每(mei)經記者｜肖世(shi)清 ;   每(mei)經編輯｜馬子卿    

6月13日，人民銀(yin)行公告稱(cheng)，為維護銀(yin)行體(ti)系流動性合(he)理充裕，當日開(kai)展(zhan)7天(tian)期逆(ni)回購操作20億元(yuan)，利(li)率為1.90%，較上一期下(xia)調10個基(ji)點。

當天(tian)晚上(shang)8點(dian)(dian)，央行網站信(xin)息顯示(shi)，常(chang)備借貸便利利率出現下調，隔夜期下調10個基(ji)點(dian)(dian)至(zhi)(zhi)2.75%，7天(tian)期下調10個基(ji)點(dian)(dian)至(zhi)(zhi)2.90%，1個月期下調10個基(ji)點(dian)(dian)至(zhi)(zhi)3.25%。

數據來源：央行視覺中國圖(tu)楊(yang)靖制圖(tu)

近(jin)(jin)期(qi)，六大行(xing)先后更新了人(ren)民幣存(cun)款(kuan)掛(gua)牌利率情況，活期(qi)、定(ding)期(qi)存(cun)款(kuan)利率均有所下調。隨后，部(bu)分股份制銀行(xing)也(ye)宣布下調存(cun)款(kuan)利率。彼時(shi)，多位市(shi)場分析人(ren)士就曾(ceng)預期(qi)，近(jin)(jin)期(qi)或將迎來降息。

中信證券首席經濟學家明明對《每(mei)日經濟新聞》記者表(biao)示，本(ben)次“降息”符合(he)預期，目前宏觀經濟偏弱(ruo)、PMI、通脹等數據(ju)說(shuo)明有效需(xu)(xu)求不足，需(xu)(xu)要(yao)貨幣寬松政策配合(he)。此外，市場(chang)利率，包括存(cun)單票據(ju)和回(hui)購利率已經處于低位，政策利率順勢調(diao)整有助于促進需(xu)(xu)求復蘇。

7天期逆回購操作 中標利率有所下降

6月13日，央行開展7天期逆回購操(cao)作，中標利率1.90%，較前日2.00%下降0.1個百(bai)分點。招(zhao)聯(lian)金融首席研究員董希淼對每經(jing)記者表示(shi)：“這傳遞(di)出(chu)政(zheng)策(ce)利率有松動的(de)跡象(xiang)。”

分析本次央(yang)行意外(wai)降(jiang)息原因，光(guang)大(da)銀(yin)行金融市場部(bu)宏(hong)觀研究員周茂華認(ren)為，央(yang)行下調逆回(hui)購利率，商業銀(yin)行向(xiang)央(yang)行融入的(de)短期(qi)資金成本下降(jiang)，有助于降(jiang)低銀(yin)行整體(ti)(ti)負債成本，并向(xiang)實(shi)體(ti)(ti)部(bu)門貸款成本正向(xiang)傳導(dao)。

周茂(mao)華接著(zhu)指出，從(cong)歷(li)史經(jing)驗看，7天(tian)逆回購利(li)(li)率(lv)(lv)與MLF一年期利(li)(li)率(lv)(lv)利(li)(li)差在(zai)75個BP左右(you)，此(ci)次7天(tian)逆回購利(li)(li)率(lv)(lv)下調，意(yi)味著(zhu)后(hou)續MLF利(li)(li)率(lv)(lv)同步下調的(de)可(ke)能上升。LPR利(li)(li)率(lv)(lv)適(shi)度調降的(de)可(ke)能性也在(zai)增加。

“回顧近(jin)期(qi)商業銀行和央行的一(yi)系列舉(ju)措，更多是在有效降低(di)銀行負(fu)債成本緩解部分銀行凈息差收窄(zhai)壓力，拓展銀行進一(yi)步合理讓利(li)實體(ti)經濟空(kong)間(jian)和加強逆周期(qi)調節做足鋪(pu)墊。”周茂(mao)華稱。

周茂華強(qiang)調，主要是(shi)4月份以來宏(hong)觀(guan)數據顯示，國內經(jing)(jing)濟復蘇(su)節奏偏慢，外需前景(jing)不確(que)(que)定性較大等，宏(hong)觀(guan)政策微(wei)調壓力有(you)所上升(sheng)，以確(que)(que)保經(jing)(jing)濟在穩(wen)步復蘇(su)軌道。

東(dong)方金誠(cheng)首席宏觀分析師王青表示(shi)：“7天(tian)期逆回購操作利率是短端(duan)政策利率，本次下調意味著政策性降息啟動。”

王青認為，背后(hou)有(you)(you)兩個(ge)原因(yin)：一是(shi)(shi)二季(ji)度以來經濟(ji)修復力(li)度穩中偏弱，樓(lou)市也再度出(chu)現(xian)轉弱勢頭，需要穩增長政(zheng)策(ce)適時發力(li)。本(ben)次政(zheng)策(ce)利率(lv)(lv)下(xia)調，疊加近期銀行存款利率(lv)(lv)調降，將有(you)(you)效帶動(dong)企(qi)業和(he)居民實(shi)際貸款利率(lv)(lv)下(xia)行，進(jin)而刺激信(xin)(xin)(xin)貸需求，推動(dong)消(xiao)費(fei)(fei)和(he)投(tou)資提速。更為重(zhong)要的是(shi)(shi)，本(ben)次政(zheng)策(ce)利率(lv)(lv)下(xia)調，釋放了(le)明確的穩增長信(xin)(xin)(xin)號，將有(you)(you)效提振(zhen)消(xiao)費(fei)(fei)和(he)投(tou)資信(xin)(xin)(xin)心(xin)，推動(dong)房地(di)產(chan)行業盡快(kuai)實(shi)現(xian)軟著陸(lu)。

