每經(jing)AI快訊，中國銀河05月10日發布研報稱：給予環保行業推薦（維持）評級。

環保(bao)行業(ye)：疫情等因素拖累22年業(ye)績，23Q1恢復增長：環保(bao)企業(ye)22年度(du)及23一(yi)季度(du)業(ye)績披露完畢，受多重因素影響，行業(ye)22年業(ye)績整體表現(xian)(xian)不佳，23Q1有所回暖。22年實(shi)現(xian)(xian)營收(shou)(shou)3370億(yi)(yi)元(同(tong)比-0.6%),歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)250億(yi)(yi)元(同(tong)比-10%)。23Q1實(shi)現(xian)(xian)營收(shou)(shou)727億(yi)(yi)元(同(tong)比+3%)，歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)64億(yi)(yi)元(同(tong)比+3%)。

大氣(qi)(qi)治(zhi)(zhi)理：火(huo)電裝機(ji)提(ti)速帶動(dong)煙氣(qi)(qi)治(zhi)(zhi)理業(ye)務重(zhong)回增長：22年大氣(qi)(qi)治(zhi)(zhi)理企業(ye)實(shi)(shi)現營(ying)收189億元(同比(bi)+21%),實(shi)(shi)現歸(gui)母(mu)凈利潤(run)2.4億元(同比(bi)+38%)。22年全國(guo)火(huo)電基(ji)建投資完成額909億元，同比(bi)增長35%。伴(ban)隨著火(huo)電項目審批提(ti)速，煙氣(qi)(qi)治(zhi)(zhi)理工程(cheng)設備投資需求也將快速釋放，帶動(dong)相關企業(ye)業(ye)績增長。

水務及水治理：關注(zhu)地方水務龍頭(tou)價值重估機會：22年水務及水治理企業實(shi)現(xian)營(ying)收1170億元(yuan)(同比(bi)(bi)+2.5%),實(shi)現(xian)歸母凈利潤147億元(yuan)(同比(bi)(bi)+22%)。污水運(yun)營(ying)板塊(kuai)較(jiao)為穩定，工程業務在疫情等(deng)不利因(yin)素消退后也將加快推進，帶動板塊(kuai)業績增長(chang)。此外(wai)，中特估背景下，資(zi)產較(jiao)為優(you)質地方水務龍頭(tou)也具有(you)價值重估機會。

固廢(fei)處理(li)(li)：板塊(kuai)業績恢(hui)復(fu)增(zeng)長，資源化業務空間廣闊(kuo)：22年固廢(fei)治理(li)(li)企業實(shi)現(xian)營收(shou)1028億元(yuan)(同比-8%)，實(shi)現(xian)歸母凈利(li)潤102億元(yuan)(同比-33%)。隨(sui)著“垃圾分類”、“無廢(fei)城市(shi)”的進一步推(tui)動以(yi)及固廢(fei)行業補短板政(zheng)策落(luo)地(di)，板塊(kuai)業績恢(hui)復(fu)增(zeng)長，23Q1營收(shou)和歸母凈利(li)潤已恢(hui)復(fu)增(zeng)長(+8%/+9%)。

環保設備(bei)：國產替代背景下，高端(duan)設備(bei)需求有望快速釋放：22年(nian)環保設備(bei)企(qi)業實現營收735億(yi)(yi)元(同(tong)比+6.6%)，實現歸母凈利潤40億(yi)(yi)元(同(tong)比-20%)。在(zai)國產替代背景下，核心設備(bei)本土化邏(luo)輯持續強化，相關需求有望快速釋放。

基(ji)金持(chi)倉(cang)持(chi)續低(di)配，具備(bei)長(chang)(chang)期投資(zi)潛力：23Q1環(huan)(huan)保(bao)板塊(kuai)(kuai)基(ji)金重倉(cang)持(chi)股市值(zhi)比(bi)例(li)為0.24%，較22Q4無變化。22年環(huan)(huan)境治(zhi)理需求釋(shi)放不及預期、環(huan)(huan)保(bao)項目(mu)(mu)施工進度受阻，板塊(kuai)(kuai)業(ye)績階段性承壓。目(mu)(mu)前板塊(kuai)(kuai)持(chi)倉(cang)處于低(di)配狀(zhuang)態，我們認為隨(sui)著環(huan)(huan)保(bao)企業(ye)逐(zhu)步轉型新賽道、拓展新業(ye)務，未來(lai)業(ye)績增長(chang)(chang)有保(bao)障，行業(ye)具備(bei)長(chang)(chang)期投資(zi)潛力。

投資建議(yi)：建議(yi)挖掘兩大方向的(de)投資機會，一是(shi)有政策催(cui)化(hua)、市(shi)場空間大、行業景氣度高(gao)(gao)的(de)成(cheng)長性(xing)板塊，如重點行業設備(bei)國產替代(dai)、高(gao)(gao)景氣行業配套(tao)污染(ran)治理(li)等(deng)；二是(shi)自身業務(wu)穩健，借助股(gu)東(dong)資源(yuan)、收購相(xiang)關(guan)標的(de)等(deng)方式打(da)開第二成(cheng)長曲線相(xiang)關(guan)企(qi)業。建議(yi)關(guan)注：ST龍凈、清新(xin)環境、景津裝備(bei)、仕凈科(ke)(ke)(ke)技、盛劍(jian)環境、國林科(ke)(ke)(ke)技、美埃科(ke)(ke)(ke)技、聚(ju)光科(ke)(ke)(ke)技、瑞晨環保、久吾高(gao)(gao)科(ke)(ke)(ke)、偉明環保、高(gao)(gao)能環境、路德環境、山高(gao)(gao)環能、賽恩斯、瀚藍環境。

風(feng)險提示：政策(ce)推進力度不及預期的(de)風(feng)險；項(xiang)目建設進度不及預期的(de)風(feng)險；環境(jing)治理需求不及預期的(de)風(feng)險；疫情導致(zhi)開工率或產能利用率下降(jiang)的(de)風(feng)險；行(xing)業(ye)競爭加劇(ju)的(de)的(de)風(feng)險。

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(記者 王曉波)

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