每經記者｜陳利 陳夢妤    每經編輯(ji)｜魏(wei)文(wen)藝 易啟江    

4634天，2010年9月(yue)30日(ri)~2023年6月(yue)8日(ri)。昔日(ri)千億房企泰禾集團(tuan)終究還是(shi)要退市了(le)，股價(jia)從43.69元(yuan)跌至0.43元(yuan)，讓人不勝唏(xi)噓。

2023年(nian)5月(yue)19日，泰(tai)禾(he)(he)集團董事長黃(huang)其(qi)(qi)森在(zai)(zai)廈(sha)門考察(cha)(cha)廈(sha)門院(yuan)子和汀溪(xi)院(yuan)子時(shi)說(shuo)，泰(tai)禾(he)(he)的(de)(de)產品贏得了客戶的(de)(de)高(gao)度(du)認(ren)(ren)可，泰(tai)禾(he)(he)的(de)(de)股票卻沒(mei)有得到資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)(de)認(ren)(ren)可。從2020年(nian)債務(wu)違(wei)約(yue)到現在(zai)(zai)，“其(qi)(qi)實泰(tai)禾(he)(he)已(yi)經(jing)從最艱難的(de)(de)時(shi)刻走出(chu)來了”。就在(zai)(zai)當日，泰(tai)禾(he)(he)股票已(yi)經(jing)連續10個交(jiao)易日低于1元(yuan)，總市值不(bu)(bu)到18億元(yuan)。黃(huang)其(qi)(qi)森不(bu)(bu)僅考察(cha)(cha)自己的(de)(de)項目，2023年(nian)4、5月(yue)，他還帶隊在(zai)(zai)長三角參觀學習(xi)了藍城、綠城的(de)(de)項目，以及古北壹號、龍湖冠寓等(deng)項目，可謂馬不(bu)(bu)停(ting)蹄。

6月(yue)5日，《每日經濟(ji)新聞》記者與泰禾(he)方面相關人士(shi)的采(cai)(cai)訪(fang)地點(dian)約在了西府大院的泰舍書局(ju)。采(cai)(cai)訪(fang)快結束時，黃其森突然現身，他正在地調研項目物業(ye)和客戶服(fu)務工作，行(xing)色(se)匆匆。當天上(shang)午9時30分，泰禾(he)股票正式停牌。6月(yue)8日晚，深交所向泰禾(he)下發(fa)《事先告(gao)知書》，“擬決(jue)定終止(zhi)你公司股票上(shang)市交易”。

泰禾方面向記者表(biao)示(shi)，目(mu)前是根據(ju)規定走(zou)流(liu)程，希望(wang)順利(li)進三板，退(tui)市對股票交易的(de)影響比較直接(jie)，但對公司層面沒什么實質性影響。目(mu)前的(de)經營情況已經比去年要(yao)好，主(zhu)要(yao)是解(jie)決債務和(he)復工(gong)復產等問題，也在(zai)繼續尋找戰略合(he)作方。

不同于泰禾還(huan)有(you)最后的(de)等待，另一家(jia)昔日的(de)千億房(fang)(fang)企藍(lan)(lan)光(guang)發展(zhan)的(de)退市已經塵埃落定。6月6日，藍(lan)(lan)光(guang)發展(zhan)正式終止上(shang)市暨(ji)摘牌，公司股(gu)票(piao)不進入退市整(zheng)理期交(jiao)易(yi)。此(ci)后，A股(gu)市場(chang)再無SH600466。藍(lan)(lan)光(guang)發展(zhan)也成為A股(gu)首家(jia)因觸及交(jiao)易(yi)類退市情(qing)形被終止上(shang)市的(de)房(fang)(fang)企。

6月15日(ri)(ri)，深交所發布(bu)公(gong)告，中天金融股(gu)票因觸及交易(yi)類強制退(tui)市情形被(bei)該(gai)所作(zuo)出(chu)終(zhong)止上市決定，不(bu)進入退(tui)市整理期，公(gong)司股(gu)票將(jiang)于該(gai)所作(zuo)出(chu)終(zhong)止上市決定后15個(ge)交易(yi)日(ri)(ri)內摘牌(pai)。就在(zai)前(qian)一(yi)日(ri)(ri)的(de)6月14日(ri)(ri)，又有兩家房企*ST宋都和*ST海(hai)投(tou)，因股(gu)價連(lian)續20個(ge)交易(yi)日(ri)(ri)低于1元(yuan)，觸及強制退(tui)市規定而(er)停牌(pai)。

