每(mei)經記者｜趙景致    每(mei)經編輯(ji)｜張益(yi)銘    

今(jin)年開年，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)迅速升值(zhi)，一月份(fen)(fen)從(cong)“7”升值(zhi)至(zhi)6.7附近(jin)(jin)，2月份(fen)(fen)貶(bian)值(zhi)至(zhi)6.9左右，之后在6.9附近(jin)(jin)震蕩。進入4月份(fen)(fen)后，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)開始貶(bian)值(zhi)。離岸人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元匯(hui)率(lv)從(cong)4月初的(de)6.88附近(jin)(jin)，到5月17日破(po)7，再到目(mu)前的(de)7.18，已經跌(die)約(yue)3000點。

日前(qian)，我國(guo)部分銀行(xing)降低了(le)存款利(li)率，且央行(xing)也下調(diao)了(le)7天逆(ni)回購利(li)率、常(chang)備借貸便利(li)利(li)率以(yi)及中期借貸便利(li)利(li)率。訊息傳(chuan)出(chu)后，人(ren)民(min)幣匯率明顯出(chu)現了(le)加速回落，目(mu)前(qian)離岸(an)人(ren)民(min)幣對美元利(li)率7.1890，接近7.2。

記者(zhe)就今年(nian)匯率走(zou)(zou)勢、近期中美(mei)利差倒掛(gua)幅度加大(da)等問題(ti)專訪了(le)天風證券宏(hong)觀經濟(ji)首(shou)席分(fen)析師宋雪濤(tao)。宋雪濤(tao)指出(chu)，中美(mei)利差已經持續倒掛(gua)很(hen)久(jiu)，邊際上變化對匯率壓(ya)力較小，另外6月FOMC聯儲跳過加息(xi)，減弱了(le)國(guo)內降息(xi)對匯率的壓(ya)力。更(geng)重(zhong)(zhong)要的是(shi)，降息(xi)是(shi)接(jie)下來出(chu)臺(tai)政(zheng)策(ce)的前奏信號，有助于(yu)改(gai)善經濟(ji)預期，支撐匯率在震蕩區間重(zhong)(zhong)新走(zou)(zou)強(qiang)。

NBD：近期為何人民幣對美元匯率持續下跌？

宋雪濤(tao)：人(ren)民幣(bi)(bi)匯率(lv)定價(jia)有三方面因素，一是(shi)經濟(ji)增速(su)差異，二(er)是(shi)貨幣(bi)(bi)政策差異，三是(shi)風險溢價(jia)。二(er)季度以來，國內經濟(ji)復蘇出現放緩(huan)，美聯儲降息預期(qi)降溫(wen)，外部環境(jing)推升風險溢價(jia)，三方面定價(jia)因素都導(dao)致了人(ren)民幣(bi)(bi)對美元匯率(lv)的下(xia)跌(die)。

但是，今年匯率既不是升值趨勢，也不是貶值趨勢，而是寬幅震蕩，因為中國(guo)經(jing)濟相對(dui)復蘇(su)和美國(guo)經(jing)濟相對(dui)減(jian)速(su)是(shi)確(que)(que)定的(de)(de)，聯儲加息進(jin)入末尾(wei)也(ye)是(shi)確(que)(que)定的(de)(de)。只是(shi)程度(du)(du)不(bu)確(que)(que)定，也(ye)存在預期差，所以匯率不(bu)是(shi)穩定，而是(shi)震(zhen)蕩(dang)。二季度(du)(du)屬于寬幅震(zhen)蕩(dang)的(de)(de)偏弱階段(duan)。

NBD：近日央行7日逆回購利率降低10bp，降息是否導致中美利差倒掛幅度加大，這對人民幣貶值的壓力如何？

宋雪濤：中美利差已經持續倒掛很久，邊際上變化對匯率壓力較小，另外6月FOMC聯儲跳過加息，減弱了國內降息對匯率的壓力。更重要的是，降息是接下來出臺政策的前奏信號，這有助于改善經濟(ji)預期(qi)，支撐匯率在震(zhen)蕩區間重新走(zou)強。

NBD：下半年影響匯率走向的最關鍵方面是什么，需要重點關注那些宏觀數據？

宋雪濤：下半(ban)年(nian)隨著(zhu)國內經濟預(yu)(yu)期(qi)(qi)、政(zheng)策(ce)預(yu)(yu)期(qi)(qi)和聯儲(chu)加(jia)息預(yu)(yu)期(qi)(qi)的(de)變化(hua)，匯率可能再次回到寬幅震蕩的(de)偏強階段(duan)。由于經濟預(yu)(yu)期(qi)(qi)相(xiang)對(dui)較平(ping)，美(mei)聯儲(chu)加(jia)息幅度和國內政(zheng)策(ce)出臺力度應該是關鍵變量。美(mei)聯儲(chu)是否進(jin)一步加(jia)息，和美(mei)國核心(xin)通脹數據、失業率的(de)走勢相(xiang)關。

NBD：此前，在2019年9月和2020年5月，人民幣曾兩次因為央行果斷地啟動了逆周期因子而止跌。目前匯率接近7.2，您認為現在7.2點位是否還具有觀察意義，央行是否還會再次啟動逆周期因子？

宋雪濤：決定匯率的因素有很多，前低和心理位有時重要，有時不重要，取決于當時的內外基本面、政策面、風險因素等。關鍵點位往往只是起到催化劑的作用，所以到了關鍵點位是否會有逆周期操作，和決定匯率的基本面因素關系很大。如果匯率在關鍵點位時，基本面已經企穩，同時政策面表現積極、外部環境穩定，逆周期操作也不是必需的。

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