每(mei)經(jing)特約評論員(yuan) 宇文

近日(ri)，國(guo)家統計局(ju)發布5月(yue)物(wu)價(jia)數據。5月(yue)份(fen)，全國(guo)居民消費價(jia)格(ge)（CPI）同比(bi)上漲0.2%，較上月(yue)回升0.1個百分(fen)點，整體(ti)仍在低位運行。5月(yue)CPI同比(bi)漲幅(fu)(fu)小幅(fu)(fu)回升，主要在于去年(nian)同期基(ji)數較低。由于市(shi)場(chang)供應充(chong)足，5月(yue)份(fen)豬肉等(deng)(deng)食品價(jia)格(ge)有所回落，演唱會、電影(ying)等(deng)(deng)部分(fen)服務(wu)價(jia)格(ge)有所上漲。5月(yue)份(fen)，全國(guo)工(gong)業生產者出廠價(jia)格(ge)（PPI）同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)4.6%，降(jiang)幅(fu)(fu)較上月(yue)擴大1個百分(fen)點。國(guo)際大宗商品價(jia)格(ge)整體(ti)下(xia)(xia)行，國(guo)內外工(gong)業品市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)總體(ti)偏弱(ruo)，帶動(dong)PPI降(jiang)幅(fu)(fu)擴大。

CPI雖低位(wei)(wei)(wei)運(yun)行(xing)但略有(you)擴大(da)，PPI降(jiang)(jiang)幅擴大(da)，凸顯需求偏弱(ruo)的(de)(de)壓力(li)還在，市(shi)場(chang)也(ye)存(cun)在著擔心(xin)通縮的(de)(de)聲音(yin)。筆者認為，PPI和CPI低位(wei)(wei)(wei)偏弱(ruo)的(de)(de)原因(yin)是(shi)多方面的(de)(de)。如去年上半年全球(qiu)大(da)宗貨物價(jia)(jia)格(ge)高(gao)企的(de)(de)基數慣性(xing)，今年同期價(jia)(jia)格(ge)處(chu)于(yu)下(xia)降(jiang)(jiang)趨勢，我國(guo)是(shi)全球(qiu)主(zhu)要的(de)(de)大(da)宗商(shang)品進口(kou)國(guo)，因(yin)此(ci)(ci)受到的(de)(de)輸入(ru)性(xing)傳導(dao)(dao)影(ying)(ying)響(xiang)也(ye)大(da)。這就導(dao)(dao)致我國(guo)PPI處(chu)于(yu)低位(wei)(wei)(wei)運(yun)行(xing)狀(zhuang)態。此(ci)(ci)外，隨著國(guo)際原油和有(you)色金屬(shu)價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)持(chi)續(xu)走低，也(ye)會(hui)對我國(guo)相關行(xing)業的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)造成影(ying)(ying)響(xiang)。不僅(jin)如此(ci)(ci)，原油價(jia)(jia)格(ge)偏低，不僅(jin)拉(la)低了PPI，也(ye)對終端成品油價(jia)(jia)格(ge)帶來影(ying)(ying)響(xiang)，也(ye)影(ying)(ying)響(xiang)了CPI。此(ci)(ci)外，相比去年，工業品和生活消(xiao)費品都處(chu)于(yu)相對充(chong)裕(yu)的(de)(de)供應狀(zhuang)態，供多于(yu)求的(de)(de)市(shi)場(chang)邏輯，使(shi)工業品和消(xiao)費品價(jia)(jia)格(ge)高(gao)不起來，也(ye)使(shi)PPI和CPI處(chu)于(yu)低位(wei)(wei)(wei)。

雖(sui)然有諸(zhu)多原因，但5月(yue)份的(de)制造業、服務(wu)業、建筑業訂單指(zhi)數均回落且都(dou)低(di)于榮(rong)枯線，還是表明需求不足的(de)矛盾相(xiang)當突出，需要綜合施策。

一方面，分析(xi)(xi)CPI、PPI要(yao)有系統思維(wei)，不(bu)能簡單化為通縮。CPI、PPI是(shi)(shi)(shi)(shi)兩(liang)(liang)個(ge)經(jing)濟學指標，自然可以通過兩(liang)(liang)個(ge)指標的(de)(de)同(tong)比、環比進行(xing)(xing)(xing)定(ding)量(liang)分析(xi)(xi)，但(dan)不(bu)可以輕(qing)易定(ding)性。因(yin)為宏(hong)(hong)觀經(jing)濟運(yun)(yun)行(xing)(xing)(xing)是(shi)(shi)(shi)(shi)復雜、動態(tai)的(de)(de)過程(cheng)，受各種(zhong)因(yin)素的(de)(de)影(ying)響，定(ding)量(liang)分析(xi)(xi)或可對宏(hong)(hong)觀經(jing)濟運(yun)(yun)行(xing)(xing)(xing)提供趨(qu)勢性走向，但(dan)不(bu)可輕(qing)易限定(ding)。譬如，全球(qiu)各大機構(gou)對全球(qiu)經(jing)濟的(de)(de)預(yu)測，也(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)定(ding)期進行(xing)(xing)(xing)動態(tai)調整的(de)(de)。國際(ji)貨幣(bi)基金組(zu)織（IMF）多次下(xia)(xia)調2023年全球(qiu)經(jing)濟增長預(yu)期，從2022年4月報(bao)告中的(de)(de)3.6%下(xia)(xia)調至2023年4月報(bao)告中的(de)(de)2.8%。看(kan)中國的(de)(de)CPI、PPI，既(ji)要(yao)看(kan)到(dao)低位(wei)運(yun)(yun)行(xing)(xing)(xing)和需求不(bu)足的(de)(de)邏輯關系，也(ye)要(yao)看(kan)到(dao)兩(liang)(liang)個(ge)指標低位(wei)運(yun)(yun)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)客觀原因(yin)，還要(yao)看(kan)到(dao)CPI略有擴(kuo)大的(de)(de)情(qing)況，更要(yao)看(kan)到(dao)中國經(jing)濟復蘇的(de)(de)趨(qu)勢不(bu)改。所以，需求弱(ruo)雖是(shi)(shi)(shi)(shi)事實，但(dan)未必(bi)是(shi)(shi)(shi)(shi)通縮。

