每(mei)經(jing)記者｜肖世(shi)清    每(mei)經(jing)編輯｜馬子卿    

4月17日，人民銀(yin)行公告稱，為維護(hu)銀(yin)行體系流動性合理充裕，當(dang)日開展1700億(yi)元中期借貸便利（MLF）操作，期限一(yi)年，利率維持(chi)2.75%。

自去年(nian)8月央(yang)行開展MLF操作將利(li)率(lv)調降至2.75%，MLF利(li)率(lv)已(yi)連續8個(ge)月維持不變。

數(shu)據(ju)來源：央行視覺(jue)中(zhong)國圖楊靖制圖

另外，由于本月MLF到期規模(mo)為1500億(yi)元(yuan)，央(yang)行當日投放(fang)1700億(yi)元(yuan)，實現凈投放(fang)200億(yi)元(yuan)，同時，也意味著(zhu)本月MLF實為加(jia)(jia)量(liang)平價(jia)續(xu)作。值得注意的是，雖然本月MLF依舊延續(xu)加(jia)(jia)量(liang)續(xu)作節奏，但(dan)投放(fang)量(liang)較前幾個月有所收縮。

光大銀行金融市場(chang)部宏(hong)觀(guan)研究員周茂華對(dui)(dui)《每日經濟新聞》記者表示，這(zhe)預(yu)示央(yang)(yang)行對(dui)(dui)政(zheng)策(ce)有(you)所(suo)微調(diao)。一是(shi)目前國內(nei)市場(chang)整體(ti)利率(lv)處于(yu)合理水平，貨幣與信貸總量(liang)保持(chi)適度寬(kuan)松水平，央(yang)(yang)行短(duan)期進(jin)一步(bu)加碼政(zheng)策(ce)并不(bu)迫切。二是(shi)國內(nei)經濟恢復加上政(zheng)策(ce)靠前發力，接下來央(yang)(yang)行需要關注政(zheng)策(ce)對(dui)(dui)內(nei)需復蘇的(de)傳導，合理調(diao)節信貸投放(fang)節奏，防范(fan)潛在資金脫(tuo)實向(xiang)虛風險，提升政(zheng)策(ce)支持(chi)精準與質效(xiao)。

同(tong)時，周茂華還指出：“4月央行MLF資金凈投(tou)放(fang)，也向市(shi)(shi)(shi)場釋放(fang)央行保持(chi)政策整體穩定(ding)性(xing)(xing)(xing)和連(lian)續性(xing)(xing)(xing)，保持(chi)市(shi)(shi)(shi)場流動性(xing)(xing)(xing)合理充(chong)裕，穩健貨幣(bi)政策繼續為(wei)經濟提供有力(li)支持(chi)的信號，以穩定(ding)市(shi)(shi)(shi)場預(yu)期。”

實現凈投放200億元

4月(yue)(yue)MLF操作(zuo)量1700億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，到(dao)期(qi)量1500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，這意味(wei)著(zhu)本(ben)月(yue)(yue)央行實施了200億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)凈(jing)投(tou)放(fang)，為連續第5個月(yue)(yue)加量續作(zuo)。但從投(tou)放(fang)量上(shang)看，本(ben)月(yue)(yue)MLF操作(zuo)規模(mo)較(jiao)前幾(ji)月(yue)(yue)有著(zhu)明顯的“縮量”跡象。具體來看，今年3月(yue)(yue)MLF投(tou)放(fang)量為4810億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，2月(yue)(yue)為4990億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，1月(yue)(yue)為7790億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

東方金誠(cheng)首席宏觀分析師(shi)王青認(ren)為，當(dang)前處(chu)于(yu)經濟修復(fu)初期，著眼于(yu)夯實經濟回升基礎，仍需保(bao)(bao)(bao)持(chi)(chi)(chi)信(xin)貸多(duo)增態勢。4月MLF加量續(xu)作(zuo)(zuo)，一方面(mian)是信(xin)貸持(chi)(chi)(chi)續(xu)多(duo)增前景下，商(shang)業(ye)銀行對MLF操作(zuo)(zuo)需求(qiu)增加，同時也釋放(fang)了政策(ce)面(mian)延續(xu)穩(wen)(wen)增長取向的(de)信(xin)號。這將有助(zhu)于(yu)保(bao)(bao)(bao)持(chi)(chi)(chi)信(xin)貸投放(fang)的(de)穩(wen)(wen)定性和連(lian)續(xu)性，提振市場信(xin)心。剛剛發布(bu)的(de)2023年第一季度(du)貨幣(bi)政策(ce)委員會(hui)例會(hui)公報要(yao)求(qiu)，“保(bao)(bao)(bao)持(chi)(chi)(chi)信(xin)貸合理增長、節奏平穩(wen)(wen)。”

