每經記者｜黃宗彥    

每經評論員 黃宗彥

一年(nian)(nian)一度的(de)(de)歲(sui)末財技大秀正在A股集中(zhong)上演。近日，*ST銀(yin)河（SZ000806，股價2.00元，市值22億元）公(gong)告稱，公(gong)司于2022年(nian)(nian)12月30日收到債(zhai)(zhai)權人(ren)發(fa)來的(de)(de)《債(zhai)(zhai)務豁(huo)(huo)免(mian)確認函》，合(he)計(ji)免(mian)去公(gong)司3.1億元債(zhai)(zhai)務。同(tong)樣在2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)獲得債(zhai)(zhai)務豁(huo)(huo)免(mian)的(de)(de)，還有*ST中(zhong)昌、*ST亞(ya)聯(lian)和*ST宜(yi)康(kang)(kang)。*ST亞(ya)聯(lian)和*ST宜(yi)康(kang)(kang)在獲得債(zhai)(zhai)務豁(huo)(huo)免(mian)的(de)(de)同(tong)時還被大股東(dong)贈(zeng)予資產。以上種(zhong)(zhong)種(zhong)(zhong)行為表明，這些瀕臨退市的(de)(de)公(gong)司希望在規(gui)則(ze)之內完成保殼。

事實證(zheng)明，很多瀕臨退(tui)市(shi)的(de)公司，即便運(yun)用再多花式手法保殼(ke)，最終還是難(nan)逃退(tui)市(shi)命運(yun)。與其抱著虛無縹(piao)緲的(de)幻想等(deng)待別人救贖，不(bu)如大方承(cheng)認失敗，瀟(xiao)灑離場(chang)，不(bu)失為一種體面，垂(chui)死掙扎(zha)可能(neng)對投資者和資本市(shi)場(chang)造成雙重潛在傷害。

首先，是對投(tou)(tou)資(zi)者的潛在傷害。對于一些經(jing)營已深陷泥沼、連年巨(ju)虧或者交易低迷的臨退(tui)市公司(si)來說，本身已不再具備(bei)可持(chi)續經(jing)營和(he)公開融資(zi)的能力。保殼成(cheng)功從而暫(zan)緩退(tui)市，就意味著公司(si)將給予(yu)熱衷“炒差”的投(tou)(tou)資(zi)者和(he)潛在投(tou)(tou)資(zi)者無限遐(xia)想，對短(duan)期股價(jia)有直接刺激作用。

但是這(zhe)種(zhong)拿不(bu)確定性賭(du)(du)明天，等待別人救(jiu)贖的做(zuo)法，顯然蘊含巨(ju)大(da)風險。比如此前靠鋰電池概念股價一飛沖天的*ST猛(meng)獅（現為(wei)猛(meng)獅退(tui)），在2022年年初被債權人免(mian)去34億元巨(ju)額債務后，仍(reng)舊走向退(tui)市軌道，從債務豁免(mian)到退(tui)市，前后不(bu)到4個月時間。公司還嘗試過(guo)引入國資(zi)、重組、變賣資(zi)產等手段，均以失敗告(gao)終(zhong)。賭(du)(du)其會起死(si)回生(sheng)的投資(zi)者，不(bu)可避免(mian)地為(wei)自己賭(du)(du)運氣(qi)的做(zuo)法付出了真(zhen)金白(bai)銀的代價。

其次，是對資本市(shi)(shi)場的(de)潛(qian)在傷害。眾所周知，全面注冊制即將(jiang)(jiang)來臨(lin)，我國經(jing)濟也將(jiang)(jiang)邁入高質(zhi)量(liang)發展的(de)新階段，加速出清沒有(you)價(jia)值(zhi)的(de)殼公(gong)司，是一場不可(ke)逆(ni)轉的(de)A股進(jin)化之路。Wind資訊(xun)顯示，2022年，滬深(shen)兩市(shi)(shi)有(you)42家公(gong)司被強制退(tui)市(shi)(shi)，創(chuang)下歷史新高。這意味著(zhu)，照(zhao)此趨(qu)勢發展，未來殼資源的(de)價(jia)值(zhi)將(jiang)(jiang)所剩無幾。

原本(ben)監管層將(jiang)債務豁免和(he)外(wai)部贈(zeng)予納入合規(gui)范(fan)疇，是(shi)為(wei)了上市(shi)公司(si)短期紓困(kun)，緩解上市(shi)公司(si)短期的(de)財務困(kun)難，減少債務帶(dai)來的(de)風險(xian)等(deng)。但(dan)是(shi)，部分臨退市(shi)公司(si)卻在(zai)看似(si)合規(gui)的(de)情況下，將(jiang)其變(bian)成保殼的(de)工具，不僅損害了投資者的(de)利(li)益，還催生了市(shi)場泡(pao)沫。

對于這些年底(di)突擊運(yun)用(yong)債務(wu)豁免或(huo)者大股東贈予等手法粉飾財報，以達到保(bao)殼目的(de)(de)的(de)(de)臨退市(shi)公司(si)，筆者建議，一(yi)方(fang)面(mian)投資者應摒棄賭運(yun)氣一(yi)夜暴富的(de)(de)心態，避免參與炒作此(ci)類(lei)股票；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，監管在加速全(quan)面(mian)注冊制(zhi)落地之余(yu)，還應不斷深化退市(shi)制(zhi)度改革，完善常態化退市(shi)機制(zhi)，在打擊殼資源炒作的(de)(de)同時做好投資者權益保(bao)護。