每經(jing)記者｜陳利 陳夢(meng)妤    每經(jing)編輯｜魏文藝 易啟江    

4634天，2010年(nian)9月30日(ri)~2023年(nian)6月8日(ri)。昔日(ri)千億房企(qi)泰禾集(ji)團終(zhong)究還(huan)是要退(tui)市了，股價從43.69元跌至0.43元，讓人不勝唏噓。

2023年(nian)5月19日，泰(tai)禾集(ji)團董事長(chang)黃其森在(zai)(zai)廈門考察廈門院子和汀溪院子時(shi)說(shuo)，泰(tai)禾的產品贏得了(le)客戶的高度認(ren)可，泰(tai)禾的股票卻(que)沒有得到資本市場(chang)的認(ren)可。從2020年(nian)債(zhai)務違(wei)約到現在(zai)(zai)，“其實(shi)泰(tai)禾已經從最(zui)艱難的時(shi)刻(ke)走出來了(le)”。就(jiu)在(zai)(zai)當日，泰(tai)禾股票已經連(lian)續10個交易日低于1元，總市值不(bu)到18億元。黃其森不(bu)僅(jin)考察自己的項目，2023年(nian)4、5月，他(ta)還帶隊在(zai)(zai)長(chang)三角(jiao)參觀學習(xi)了(le)藍城(cheng)、綠城(cheng)的項目，以(yi)及古北(bei)壹號、龍湖冠寓等項目，可謂馬不(bu)停蹄。

6月(yue)5日(ri)，《每日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者與泰禾(he)方面相關人士的采(cai)訪(fang)地點約在了西府大(da)院的泰舍書局。采(cai)訪(fang)快(kuai)結束時，黃其森(sen)突然現身(shen)，他正在地調研項目物業和客(ke)戶服務工作，行色匆匆。當天上(shang)午9時30分，泰禾(he)股(gu)(gu)票正式停牌(pai)。6月(yue)8日(ri)晚，深(shen)交(jiao)所向泰禾(he)下發《事先告知書》，“擬(ni)決定(ding)終(zhong)止你公司(si)股(gu)(gu)票上(shang)市交(jiao)易”。

泰禾方面(mian)(mian)向記(ji)者表(biao)示，目前(qian)是根據(ju)規定走流(liu)程(cheng)，希望順利進三板，退市對股票交易的影響比(bi)較直接(jie)，但(dan)對公(gong)司層面(mian)(mian)沒什么實質性(xing)影響。目前(qian)的經(jing)營情況已經(jing)比(bi)去年(nian)要(yao)好，主要(yao)是解決債務和復(fu)工復(fu)產等問題，也在(zai)繼續尋找(zhao)戰(zhan)略合作方。

不同于泰禾還有最(zui)后(hou)的等待，另(ling)一家(jia)昔日的千億房企藍(lan)(lan)光發展的退市(shi)已經塵埃落定(ding)。6月6日，藍(lan)(lan)光發展正式(shi)終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)暨(ji)摘牌(pai)，公司股(gu)票不進入退市(shi)整理期(qi)交(jiao)易(yi)(yi)。此后(hou)，A股(gu)市(shi)場再無SH600466。藍(lan)(lan)光發展也成為A股(gu)首家(jia)因(yin)觸及交(jiao)易(yi)(yi)類退市(shi)情形被終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)的房企。

6月15日(ri)(ri)，深(shen)交(jiao)(jiao)所(suo)發(fa)布公告，中天金(jin)融股票(piao)因觸(chu)及(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)類強制退(tui)市情(qing)形(xing)被該所(suo)作出終(zhong)止(zhi)上(shang)市決定(ding)，不(bu)進入退(tui)市整理期，公司(si)股票(piao)將于(yu)該所(suo)作出終(zhong)止(zhi)上(shang)市決定(ding)后15個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)內摘牌。就在(zai)前一日(ri)(ri)的6月14日(ri)(ri)，又有兩家房(fang)企(qi)*ST宋都和*ST海(hai)投，因股價連續20個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)低于(yu)1元，觸(chu)及(ji)強制退(tui)市規定(ding)而停牌。

而此前，已(yi)觸及(ji)強制退(tui)市規(gui)定而停牌的房企有*ST嘉凱、ST美置、ST粵(yue)泰和(he)ST陽光城。其中陽光城2019年的銷(xiao)售額(e)曾超過2000億元。

此外，截至6月26日收盤，A股還有12家房(fang)企(qi)的股價低于2元(yuan)(yuan)/股，處境堪憂(you)。其中，曾(ceng)位列千億房(fang)企(qi)陣(zhen)營(ying)的金科(ke)股份、中南建(jian)設和榮盛(sheng)發展，當日的收盤價分別(bie)為1.14元(yuan)(yuan)、1.38元(yuan)(yuan)和1.56元(yuan)(yuan)。

A股房(fang)企批(pi)量退(tui)市的大幕正徐(xu)徐(xu)拉開(kai)。

泰(tai)禾開發的深圳院子 圖片來源：每日經(jing)濟新聞資(zi)料圖

瘋狂的起點&“地王”的代價

酷愛圍(wei)繞中國傳(chuan)統文化做(zuo)文章的(de)黃其(qi)(qi)森，2014年(nian)曾主編出版過一(yi)本書(shu)，書(shu)名(ming)(ming)(ming)是《院子里的(de)中國》，還找來(lai)馮小剛作為總導演拍了(le)一(yi)部同名(ming)(ming)(ming)宣(xuan)傳(chuan)片。這本書(shu)中精選了(le)55篇以院子、園(yuan)林文化為主題的(de)名(ming)(ming)(ming)家文章，黃其(qi)(qi)森說，這本書(shu)“就(jiu)是為了(le)向時代傳(chuan)遞中國居住文化的(de)自(zi)信和價值(zhi)”。

作為閩系(xi)房企的(de)(de)巔(dian)峰代(dai)表人物，黃其森(sen)是(shi)一個絕(jue)對自信的(de)(de)商(shang)人。他對中國文化的(de)(de)自信，也投(tou)射到了自己的(de)(de)項目里。時至今(jin)日(ri)，除了綠城，似乎還沒有(you)哪家房企能像泰禾(he)這樣集中火力開(kai)發中式(shi)住宅(zhai)項目。

正是從2014年起，黃其森帶(dai)著他的(de)院子(zi)系產品開啟了(le)全國(guo)巡(xun)演，所到之(zhi)處，無不留(liu)下絢(xuan)麗的(de)發(fa)布(bu)會現場和靜水流深的(de)院子(zi)意境。