而此(ci)前，已觸及強制(zhi)退(tui)市規定而停牌的房企有*ST嘉凱(kai)、ST美置、ST粵泰和ST陽光城。其中陽光城2019年的銷售(shou)額曾(ceng)超過2000億元。

此外，截至6月26日收盤(pan)，A股(gu)還有12家房企(qi)的(de)股(gu)價低于2元/股(gu)，處境堪憂。其(qi)中(zhong)，曾位列千億房企(qi)陣營的(de)金科股(gu)份(fen)、中(zhong)南(nan)建設和榮(rong)盛發展，當日的(de)收盤(pan)價分(fen)別為(wei)1.14元、1.38元和1.56元。

A股房企批量退市的(de)大幕(mu)正徐(xu)徐(xu)拉開。

瘋狂的起點&“地王”的代價

酷愛圍繞中(zhong)國(guo)傳(chuan)統文化做文章(zhang)的黃其(qi)森(sen)，2014年曾(ceng)主(zhu)編出版過一本書，書名(ming)是(shi)《院(yuan)子里的中(zhong)國(guo)》，還(huan)找來馮小剛作為總導(dao)演拍了(le)(le)一部同名(ming)宣傳(chuan)片。這(zhe)本書中(zhong)精選了(le)(le)55篇以院(yuan)子、園(yuan)林文化為主(zhu)題的名(ming)家文章(zhang)，黃其(qi)森(sen)說，這(zhe)本書“就(jiu)是(shi)為了(le)(le)向時代(dai)傳(chuan)遞(di)中(zhong)國(guo)居住文化的自信和價值”。

作為閩系房(fang)企(qi)的巔峰代表人物(wu)，黃其森是一個絕對自(zi)信的商人。他對中(zhong)國文化的自(zi)信，也投射到了自(zi)己(ji)的項目里。時至今日，除了綠城，似乎(hu)還(huan)沒(mei)有(you)哪家房(fang)企(qi)能像泰禾這樣集中(zhong)火力(li)開發中(zhong)式住宅項目。

正(zheng)是從2014年起，黃其森帶著(zhu)他的(de)院子系產品開啟了全國巡演，所到之處，無(wu)不留(liu)下絢(xuan)麗(li)的(de)發布會現場(chang)和靜水流深(shen)的(de)院子意境(jing)。

泰禾院子系產品(pin)的高調出道，離(li)不(bu)開此前的瘋狂。

2013年1月(yue)，泰禾(he)斥資(zi)18.5億元(yuan)奪得(de)北(bei)京(jing)朝陽區孫河(he)“地王”，樓面價(jia)達2.84萬元(yuan)/平方(fang)米(mi)；4月(yue)，以(yi)19.3億元(yuan)競(jing)得(de)北(bei)京(jing)通州臺(tai)湖鎮(zhen)地塊，溢價(jia)率達112%；5月(yue)下旬，又以(yi)11.25億元(yuan)拿下北(bei)京(jing)通州臺(tai)湖鎮(zhen)另(ling)一宗(zong)地塊，成(cheng)交樓面價(jia)1.9萬元(yuan)/平方(fang)米(mi)。

在那個年代(dai)，高杠(gang)桿(gan)、高負債等(deng)并不(bu)是(shi)可怕的(de)(de)詞(ci)匯，很多(duo)開(kai)發(fa)商的(de)(de)觀點都是(shi)：只要周轉(zhuan)夠快，一切(qie)都不(bu)是(shi)問題(ti)。然而，當激進拿地遭(zao)遇樓市放緩，潛伏在各條線的(de)(de)隱患還是(shi)悄然埋下了(le)。

到2017年(nian)，泰禾轉向并(bing)(bing)購(gou)。當年(nian)年(nian)報顯示，泰禾土地(di)(di)拓展全(quan)面轉入(ru)(ru)到以并(bing)(bing)購(gou)為主的階段，通過并(bing)(bing)購(gou)方式獲取土地(di)(di)可以降低(di)拿地(di)(di)成(cheng)本和風險，縮短項(xiang)目開發(fa)周期，快(kuai)速擴(kuo)張公司土地(di)(di)儲備規模(mo)，有利于公司快(kuai)速發(fa)展。這(zhe)一(yi)年(nian)，泰禾共(gong)計獲取36個(ge)優質項(xiang)目，合計投(tou)入(ru)(ru)資(zi)(zi)(zi)金552.40億元（含土地(di)(di)拍賣和收購(gou)資(zi)(zi)(zi)產），其中26個(ge)是(shi)通過并(bing)(bing)購(gou)及購(gou)買資(zi)(zi)(zi)產方式獲取的，占(zhan)比超過70%。