王青進(jin)一步指出，考慮到一季(ji)度信(xin)貸(dai)投放進(jin)度較快(kuai)，預(yu)計二季(ji)度信(xin)貸(dai)多增幅度會有所回(hui)落——進(jin)入4月以(yi)來票據利率大幅下行(xing)，或意味著近信(xin)貸(dai)投放節(jie)奏放緩——這也是(shi)本月MLF加(jia)量規模較小的原因(yin)。

招聯金融(rong)(rong)(rong)首(shou)席研究員(yuan)董希淼認為，3月(yue)社會融(rong)(rong)(rong)資規模和人民幣貸款增長(chang)(chang)強勁，實體經(jing)濟融(rong)(rong)(rong)資需求顯著(zhu)恢復，盡管全面降準(zhun)已經(jing)落地(di)，但銀行(xing)體系仍然(ran)需要補充中(zhong)長(chang)(chang)期流(liu)動性。本月(yue)央行(xing)超(chao)額(e)續作1年期中(zhong)期借貸便利（MLF）但超(chao)額(e)續作的量并(bing)不(bu)大，將適度增加銀行(xing)體系中(zhong)長(chang)(chang)期流(liu)動性，支(zhi)持銀行(xing)更(geng)好(hao)地(di)服務實體經(jing)濟。

預測后(hou)續MLF操作(zuo)(zuo)(zuo)趨勢，王(wang)青認為，綜合考慮上半年經濟修復狀況(kuang)及信貸投放趨勢，我們判斷5月(yue)MLF有望(wang)等量(liang)續作(zuo)(zuo)(zuo)或小幅(fu)加量(liang)續作(zuo)(zuo)(zuo)。鑒于3月(yue)降準落地(di)，二季度繼續實施(shi)降準的可能性很(hen)小，加量(liang)續作(zuo)(zuo)(zuo)MLF將成為央(yang)行(xing)向(xiang)銀行(xing)體(ti)系補(bu)充中長期流(liu)動性的主要工具。

LPR將如何“走”？

每經記者(zhe)注意到，截至目前(qian)，MLF利(li)率已(yi)連續(xu)8個月(yue)維持不變(bian)。

分析(xi)MLF利(li)(li)率不(bu)變的(de)原因，王青(qing)認為(wei)，4月MLF操作(zuo)利(li)(li)率不(bu)變，符合(he)市場預期；年初以來物(wu)價水平偏低，但政(zheng)策性降息能否落地將主要(yao)取決于經(jing)濟修復進度。

此前(qian)，央行貨幣政策(ce)委員會召開2023年一(yi)季度例會指出，完善市(shi)(shi)場(chang)化利率形成和傳導機制，優化央行政策(ce)利率體系，發揮存款利率市(shi)(shi)場(chang)化調整(zheng)機制重要作用(yong)，發揮貸款市(shi)(shi)場(chang)報價利率改(gai)革效能和指導作用(yong)，推動企業綜合(he)融資成本和個(ge)人消費信貸成本穩中有降(jiang)。

預測后續利率調(diao)整動(dong)向，周茂華(hua)指出，本月LPR調(diao)降概(gai)率低，主(zhu)要是MLF利率維持不變，3月金融數據延(yan)續強勁表現，信貸供需兩旺，反(fan)映市場(chang)利率整體處于合理水平；銀(yin)行本身凈息(xi)差壓力(li)較大；國(guo)內經濟(ji)穩步復(fu)蘇，房地(di)產呈現企穩回暖(nuan)態(tai)勢等。這(zhe)些都降低銀(yin)行下調(diao)LPR利率動(dong)力(li)。

王(wang)青認為(wei)，在MLF利率不(bu)動(dong)的背景(jing)下，當前(qian)的重點是充分(fen)挖掘(jue)存款(kuan)利率市場化調整機制潛力，降低(di)銀(yin)(yin)行存款(kuan)成(cheng)本(ben)——近期一部分(fen)中小銀(yin)(yin)行下調存款(kuan)利率，體現了這一趨勢。鑒于當前(qian)銀(yin)(yin)行凈(jing)息(xi)差已處于歷史低(di)位，降低(di)或(huo)控制銀(yin)(yin)行各類(lei)負債(zhai)成(cheng)本(ben)是“推動(dong)企(qi)業綜合融資(zi)成(cheng)本(ben)和個人(ren)消費(fei)信(xin)貸成(cheng)本(ben)穩中有降”、“引導居民房貸利率持續下調”的主要(yao)驅(qu)動(dong)力。

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