泰(tai)禾院子系產(chan)品的(de)(de)高調(diao)出道，離(li)不開此(ci)前的(de)(de)瘋(feng)狂。

2013年1月，泰禾(he)斥資18.5億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)奪得(de)北(bei)(bei)京(jing)朝陽區孫河“地(di)(di)王”，樓面價達(da)(da)2.84萬元(yuan)(yuan)(yuan)/平(ping)方米(mi)；4月，以19.3億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)競得(de)北(bei)(bei)京(jing)通(tong)州(zhou)臺湖鎮(zhen)地(di)(di)塊，溢價率(lv)達(da)(da)112%；5月下旬，又(you)以11.25億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)拿下北(bei)(bei)京(jing)通(tong)州(zhou)臺湖鎮(zhen)另一宗地(di)(di)塊，成(cheng)交樓面價1.9萬元(yuan)(yuan)(yuan)/平(ping)方米(mi)。

在那個(ge)年代(dai)，高(gao)杠桿、高(gao)負(fu)債等并不是可怕的(de)(de)詞匯，很(hen)多開發(fa)商的(de)(de)觀點都(dou)是：只(zhi)要周(zhou)轉夠快，一切都(dou)不是問題。然而，當激進拿地遭遇樓市放緩，潛伏在各條線的(de)(de)隱患還是悄然埋下(xia)了(le)。

到2017年，泰禾轉(zhuan)向并購(gou)(gou)。當(dang)年年報顯(xian)示，泰禾土(tu)(tu)(tu)地(di)拓展全面轉(zhuan)入到以并購(gou)(gou)為主(zhu)的(de)階段，通過并購(gou)(gou)方式(shi)獲(huo)取土(tu)(tu)(tu)地(di)可(ke)以降(jiang)低拿地(di)成本和風險，縮短項目開(kai)發(fa)(fa)周期，快速(su)擴張公(gong)司土(tu)(tu)(tu)地(di)儲備規模(mo)，有(you)利于公(gong)司快速(su)發(fa)(fa)展。這一年，泰禾共計獲(huo)取36個優(you)質(zhi)項目，合計投入資(zi)金552.40億(yi)元（含土(tu)(tu)(tu)地(di)拍(pai)賣和收購(gou)(gou)資(zi)產(chan)），其中26個是(shi)通過并購(gou)(gou)及購(gou)(gou)買資(zi)產(chan)方式(shi)獲(huo)取的(de)，占比超(chao)過70%。

泰(tai)(tai)禾的(de)并購方式也沒有褪去(qu)此前拿(na)“地王”時的(de)影子，最經典的(de)案例便是(shi)(shi)，通過兩次收購（49%+51%），以約108.6億元接盤華(hua)僑城(cheng)北京豐臺“地王”項(xiang)目，而(er)這個項(xiang)目，就(jiu)是(shi)(shi)如今的(de)金府大院(yuan)。值得留(liu)意的(de)是(shi)(shi)，華(hua)僑城(cheng)當時在轉讓剩余(yu)51%股(gu)權(quan)的(de)條(tiao)件(jian)中有一(yi)條(tiao)——要求(qiu)一(yi)次性付清(qing)款項(xiang)，即56.8億元。這筆(bi)資(zi)金的(de)來源，根據泰(tai)(tai)禾方面相關負責人當時的(de)說法，為自(zi)有資(zi)金以及(ji)融資(zi)款。

2017年12月，黃其(qi)森在接受媒體采訪(fang)時(shi)(shi)喊出了“2000億元(yuan)”的(de)銷售目標，一度引發深交(jiao)所發出關(guan)注(zhu)函，以至于后續泰禾方(fang)面在回復(fu)關(guan)注(zhu)函時(shi)(shi)解釋這(zhe)“屬于董事長黃其(qi)森對公(gong)司發展的(de)目標和愿景，不構成本公(gong)司的(de)預測和承(cheng)諾”。

有人評(ping)價，黃(huang)其(qi)森其(qi)實不是(shi)一個善于(yu)用(yong)宏(hong)大(da)敘事(shi)來講故事(shi)的人，更(geng)多的是(shi)事(shi)無巨細(xi)和親力親為的管理風格(ge)。他(ta)在泰禾各個院子逗留(liu)的時(shi)間(jian)比任何地方都(dou)(dou)要長，對于(yu)項(xiang)目案名、開盤節點，甚(shen)至(zhi)是(shi)定價方案，有時(shi)候(hou)都(dou)(dou)會一一過問。

直(zhi)到現在，黃其森(sen)依(yi)然還(huan)會在看項目時(shi)因為(wei)幾十厘(li)米的(de)(de)問題對墻的(de)(de)高(gao)度提出意見。用員工們的(de)(de)話說(shuo)，老(lao)板在這方面是專(zhuan)業的(de)(de)。

“和一(yi)般的(de)(de)(de)福(fu)建老板不(bu)太一(yi)樣，事無巨細、親力(li)親為(wei)、精力(li)旺盛”，這是(shi)熟悉黃其(qi)森的(de)(de)(de)人(ren)對他的(de)(de)(de)評價。畢竟“大學本科，工程師，畢業于福(fu)州大學建筑系，而(er)后(hou)成為(wei)經濟學研究生”這樣好(hao)看(kan)又硬核的(de)(de)(de)簡歷，在眾多房企老板中實屬一(yi)股清流。母校福(fu)州大學這樣評價他：“黃其(qi)森是(shi)一(yi)個(ge)對理(li)想、細節(jie)、完(wan)美、規范這些詞和理(li)念(nian)帶著挑剔(ti)性的(de)(de)(de)情感偏好(hao)，并以此(ci)激(ji)勵和要求自(zi)己的(de)(de)(de)團(tuan)隊的(de)(de)(de)人(ren)。”

只不過，當理想、細節、完(wan)美這些(xie)詞糅合到一(yi)(yi)起，碰撞出的(de)(de)另一(yi)(yi)面可能并不那么(me)理想和完(wan)美。如前(qian)文所述，黃其森的(de)(de)管(guan)理風(feng)格在有些(xie)人看來過于高壓，也被詬病為當年泰(tai)禾眾多高管(guan)離職的(de)(de)誘因。

“老板不躺平不是虛的”

泰禾的業績(ji)高光(guang)要數2018年(nian)，且股(gu)價一度(du)觸及(ji)43.69元(yuan)高峰，在一眾上市房企(qi)都達成不(bu)披露年(nian)度(du)銷(xiao)售數據(ju)和銷(xiao)售目(mu)標默契的當口，黃其森主動表(biao)示，2018年(nian)賣了(le)1300億元(yuan)，回款金額在700億-800億元(yuan)，不(bu)算太(tai)差。

