每經(jing)記者｜李玉雯    每經(jing)編輯｜馬子卿    

5月4日，A股(gu)銀行(xing)板塊(kuai)大漲(zhang)。截至(zhi)收盤，銀行(xing)板塊(kuai)內42只個(ge)股(gu)中有41只個(ge)股(gu)“飄(piao)紅”。

其(qi)中(zhong)，民生銀(yin)(yin)行(xing)（SH600016，股(gu)價(jia)3.99元(yuan)，市值(zhi)1746億元(yuan)）漲(zhang)停封板，中(zhong)國銀(yin)(yin)行(xing)（SH601988，股(gu)價(jia)3.94元(yuan)，市值(zhi)1.16萬億元(yuan)）大漲(zhang)7.36%，中(zhong)信(xin)銀(yin)(yin)行(xing)（SH601998，股(gu)價(jia)6.94元(yuan)，市值(zhi)3396億元(yuan)）上漲(zhang)6.77%，交通銀(yin)(yin)行(xing)（SH601328，股(gu)價(jia)5.92元(yuan)，市值(zhi)4396億元(yuan)）上漲(zhang)6.28%，其(qi)余大行(xing)漲(zhang)幅(fu)也在4%左右。記者注意到，農業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)（SH601288，股(gu)價(jia)3.58元(yuan)，市值(zhi)1.25萬億元(yuan)）、中(zhong)國銀(yin)(yin)行(xing)逼(bi)近歷(li)史高點。

招商證券銀行業首席(xi)分析師廖志明(ming)在(zai)接(jie)受記者采訪時(shi)表示，今(jin)天銀行板塊(kuai)中漲幅較明(ming)顯(xian)的是一(yi)些低估(gu)值且(qie)之前機(ji)構持(chi)倉(cang)比(bi)例較低的個(ge)股(gu)，這主要(yao)是與中國特色估(gu)值體系(xi)接(jie)續建(jian)設以及市(shi)場追(zhui)逐低估(gu)值標的有關(guan)；另外，一(yi)季(ji)報落地對此也有一(yi)定影響，一(yi)些低估(gu)值個(ge)股(gu)財報表現不(bu)錯，從而帶來估(gu)值提升的機(ji)會。

中行、農行股價創階段性新高

在中(zhong)國(guo)特色估(gu)值(zhi)體(ti)系(xi)（即“中(zhong)特估(gu)”）的催(cui)化下(xia)，近期(qi)銀(yin)(yin)(yin)行行情明顯升(sheng)溫。從(cong)今日股價表(biao)現來看，民生銀(yin)(yin)(yin)行漲(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)封(feng)板，中(zhong)國(guo)銀(yin)(yin)(yin)行大(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)7.36%，中(zhong)信銀(yin)(yin)(yin)行大(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)6.77%，交通(tong)銀(yin)(yin)(yin)行大(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)6.28%，工商銀(yin)(yin)(yin)行（SH601398，股價4.95元(yuan)，市值(zhi)1.76萬(wan)億元(yuan)）、農業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行、郵儲銀(yin)(yin)(yin)行（SH601658，股價5.74元(yuan)，市值(zhi)5691億元(yuan)）、建(jian)設銀(yin)(yin)(yin)行（SH601939，股價6.55元(yuan)，市值(zhi)1.64萬(wan)億元(yuan)）的漲(zhang)(zhang)(zhang)幅也均(jun)超過3%。農業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行、中(zhong)國(guo)銀(yin)(yin)(yin)行等股價創下(xia)階段性新高(gao)。

浙(zhe)商證券研報中(zhong)提到(dao)，2023年上半年經濟修復的(de)節奏相對(dui)較緩，國有銀行依靠資金成(cheng)本優(you)勢掌(zhang)握資產投放的(de)主動權，市場份額繼(ji)續(xu)擴大。此外，國際金融形勢穩定化(hua)需(xu)要時間，市場風險偏好震蕩(dang)。此時低估(gu)值、高(gao)股息的(de)銀行（中(zhong)特估(gu)）成(cheng)為優(you)選。

記者注意到(dao)，此(ci)前(qian)銀(yin)行(xing)板塊動(dong)態估值僅0.6倍PB（市凈(jing)率(lv)）左(zuo)右(you)，仍處于歷史低位。wind數據顯示，A股42家銀(yin)行(xing)中，超過(guo)九成個股長期處于“破凈(jing)”狀態（即(ji)“市凈(jing)率(lv)低于1倍”）；其中，有11只個股市凈(jing)率(lv)長期低于0.5倍。

個股股價有(you)所分(fen)化，今年(nian)以(yi)來，29家銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股價較年(nian)初上漲，中(zhong)信銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、瑞(rui)豐銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、長(chang)沙銀(yin)行(xing)(xing)(xing)漲幅居前，均超過20%。郵(you)儲銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、農業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、交(jiao)通銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、中(zhong)國銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、建設銀(yin)行(xing)(xing)(xing)等大行(xing)(xing)(xing)漲幅也(ye)超過10%。部分(fen)區(qu)域性中(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股價較年(nian)初則有(you)所下(xia)跌。

