每經(jing)記者｜李(li)娜    每經(jing)編(bian)輯(ji)｜肖(xiao)芮冬(dong)    

6月16日晚(wan)，張(zhang)坤掌管的(de)易方達優質企業三(san)年的單位凈值為1.0213元(yuan)。持有(you)人老張在手機上查到凈值(zhi)時，大(da)大(da)地(di)松了一口氣，終于不用擔(dan)心賣出時會(hui)虧本了。要知道(dao)，兩天之(zhi)前，這只首(shou)發(fa)近80億元(yuan)的基(ji)金單位凈值(zhi)還在1元(yuan)之(zhi)下(xia)，為0.9914元(yuan)。

回(hui)憶起(qi)，購買(mai)三年(nian)期(qi)(qi)產(chan)品(pin)(pin)的原因，老張坦言當時自己想的就是(shi)：一是(shi)想買(mai)明星基金經理；二(er)是(shi)，那(nei)時候銀行(xing)也是(shi)大力推薦(jian)三年(nian)期(qi)(qi)產(chan)品(pin)(pin)，說是(shi)封閉期(qi)(qi)產(chan)品(pin)(pin)可以讓基金經理不用考驗(yan)日(ri)常申購贖回(hui)的影響，更好(hao)(hao)地做好(hao)(hao)投資。

過往以(yi)來(lai)，“明星基(ji)(ji)金(jin)經理投研能力(li)”以(yi)及“封閉期產品(pin)提高盈利能力(li)”，都是基(ji)(ji)金(jin)銷(xiao)售中常見(jian)的話術。那么，明星基(ji)(ji)金(jin)經理就一定能盈利？帶有(you)封閉期基(ji)(ji)金(jin)的表現就一定會(hui)比開放式基(ji)(ji)金(jin)好嗎(ma)？

“最后兩天”的逆襲

今年5月12日，易(yi)方達優質(zhi)企業三年的單位(wei)凈值(zhi)跌破面值(zhi)，為0.9829元；5月26日的單位(wei)凈值(zhi)進(jin)一(yi)步下滑至0.9642元。此(ci)時，該基金距(ju)離開放贖回僅剩下不到1個月。

看(kan)到(dao)張(zhang)坤掌管的(de)三年(nian)期產(chan)品浮虧的(de)消息時，持(chi)有(you)人(ren)老(lao)張(zhang)也有(you)些郁悶。他早已不(bu)指(zhi)望能有(you)多高的(de)盈利，最擔心(xin)的(de)是自(zi)己到(dao)期時能否保本退出。

6月14日(ri)，易(yi)方達優質企業三年的單位凈值回(hui)升至(zhi)0.9914元，這讓老張看到了回(hui)本(ben)的希望。

逆襲發(fa)生在(zai)基(ji)金打開(kai)申贖前(qian)的最后兩(liang)天——6月15日，該(gai)基(ji)金的單位(wei)凈值(zhi)為(wei)(wei)1.0132元，當日凈值(zhi)漲(zhang)幅(fu)(fu)為(wei)(wei)2.2%；6月16日，該(gai)基(ji)金單位(wei)凈值(zhi)進(jin)一(yi)步攀(pan)升至1.0213元，兩(liang)天凈值(zhi)漲(zhang)幅(fu)(fu)近3%。此(ci)前(qian)，披露的信(xin)息顯示，易方達優質企業三年于6月16日開(kai)放日常贖回(hui)和轉(zhuan)換轉(zhuan)出(chu)業務。而最終老張(zhang)選擇了在(zai)贖回(hui)開(kai)放日落袋為(wei)(wei)安。

根(gen)據此(ci)前基金披露(lu)的數據，該基金持(chi)(chi)有人約為20萬(wan)戶，戶均(jun)持(chi)(chi)有基金的份(fen)額約為3.95萬(wan)份(fen)。費(fei)率方(fang)面(mian)，100萬(wan)元(yuan)以下(xia)1.2%的認購(gou)費(fei)率，且無(wu)贖(shu)回(hui)費(fei)時間，這也意味著選擇(ze)開放日贖(shu)回(hui)的持(chi)(chi)有人可以保本甚(shen)至略有盈利(li)退出(chu)。