“2019年的目標比(bi)較保守——1500億元(yuan)，但更(geng)看重回(hui)款，希望不(bu)低于(yu)1000億元(yuan)，甚至(zhi)更(geng)高(gao)。”彼時，黃其森在回(hui)答《每日經濟新聞》記者提問時信心(xin)滿(man)滿(man)。

這一(yi)(yi)(yi)天是(shi)2019年6月14日，泰禾(he)剛剛從深交所問詢(xun)風波中脫身(shen)，在位于北(bei)京(jing)(jing)通州的中國(guo)院子舉(ju)行了一(yi)(yi)(yi)場媒體會，期望以一(yi)(yi)(yi)種溫和(he)而犀(xi)利(li)的方式來撫平創傷，“我對(dui)泰禾(he)目前的股價不滿意，并未(wei)反映出泰禾(he)的真實(shi)價值”“我覺(jue)得泰禾(he)這幾年運勢挺(ting)好(hao)(hao)的，沒有感(gan)覺(jue)到什么不好(hao)(hao)的地方”。同年10月11日晚上，在全北(bei)京(jing)(jing)最貴的國(guo)貿CBD區域，泰禾(he)搭了一(yi)(yi)(yi)個(ge)金(jin)光閃閃的舞臺(tai)，開了一(yi)(yi)(yi)場新品(pin)發布(bu)會，開售北(bei)京(jing)(jing)公館。

一切都(dou)是熟悉(xi)的味道。

后來(lai)的事情大家(jia)都知道了(le)，以2020年7月6日為(wei)節點，因未能完(wan)成中期(qi)票據“17泰禾(he)MTN001”本息(xi)的按(an)時兌付，泰禾(he)首(shou)度宣告債(zhai)務(wu)違約(yue)，成為(wei)這一輪地產周期(qi)中較早出(chu)險的房企。

黃其(qi)森從此(ci)開(kai)始全力化債(zhai)，在(zai)(zai)讓出第一(yi)大股(gu)東的真誠態(tai)度之下，泰(tai)(tai)禾官宣引入萬科作(zuo)為(wei)戰投(tou)，但兩者(zhe)的緋(fei)聞一(yi)直傳到現(xian)在(zai)(zai)，因為(wei)這一(yi)合作(zuo)的前提(ti)條件(jian)始終未能達成(cheng)：泰(tai)(tai)禾必須(xu)順利完(wan)成(cheng)債(zhai)務(wu)(wu)重組并恢復正常生產，泰(tai)(tai)禾債(zhai)務(wu)(wu)及業務(wu)(wu)等不存在(zai)(zai)影響公(gong)司可(ke)持續經(jing)營(ying)的重大問題。

2021年起，泰禾方(fang)面陸續宣(xuan)布與(yu)(yu)多(duo)家銀行及金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構簽訂協議，華融(rong)(rong)資(zi)(zi)產、長城(cheng)資(zi)(zi)產、信達資(zi)(zi)產、東方(fang)資(zi)(zi)產、興業(ye)資(zi)(zi)產、浙商(shang)資(zi)(zi)產成為(wei)六大債權人。期間(jian)，黃(huang)其(qi)森本(ben)人一直保持著與(yu)(yu)政府(fu)部(bu)門的(de)(de)溝通(tong)頻率，其(qi)中不僅包括福建(jian)省(sheng)相關的(de)(de)主管(guan)部(bu)門，還有公司項目所(suo)在城(cheng)市的(de)(de)區級政府(fu)部(bu)門。還有市場消息稱，黃(huang)其(qi)森一度長住北(bei)京(jing)金(jin)融(rong)(rong)街(jie)的(de)(de)一家酒店(dian)，目的(de)(de)是(shi)方(fang)便(bian)與(yu)(yu)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構進行溝通(tong)。

2022年3月，黃(huang)其森(sen)突然被相(xiang)關部(bu)門帶走(zou)協助調查，隨后泰禾股(gu)票也因為業績(ji)虧損而被ST。當年11月，黃(huang)其森(sen)結(jie)束配合調查回公司繼(ji)續帶隊經營，泰禾股(gu)價連拉數個(ge)漲(zhang)停板，月度(du)漲(zhang)幅(fu)一度(du)超過33%。

根(gen)據泰禾披露的(de)最(zui)新(xin)數據，截至2023年4月底，公司已(yi)(yi)得到批復的(de)政(zheng)策(ce)性紓困資金額度為22.18億(yi)(yi)元，其中已(yi)(yi)收到10.09億(yi)(yi)元，未收到部(bu)分將隨工程進度而逐步(bu)發放。

2022年5月，黃其森在給泰禾(he)集團(tuan)高管的批示(shi)中寫道“等年底、等政策(ce)”。其實(shi)黃其森是希望也是愿意改變的，他一(yi)直(zhi)給員工們(men)傳遞的理(li)念就是“不躺平”。

“老(lao)板(ban)不(bu)躺平不(bu)是(shi)(shi)虛(xu)的，我覺得是(shi)(shi)很(hen)實在的。他會(hui)和一些金融(rong)機構(gou)、建設企業溝通(tong)，見方方面(mian)面(mian)的人。我覺得難能可貴的是(shi)(shi)，他在這個時候始(shi)終(zhong)還(huan)是(shi)(shi)強調要(yao)做品質提升(sheng)。”

“今年我們引進了數位龍湖、中海等優(you)(you)秀開發商背景的高管，老板希望他們能(neng)把優(you)(you)秀企業(ye)的經驗(yan)和思路(lu)帶來泰禾，這(zhe)種改變還是很積(ji)極的。”

據(ju)介紹，2023年5月，泰(tai)禾與(yu)債(zhai)(zhai)權人五(wu)礦信托就大興泰(tai)禾中央(yang)廣(guang)場(chang)項目(mu)債(zhai)(zhai)務問題簽署正式和(he)解(jie)協議，涉及(ji)債(zhai)(zhai)務本金12.25億元；與(yu)盛(sheng)京(jing)(jing)銀行就雙方(fang)債(zhai)(zhai)務償還及(ji)北京(jing)(jing)公館(guan)項目(mu)復銷(xiao)初步達成意向。

此外，備受關注(zhu)的北(bei)京院子(zi)二(er)期(qi)，泰禾(he)方(fang)面的說法(fa)是，目前“保交樓”部分結構(gou)全部封頂，疊拼(pin)部分二(er)次結構(gou)已完成90%，復工以來實現工程款支付約(yue)3億元。

