每(mei)經(jing)記者(zhe)｜陳(chen)浩    每(mei)經(jing)編輯｜陳(chen)俊杰    

A股醫(yi)療(liao)服(fu)務上(shang)市公司2022年年報(bao)已經全(quan)部(bu)出爐。萬得數據顯示，截(jie)至2022年末，A股三(san)大交易所(suo)一(yi)共有46家(jia)醫(yi)療(liao)服(fu)務上(shang)市公司，包括25家(jia)CXO（醫(yi)藥外包）公司、14家(jia)民營醫(yi)院公司、5家(jia)診斷服(fu)務公司以及2家(jia)其他醫(yi)療(liao)服(fu)務公司。這(zhe)46家(jia)醫(yi)療(liao)服(fu)務上(shang)市公司一(yi)共實(shi)現營收1852億元，實(shi)現歸(gui)母凈(jing)利潤(run)266億元。

作為創新(xin)藥“賣鏟人”的(de)(de)CXO賽道在(zai)2022年出現(xian)了業(ye)績的(de)(de)大幅分化。由于“新(xin)冠訂單”的(de)(de)影響，藥明康德、凱萊英、博(bo)騰股份等頭部(bu)公司業(ye)績繼續保(bao)持高增長，而(er)百花醫(yi)藥、成都先導、南模生物等公司凈利潤出現(xian)了大幅下(xia)滑，泰(tai)格(ge)醫(yi)藥也出現(xian)了增收(shou)不增利的(de)(de)情況。二級市場上，CXO相關概念股普遍下(xia)跌。

受疫情影響，民營醫(yi)院(yuan)在(zai)2022年(nian)迎(ying)來“至暗時刻(ke)”，14家民營醫(yi)院(yuan)上市公司中有8家在(zai)去年(nian)出現(xian)虧損(sun)，整個板塊歸母凈利(li)潤合計不足(zu)1億元。頭部公司方面，“眼(yan)茅”愛爾眼(yan)科業績(ji)增速放緩至個位(wei)數，為近年(nian)來首次；“牙茅”通(tong)策醫(yi)療則出現(xian)了營收利(li)潤雙降(jiang)的(de)情況。在(zai)疫情防控(kong)政策優化調整之下，民營醫(yi)院(yuan)在(zai)2023年(nian)能否迎(ying)來觸底反彈？

板塊分化明顯，CXO板塊貢獻近八成利潤

萬(wan)得數據顯示，截至2022年末，A股(gu)46家醫療服(fu)務上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)共實現營(ying)收(shou)1852億(yi)(yi)元(yuan)、歸母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)266億(yi)(yi)元(yuan)；其中，營(ying)收(shou)同比增長的(de)有(you)33家公(gong)(gong)司(si)(si)，歸母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)同比上(shang)漲(zhang)的(de)有(you)25家公(gong)(gong)司(si)(si)。營(ying)收(shou)方(fang)面，整個(ge)板塊共有(you)6家公(gong)(gong)司(si)(si)營(ying)收(shou)超百(bai)億(yi)(yi)元(yuan)，分別是凱萊英(ying)、愛爾眼科、迪安診斷(duan)、康(kang)龍化成、藥明康(kang)德和金域醫學，藥明康(kang)德以(yi)393.55億(yi)(yi)元(yuan)營(ying)收(shou)獨占鰲頭(tou)；歸母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)方(fang)面，有(you)6家公(gong)(gong)司(si)(si)歸母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)超20億(yi)(yi)元(yuan)，藥明康(kang)德以(yi)88.14億(yi)(yi)元(yuan)的(de)歸母(mu)(mu)凈(jing)利(li)潤(run)遠(yuan)遠(yuan)超過其他公(gong)(gong)司(si)(si)，位居凈(jing)利(li)潤(run)首位。

