每經(jing)AI快(kuai)訊(xun)，中國銀河04月18日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件(jian)：近(jin)期(qi)央行貨幣政策委員會(hui)召(zhao)開2023年第(di)一季度例會(hui)。

經濟形(xing)勢表述(shu)更加積(ji)極，貨(huo)幣政(zheng)策趨(qu)穩(wen)但(dan)空間仍(reng)(reng)(reng)存(cun)：相比(bi)于2022年四季度例(li)會(hui)(hui)，本(ben)次(ci)會(hui)(hui)議刪除了(le)“需(xu)求收縮、供給沖(chong)擊、預(yu)期(qi)轉(zhuan)弱三(san)重(zhong)壓力仍(reng)(reng)(reng)然較大(da)”表述(shu)，指出(chu)“國內經濟呈現恢復向(xiang)(xiang)好態勢，但(dan)恢復的基礎尚不牢固(gu)(gu)”。與此同時，穩(wen)健的貨(huo)幣政(zheng)策由“加大(da)實施(shi)力度”轉(zhuan)向(xiang)(xiang)“精準(zhun)有力”，繼續兼顧總(zong)量+結構，并剔(ti)除了(le)逆周期(qi)調節要求，但(dan)對(dui)穩(wen)增長穩(wen)物價擴內需(xu)的支持延續。總(zong)體來看，穩(wen)增長政(zheng)策導向(xiang)(xiang)不變、發力空間仍(reng)(reng)(reng)存(cun)，以鞏固(gu)(gu)經濟復蘇成效，但(dan)實施(shi)力度預(yu)計(ji)會(hui)(hui)更加平穩(wen)。

總量(liang)層面重視信(xin)貸(dai)增(zeng)(zeng)長節(jie)奏，零售端(duan)需求(qiu)改(gai)善或為關鍵(jian)：會議提出要(yao)“保持信(xin)貸(dai)合理增(zeng)(zeng)長、節(jie)奏平穩”，相比于2022Q4“信(xin)貸(dai)總量(liang)有效(xiao)增(zeng)(zeng)長”，更加符(fu)合實(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)需求(qiu)和后續(xu)(xu)階(jie)段(duan)特點，體(ti)(ti)現在：（1）2023Q1信(xin)貸(dai)前置效(xiao)應明顯，金融機構(gou)累計新增(zeng)(zeng)貸(dai)款10.6萬億元，同比多(duo)增(zeng)(zeng)2.26萬億元，創歷史新高，穩定信(xin)貸(dai)節(jie)奏是保持貨幣供應量(liang)和社(she)會融資(zi)(zi)規模增(zeng)(zeng)速(su)同名義經濟(ji)增(zeng)(zeng)速(su)基本(ben)匹配、精準契合實(shi)體(ti)(ti)融資(zi)(zi)需求(qiu)的必然要(yao)求(qiu)；（2）結構(gou)上信(xin)貸(dai)開門(men)紅呈現對公(gong)強、零售弱(ruo)格局（3月除外），主要(yao)受到年初基建發力、企業開工融資(zi)(zi)需求(qiu)旺(wang)盛等季節(jie)性因素(su)的影(ying)響，但從(cong)可持續(xu)(xu)性角度而言擴內需成效(xiao)釋放、零售端(duan)融資(zi)(zi)需求(qiu)復(fu)蘇仍是核心關鍵(jian)，居民信(xin)貸(dai)改(gai)善能否延續(xu)(xu)仍有待觀察。

結(jie)構層面偏向服務(wu)中長期(qi)(qi)高(gao)質量(liang)發(fa)展，短期(qi)(qi)基建仍(reng)(reng)起到(dao)壓艙石作(zuo)用(yong)(yong)：結(jie)構性(xing)(xing)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策工具堅持(chi)“聚焦重(zhong)點(dian)、合理(li)適(shi)度、有(you)進(jin)有(you)退”，總體弱化(hua)(hua)了(le)對疫情沖擊(ji)的支持(chi)，更加側重(zhong)普惠小微(wei)、綠色金融(rong)、科技(ji)創新等中長期(qi)(qi)視角(jiao)，支持(chi)加快建設現代化(hua)(hua)產業體系，服務(wu)高(gao)質量(liang)發(fa)展，優化(hua)(hua)大(da)宗(zong)消(xiao)費(fei)品和(he)社會服務(wu)領域消(xiao)費(fei)金融(rong)服務(wu)，有(you)助提振(zhen)內需。此外(wai)，會議要(yao)求用(yong)(yong)好政(zheng)(zheng)(zheng)策性(xing)(xing)開發(fa)性(xing)(xing)金融(rong)工具，重(zhong)點(dian)發(fa)力(li)支持(chi)和(he)帶動(dong)(dong)基礎(chu)設施建設，促進(jin)政(zheng)(zheng)(zheng)府投(tou)(tou)資(zi)帶動(dong)(dong)民(min)間(jian)投(tou)(tou)資(zi)。基建投(tou)(tou)資(zi)短期(qi)(qi)仍(reng)(reng)將發(fa)揮重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)(yong)，在政(zheng)(zheng)(zheng)策性(xing)(xing)工具基礎(chu)上，民(min)間(jian)投(tou)(tou)資(zi)有(you)望接續發(fa)力(li)，撬(qiao)動(dong)(dong)銀行中長期(qi)(qi)貸(dai)款增長。