“大股東一直在尋找資金”

這并沒(mei)有換來資本市(shi)場的(de)認同。5月8日(ri)，泰(tai)(tai)禾股(gu)價跌至1元(yuan)以(yi)下(xia)，上(shang)(shang)市(shi)地位(wei)岌岌可(ke)危。5月15日(ri)，泰(tai)(tai)禾回(hui)應投資者質疑時表示(shi)，公司大(da)股(gu)東與管理層正在討論穩定股(gu)價的(de)措施，如達(da)到信披標(biao)準，公司會及時按照(zhao)監管要求履行信披義務。很快(kuai)，5月20日(ri)，泰(tai)(tai)禾發出(chu)第(di)一封面值退市(shi)的(de)風險警告(gao)公告(gao)。到6月2日(ri)晚，泰(tai)(tai)禾公告(gao)公司股(gu)票收盤價已連(lian)續20個交易日(ri)（2023年5月8日(ri)至2023年6月2日(ri)）低于1元(yuan)/股(gu)，將被終(zhong)止上(shang)(shang)市(shi)，6月5日(ri)起停(ting)牌。

根據最新數據，截至(zhi)4月末(mo)，泰禾集團已到期(qi)未(wei)歸還借款本金為582.03億元(yuan)，對(dui)外擔保(bao)中實質性(xing)逾(yu)期(qi)債(zhai)務對(dui)應的擔保(bao)余額(e)為54.16億元(yuan)。截至(zhi)目前，泰禾集團及各(ge)方尚未(wei)形成全面債(zhai)務重組(zu)解(jie)決方案。截至(zhi)2023年(nian)第一季度末(mo)，泰禾總資(zi)產為2155.87億元(yuan)，營(ying)業(ye)收入為9.69億元(yuan)，歸屬于上(shang)市公司股東的凈利潤為-6.07億元(yuan)。

“沒想(xiang)到(dao)市場信心會這么悲觀，其(qi)實泰禾大(da)股東是一(yi)直在尋(xun)找資金的，積極尋(xun)找新的戰略(lve)合(he)(he)作方，比如(ru)引(yin)入國央企，也不排(pai)除這個(ge)可能。”有接近泰禾相關人士向每經頭條記者表示，黃其(qi)森(sen)本人在結(jie)束配合(he)(he)調查回歸崗位(wei)后也積極奔走，看項目，向同行學習，尋(xun)求合(he)(he)適的合(he)(he)作方，節(jie)奏很快。

“保交(jiao)樓的(de)前提是復(fu)工復(fu)產，但是現在(zai)大(da)環境(jing)看銷售情況不好，市(shi)場信(xin)心欠缺。我(wo)們也希望(wang)市(shi)場能(neng)(neng)給(gei)我(wo)們一(yi)些(xie)時間和更(geng)多(duo)信(xin)心。”泰禾方面(mian)表(biao)示(shi)，現在(zai)一(yi)些(xie)金融機構對(dui)(dui)房(fang)企的(de)態度發(fa)生了變化，對(dui)(dui)我(wo)們越(yue)來越(yue)理解和支持。作為開發(fa)商角度，我(wo)們也希望(wang)能(neng)(neng)有更(geng)多(duo)針對(dui)(dui)性的(de)政策出臺(tai)。

泰禾方面多次表(biao)示，未來(lai)會(hui)收縮規模，深耕北(bei)京、上海、廣州、深圳、福州、廈門等(deng)9個城市，目前泰禾在核心(xin)(xin)城市、核心(xin)(xin)地段的(de)一些核心(xin)(xin)資產，才(cai)是(shi)黃其森信心(xin)(xin)的(de)最大來(lai)源。

不過就在(zai)6月(yue)6日，泰禾(he)進京的標桿之(zhi)作(zuo)中國院(yuan)子剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)成交(jiao)了(le)6套法拍(pai)房(fang)，順(shun)利的話(hua)泰禾(he)可以入賬1.72億元(yuan)，雖(sui)然這次的成交(jiao)單價相(xiang)比(bi)市場掛(gua)牌價要低了(le)好幾萬(wan)元(yuan)。

“泰禾(he)最困(kun)難的時(shi)候已經過去了”，這是黃其森今年(nian)多次說過的一句(ju)話。

A股再無SH600466

而在黃其森之后，早(zao)年間兜兜轉(zhuan)轉(zhuan)才扎進(jin)房地產(chan)行(xing)業的(de)藍光發展(zhan)創始人楊鏗，也面(mian)臨著同樣的(de)遺憾。

從(cong)進軍房地產(chan)行業，到成(cheng)為2023年(nian)首(shou)家A股強制退市房企，藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展(zhan)用了(le)31年(nian)；而(er)從(cong)偏(pian)居一隅的地方房企到成(cheng)功登陸資(zi)本(ben)市場，藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展(zhan)用了(le)8年(nian)；但從(cong)盛極一時的“四川房企一哥”到如(ru)今的落寞告別(bie)徒留一地雞毛(mao)，藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展(zhan)僅用了(le)3年(nian)。

在成都核心商圈(quan)春熙路上，一棟打造于上世紀90年代初的26層(ceng)高(gao)樓——藍(lan)光大廈(sha)（曾用名蘭光大廈(sha)）如今依然屹立，這(zhe)是楊鏗打造的第一個地(di)產(chan)作品。彼(bi)時(shi)，成都二環路尚在建設，26層(ceng)的高(gao)度(du)足以俯瞰這(zhe)座正在新(xin)興發(fa)展的城市，藍(lan)光發(fa)展借(jie)此打開(kai)了(le)商業(ye)地(di)產(chan)的大門，玉(yu)林生活廣場、藍(lan)色加勒比、香檳(bin)廣場等，都是其開(kai)發(fa)的標桿商業(ye)項目。

創立10年(nian)后的2002年(nian)，藍光(guang)發展(zhan)(zhan)開始(shi)進軍住宅領域，并開發了首個住宅項目成都御府花園(yuan)。在(zai)當年(nian)在(zai)四(si)川省(sheng)第一宗國有土(tu)地拍賣(mai)會現(xian)場，藍光(guang)發展(zhan)(zhan)一舉斬獲兩宗地；次年(nian)，藍光(guang)發展(zhan)(zhan)又在(zai)成都國土(tu)局出讓的21宗土(tu)地中拿下(xia)8宗。