具體來看，CXO板塊(kuai)共實(shi)現(xian)營(ying)(ying)收(shou)(shou)和(he)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤分別(bie)為(wei)894億(yi)(yi)元、210億(yi)(yi)元，分別(bie)占整個(ge)醫(yi)療服(fu)務板塊(kuai)營(ying)(ying)收(shou)(shou)和(he)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤的48%、79%，貢獻了(le)近(jin)八成利潤；民營(ying)(ying)醫(yi)院(yuan)板塊(kuai)共實(shi)現(xian)營(ying)(ying)收(shou)(shou)和(he)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤分別(bie)為(wei)453億(yi)(yi)元、8289萬元，超半(ban)數(shu)公司出現(xian)虧損；診(zhen)斷服(fu)務板塊(kuai)共實(shi)現(xian)營(ying)(ying)收(shou)(shou)和(he)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤分別(bie)為(wei)484億(yi)(yi)元、54億(yi)(yi)元。

研(yan)(yan)發(fa)費(fei)方面，整個(ge)醫(yi)療服務(wu)板塊去年(nian)研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用(yong)總計為(wei)(wei)76億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，CXO公(gong)(gong)司(si)(si)、民營醫(yi)院(yuan)公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)(he)診斷服務(wu)公(gong)(gong)司(si)(si)研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用(yong)分別為(wei)(wei)49億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、5億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)(he)20億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。盡(jin)管(guan)整個(ge)板塊去年(nian)有(you)21家公(gong)(gong)司(si)(si)歸母凈(jing)利潤(run)出現(xian)下滑，但仍有(you)33家公(gong)(gong)司(si)(si)研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用(yong)同比增長。值得注意的是，*ST宜(yi)康、澳洋健(jian)康和(he)(he)創新(xin)醫(yi)療三家民營醫(yi)院(yuan)的研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用(yong)為(wei)(wei)零(ling)。

2022年(nian)(nian)，迪(di)(di)安診斷、蘭衛醫學(xue)(xue)和(he)金(jin)域(yu)醫學(xue)(xue)這三家提(ti)供第三方醫學(xue)(xue)檢(jian)驗實驗室服(fu)務(wu)的企業業績(ji)再次大幅(fu)增(zeng)長，三家公司(si)(si)去年(nian)(nian)合計實現(xian)歸母凈利潤約48億元。不過，在疫(yi)情(qing)防控政策調整(zheng)優(you)化后，提(ti)供診斷服(fu)務(wu)的公司(si)(si)面臨著業績(ji)大幅(fu)下(xia)滑的窘(jiong)境。2023年(nian)(nian)第一季(ji)度，迪(di)(di)安診斷、蘭衛醫學(xue)(xue)和(he)金(jin)域(yu)醫學(xue)(xue)歸母凈利潤分別同比下(xia)降78.74%、87.92%和(he)82.40%。

業績分化下，CXO板塊股價持續下跌

2022年(nian)(nian)，CXO賽道出現(xian)了(le)業(ye)(ye)績的(de)大(da)幅分化(hua)。一方面，受(shou)“新冠(guan)訂單”的(de)影響，頭部CXO企業(ye)(ye)繼續保持(chi)高增(zeng)(zeng)長(chang)。藥明康(kang)德(de)去(qu)年(nian)(nian)實現(xian)營收393.55億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)71.84%，歸母凈利潤為(wei)88.14億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)72.91%。化(hua)學(xue)業(ye)(ye)務(wu)是藥明康(kang)德(de)的(de)營收支(zhi)柱，去(qu)年(nian)(nian)該業(ye)(ye)務(wu)實現(xian)營收288.50億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)104.8%，占比(bi)(bi)超七成。公司強調，剔除新冠(guan)商(shang)業(ye)(ye)化(hua)項(xiang)目(mu)，化(hua)學(xue)業(ye)(ye)務(wu)板塊收入同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)39.7%。

凱萊英(ying)和博(bo)(bo)(bo)騰股份(fen)(fen)去年業績同(tong)樣表現亮眼。其中(zhong)，凱萊英(ying)2022年營收(shou)為(wei)102.55億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長121.08%，歸母凈(jing)利潤為(wei)33.02億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長208.77%；博(bo)(bo)(bo)騰股份(fen)(fen)2022年營收(shou)為(wei)70.35億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長126.55%，歸母凈(jing)利潤為(wei)20.05億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長282.78%。事實上，這兩家公司業績創新高同(tong)樣離不(bu)開新冠訂單的加持。自2021年11月以來，凱萊英(ying)接連(lian)獲得了(le)三(san)筆重大合(he)(he)(he)同(tong)訂單，合(he)(he)(he)計金(jin)額(e)高達(da)92億(yi)元(yuan)(yuan)。博(bo)(bo)(bo)騰股份(fen)(fen)也表示，2021年至2022年，公司陸(lu)續收(shou)到美(mei)國某大型制(zhi)藥(yao)公司的某小分子創新藥(yao)相關的合(he)(he)(he)同(tong)定制(zhi)研發生(sheng)產(CDMO)服務訂單，金(jin)額(e)合(he)(he)(he)計約8.97億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。

