每經(jing)AI快訊，中國銀河05月12日發布研報稱：給予傳媒互聯網推薦（維持）評級。

最新觀點：1.五一檔(dang)拉動(dong)票房(fang)(fang)大增(zeng)(zeng)，影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)視指(zhi)數(shu)整體(ti)(ti)熱度(du)略有(you)提(ti)升4月(yue)整體(ti)(ti)票房(fang)(fang)環比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)超50%，五一檔(dang)票房(fang)(fang)逾15億元(yuan)(yuan)強力拉動(dong)電(dian)(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)回暖。全國(guo)4月(yue)票房(fang)(fang)（含服(fu)務費）達28.7億元(yuan)(yuan)，環比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)上升50.50%。4月(yue)院線電(dian)(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)中，動(dong)畫(hua)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)(pian)表(biao)現(xian)突出：依托(tuo)知名IP，《灌籃(lan)高手(shou)》以票房(fang)(fang)52284.49萬元(yuan)(yuan)位列第(di)一，進口影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)(pian)《鈴芽之(zhi)旅》票房(fang)(fang)35264.78萬元(yuan)(yuan)占據第(di)二，《長(chang)空(kong)之(zhi)王》、《忠犬八公》、《人(ren)(ren)生(sheng)路不熟》分(fen)(fen)列3-5名。目前5月(yue)已有(you)超過30部影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)(pian)定(ding)檔(dang)，其中不乏值得關注的(de)優質作品，速激(ji)(ji)系列終章(zhang)《速度(du)與激(ji)(ji)情10》定(ding)檔(dang)5月(yue)17日，迪(di)士尼真人(ren)(ren)電(dian)(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)《小美人(ren)(ren)魚(yu)》定(ding)檔(dang)5月(yue)26日；國(guo)產電(dian)(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)方面，《北京2022》、《凌晨兩點半2》、《請別(bie)相信她》等影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)(pian)紛紛定(ding)檔(dang)。4月(yue)份整體(ti)(ti)票房(fang)(fang)表(biao)現(xian)較去年同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)加(jia)464.96%，期待5月(yue)份新增(zeng)(zeng)影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)(pian)持續(xu)為(wei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)復蘇注入(ru)活力。2.AI賦(fu)能，板(ban)塊增(zeng)(zeng)長(chang)動(dong)能尚未充分(fen)(fen)釋放(fang)2022年傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)實現(xian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)3938.42億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)滑5.35%。2023Q1營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)基(ji)本(ben)持平(ping)，實現(xian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)948.64億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)滑0.23%。2022年傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)經營(ying)(ying)活動(dong)產生(sheng)的(de)現(xian)金(jin)(jin)流量凈(jing)額(e)為(wei)493.92億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)降14.05%。經營(ying)(ying)現(xian)金(jin)(jin)流凈(jing)額(e)/營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)為(wei)12.54%。2022年傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤493.92元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)滑14.05%。主(zhu)要(yao)受(shou)疫情政(zheng)策放(fang)開(kai)，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)整體(ti)(ti)復蘇影(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)響，2023Q1傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤103.18億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)加(jia)19.41%。其中平(ping)面媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)體(ti)(ti)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)盈利(li)態勢良好。2022年傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)平(ping)均(jun)毛利(li)率(lv)為(wei)31.56%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)降7.48%，凈(jing)利(li)率(lv)為(wei)-1.80%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)降134.62%。2023Q1傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)平(ping)均(jun)毛利(li)率(lv)為(wei)34.39%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)1.33%。凈(jing)利(li)率(lv)為(wei)9.26%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)55.37%。年初至(zhi)今(jin)，傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)整體(ti)(ti)估(gu)值波動(dong)上升。我們認為(wei)AI對板(ban)塊持續(xu)賦(fu)能，業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績端尚未充分(fen)(fen)體(ti)(ti)現(xian)，板(ban)塊整體(ti)(ti)仍處(chu)歷史底部區(qu)間，市(shi)場(chang)對傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)媒(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)未來增(zeng)(zeng)長(chang)預期有(you)所上升。

投資建議(yi)：短期來看，隨著新一(yi)輪產(chan)品周期開啟，盈利端(duan)疊加政(zheng)策(ce)端(duan)釋放的(de)積極(ji)信號(hao)有望(wang)提振游(you)戲行業估值。長期來看，AIGC有望(wang)幫助游(you)。

風(feng)(feng)險(xian)(xian)提示：市場競(jing)爭加劇(ju)的風(feng)(feng)險(xian)(xian)，政策及監管環境(jing)的風(feng)(feng)險(xian)(xian)，作品(pin)內容審查或(huo)審核(he)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，公共衛生風(feng)(feng)險(xian)(xian)等。

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(記者 王曉波)

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