每(mei)經記者(zhe)｜任飛    每(mei)經編輯｜趙云(yun)    

近(jin)日，中基(ji)協就深(shen)圳騰邦梧桐拒不承擔劣(lie)后責(ze)任及(ji)(ji)相關違規進(jin)行了處罰，涉及(ji)(ji)其(qi)(qi)在劣(lie)后參(can)與投資基(ji)金時提前(qian)兌現收益1920萬后，不對(dui)其(qi)(qi)連帶擔保責(ze)任進(jin)行履行。

騰邦(bang)梧桐(tong)的相(xiang)關做法，也使得(de)原優先(xian)級投資人無法受劣后級保(bao)護造成損失，但騰邦(bang)梧桐(tong)表(biao)示，提(ti)前(qian)獲取收益的行為(wei)另有(you)隱情，涉及(ji)實(shi)控人趙聞晟的侵占行為(wei)。

為了1920萬，劣后級提前退出

“千(qian)萬‘收益’還提前(qian)退出？”3月21日(ri)，一位(wei)深耕并(bing)購投資(zi)多(duo)年(nian)的投資(zi)人在同(tong)記(ji)者(zhe)交流時(shi)表示，對于股權投資(zi)，甚至是并(bing)購基金來說，僅以千(qian)萬余元收益就坐不(bu)住要提前(qian)兌付(fu)的仍不(bu)多(duo)見。

然而，這樣的情況卻發生在深圳騰邦(bang)(bang)梧桐投資(zi)(zi)有限公司（下稱“騰邦(bang)(bang)梧桐”）。近日，中(zhong)國證券投資(zi)(zi)基金業(ye)協會公布(bu)數起(qi)違規機構處罰事項，其(qi)中(zhong)，騰邦(bang)(bang)梧桐作為股權投資(zi)(zi)機構，在投資(zi)(zi)收益分配過程中(zhong)，作為劣(lie)后(hou)級(ji)的它提前分配了現金。

事情起因騰邦梧桐認購(gou)其在(zai)管基(ji)金“騰邦梧桐在(zai)線旅游并購(gou)一號基(ji)金”（下稱(cheng)“旅游并購(gou)一號”）的(de)劣后級(ji)份(fen)額(e)，根據合同約定，當(dang)基(ji)金終(zhong)止時，基(ji)金年化收(shou)益率超過8%時，劣后級(ji)份(fen)額(e)能(neng)享有一定的(de)超額(e)收(shou)益。

相(xiang)關時(shi)間(jian)發生(sheng)在數年(nian)之前，且在2016年(nian)12月(yue)1日，騰邦梧(wu)桐與(yu)旅游并(bing)購一(yi)號的投(tou)資(zi)者就提(ti)前分配現(xian)金(jin)事宜簽署了補充協議。騰邦梧(wu)桐將(jiang)所持有(you)劣后級(ji)份(fen)額(e)轉讓(rang)給全(quan)資(zi)子公(gong)司達(da)孜福添合(he)創(chuang)業投(tou)資(zi)管理有(you)限(xian)公(gong)司，并(bing)由后者提(ti)前收取了1920萬元超額(e)收益。

到當年12月21日時，騰邦梧桐仍出具承諾函，承諾對劣后級持有人未達約定分配規則持有差額部分的進行退還，騰邦梧桐對差額返還承擔連帶擔保責任。簡單來說，雖然騰邦梧桐子公司提前收取了收益，但會根據最終回報確認實際收益水平，將差額部分進行退還。

但現實是，旅游并購一號逾期遭清算，收益率沒有達標，這意味著，前述劣后級份額持有人根本不具備提取超額收益的條件，但已經發生提取，理應退還。但騰邦梧桐拒絕了按承諾承擔返還擔保的責任。

如此一來(lai)，騰(teng)邦梧桐(tong)不(bu)僅提前(qian)(qian)給自(zi)己鎖(suo)定(ding)了(le)收益，也變(bian)相(xiang)地把優先級變(bian)為了(le)劣(lie)后級。前(qian)(qian)述投(tou)資人(ren)表示，騰(teng)邦梧桐(tong)通過轉讓(rang)，把收益先拿(na)到手，雖(sui)然轉讓(rang)的(de)職責沒(mei)有(you)轉移給其他人(ren)，但(dan)也可能涉及(ji)到自(zi)己的(de)業績(ji)或分配，所(suo)以(yi)提前(qian)(qian)拿(na)了(le)收益。