“天(tian)下武(wu)功，唯快不破”是(shi)楊鏗多次引用的一句話，這(zhe)種理念，也深植在藍光發展的基因(yin)里(li)。

在高(gao)周轉還未(wei)開(kai)始盛行的(de)2009年，成(cheng)都藍光(guang)花滿(man)庭(ting)項目從拿地到首次開(kai)盤(pan)只用(yong)了(le)57天，創下了(le)當時的(de)最快開(kai)盤(pan)紀錄。此(ci)后，藍光(guang)發展一路(lu)高(gao)歌猛進，成(cheng)為川派房企的(de)領軍(jun)者。

然而，藍光(guang)發(fa)(fa)展的欲望并不(bu)局(ju)限(xian)于成(cheng)都。2008年(nian)和(he)2010年(nian)，藍光(guang)發(fa)(fa)展先后在重(zhong)慶、北京拿(na)地，開(kai)始布局(ju)全(quan)國(guo)。2015年(nian)4月16日，藍光(guang)發(fa)(fa)展在A股借殼(ke)迪康藥(yao)業上市，股價(jia)一度達(da)到13.56元/股，而彼(bi)時(shi)其(qi)銷售額尚(shang)不(bu)及200億元。

需要(yao)注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，早在2013年(nian)，楊鏗就提出“九(jiu)年(nian)破千億”的(de)(de)目(mu)標，并走(zou)上了(le)“高(gao)增(zeng)長、高(gao)杠桿”的(de)(de)快速(su)發(fa)展之路。上市后的(de)(de)藍光為了(le)規模的(de)(de)快速(su)擴張(zhang)，更為堅(jian)定地(di)奉行(xing)“3461”高(gao)周(zhou)轉模式，即拿地(di)后3個月(yue)內開工，4個月(yue)開盤，開盤當(dang)日銷(xiao)售率達到60%，1年(nian)內實現項目(mu)正現金(jin)流。

上(shang)市(shi)僅4年(nian)(nian)后，藍光發展就成功躋身千億房企陣營，2019年(nian)(nian)銷售(shou)額達1015億元，較上(shang)市(shi)之初翻了5倍，這(zhe)一年(nian)(nian)，楊(yang)鏗在福布斯中國400強(qiang)富豪榜的排名升(sheng)至第296位。

也是在這一(yi)年9月(yue)(yue)，藍光發(fa)展(zhan)(zhan)在上(shang)(shang)海設立總(zong)部(bu)，形成(cheng)“上(shang)(shang)海+成(cheng)都”雙總(zong)部(bu)發(fa)展(zhan)(zhan)格局；10月(yue)(yue)，藍光發(fa)展(zhan)(zhan)旗下物業公司藍光嘉寶服務在港交所(suo)掛牌上(shang)(shang)市，形成(cheng)了“A+H股”的雙資本(ben)平臺。藍光發(fa)展(zhan)(zhan)迎來巔(dian)峰時(shi)刻(ke)。

然(ran)而，誰能料到，千(qian)億(yi)神話的覆(fu)滅只在頃(qing)刻之間(jian)。2020年(nian)(nian)，藍(lan)光土地(di)投(tou)資(zi)(zi)計(ji)劃總(zong)額不超過(guo)400億(yi)元，但實際上當年(nian)(nian)獲取土地(di)60宗，拿地(di)金(jin)額達(da)526.6億(yi)元。隨著當年(nian)(nian)“三道(dao)紅線”政策出臺，藍(lan)光發展的財務狀況已持續(xu)惡(e)化(hua)，年(nian)(nian)報(bao)顯示，2020年(nian)(nian)末(mo)藍(lan)光發展資(zi)(zi)產負債(zhai)率為82.04%。

同(tong)花順財經顯示(shi)，2020年10月，藍光發展(zhan)在廣(guang)東佛山里水項目中(zhong)，因管理(li)與溝通問題，未與平安旗(qi)下公司達成(cheng)一致的還(huan)款(kuan)時(shi)間，進入平安銀行的黑名單，成(cheng)為債(zhai)務(wu)危機爆發的前兆。

在強大的(de)債務壓力下，藍(lan)光(guang)發(fa)展推(tui)進(jin)保(bao)交樓、與(yu)金(jin)融機(ji)構洽談、制(zhi)定化債方案、“精(jing)兵簡政”等(deng)工作，卻并沒有實質(zhi)性進(jin)展。為化解債務危機(ji)，不(bu)得(de)已之下，藍(lan)光(guang)發(fa)展選擇(ze)出售(shou)資產，2020年(nian)9月將(jiang)迪康藥(yao)業(ye)全部股權以9億(yi)元轉讓；2021年(nian)又(you)折(zhe)價賣了藍(lan)光(guang)嘉寶服務與(yu)土儲項目，獲(huo)得(de)數(shu)十億(yi)元。

這對于總體債(zhai)務超百億(yi)元的藍光(guang)發展而言只是杯水車(che)薪(xin)。

隨著債務危機的顯露，為隔離風險，楊(yang)鏗(keng)辭去藍光(guang)發展董(dong)事長(chang)職(zhi)務，楊(yang)武(wu)正(zheng)接任董(dong)事長(chang)，一(yi)個月后又兼任總裁；楊(yang)鏗(keng)還(huan)將(jiang)其所持藍光(guang)發展全部(bu)股份轉(zhuan)移(yi)到藍光(guang)集團，作徹底切(qie)割。

而這并未(wei)能阻止危機(ji)的爆發。2021年7月(yue)12日，藍光發展首次出(chu)現公開市場債券違約。盡管此(ci)后一(yi)度傳出(chu)有萬科、融(rong)創、華潤以(yi)及四川省的部分(fen)國有企業(ye)洽(qia)談合作(zuo)，但(dan)均無(wu)實質性結(jie)果。

雖然(ran)楊武正曾(ceng)堅定地表示“不(bu)會轉讓股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)，不(bu)會甩賣(mai)(mai)公司”，但在(zai)債務(wu)違約壓力之下，這些承(cheng)諾(nuo)顯(xian)然(ran)無法(fa)兌(dui)現(xian)。藍光(guang)發(fa)展(zhan)(zhan)及其(qi)控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票自2021年(nian)(nian)開始就(jiu)被輪番擺上(shang)了拍(pai)賣(mai)(mai)席(xi)。截至2023年(nian)(nian)4月22日，藍光(guang)集(ji)團(tuan)持有藍光(guang)發(fa)展(zhan)(zhan)3.56億股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)比為11.72%，除了質押外，其(qi)余均處于凍結中，后續(xu)拍(pai)賣(mai)(mai)將可(ke)能導致藍光(guang)發(fa)展(zhan)(zhan)控股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)的(de)變更。而在(zai)2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)末時，藍光(guang)集(ji)團(tuan)持有藍光(guang)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)比重還在(zai)50%以上(shang)。

