan)(quan)商投行業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)排(pai)(pai)(pai)(pai)名中(zhong)，紅塔證券(quan)(quan)以9221萬元排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)第(di)75位(wei)(wei)。承銷(xiao)保薦業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)74/102位(wei)(wei)，股票主(zhu)承銷(xiao)傭(yong)金收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)68/82位(wei)(wei)，債券(quan)(quan)主(zhu)承銷(xiao)傭(yong)金收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)61/97位(wei)(wei)，資產證券(quan)(quan)化管理人家數(shu)則(ze)是排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)42/57位(wei)(wei)，財務顧問業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)84/103位(wei)(wei)，并購重組財務顧問業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru) 則(ze)是排(pai)(pai)(pai)(pai)在(zai)(zai)65/66位(wei)(wei)。

根(gen)據紅塔證券(quan)近期年報顯示，2020年度(du)(du)，投行完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)了(le)1個(ge)(ge)主板IPO保薦項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、2個(ge)(ge)再融資(zi)主承銷項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，同(tong)(tong)時完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)了(le)多個(ge)(ge)信用債和可交換(huan)債項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。2021年度(du)(du)完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)了(le)1個(ge)(ge)科創板IPO保薦承銷項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)和1個(ge)(ge)可轉債保薦承銷項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，同(tong)(tong)時完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)(cheng)了(le)14只債券(quan)主承銷（不含可轉換(huan)公司債券(quan)）。

Wind數據顯示(shi)，自2012年(nian)至2023年(nian)3月15日(ri)，紅塔(ta)證(zheng)券保薦項目總共有(you)(you)11個，其(qi)中首發(fa)6家(jia)(jia)(jia)，增發(fa)1家(jia)(jia)(jia)，配(pei)股(gu)1家(jia)(jia)(jia)，優先股(gu)2家(jia)(jia)(jia)和(he)可轉債3家(jia)(jia)(jia)。具體來看，其(qi)完成的首發(fa)上市公(gong)(gong)司(si)(si)有(you)(you)福建(jian)金森、碩貝德、農尚環境(jing)、健之佳(jia)、新(xin)風光和(he)昆(kun)工科(ke)技(ji)。2019年(nian)以來，紅塔(ta)證(zheng)券三個首發(fa)項目過會(hui)，其(qi)中健之佳(jia)和(he)昆(kun)工科(ke)技(ji)兩家(jia)(jia)(jia)都是云南本地(di)公(gong)(gong)司(si)(si)。終止審查的是廣(guang)東(dong)奧迪威(wei)傳感科(ke)技(ji)股(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)、武漢(han)金東(dong)方智能(neng)景觀股(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)深圳(zhen)市杰普(pu)特光電股(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)；主動(dong)撤回的為東(dong)亞裝(zhuang)飾股(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)常州鐘恒新(xin)材(cai)料股(gu)份(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)。

數據來源：Wind

紅塔證券近年來撤回(hui)與終止的項目情況。

上(shang)述數據不難發現(xian)，即使在(zai)目前券商投行業務紅(hong)火(huo)的(de)當下，紅(hong)塔證券似乎也(ye)沒有分到(dao)多少羹(geng)。

*ST同洲定增不利于資本市場加速出清

與監管導向相悖

*ST同洲(zhou)的增發(fa)被(bei)否，是否會對(dui)紅塔證券(quan)產生影響？

前述投行資深人士王驥(ji)躍向記者表示(shi)：“這種定增被否決，對(dui)券(quan)商沒(mei)什么影響。中介(jie)機(ji)構的責任是確保沒(mei)有虛(xu)假陳述，信披真(zhen)實準確完(wan)整，風險提(ti)示(shi)到位，不保證項目通過。”

那么(me)試想一(yi)下，如果定增方案(an)被通過，那么(me)對公司(si)、對二級市場上的投資者又會帶來怎樣的影響？

安杰世澤律(lv)師(shi)事務(wu)所合(he)伙人(ren)樊榮(rong)告訴記者：“簡單說，就這(zhe)(zhe)種(zhong)方(fang)案本(ben)身，對(dui)整個(ge)市(shi)場(chang)(chang)而言，和當下將加(jia)快(kuai)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)優勝劣汰的(de)(de)出清速度、有(you)效(xiao)改善上市(shi)公司(si)良(liang)莠不齊的(de)(de)狀(zhuang)態、強(qiang)化投資者價值投資的(de)(de)理念相違背。這(zhe)(zhe)種(zhong)定(ding)增方(fang)案去改變實(shi)(shi)控人(ren)的(de)(de)做法，實(shi)(shi)際上是在保殼而已。如果注入一(yi)些有(you)希望、有(you)實(shi)(shi)質性(xing)的(de)(de)資產，還說得過去，這(zhe)(zhe)種(zhong)完(wan)全只是為(wei)了(le)在他(ta)們自己的(de)(de)這(zhe)(zhe)個(ge)關(guan)聯(lian)人(ren)的(de)(de)手中轉來(lai)轉去，并沒(mei)有(you)實(shi)(shi)質提高，這(zhe)(zhe)種(zhong)方(fang)案怎么(me)可(ke)能(neng)會同意？也(ye)許，這(zhe)(zhe)種(zhong)做法可(ke)能(neng)沒(mei)準對(dui)于這(zhe)(zhe)個(ge)公司(si)現(xian)有(you)的(de)(de)這(zhe)(zhe)一(yi)小批股東來(lai)講(jiang)是有(you)利(li)的(de)(de)，當然更(geng)主要的(de)(de)受益者是這(zhe)(zhe)個(ge)實(shi)(shi)控人(ren)他(ta)自己，但對(dui)整個(ge)證券市(shi)場(chang)(chang)來(lai)講(jiang)，是很沒(mei)有(you)意義的(de)(de)，是一(yi)種(zhong)應(ying)該被(bei)淘汰的(de)(de)做法。”