另一(yi)方面，中(zhong)央對(dui)宏觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)的(de)(de)判斷是(shi)(shi)準(zhun)確的(de)(de)，既指出了需求收縮、供給沖擊、預(yu)期轉弱(ruo)的(de)(de)三重壓力，也給出了穩經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)、穩就(jiu)業、提收入、促(cu)消(xiao)費的(de)(de)系統性舉(ju)措。所以，盡管CPI、PPI低位運(yun)行(xing)(xing)不(bu)達預(yu)期，但是(shi)(shi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇的(de)(de)勢(shi)頭依然向好。從世界銀行(xing)(xing)到(dao)IMF，對(dui)今年中(zhong)國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長的(de)(de)預(yu)測都超(chao)過5%。這也意味著，中(zhong)國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)能夠實現5%左右的(de)(de)預(yu)期增長目標是(shi)(shi)大概率事件。這一(yi)增長速度，在全球主要(yao)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體和(he)新興市場中(zhong)堪稱優(you)良(liang)。只(zhi)要(yao)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇的(de)(de)趨勢(shi)不(bu)改，CPI、PPI低位運(yun)行(xing)(xing)的(de)(de)小問題就(jiu)會(hui)在經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇的(de)(de)大局(ju)中(zhong)得到(dao)解決。

需要(yao)指出的(de)(de)是(shi)，中國(guo)(guo)雖(sui)然(ran)是(shi)全球經(jing)濟第(di)一(yi)大(da)貢獻(xian)國(guo)(guo)，但(dan)是(shi)解決價格運行問題的(de)(de)方(fang)案(an)是(shi)不同的(de)(de)。從美(mei)(mei)國(guo)(guo)到(dao)歐盟再(zai)到(dao)英國(guo)(guo)，刺(ci)激經(jing)濟時往(wang)往(wang)會貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)“大(da)放水”，由(you)此積累的(de)(de)通貨膨脹難以(yi)(yi)消化(hua)時，又會通過貨幣(bi)緊縮政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)“猛藥”來抑制通脹。這種顧此失彼、濫用貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)手段的(de)(de)做法，美(mei)(mei)聯儲(chu)已(yi)經(jing)用到(dao)極致，目前貨幣(bi)緊縮政(zheng)策(ce)(ce)尚(shang)未終結(jie)，已(yi)經(jing)引(yin)發美(mei)(mei)國(guo)(guo)中小(xiao)銀(yin)行倒逼帶來的(de)(de)系統性金(jin)融風(feng)險。美(mei)(mei)國(guo)(guo)之所以(yi)(yi)如(ru)此，主要(yao)是(shi)靠美(mei)(mei)元的(de)(de)全球儲(chu)備貨幣(bi)地位(wei)托底。但(dan)從本(ben)周期(qi)的(de)(de)美(mei)(mei)聯儲(chu)粗暴加息看，美(mei)(mei)元的(de)(de)剩(sheng)余價值已(yi)不多。

中(zhong)國貨(huo)幣政(zheng)策向來(lai)是多手段綜(zong)合運用(yong)，既不(bu)會“大水漫灌”刺激經濟(ji)，也不(bu)會旋緊貨(huo)幣政(zheng)策閥門猛地緊縮。所以，CPI、PPI指標雖具有(you)普遍的經濟(ji)學意義，但中(zhong)國和西方(fang)經濟(ji)體還是有(you)細(xi)微差別，因為(wei)中(zhong)國的宏觀經濟(ji)運行和社會民生，既和市場密切相關，又與政(zheng)策手段脫(tuo)不(bu)了干(gan)系。

5月份CPI、PPI低位(wei)運行，發出市場需(xu)(xu)求不足的信號，需(xu)(xu)要更精(jing)準的政策(ce)手段(duan)穩經濟(ji)、提收入、促銷(xiao)費(fei)，但(dan)無需(xu)(xu)過度擔憂通(tong)縮。畢竟，中國經濟(ji)復(fu)蘇向(xiang)好的趨勢沒有(you)變，而且CPI、PPI低位(wei)運行也給貨幣政策(ce)適度寬(kuan)松提供了空間。

（作者系財經學者）