廖志明對記者表示，從年初以(yi)來(lai)銀行板塊的(de)走勢來(lai)看，中國特色估值(zhi)體系(xi)下的(de)主題(ti)炒作(zuo)有(you)較大影響，一些(xie)高成長的(de)城商行股(gu)價表現還可(ke)以(yi)，反而此前(qian)機構持倉較多(duo)的(de)一些(xie)高估值(zhi)銀行的(de)股(gu)價有(you)明顯調整，估值(zhi)有(you)所回落。

“站(zhan)在當前(qian)位置(zhi)，我(wo)們認為(wei)可以關注一(yi)些(xie)基本面良好(hao)、但近(jin)期股(gu)價大(da)幅下跌的(de)標(biao)的(de)。過去一(yi)段(duan)時間里，我(wo)們看到(dao)，一(yi)些(xie)好(hao)的(de)標(biao)的(de)反而股(gu)價跌得多，可適當考慮(lv)左側布局。而短期漲(zhang)幅非常大(da)的(de)個(ge)股(gu)，階段(duan)性來看，股(gu)價回調的(de)風險可能(neng)也有(you)所提(ti)升(sheng)。”廖(liao)志(zhi)明說(shuo)道。

息差壓力猶存，是否引致行業估值承壓？

目前(qian)，42家(jia)(jia)A股(gu)上市銀行(xing)的一季報已披露完畢。記者梳理發現，區域性中(zhong)(zhong)小銀行(xing)在盈利方面的表現更(geng)為亮(liang)眼。18家(jia)(jia)銀行(xing)歸母凈利潤同(tong)比增(zeng)速(su)超(chao)過10%，其(qi)中(zhong)(zhong)增(zeng)速(su)超(chao)過20%的第一梯隊是(shi)5家(jia)(jia)江浙地區的城商(shang)(shang)行(xing)和農商(shang)(shang)行(xing)；營收方面錄(lu)得同(tong)比正增(zeng)長的也(ye)多是(shi)中(zhong)(zhong)小銀行(xing)，其(qi)中(zhong)(zhong)6家(jia)(jia)中(zhong)(zhong)小銀行(xing)的營收同(tong)比增(zeng)速(su)超(chao)過了10%。

資產質量方面，38家銀(yin)行(xing)不良貸款率(lv)(lv)較(jiao)去年(nian)末下降或(huo)持平，僅4家銀(yin)行(xing)不良貸款率(lv)(lv)輕微反彈。同時，27家銀(yin)行(xing)撥(bo)備覆(fu)蓋率(lv)(lv)較(jiao)去年(nian)末進一步提升，33家銀(yin)行(xing)撥(bo)備覆(fu)蓋率(lv)(lv)已超過200%。

此外，在備受市場關注的息差指標上，記者注意到，銀行息差收窄壓力猶存。Wind數據顯示，40家披露一季度末凈息差的銀行中，僅4家銀行凈息差較去年末持平或有所提升，其余則有不同程度下降。息差收窄也引發了市場對于銀行營收及利潤的擔憂，這是否會對銀行業估值造成影響？

廖志明(ming)對(dui)記者表(biao)示，從今年(nian)銀行(xing)股走勢(shi)來看，短期內股價表(biao)現(xian)與業績之間(jian)的(de)關聯(lian)度并(bing)沒有特(te)別明(ming)顯，更(geng)多的(de)是估(gu)值修復行(xing)情，不過未(wei)來最終(zhong)還是會回到業績上。

他(ta)表(biao)(biao)示，“我們預計今(jin)年一(yi)季度(du)(du)銀行息(xi)差下(xia)降10個BP左(zuo)右，后(hou)續銀行息(xi)差表(biao)(biao)現也與市場預期有關(guan)，盡管壓力仍存且有可能進一(yi)步下(xia)行，但(dan)年內表(biao)(biao)現或許會(hui)相對平穩。就今(jin)年內的(de)趨(qu)勢而言，我們認為后(hou)面幾個季度(du)(du)銀行的(de)息(xi)差壓力相比(bi)一(yi)季度(du)(du)會(hui)明(ming)顯(xian)下(xia)降，至少整體息(xi)差的(de)降幅(fu)會(hui)有所收窄，因(yin)為一(yi)季度(du)(du)息(xi)差的(de)降幅(fu)是(shi)非常大的(de)。”

廖志明進一步解釋道，銀行整體息差情況其實已在市場預期當中，所以對于股價的影響，更重要的是一些超預期收窄的因素，這可能會對市場股價造成負面影響，如果僅僅是息差有所承壓的現狀，這在市場預期之中已經有所反映。

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