與此同(tong)時，藍光發(fa)展(zhan)(zhan)的債務(wu)狀況仍在持續惡化。2022年，藍光發(fa)展(zhan)(zhan)的合(he)(he)同(tong)銷售金額不(bu)足(zu)50億元(yuan)(yuan)；歸屬(shu)上市公司(si)股東(dong)凈(jing)(jing)利潤為-249.41億元(yuan)(yuan)；總資產約(yue)1323億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)減少(shao)24.21%；凈(jing)(jing)資產約(yue)- 238.69億元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)減少(shao)1858.96%。截至今年5月15日，藍光發(fa)展(zhan)(zhan)累計到期未償還債務(wu)本息(xi)合(he)(he)計425.56億元(yuan)(yuan)。

從正式爆發債(zhai)務(wu)危機到如今退市(shi)，近兩(liang)年時間里，對于債(zhai)務(wu)問題，藍(lan)光發展一直未能(neng)拿出(chu)合理的解決(jue)方案，就(jiu)算(suan)是在(zai)股(gu)價連(lian)續(xu)多日低于1元的情(qing)況下，藍(lan)光發展也在(zai)未公開市(shi)場做出(chu)任何努力來提升市(shi)場信心。

在藍光發(fa)展2023年(nian)家書中，楊(yang)武(wu)正曾說：“2023年(nian)我(wo)們(men)會面臨更艱巨的挑戰，但是勇氣(qi)與光芒會伴(ban)隨在身旁。懷揣勇氣(qi)與光芒，一(yi)起(qi)去翻(fan)越每座高山。”

如今，藍(lan)光發展(zhan)已從A股(gu)(gu)退市(shi)。根據藍(lan)光發展(zhan)公(gong)告，公(gong)司(si)股(gu)(gu)票終止上市(shi)后，所有股(gu)(gu)票將(jiang)進入全國中小(xiao)企業(ye)股(gu)(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)系(xi)統有限責任(ren)公(gong)司(si)依托(tuo)主板券(quan)商代辦股(gu)(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)系(xi)統設立并代為管理(li)的兩網(wang)公(gong)司(si)及退市(shi)公(gong)司(si)板塊掛牌轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)。“預計(ji)可轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)時間大概(gai)為8月10日，具(ju)體要(yao)看公(gong)告。”

面(mian)對(dui)商海的(de)瞬息萬變以及藍(lan)光(guang)(guang)發展的(de)應對(dui)之道(dao)，楊(yang)鏗曾說：“我們盡(jin)可(ke)能找(zhao)到(dao)一絲絲引路的(de)光(guang)(guang)，在黑暗中摸索(suo)這(zhe)頭(tou)未(wei)知的(de)大象。”如今，藍(lan)光(guang)(guang)發展這(zhe)頭(tou)大象，是否還能等來那一絲光(guang)(guang)亮，以引導它走(zou)出黑暗、重回資本市場？

保衛1元面值

如今(jin)，等候宣判退(tui)市時間的不止(zhi)泰禾。中(zhong)指(zhi)研究(jiu)院(yuan)報告指(zhi)出，目前，A+H股中(zhong)有35家上(shang)市民營房(fang)企(qi)逼近退(tui)市（A股14家+H股21家），其中(zhong)9家房(fang)企(qi)基本鎖定(ding)退(tui)市。

房(fang)企退市(shi)對房(fang)地產行業(ye)、股東、員工和合作伙伴(ban)都會帶來(lai)不(bu)良影響。目前，A+H股中上市(shi)房(fang)企數量高峰已過，未來(lai)上市(shi)房(fang)企進入、退出股市(shi)的流動將(jiang)更(geng)強。部分企業(ye)退市(shi)，行業(ye)加(jia)快出清，也為其他房(fang)企的發展(zhan)提供了更(geng)多(duo)空(kong)間。

截(jie)至(zhi)目(mu)前，A股(gu)總(zong)共有(you)154只(zhi)ST股(gu)，其中(zhong)地產類占(zhan)了20只(zhi)，占(zhan)比(bi)高達13%。除藍光(guang)發展已退市(shi)(shi)外，6月15日，*ST中(zhong)天因觸(chu)及交易類強制退市(shi)(shi)情形被深(shen)交所(suo)作出終止上市(shi)(shi)決(jue)定(ding)，不進入退市(shi)(shi)整理期，其股(gu)票(piao)將于深(shen)交所(suo)作出終止上市(shi)(shi)決(jue)定(ding)后15個交易日內摘牌。

此外，*ST宋都、ST粵泰、*ST海投(tou)、ST美置、ST泰禾、ST陽光城、*ST嘉凱均已觸發終止(zhi)上市條件而(er)停牌。在(zai)停牌后的(de)15個(ge)交易日內，根據上市委員(yuan)會的(de)審核意(yi)見，交易所將作出(chu)是否終止(zhi)上述7家房企(qi)上市的(de)決定。

截至6月26日(ri)收盤，A股(gu)共有12家房企(qi)的股(gu)價低于(yu)2元(yuan)(yuan)/股(gu)，其(qi)中(zhong)泛海控股(gu)已經(jing)連續12個交易日(ri)低于(yu)1元(yuan)(yuan)/股(gu)，可能觸發(fa)終止上市條件。而其(qi)余股(gu)價高于(yu)1元(yuan)(yuan)的企(qi)業中(zhong)，也有部(bu)分企(qi)業的股(gu)價此前曾(ceng)經(jing)跌至1元(yuan)(yuan)左右(you)，隨時可能面臨退市風(feng)險(xian)。

“2021年下半(ban)年開始，房地產(chan)市(shi)場進入深(shen)度調整階(jie)段，高杠(gang)桿企(qi)(qi)(qi)業風險(xian)(xian)不斷(duan)暴露，數十家民營房企(qi)(qi)(qi)發生債務違(wei)約，行業進入加速(su)優(you)勝劣汰階(jie)段。觸發退市(shi)風險(xian)(xian)警示的房企(qi)(qi)(qi)多(duo)數是出險(xian)(xian)房企(qi)(qi)(qi)，上市(shi)公(gong)司退市(shi)對(dui)公(gong)司融資、銷售等經營活動(dong)具有嚴(yan)重的負面影(ying)響。”