泰禾(he)(he)的(de)(de)并購方(fang)式也沒有(you)褪去(qu)此前(qian)拿“地(di)王”時(shi)的(de)(de)影子，最經典的(de)(de)案例便是(shi)，通過(guo)兩次收購（49%+51%），以約108.6億元(yuan)接盤華(hua)僑(qiao)(qiao)城北京豐臺“地(di)王”項目，而這個項目，就是(shi)如今的(de)(de)金府大院(yuan)。值得(de)留意(yi)的(de)(de)是(shi)，華(hua)僑(qiao)(qiao)城當(dang)時(shi)在(zai)轉讓剩余51%股權的(de)(de)條件中有(you)一(yi)條——要求(qiu)一(yi)次性付清款項，即56.8億元(yuan)。這筆資(zi)金的(de)(de)來源，根(gen)據泰禾(he)(he)方(fang)面相關(guan)負責人當(dang)時(shi)的(de)(de)說法(fa)，為自有(you)資(zi)金以及融資(zi)款。

2017年12月，黃(huang)其森在接受媒(mei)體采(cai)訪時喊出了“2000億元”的(de)銷(xiao)售目標，一度引發(fa)深交所(suo)發(fa)出關注函，以至于(yu)(yu)后續(xu)泰禾(he)方(fang)面在回復關注函時解釋這“屬(shu)于(yu)(yu)董事(shi)長黃(huang)其森對公司(si)發(fa)展的(de)目標和(he)愿景，不(bu)構成本公司(si)的(de)預測和(he)承諾(nuo)”。

有(you)人(ren)評(ping)價(jia)，黃其森其實不(bu)是一個善于(yu)用宏(hong)大敘事來講故(gu)事的人(ren)，更多的是事無巨細和(he)親力親為的管理風格。他在泰禾各個院(yuan)子逗留(liu)的時間(jian)比任(ren)何(he)地方都要(yao)長(chang)，對于(yu)項目案(an)名(ming)、開盤節點，甚(shen)至是定(ding)價(jia)方案(an)，有(you)時候都會一一過問。

直到現(xian)在，黃其森依然還會在看項目時因為幾(ji)十厘米的(de)問題對墻的(de)高(gao)度提出意見。用員工(gong)們的(de)話(hua)說，老板在這方面(mian)是(shi)專業(ye)的(de)。

“和(he)一(yi)(yi)(yi)般(ban)的(de)(de)福(fu)建老(lao)板(ban)不太一(yi)(yi)(yi)樣，事無巨細、親力親為、精(jing)力旺盛”，這(zhe)是(shi)熟(shu)悉黃(huang)其(qi)森(sen)的(de)(de)人對(dui)他的(de)(de)評(ping)(ping)價。畢竟“大學本科，工程師，畢業(ye)于(yu)福(fu)州(zhou)(zhou)大學建筑系，而(er)后(hou)成為經濟學研究生”這(zhe)樣好看又硬核的(de)(de)簡(jian)歷，在眾多房(fang)企老(lao)板(ban)中實屬一(yi)(yi)(yi)股清流(liu)。母校福(fu)州(zhou)(zhou)大學這(zhe)樣評(ping)(ping)價他：“黃(huang)其(qi)森(sen)是(shi)一(yi)(yi)(yi)個對(dui)理想、細節(jie)、完美(mei)、規范這(zhe)些詞和(he)理念帶著挑剔(ti)性的(de)(de)情感偏好，并(bing)以此(ci)激勵和(he)要求(qiu)自己的(de)(de)團隊(dui)的(de)(de)人。”

只不(bu)過，當(dang)理(li)想(xiang)、細節、完美這(zhe)些詞糅合到(dao)一起，碰撞出的另一面可能(neng)并不(bu)那么理(li)想(xiang)和完美。如(ru)前文所述(shu)，黃其森的管理(li)風格在有(you)些人(ren)看來過于高壓(ya)，也(ye)被詬病為當(dang)年泰禾眾多(duo)高管離職(zhi)的誘因。

“老板不躺平不是虛的”