營銷話術一：買明星基金經理的硬實力

回憶起，購買三年期產品的原因，老張坦言當時自己考慮了兩個方面，其中之一，就是覺得明星基金經理過硬的實力。

Wind數據顯示，92只(zhi)主(zhu)動權益(yi)類三(san)年期基金（A\B\C份額分開計算）仍處于封(feng)閉期，平均跌幅(fu)為15%，其中凈(jing)值仍在1元(yuan)以下(xia)的基金數量達(da)到85只(zhi)，占(zhan)比(bi)達(da)到了92.39%。

從成立的年(nian)(nian)份來看，2020年(nian)(nian)以(yi)來三年(nian)(nian)封閉(bi)基(ji)金(jin)進入發行(xing)的高峰期，而2020下半年(nian)(nian)也成為三年(nian)(nian)期產品的分水(shui)嶺。Wind數據顯示(shi)，2020上半年(nian)(nian)以(yi)前發行(xing)的三年(nian)(nian)期封閉(bi)基(ji)金(jin)到期開放基(ji)本都處于盈利狀態。

“2022年(nian)到2023上半年(nian)加起來(lai)，基本就是（虧損）25～30多個(ge)(ge)點，那(nei)就必須要(yao)在2021年(nian)整個(ge)(ge)賺(zhuan)回來(lai)才行，這(zhe)個(ge)(ge)指(zhi)的是平(ping)均水平(ping)。基金經理想(xiang)要(yao)打(da)平(ping)，估(gu)計也(ye)得是2020年(nian)下半年(nian)發。因為還有(you)考(kao)慮(lv)到建倉期可(ke)能也(ye)需(xu)要(yao)一段時間(jian)。”深圳(zhen)某(mou)基金經理表示。

“從人上面來(lai)(lai)看，當(dang)初(chu)能發(fa)三年期產品(pin)的基金經(jing)理(li)，都(dou)是(shi)過往(wang)業績(ji)比較好(hao)的，有一定市場號召力。這(zhe)批(pi)基金經(jing)理(li)的投資邏輯，是(shi)把好(hao)公(gong)司找出(chu)來(lai)(lai)。當(dang)時(shi)(shi)好(hao)公(gong)司，就(jiu)是(shi)這(zhe)些大白(bai)馬。誰(shui)也沒想(xiang)到(dao)，這(zhe)三年會發(fa)生如(ru)此大的變化。現在看來(lai)(lai)，當(dang)時(shi)(shi)是(shi)大白(bai)馬到(dao)達(da)了高(gao)點，可(ke)在當(dang)時(shi)(shi)是(shi)很難判斷出(chu)是(shi)不是(shi)已經(jing)形成(cheng)趨勢(shi)翻(fan)轉(zhuan)。本(ben)身公(gong)司的基本(ben)面是(shi)可(ke)以的，主要就(jiu)是(shi)估值的問題。”某資深基金(jin)經理(li)也這樣指(zhi)出。

營銷話術二：封閉期更利于基金經理發揮

而讓老張做出決定購買三年期產品的第二個原因，就是當時銀行也是大力推薦三年期產品。彼時的話術為：封閉期產品可以讓基金經理不用考驗日常申購贖回的影響，可以更好地實現投資策略。而且當時也是主推三年期，因為一年時間太短，五年期時間則有點長。

事實上，在很多時候封閉期產品更能體現基金經理更好地實現自身的投資理念，這樣的營銷策略乍一聽仿佛很有道理。那么，如果同一位基金經理管理的開放式基金和封閉期基金，同時段業績對比來看，是不是有封閉期基金的產品就會表現更好？

數據顯(xian)示，自6月(yue)18日(ri)到年底，共(gong)有15只三年封閉期的基金會到期陸續開放(fang)。以這15只產品為樣本(ben)，《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者進行了統計。

先看鮑無可掌管的(de)景順長(chang)城(cheng)價(jia)值(zhi)穩進三年(nian)定開(kai)基(ji)金。Wind數據顯示，該基(ji)金成(cheng)(cheng)立(li)于2020年(nian)7月31日(ri)，發行規模約為15.79億元(yuan)，截至6月16日(ri)，單位凈(jing)(jing)值(zhi)為1.3243元(yuan)，成(cheng)(cheng)立(li)以來凈(jing)(jing)值(zhi)增長(chang)率(lv)32.43%。也是下半年(nian)即將開(kai)放的(de)基(ji)金中目前凈(jing)(jing)值(zhi)增長(chang)最(zui)高的(de)一(yi)只。