銀(yin)行存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)壓降(jiang)打開融資成(cheng)本下(xia)降(jiang)空間(jian)，地產(chan)(chan)風險可控：會議指出(chu)“推動企業綜(zong)合(he)融資成(cheng)本和個人(ren)消費信貸成(cheng)本穩(wen)中有(you)降(jiang)”。考慮(lv)到當前(qian)金融機構貸款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)處于低點，持續(xu)(xu)降(jiang)息概(gai)率(lv)偏低、空間(jian)有(you)限，但銀(yin)行負債(zhai)端成(cheng)本剛(gang)性(xing)(xing)仍存(cun)，疊加存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)市(shi)場化引入扣分機制，后續(xu)(xu)空間(jian)預(yu)計(ji)(ji)來自中小行存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)補降(jiang)。與(yu)此同時(shi)，地產(chan)(chan)政(zheng)策(ce)向好，風險化解力度不減，房(fang)企銷量回暖，對銀(yin)行資產(chan)(chan)質(zhi)量優化形成(cheng)支撐。會議繼續(xu)(xu)明確要求(qiu)有(you)效防范化解優質(zhi)頭部房(fang)企風險，改善(shan)資產(chan)(chan)負債(zhai)狀(zhuang)況，因城施策(ce)支持剛(gang)性(xing)(xing)和改善(shan)性(xing)(xing)住房(fang)需求(qiu)，加快完善(shan)住房(fang)租賃(lin)金融政(zheng)策(ce)體系(xi)。2023年3月(yue)，商品房(fang)單月(yue)和累計(ji)(ji)銷售面積(ji)同比下(xia)降(jiang)3.46%和1.8%，降(jiang)幅較2022年大幅收斂，邊際改善(shan)明顯。

投資(zi)(zi)建議(yi)：Q1信(xin)貸實(shi)現開門(men)紅，實(shi)體(ti)融資(zi)(zi)需求逐(zhu)步回暖(nuan)，疊加貨幣政(zheng)策趨(qu)穩、空(kong)間(jian)仍存，銀行(xing)(xing)(xing)(xing)經(jing)營環境良(liang)好，基(ji)本面預計維持穩健(jian)，地產風險對(dui)資(zi)(zi)產質(zhi)量影(ying)響(xiang)有限。中特估(gu)催化(hua)下(xia)，銀行(xing)(xing)(xing)(xing)面臨估(gu)值提升機(ji)遇。我們(men)繼(ji)續(xu)看好銀行(xing)(xing)(xing)(xing)板塊投資(zi)(zi)機(ji)會，關注一季報披露窗口期，優(you)選區域資(zi)(zi)源稟(bing)賦(fu)突出(chu)、信(xin)貸增長(chang)動能(neng)強勁的城農商行(xing)(xing)(xing)(xing)，同時關注地產鏈修(xiu)復和(he)零(ling)售業務(wu)布局領先的股(gu)份行(xing)(xing)(xing)(xing)估(gu)值修(xiu)復機(ji)會。個股(gu)方面，繼(ji)續(xu)推薦江蘇(su)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)（600919）、常熟銀行(xing)(xing)(xing)(xing)（601128）、寧波銀行(xing)(xing)(xing)(xing)（002142）、招商銀行(xing)(xing)(xing)(xing)（600036）、平安銀行(xing)(xing)(xing)(xing)（000001）。

風(feng)險提示：宏觀經濟(ji)增長低于預期導致(zhi)資產質量惡化的風(feng)險。

每經(jing)頭條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考(kao)，不構成投資建議，使用前請核實。據此(ci)操(cao)作，風險(xian)自擔。