另一方面，泰格醫(yi)藥(yao)、康龍化成(cheng)、藥(yao)石(shi)科技(ji)等(deng)多(duo)家CXO企業(ye)出現了增(zeng)(zeng)(zeng)收不增(zeng)(zeng)(zeng)利(li)的(de)(de)情況(kuang)，三家公司在營收紛(fen)紛(fen)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長超三成(cheng)的(de)(de)情況(kuang)下(xia)，歸母凈利(li)潤分別(bie)同(tong)比(bi)下(xia)降30.19%、17.24%和35.42%。泰格醫(yi)藥(yao)提到，公司主(zhu)(zhu)營業(ye)務增(zeng)(zeng)(zeng)長主(zhu)(zhu)要由于客戶需求增(zeng)(zeng)(zeng)加及來自新冠疫苗臨(lin)床(chuang)試驗(yan)相關收入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)加；同(tong)時，公司主(zhu)(zhu)營業(ye)務成(cheng)本同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長44.62%，主(zhu)(zhu)要系新冠相關的(de)(de)多(duo)區域臨(lin)床(chuang)試驗(yan)的(de)(de)直接(jie)項目成(cheng)本增(zeng)(zeng)(zeng)加。此外，百花醫(yi)藥(yao)、成(cheng)都(dou)先(xian)導(dao)和南模生物也出現了凈利(li)潤的(de)(de)大幅下(xia)滑。

作為創新藥“賣鏟人”的CXO賽道，曾被(bei)投資(zi)者稱為“黃金賽道”，但在2022年(nian)，CXO企業(ye)股(gu)(gu)價普遍走低(di)。萬得數據顯示(shi)，2022年(nian)，CXO（931750.WI）指數下(xia)降33.65%。龍頭公司(si)股(gu)(gu)價也紛(fen)紛(fen)大(da)跌(die)。藥明(ming)康德2022年(nian)股(gu)(gu)價下(xia)跌(die)31.35%，凱萊英下(xia)跌(die)52.23%，康龍化成下(xia)跌(die)27.54%。

新冠疫情催生(sheng)了(le)(le)大量(liang)的(de)藥物(wu)和疫苗(miao)研發(fa)、生(sheng)產需求，助推(tui)了(le)(le)CXO企(qi)業(ye)在(zai)過去三年(nian)(nian)的(de)業(ye)績高增(zeng)長。后(hou)疫情時代，CXO企(qi)業(ye)還能否維持業(ye)績高增(zeng)長？從(cong)2023年(nian)(nian)一(yi)(yi)季(ji)(ji)報的(de)情況來看，情況不(bu)容樂觀。今(jin)年(nian)(nian)第一(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)，藥明康德營(ying)收同比(bi)增(zeng)長5.8%，增(zeng)速放緩至個(ge)位數(shu)，公司股價也(ye)在(zai)發(fa)布一(yi)(yi)季(ji)(ji)報次日(ri)跌停。凱萊(lai)特今(jin)年(nian)(nian)第一(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)營(ying)收增(zeng)速也(ye)放緩至個(ge)位數(shu)，博騰(teng)股份則出現(xian)了(le)(le)營(ying)收利潤雙降的(de)情況。

民營醫院業績普遍低迷，后疫情時代能否觸底反彈？

過(guo)去三年，受新冠(guan)疫情(qing)影響，醫(yi)院(yuan)(yuan)門診量(liang)下滑，大(da)量(liang)民營醫(yi)院(yuan)(yuan)出現虧(kui)損(sun)(sun)，業(ye)績普遍表(biao)現低迷(mi)。在14家民營醫(yi)院(yuan)(yuan)上市公司(si)中(zhong)，2022年僅5家企(qi)業(ye)營收實現增長，但(dan)增長率也僅為個位數；同時，有8企(qi)業(ye)出現虧(kui)損(sun)(sun)，合計虧(kui)損(sun)(sun)超37億元。