中指研(yan)究院企(qi)(qi)業(ye)(ye)研(yan)究總監劉水(shui)向(xiang)每(mei)經(jing)頭條記者分析指出，A股(gu)房企(qi)(qi)的(de)(de)“戴帽”原因(yin)，主要是涉(she)及(ji)(ji)上市(shi)公(gong)司(si)“退(tui)(tui)市(shi)及(ji)(ji)風險(xian)警(jing)(jing)(jing)示(shi)”條款，集中在“財務類強制退(tui)(tui)市(shi)”警(jing)(jing)(jing)示(shi)、“其他風險(xian)警(jing)(jing)(jing)示(shi)”警(jing)(jing)(jing)示(shi)的(de)(de)條例(li)。從行業(ye)(ye)競爭格局看，優勝劣(lie)汰(tai)機制將助推房地產行業(ye)(ye)股(gu)市(shi)表現分化(hua)加劇。當前房企(qi)(qi)由于(yu)經(jing)營虧損以及(ji)(ji)債(zhai)務違(wei)約(yue)等多種因(yin)素疊加，被實(shi)施退(tui)(tui)市(shi)風險(xian)警(jing)(jing)(jing)示(shi)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)迅速增加。

面對即將(jiang)到來的退市危機，部分房企選擇了(le)奮力一搏，股東增持成為了(le)最常見的護盤舉(ju)措。

以金科(ke)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)為例，5月(yue)下(xia)旬開始，金科(ke)股(gu)(gu)(gu)(gu)價持(chi)(chi)續(xu)下(xia)挫，逼近退(tui)市的1元面值。對此(ci)，金科(ke)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)宣布了控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的增(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃，即金科(ke)控股(gu)(gu)(gu)(gu)將在6個(ge)月(yue)內(nei)增(zeng)持(chi)(chi)金額5000萬元到(dao)1億元的金科(ke)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，增(zeng)持(chi)(chi)價格(ge)不高于1.5元/股(gu)(gu)(gu)(gu)。此(ci)后，包括(kuo)金科(ke)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)董事長(chang)周達、總裁楊程鈞等(deng)在內(nei)的18名董監高及核心骨干(gan)也宣布，在6個(ge)月(yue)內(nei)增(zeng)持(chi)(chi)公司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)500萬元到(dao)1000萬元，且(qie)增(zeng)持(chi)(chi)價格(ge)不設上限。

5月(yue)24日(ri)，金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份收(shou)(shou)盤價首(shou)次跌(die)破(po)1元(yuan)面值(zhi)，而當日(ri)金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份就宣布(bu)(bu)，金科(ke)(ke)控股(gu)(gu)指(zhi)定財聚投資增持金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份。5月(yue)26日(ri)，金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份終于在股(gu)(gu)價觸及(ji)跌(die)停、最低報0.77元(yuan)后罕見上演“地(di)天板”，收(shou)(shou)盤價來(lai)到0.95元(yuan)。6月(yue)2日(ri)、5日(ri)、6日(ri)，金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份三個(ge)交易(yi)日(ri)收(shou)(shou)獲兩個(ge)漲停，股(gu)(gu)價來(lai)到1.07元(yuan)，重(zhong)回(hui)1元(yuan)上方，隨即宣布(bu)(bu)停牌謀劃資產重(zhong)組(zu)。最終，金科(ke)(ke)股(gu)(gu)份8個(ge)交易(yi)日(ri)累計大(da)漲39%，回(hui)到安(an)全線(xian)。

暫時轉危為安的還有*ST新(xin)聯。6月(yue)(yue)8日，*ST新(xin)聯上漲4.82%，收(shou)盤(pan)價(jia)格(ge)為1.74元/股(gu)，較2023年5月(yue)(yue)19日的收(shou)盤(pan)價(jia)0.97元/股(gu)漲幅達(da)79.38%。而在前一(yi)日，*ST新(xin)聯公告(gao)稱，控股(gu)股(gu)東新(xin)華聯控股(gu)于5月(yue)(yue)25日-6月(yue)(yue)7日通過深圳證券交(jiao)易所交(jiao)易系統集(ji)中競(jing)價(jia)方式累計(ji)增持公司(si)(si)股(gu)份(fen)逾(yu)3793萬股(gu)，增持股(gu)份(fen)比例已達(da)公司(si)(si)總(zong)股(gu)本(ben)的2%。

不(bu)過需要注(zhu)意(yi)的(de)是，重回(hui)(hui)1元(yuan)線于房企而言并(bing)非(fei)意(yi)味(wei)著警報(bao)解(jie)除。如*ST泛海(hai)，原本(ben)其股(gu)價已(yi)連(lian)續15個交易(yi)日低于1元(yuan)，在(zai)(zai)不(bu)斷漲(zhang)停拉(la)升(sheng)后(hou)股(gu)價于5月11日收(shou)(shou)于1.01元(yuan)/股(gu)，之后(hou)再度走低跌破1元(yuan)。5月底，*ST泛海(hai)股(gu)價連(lian)續漲(zhang)停拉(la)升(sheng)但(dan)股(gu)價仍不(bu)足1元(yuan)，5月31日收(shou)(shou)于1元(yuan)之下(xia)(xia)，已(yi)經連(lian)續14個交易(yi)日不(bu)足1元(yuan)，退(tui)市警報(bao)再度拉(la)響。但(dan)在(zai)(zai)6月2日，*ST泛海(hai)股(gu)價再次回(hui)(hui)到1元(yuan)以上，6月7日再次跌回(hui)(hui)1元(yuan)以下(xia)(xia)，6月26日的(de)收(shou)(shou)盤價為0.96元(yuan)/股(gu)，已(yi)經連(lian)續12個交易(yi)日低于1元(yuan)/股(gu)。

而(er)此(ci)前，泛海控(kong)股(gu)(gu)的控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東已(yi)在(zai)5月(yue)11日~6月(yue)2日完(wan)成(cheng)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)約8912萬(wan)股(gu)(gu)，截至(zhi)6月(yue)2日已(yi)經增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)了8476萬(wan)元(yuan)，完(wan)成(cheng)了此(ci)前的增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)計(ji)劃。在(zai)該(gai)項增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)計(ji)劃完(wan)成(cheng)后，6月(yue)3日，泛海控(kong)股(gu)(gu)再度公(gong)告(gao)稱，控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東自6月(yue)5日起(qi)3個月(yue)內再擬以5000萬(wan)元(yuan)~1億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)公(gong)司股(gu)(gu)票。