數據(ju)顯示，2022年，A股退(tui)市(shi)公(gong)司數量(liang)創下歷史(shi)新高。數據(ju)顯示，年內共有43家(jia)(jia)公(gong)司從A股市(shi)場退(tui)市(shi)，相較2021年(20家(jia)(jia))，退(tui)市(shi)數量(liang)翻(fan)了一番，其(qi)中，滬(hu)市(shi)主(zhu)板、深市(shi)主(zhu)板和(he)創業板分別有18家(jia)(jia)、17家(jia)(jia)和(he)8家(jia)(jia)。2022年因觸及(ji)財務類退(tui)市(shi)指標而退(tui)市(shi)的公(gong)司數量(liang)占比超過95%。

“三個(ge)多億(yi)定增拿(na)到(dao)，同洲二級市場股價肯定要飆起(qi)來(lai)。”某(mou)律師向記者表示。

武漢(han)科(ke)技大(da)(da)學金融證券研(yan)究所(suo)所(suo)長董(dong)登新認為，注(zhu)冊制改(gai)革之后(hou)，IPO會(hui)(hui)更(geng)包(bao)容，退(tui)市(shi)(shi)(shi)效率(lv)會(hui)(hui)更(geng)高。一(yi)(yi)方(fang)面我(wo)們要(yao)允許支持更(geng)多的(de)(de)高科(ke)技，高成長，具有(you)較強研(yan)發(fa)創(chuang)新能(neng)力的(de)(de)優質企業(ye)上市(shi)(shi)(shi)，但另外(wai)一(yi)(yi)方(fang)面，我(wo)們會(hui)(hui)讓垃圾股(gu)，空殼公司和僵尸企業(ye)盡快地(di)退(tui)出市(shi)(shi)(shi)場，這樣(yang)形成一(yi)(yi)個(ge)大(da)(da)進大(da)(da)出，這個(ge)大(da)(da)浪淘沙的(de)(de)格局。因此，全面推(tui)(tui)行注(zhu)冊制，意味(wei)著(zhu)市(shi)(shi)(shi)場更(geng)包(bao)容，淘汰機制、資源配(pei)置功能(neng)將會(hui)(hui)更(geng)加(jia)(jia)強化，這樣(yang)才(cai)能(neng)夠(gou)助(zhu)推(tui)(tui)經濟(ji)轉(zhuan)型(xing)，產業(ye)升(sheng)級(ji)，也(ye)才(cai)能(neng)夠(gou)真正實現(xian)高質量(liang)服務實體(ti)經濟(ji)的(de)(de)目標，因此，退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)力度還(huan)需要(yao)加(jia)(jia)大(da)(da)，這是個(ge)大(da)(da)趨勢(shi)。

此外，董登新(xin)還建議投(tou)資(zi)者(zhe)要學會(hui)用腳投(tou)票(piao)，要有(you)增強風險(xian)意識，提(ti)高風險(xian)意識，學會(hui)用腳投(tou)票(piao)，遠離(li)垃圾股(gu)，尤其是(shi)空殼公司，僵(jiang)尸(shi)企業，不要去對賭(du)，要敬而遠之(zhi)，當(dang)旁觀者(zhe)。這(zhe)也是(shi)對市場的敬畏(wei)，是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)自我(wo)保護(hu)的最好(hao)辦(ban)法。

誠然，壓(ya)嚴壓(ya)實中(zhong)介機構(gou)責任，并(bing)沒有要(yao)求(qiu)券(quan)商所有項目都要(yao)過會。究竟是更看重業務的通過率還是選擇向(xiang)收入低頭，各家券(quan)商的選擇也并(bing)不(bu)一致。

上(shang)市公司是資(zi)本市場的基(ji)石、經濟的“基(ji)本盤”。當(dang)資(zi)本市場邁向高質量發(fa)展，自然需(xu)要(yao)(yao)優勝劣汰、吐故納(na)新，形成可持(chi)續健康發(fa)展的生態(tai)。作為券商(shang)中介(jie)機構同樣更需(xu)要(yao)(yao)有自己的底線，嚴控項目風險，項目被審核(he)通過的概率更需(xu)要(yao)(yao)先(xian)秤一(yi)秤，否則多批次的意見反饋也(ye)(ye)同樣消耗各參與(yu)方的精力與(yu)時間，最終換來的也(ye)(ye)是無用功(gong)。

毋庸置疑的是(shi)，全面注冊制(zhi)下，券(quan)商投(tou)行依舊是(shi)艷陽高照，只是(shi)券(quan)商更(geng)需要一顆(ke)對二級市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)(zi)者負責(ze)的心，以及一份(fen)向外界傳遞對資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)高質量(liang)發展的責(ze)任(ren)。

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