騰邦梧桐回應：另有隱情

不過，騰邦(bang)梧(wu)桐(tong)也(ye)就該事件發表態度(du)，并且曝出了更多隱情(qing)。其在申辯意見中提到，1920萬(wan)元(yuan)超額收益并非由(you)(you)(you)騰邦(bang)梧(wu)桐(tong)收取(qu)，而是(shi)由(you)(you)(you)趙(zhao)聞晟控制的騰邦(bang)梧(wu)桐(tong)子公(gong)司達孜(zi)福添合創業投資有限(xian)公(gong)司收取(qu)，應當由(you)(you)(you)其承擔直接返還義務，騰邦(bang)梧(wu)桐(tong)承擔連帶擔保責(ze)任。

但需指出的(de)是，騰邦(bang)梧桐(tong)此前(qian)提取(qu)超額收(shou)益(yi)時(shi)(shi)，并不是旅游并購一(yi)號正式分配收(shou)益(yi)的(de)時(shi)(shi)間(jian)，更關鍵(jian)的(de)一(yi)點是，騰邦(bang)梧桐(tong)是作為劣(lie)后級參(can)與其中的(de)，提前(qian)獲取(qu)收(shou)益(yi)的(de)行為在業內不被認可。

前述(shu)投(tou)(tou)資人(ren)告(gao)訴記者，明(ming)明(ming)是劣(lie)后(hou)(hou)(hou)卻(que)要提前拿回收益，投(tou)(tou)資人(ren)在知(zhi)情條件下是很難被允(yun)許的(de)(de)。“劣(lie)后(hou)(hou)(hou)要最(zui)后(hou)(hou)(hou)分(fen)配(pei)，這個基(ji)金(jin)既然有優先級和劣(lie)后(hou)(hou)(hou)級就已經做了分(fen)層(ceng)，而且還(huan)是基(ji)金(jin)管理人(ren)做劣(lie)后(hou)(hou)(hou)，匹配(pei)資金(jin)的(de)(de)風險偏好(hao)更(geng)加嚴格，本(ben)不應該是這樣的(de)(de)處理方式(shi)，投(tou)(tou)資人(ren)也不會答(da)應。”

如(ru)前所屬(shu)，該投資人表(biao)示，僅以千萬元就要求提前退出，未免吃相(xiang)有(you)(you)點太過難(nan)看(kan)，在他看(kan)來(lai)，除(chu)非是(shi)此前已有(you)(you)相(xiang)似操(cao)作，要么就是(shi)機(ji)構在當時有(you)(you)不得(de)不提現的(de)原因。

根據騰邦(bang)梧桐的解(jie)釋，在(zai)提取1920萬(wan)元(yuan)的超(chao)額(e)收益(yi)前，是(shi)趙聞晟等人涉嫌(xian)利用職(zhi)務之(zhi)便將(jiang)騰邦(bang)梧桐持有旅游(you)并購(gou)一號基金(jin)份額(e)轉讓給達(da)孜福(fu)添合(he)，而且還通過(guo)不(bu)正當方式(shi)轉移達(da)孜福(fu)添合(he)公司(si)財產494.13萬(wan)元(yuan)，進而侵占了1920萬(wan)元(yuan)的超(chao)額(e)收益(yi)。

可見，騰(teng)邦(bang)梧(wu)(wu)桐(tong)的態度(du)始終是未收取(qu)1920萬元超額收益(yi)。不過，協會最終審理認為，即(ji)便(bian)相關超額收益(yi)由達孜福(fu)添(tian)合收取(qu)，騰(teng)邦(bang)梧(wu)(wu)桐(tong)仍然對返(fan)還差額部分向投資者承擔連帶擔保責任(ren)，投資者也可以直接要求騰(teng)邦(bang)梧(wu)(wu)桐(tong)承擔相應責任(ren)，支付(fu)差額部分。

劣后級本是結(jie)構化信托產品中，強調以(yi)較少的本金換取較多收益的一種參(can)與(yu)形式，本質(zhi)上(shang)是為了充當投資安全(quan)墊，但如果本末倒置則就像在大(da)海上(shang)船長先給(gei)自己(ji)穿上(shang)了救生衣(yi)，基金投資的風險被放大(da)。

目(mu)前(qian)，基(ji)于騰邦梧桐的(de)多項違規，協會(hui)已對(dui)其做(zuo)出(chu)取消會(hui)員資格、撤銷管(guan)理人登記的(de)處罰。

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