圖片來源：Wind

Wind數據顯示(shi)，從鮑(bao)無(wu)可旗下(xia)4只在管基金來看，從2020年7月31日(ri)(ri)至2023年6月16日(ri)(ri)，景順長城價(jia)值(zhi)穩進三年定(ding)開基(ji)金的(de)收益在上述4只產(chan)品(pin)中(zhong)墊底，僅有32.43%；而最高的(de)景順長城能源基(ji)建A的(de)同(tong)期收益為(wei)43.5%。如果考慮到(dao)(dao)新基(ji)金半(ban)年的(de)建倉期，將對(dui)比的(de)時間調(diao)整(zheng)至2021年1月1日(ri)(ri)至2023年6月16日(ri)(ri)，景順長城價(jia)值(zhi)穩進三年定(ding)開產(chan)品(pin)的(de)收益依舊(jiu)墊底，只有26%；而景順成長能源基(ji)建A最高達(da)到(dao)(dao)了37.6%，二者相差超(chao)過(guo)10個百分點。

再來(lai)看(kan)一下(xia)景(jing)順長城價值穩進(jin)三(san)(san)年(nian)定開的(de)基本情況：靈活配置(zhi)型產品，擁有(you)(you)0~95%的(de)倉(cang)位，發行總(zong)規(gui)(gui)模為15.78億元，三(san)(san)年(nian)封(feng)閉期(qi)。倉(cang)位靈活，又有(you)(you)封(feng)閉期(qi)，發行規(gui)(gui)模還適中(zhong)，這些在基金營銷中(zhong)常見的(de)利器似乎(hu)并沒有(you)(you)讓(rang)該基金成(cheng)為當(dang)中(zhong)的(de)領(ling)跑者。更值(zhi)得玩(wan)味(wei)的是，同(tong)樣是鮑無可旗下基金、比(bi)其晚一個月(yue)成立(li)的景順長城價值(zhi)邊際(ji)A，成立(li)于2020年8月(yue)31日，同(tong)樣截至6月(yue)16日，成立(li)以來凈值(zhi)增(zeng)長率達到了35.13%，出現了反超(chao)。

再來看(kan)看(kan)，今年12月(yue)份(fen)中(zhong)旬到期的(de)匯安泓陽三(san)年持有基金(jin)。數(shu)據顯示，自成(cheng)立日至6月(yue)16日，該基金(jin)單(dan)位凈(jing)值為1.1873元，凈(jing)值增長了18.73%。而該基(ji)金(jin)(jin)(jin)的基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理鄒唯(wei)在(zai)管基(ji)金(jin)(jin)(jin)中(zhong)(zhong)，只有匯安裕陽三(san)年持有、匯安行業龍頭基(ji)金(jin)(jin)(jin)具(ju)有可比(bi)(bi)性(xing)，且(qie)都是(shi)偏(pian)股型(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。Wind數據顯示，無論是(shi)成(cheng)立以(yi)來還(huan)是(shi)考慮建(jian)倉期選擇(ze)2021下半年以(yi)來，匯安泓陽三(san)年持有都在(zai)三(san)只基(ji)金(jin)(jin)(jin)的比(bi)(bi)拼中(zhong)(zhong)落在(zai)了最后。

如果選(xuan)擇一只表現不那(nei)么突出的產品(pin)(pin)——景順長(chang)(chang)城科(ke)(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)三年定開產品(pin)(pin)來(lai)看，該基(ji)(ji)金(jin)(jin)單(dan)位凈值(zhi)(zhi)為0.7666元年，凈值(zhi)(zhi)下跌了23.34%。參照該基(ji)(ji)金(jin)(jin)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)詹成管理(li)的景順長(chang)(chang)城品(pin)(pin)質投(tou)資A、景順長(chang)(chang)城滬港深領先科(ke)(ke)技(ji)和景順長(chang)(chang)城智能生(sheng)活三只基(ji)(ji)金(jin)(jin)，考(kao)慮(lv)到建倉(cang)期，選(xuan)取時(shi)間為2021年初至2023年6月16日，近乎(hu)兩年的時(shi)間，該基(ji)(ji)金(jin)(jin)單(dan)位凈值(zhi)(zhi)下跌了30.89%，處于墊底位置。