民營(ying)眼(yan)科(ke)醫(yi)院業績相對表現較好。愛爾眼(yan)科(ke)、華廈眼(yan)科(ke)、何氏眼(yan)科(ke)和(he)(he)普(pu)瑞眼(yan)科(ke)四大眼(yan)科(ke)醫(yi)院均為盈利(li)(li)狀況，但何氏眼(yan)科(ke)和(he)(he)普(pu)瑞眼(yan)科(ke)歸母凈(jing)利(li)(li)潤分(fen)別同(tong)比下降61.55%、78.09%，愛爾眼(yan)科(ke)和(he)(he)華廈眼(yan)科(ke)凈(jing)利(li)(li)潤增速較往年也大幅放緩。

2022年(nian)，“眼(yan)(yan)茅(mao)”愛爾眼(yan)(yan)科(ke)營收(shou)為(wei)161.10億元(yuan)，同比增長(chang)7.39%，歸母凈利(li)潤為(wei)25.24億元(yuan)，同比增長(chang)8.65%，業績增速(su)創近10年(nian)來新(xin)低。公司(si)表(biao)示，一(yi)方(fang)面，由于(yu)外(wai)部(bu)不可抗力因素影響，多地醫院多次限(xian)流或(huo)停診，影響患者就醫；另(ling)一(yi)方(fang)面，得益(yi)于(yu)品牌影響力持續增強，公司(si)市場占有率(lv)持續上升。“隨著外(wai)部(bu)形勢稍緩、眼(yan)(yan)科(ke)需求釋放，公司(si)通過線上線下互動融合，實現了(le)業績的回升。”公司(si)稱。

“牙茅(mao)”通策醫療在2022年(nian)(nian)營收利(li)潤雙降(jiang)，為近年(nian)(nian)來首次(ci)：公司去(qu)年(nian)(nian)營收為27.19億(yi)元(yuan)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)2.23%，歸(gui)母凈利(li)潤為5.48億(yi)元(yuan)，同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)21.99%。對于(yu)業績下(xia)(xia)降(jiang)，公司提到，主要(yao)系客觀原因導致醫療服務收入下(xia)(xia)降(jiang)，去(qu)年(nian)(nian)3、4、8、10、11、12月份受(shou)客觀因素影(ying)響明顯(xian)，門診量增幅受(shou)到不(bu)同程度(du)的影(ying)響。此(ci)外，隨著種植牙集采政策落地，極(ji)大降(jiang)低了(le)種植牙醫療服務價格門檻，目前(qian)，市場(chang)對種植牙集采仍處(chu)于(yu)觀望(wang)中。

《中國(guo)衛(wei)生(sheng)健康統計(ji)(ji)年(nian)(nian)鑒2021》顯示，全(quan)國(guo)2.35萬(wan)家非公立醫(yi)療機構，一年(nian)(nian)總(zong)計(ji)(ji)虧損(sun)1300億元，平均每家虧損(sun)高達(da)553萬(wan)元。隨著疫(yi)情(qing)防(fang)控政策(ce)優(you)化調整，醫(yi)院門診量增(zeng)(zeng)加，屬(shu)于民營(ying)醫(yi)院的“至暗時刻”過去了嗎？從2023年(nian)(nian)一季(ji)報(bao)來看，部分民營(ying)醫(yi)院業(ye)績有所回(hui)暖：愛爾(er)眼科(ke)營(ying)收(shou)(shou)和歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)(run)分別同比增(zeng)(zeng)長20.44%、27.92%；華(hua)廈眼科(ke)營(ying)收(shou)(shou)和歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)(run)分別同比增(zeng)(zeng)長15.10%、34.01%；新里程營(ying)收(shou)(shou)和歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)(run)(run)分別同比增(zeng)(zeng)長2.25%、1707.56%。

后疫情時代，民營(ying)醫院能否(fou)觸底(di)反彈，還(huan)有待(dai)觀察(cha)。

封面圖片(pian)來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