泰禾的(de)業績高(gao)光要數2018年(nian)(nian)，且股價一度(du)觸及43.69元(yuan)(yuan)高(gao)峰(feng)，在一眾上(shang)市房企都達成不(bu)披露年(nian)(nian)度(du)銷售數據和銷售目標默契(qi)的(de)當口，黃其(qi)森(sen)主動表示，2018年(nian)(nian)賣(mai)了1300億元(yuan)(yuan)，回款金額在700億-800億元(yuan)(yuan)，不(bu)算太(tai)差。

“2019年的目(mu)標比較保守——1500億元(yuan)，但更看重回款，希望不低于1000億元(yuan)，甚至更高。”彼時，黃其森(sen)在回答《每日經(jing)濟新聞》記者提問(wen)時信心滿滿。

這一(yi)(yi)(yi)天是2019年(nian)6月14日，泰(tai)禾剛(gang)剛(gang)從深(shen)交所(suo)問詢(xun)風波中脫身，在位于北(bei)京通(tong)州的(de)(de)(de)中國院子舉行了一(yi)(yi)(yi)場(chang)媒體會，期望以一(yi)(yi)(yi)種溫和而犀利的(de)(de)(de)方(fang)式來撫平創傷(shang)，“我對泰(tai)禾目前的(de)(de)(de)股價(jia)不滿意，并未反映出泰(tai)禾的(de)(de)(de)真實(shi)價(jia)值(zhi)”“我覺(jue)得泰(tai)禾這幾(ji)年(nian)運勢(shi)挺好(hao)的(de)(de)(de)，沒有感覺(jue)到(dao)什么不好(hao)的(de)(de)(de)地方(fang)”。同年(nian)10月11日晚(wan)上(shang)，在全北(bei)京最(zui)貴的(de)(de)(de)國貿CBD區域，泰(tai)禾搭了一(yi)(yi)(yi)個金光閃閃的(de)(de)(de)舞臺，開(kai)了一(yi)(yi)(yi)場(chang)新(xin)品發布(bu)會，開(kai)售北(bei)京公館。

一切都是熟悉的味道(dao)。

后來(lai)的事情大家都(dou)知道了(le)，以2020年7月6日為節(jie)點，因未(wei)能完成(cheng)中期票(piao)據“17泰禾(he)MTN001”本息的按時兌付，泰禾(he)首度(du)宣告債務違(wei)約(yue)，成(cheng)為這(zhe)一輪地產周期中較早出險(xian)的房企(qi)。

黃其森(sen)從此開(kai)始全力化(hua)債(zhai)，在讓出第一大(da)股東(dong)的真誠態度之(zhi)下，泰禾官宣引入(ru)萬科作(zuo)為(wei)戰投(tou)，但兩者的緋(fei)聞一直(zhi)傳到現在，因為(wei)這一合作(zuo)的前提(ti)條件始終未能達成：泰禾必須順(shun)利完成債(zhai)務(wu)重組并(bing)恢(hui)復正常生產，泰禾債(zhai)務(wu)及業務(wu)等不存在影響(xiang)公司(si)可持續經(jing)營的重大(da)問題。

2021年(nian)起(qi)，泰禾方面(mian)陸續宣布與多家(jia)銀(yin)行(xing)及金(jin)融(rong)機構簽(qian)訂(ding)協(xie)議(yi)，華融(rong)資(zi)產(chan)、長城資(zi)產(chan)、信達資(zi)產(chan)、東方資(zi)產(chan)、興業資(zi)產(chan)、浙商資(zi)產(chan)成為六大債權人(ren)。期間，黃(huang)其森本人(ren)一直保(bao)持著與政府部(bu)(bu)門的(de)溝通頻率，其中不僅包括福建省(sheng)相關的(de)主管部(bu)(bu)門，還(huan)有公司項目所在城市的(de)區(qu)級政府部(bu)(bu)門。還(huan)有市場消息稱，黃(huang)其森一度長住(zhu)北京金(jin)融(rong)街的(de)一家(jia)酒(jiu)店，目的(de)是方便與金(jin)融(rong)機構進行(xing)溝通。

2022年(nian)3月(yue)，黃其森突(tu)然(ran)被相關部(bu)門帶走協(xie)助調(diao)查，隨后泰禾股票(piao)也因為業(ye)績虧(kui)損(sun)而被ST。當年(nian)11月(yue)，黃其森結束配(pei)合調(diao)查回公(gong)司繼續帶隊經營，泰禾股價連拉數個漲停板，月(yue)度(du)漲幅一度(du)超過33%。