在劉水看來：“這些(xie)救市(shi)措施如大股東增持、裝入優質資(zi)產(chan)，短期對提升(sheng)公司(si)股票價(jia)值有(you)幫(bang)助(zhu)，避免了股票價(jia)格快速(su)下跌(die)。長期來看，公司(si)要盡快完成(cheng)債(zhai)務重組、盤活存量(liang)保交樓(lou)、加快銷售回款，盡快恢復經營，才能避免退(tui)市(shi)發生。”

狂飆的苦果

復盤近期面臨(lin)退市(shi)(shi)危機(ji)的房(fang)企，它們(men)都有著一(yi)條相(xiang)似的發展軌跡——激進擴張(zhang)，高溢(yi)價(jia)拿(na)地，沖擊千億(yi)規模，但最終被高負債反噬。如藍(lan)光(guang)發展，2019~2020年(nian)，藍(lan)光(guang)發展分(fen)別實(shi)現營收391.94億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)429.57億(yi)元(yuan)(yuan)；歸(gui)屬上市(shi)(shi)公司股東凈(jing)利(li)潤34.59億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)33.02億(yi)元(yuan)(yuan)；同期償還債務(wu)支付現金分(fen)別為385.46億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)381.06億(yi)元(yuan)(yuan)，嚴重吞噬利(li)潤。

而(er)在(zai)2018年(nian)(nian)底，萬科已經高喊“活(huo)下去”時，藍(lan)光發展當(dang)年(nian)(nian)的拿地(di)(di)數量卻(que)達到(dao)創紀錄(lu)的85宗(zong)。此后(hou)的2019年(nian)(nian)和2020年(nian)(nian)，藍(lan)光發展的拿地(di)(di)數量分別為48宗(zong)和60宗(zong)，其(qi)中2020年(nian)(nian)溢(yi)價率超過50%的地(di)(di)塊就有21宗(zong)。

再看已于6月12日(ri)停(ting)牌的ST陽光(guang)城(cheng)。

2016年(nian)陽光(guang)城(cheng)(cheng)定(ding)下了(le)“3+1+X”的(de)(de)擴張策(ce)略，開始向(xiang)二、三線城(cheng)(cheng)市(shi)進軍，然后又通過招拍掛、收并購、一級(ji)整(zheng)理、三舊(jiu)改造、產城(cheng)(cheng)融(rong)合(he)等多方式獲取(qu)優質土(tu)地，土(tu)儲規模(mo)不斷增(zeng)(zeng)長。憑借著這(zhe)一激進的(de)(de)運作手法，陽光(guang)城(cheng)(cheng)在2016-2018年(nian)連續3年(nian)保(bao)持(chi)著50%以上的(de)(de)銷(xiao)售額(e)增(zeng)(zeng)速，2018年(nian)實現銷(xiao)售額(e)1628.56億(yi)(yi)元，躋(ji)身(shen)千億(yi)(yi)房(fang)企(qi)陣營。2019年(nian)，陽光(guang)城(cheng)(cheng)繼續保(bao)持(chi)29.58%的(de)(de)增(zeng)(zeng)速，全年(nian)銷(xiao)售額(e)達(da)2110.31億(yi)(yi)元，邁入2000億(yi)(yi)級(ji)別，躋(ji)身(shen)中國房(fang)企(qi)銷(xiao)售額(e)TOP15。

不(bu)過(guo)，“狂飆”突進不(bu)僅為(wei)陽光城帶(dai)來了(le)千億(yi)業績規模(mo)，也帶(dai)來了(le)高負債、資金(jin)吃緊的(de)隱患。2018年(nian)，陽光城的(de)總(zong)負債超過(guo)了(le)2000億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，截(jie)至2022年(nian)末，這一總(zong)負債規模(mo)達(da)到(dao)了(le)2746億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中流(liu)動負債高達(da)2530億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，短期(qi)(qi)(qi)借款為(wei)40.94億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，應付票據(ju)及(ji)應付賬款為(wei)290.5億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，一年(nian)內到(dao)期(qi)(qi)(qi)的(de)非流(liu)動負債為(wei)542.1億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，三(san)者(zhe)合計達(da)到(dao)了(le)873.54億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。而同期(qi)(qi)(qi)，陽光城的(de)貨幣資金(jin)僅為(wei)83.49億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

然而，在房(fang)(fang)企資(zi)金(jin)來源的主(zhu)要渠(qu)道(dao)融資(zi)方面，盡(jin)管2022年底房(fang)(fang)企融資(zi)放開，融資(zi)端“三支(zhi)箭”開閘曾使房(fang)(fang)企股價大幅上漲，但出險房(fang)(fang)企并未受益(yi)。

2022年，ST陽光(guang)城(cheng)取得借款(kuan)收到的現金(jin)為7.97億(yi)(yi)元(yuan)，2023年一季度(du)低至1.79億(yi)(yi)元(yuan)，而2021年則有377.2億(yi)(yi)元(yuan)。2021年，*ST藍光(guang)取得借款(kuan)收到的現金(jin)147.55億(yi)(yi)元(yuan)，2022年斷崖式下(xia)跌至5.04億(yi)(yi)元(yuan)，今(jin)年一季度(du)為0元(yuan)。

即使沒(mei)有在退市(shi)邊(bian)緣(yuan)掙扎的房企，信用較弱的民營房企的融資狀況也沒(mei)有明顯好轉。

克而(er)瑞統計顯示(shi)，5月(yue)80家(jia)典型房企(qi)(qi)的融(rong)資(zi)總(zong)量為263.29億元(yuan)，環比(bi)減(jian)少(shao)56.4%，同比(bi)減(jian)少(shao)60.4%，創下了(le)(le)2020年以來單月(yue)融(rong)資(zi)的新低(di)。其中，房企(qi)(qi)債券發行(xing)了(le)(le)178.46億元(yuan)，環比(bi)減(jian)少(shao)49.3%，同比(bi)減(jian)少(shao)59.8%。而(er)發債企(qi)(qi)業仍以招商蛇口、金(jin)融(rong)街(jie)、保利等國(guo)企(qi)(qi)央企(qi)(qi)為主。

克(ke)而(er)瑞分(fen)析指(zhi)出(chu)，雖然融(rong)資環境有所優(you)化，但是短期(qi)內僅(jin)能(neng)惠及白名單優(you)質(zhi)企業(ye)，部分(fen)財(cai)務困難的房(fang)企仍(reng)較難獲得支持，因此未來仍(reng)可能(neng)有更多房(fang)企曝出(chu)債務違約事件。再加上當前房(fang)地產銷售仍(reng)未全面復蘇，房(fang)企的流動性問題仍(reng)需要行業(ye)注意。

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