此外(wai)，由季文華管理的興全合豐三年持有基金，成立以來至上周(zhou)五凈值(zhi)表(biao)現，與(yu)同(tong)期興全社(she)會責任的表(biao)現十分接近，僅相差不到1個百分點。

有(you)趣的(de)(de)是(shi)，東證資管李競(jing)管理的(de)(de)兩(liang)只三(san)(san)年(nian)期(qi)產品——東方(fang)(fang)紅(hong)(hong)(hong)啟東三(san)(san)年(nian)持(chi)有(you)、東方(fang)(fang)紅(hong)(hong)(hong)啟航(hang)三(san)(san)年(nian)持(chi)有(you)A業(ye)績差(cha)距則非常明顯。同樣是(shi)2020年(nian)成(cheng)(cheng)立的(de)(de)三(san)(san)年(nian)封閉(bi)期(qi)基金，前者2020年(nian)3月16日成(cheng)(cheng)立，截至6月16日，凈(jing)值漲幅(fu)超過50%；而(er)晚了七個多月成(cheng)(cheng)立的(de)(de)東方(fang)(fang)紅(hong)(hong)(hong)啟航(hang)三(san)(san)年(nian)持(chi)有(you)A，自(zi)其(qi)成(cheng)(cheng)立至6月16日，單位凈(jing)值小幅(fu)下跌5.89%。

在從今年即將到期的15只三年期基金的表現來看，即使是同一位基金管理人，三年期產品并沒有比其他同門無封閉期產品表現得更好。甚至即使考慮建倉期后(hou)，絕大多(duo)數三年期基金同時段的(de)表(biao)現都(dou)幾乎(hu)處于墊底的(de)位置，沒有一只能領(ling)跑(pao)同門。

2020下半年白馬股高點到來，隨即向(xiang)下。而從上述(shu)數據(ju)可以發(fa)現(xian)，在那個核心資產開啟下跌的市場，三年期(qi)封閉基金并沒有像銷售人(ren)員所講(jiang)的那樣提(ti)高盈利(li)的能力(li)。

“封閉期跟最終的盈利是不是有歸因關系，它從機制設定上來講不可能有關系，它只是對投資行為、對居民的投資行為做約束。”滬上某公募基金資深人士向記者表示。

該資(zi)深人(ren)士進一(yi)(yi)步(bu)指出，基金(jin)(jin)經理能(neng)不能(neng)運用這(zhe)種(zhong)工具把(ba)它(ta)的(de)(de)(de)優勢發(fa)揮出來(lai)，每個基金(jin)(jin)經理都要打問號(hao)。比如前(qian)提是(shi)如果基金(jin)(jin)經理對基本面的(de)(de)(de)研究、對股價的(de)(de)(de)掌控(kong)、對時(shi)機的(de)(de)(de)把(ba)握(wo)是(shi)正確的(de)(de)(de)，這(zhe)是(shi)一(yi)(yi)種(zhong)理想化(hua)的(de)(de)(de)邏輯。封閉(bi)期可以(yi)是(shi)個客觀設(she)置，但是(shi)這(zhe)種(zhong)設(she)置跟標的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)、跟標的(de)(de)(de)流動性相(xiang)關(guan)，可能(neng)是(shi)合(he)理的(de)(de)(de)，比如股權、定(ding)(ding)增策略，一(yi)(yi)級半市場肯定(ding)(ding)不能(neng)做流動性。

在三年封閉期坐了過山車，老張總結了一條經驗：買封閉期產品最重要的因素是市場，這個要牢記。基金經理再能干，市場不配合，依然是徒勞。

只是現在發三年期，如果是風格比較穩健的產品，或許不見得是個壞事。購買基金時，面對光鮮的歷史業績、漂亮的營銷話術，不要光想好的方向，收益的潛在風險也要認真給予足夠的考量。

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