二(er)是近期(qi)物(wu)價水(shui)平(ping)明(ming)顯偏低，其中(zhong)1~5月(yue)CPI累計同比僅為(wei)(wei)(wei)0.8%，扣除(chu)波動較大的食品和能源價格、更(geng)能體現整體物(wu)價水(shui)平(ping)的核心(xin)CPI累計同比為(wei)(wei)(wei)0.7%，明(ming)顯低于3.0%左右的溫(wen)和水(shui)平(ping)。這為(wei)(wei)(wei)適(shi)度下(xia)調(diao)政(zheng)策(ce)利(li)率提供了空(kong)間(jian)。

本月MLF利率 預計將同幅度下調？

在采(cai)訪中，多位專(zhuan)家分(fen)(fen)析了(le)本次降息將(jiang)給市場帶(dai)來的(de)影響，與此同時，他們還預測(ce)下(xia)階段政(zheng)(zheng)策走向。王青表示，預計6月(yue)15日MLF操(cao)作利(li)率(lv)也將(jiang)下(xia)調(diao)0.1個百(bai)分(fen)(fen)點至(zhi)2.65%。考慮到政(zheng)(zheng)策利(li)率(lv)體系聯動調(diao)整(zheng)的(de)一般(ban)規律，在短端政(zheng)(zheng)策利(li)率(lv)下(xia)調(diao)后(hou)，中端政(zheng)(zheng)策利(li)率(lv)（MLF操(cao)作利(li)率(lv)）也會跟進下(xia)調(diao)。

與此同時(shi)，王青還指出，鑒于(yu)MLF操(cao)作利(li)率是LPR報(bao)價(jia)的定價(jia)基(ji)礎，若6月MLF操(cao)作利(li)率下(xia)(xia)調，20日LPR報(bao)價(jia)也將(jiang)跟進(jin)下(xia)(xia)調。考(kao)慮到當前企(qi)業貸(dai)款利(li)率已處(chu)于(yu)歷史低點(dian)，且明顯低于(yu)居民房(fang)貸(dai)利(li)率，加之近期樓市(shi)再(zai)度轉弱，我(wo)們判斷本月1年期LPR報(bao)價(jia)和5年期以上LPR報(bao)價(jia)很可能(neng)出現(xian)非對(dui)稱下(xia)(xia)調，即1年期LPR報(bao)價(jia)可能(neng)下(xia)(xia)調5個(ge)基(ji)點(dian)（0.05個(ge)百(bai)分點(dian)），5年期以上LPR報(bao)價(jia)下(xia)(xia)調15個(ge)基(ji)點(dian)（0.15個(ge)百(bai)分點(dian)）。

董希(xi)淼表示，如果6月15日中(zhong)期借貸便利(li)（MLF）中(zhong)標利(li)率繼續下降(jiang)(jiang)，將有助于進(jin)一步降(jiang)(jiang)低銀行資金成本。疊加2022年9月以(yi)來(lai)存款(kuan)利(li)率多輪下調、銀行負債成本有所下降(jiang)(jiang)，本月貸款(kuan)市場報價利(li)率（LPR）有望結束連(lian)續9個月的“按(an)兵不動(dong)”，或(huo)將下降(jiang)(jiang)5~10個基點。

董希淼(miao)繼續指(zhi)出，如(ru)果本月LPR下(xia)降(jiang)(jiang)5~10個基點，將起到三(san)個方面的(de)積極(ji)作(zuo)用：一是再次傳遞出穩增(zeng)長、促(cu)發(fa)展的(de)政策信號，進(jin)一步穩定市(shi)場(chang)(chang)預期，提振市(shi)場(chang)(chang)信心；二是降(jiang)(jiang)低實體(ti)經濟融(rong)資成(cheng)本，以LPR為定價基準(zhun)的(de)存量貸(dai)(dai)款利率將下(xia)降(jiang)(jiang)，新增(zeng)貸(dai)(dai)款利率也有望降(jiang)(jiang)低，有助于(yu)激(ji)發(fa)有效融(rong)資需求(qiu)；三(san)是促(cu)進(jin)房地產市(shi)場(chang)(chang)平(ping)穩健康發(fa)展，存量房貸(dai)(dai)和(he)新增(zeng)房貸(dai)(dai)利率都(dou)將下(xia)降(jiang)(jiang)，住房消費(fei)者負擔減輕(qing)，還有助于(yu)提振居民消費(fei)和(he)投資。

周茂華稱，國內(nei)(nei)央行(xing)加(jia)碼(ma)(ma)穩增(zeng)長政策(ce)，有助(zhu)于穩定市(shi)場對經濟復蘇前景樂觀預期，國內(nei)(nei)金融環境保持(chi)適度寬松，加(jia)之股市(shi)估值低(di)(di)洼，利(li)好市(shi)場風(feng)險偏好。同(tong)時，經濟處(chu)于恢復階段，低(di)(di)通脹環境、央行(xing)加(jia)碼(ma)(ma)呵(he)護，市(shi)場流動(dong)性繼續保持(chi)合理充(chong)裕，這對債市(shi)也將(jiang)構成一定利(li)好。

封面圖片來源(yuan)：數(shu)據來源(yuan)：央行視(shi)覺中國圖楊靖制(zhi)圖