根據(ju)(ju)泰禾(he)披(pi)露的最新(xin)數據(ju)(ju)，截至2023年4月底，公司已得到批復的政策(ce)性紓困(kun)資金額度為22.18億(yi)元(yuan)，其中已收到10.09億(yi)元(yuan)，未(wei)收到部分(fen)將隨工程進度而逐步(bu)發(fa)放。

2022年5月，黃(huang)(huang)其(qi)森在給泰禾集團高管(guan)的批(pi)示中(zhong)寫道“等年底、等政策”。其(qi)實(shi)黃(huang)(huang)其(qi)森是(shi)(shi)希望(wang)也是(shi)(shi)愿意改(gai)變的，他(ta)一直給員工們(men)傳遞的理念就是(shi)(shi)“不躺平”。

“老(lao)板不躺平不是虛的，我(wo)覺(jue)(jue)得(de)是很(hen)實在的。他會和一些金融機(ji)構、建設企業(ye)溝(gou)通，見(jian)方方面(mian)面(mian)的人。我(wo)覺(jue)(jue)得(de)難能可(ke)貴(gui)的是，他在這個時(shi)候始終還是強調要做品質提(ti)升。”

“今年(nian)我們(men)引進了數位龍湖、中(zhong)海等(deng)優秀開發商(shang)背(bei)景的高管，老板(ban)希望他們(men)能把(ba)優秀企(qi)業的經驗和思路帶來泰禾，這種改變(bian)還是很積極的。”

據介(jie)紹，2023年(nian)5月(yue)，泰禾與債(zhai)權人五礦信托就(jiu)大(da)興泰禾中央廣場項(xiang)目(mu)債(zhai)務問題簽署正(zheng)式和解協議，涉及債(zhai)務本金12.25億元(yuan)；與盛京銀行就(jiu)雙方債(zhai)務償還及北京公館項(xiang)目(mu)復銷初步達(da)成意(yi)向。

此外(wai)，備(bei)受關注的北京院(yuan)子二期，泰(tai)禾方面的說(shuo)法是，目前(qian)“保交(jiao)樓”部(bu)分結構(gou)全(quan)部(bu)封頂(ding)，疊拼部(bu)分二次結構(gou)已完成(cheng)90%，復(fu)工(gong)以來實現工(gong)程款支付約3億元。

“大股東一直在尋找資金”

這并沒(mei)有換來資本市(shi)場的(de)認(ren)同。5月(yue)8日(ri)(ri)，泰(tai)禾股(gu)價跌至1元(yuan)以下，上市(shi)地位(wei)岌(ji)岌(ji)可(ke)危。5月(yue)15日(ri)(ri)，泰(tai)禾回(hui)應投資者質疑(yi)時表示，公司大股(gu)東與管理層(ceng)正在(zai)討(tao)論穩定股(gu)價的(de)措施，如達到信披標準，公司會及時按(an)照監管要(yao)求(qiu)履行信披義務。很(hen)快，5月(yue)20日(ri)(ri)，泰(tai)禾發出第(di)一封面值退市(shi)的(de)風險警告公告。到6月(yue)2日(ri)(ri)晚，泰(tai)禾公告公司股(gu)票收盤價已(yi)連續(xu)20個交易日(ri)(ri)（2023年(nian)(nian)5月(yue)8日(ri)(ri)至2023年(nian)(nian)6月(yue)2日(ri)(ri)）低于1元(yuan)/股(gu)，將被終止上市(shi)，6月(yue)5日(ri)(ri)起停牌。

根據最新數據，截(jie)至(zhi)(zhi)4月末，泰(tai)禾集團(tuan)已到期(qi)(qi)未歸(gui)還借款本金為(wei)(wei)582.03億(yi)(yi)元(yuan)，對外(wai)擔保中實質性逾期(qi)(qi)債務對應的擔保余額為(wei)(wei)54.16億(yi)(yi)元(yuan)。截(jie)至(zhi)(zhi)目前(qian)，泰(tai)禾集團(tuan)及(ji)各方尚未形成(cheng)全(quan)面(mian)債務重組解決方案。截(jie)至(zhi)(zhi)2023年第一(yi)季(ji)度(du)末，泰(tai)禾總資產為(wei)(wei)2155.87億(yi)(yi)元(yuan)，營(ying)業收入為(wei)(wei)9.69億(yi)(yi)元(yuan)，歸(gui)屬于上市(shi)公司(si)股(gu)東的凈利潤為(wei)(wei)-6.07億(yi)(yi)元(yuan)。

“沒想到市場(chang)信心(xin)會這么悲觀，其實泰(tai)禾(he)大股東是一直在(zai)尋找資金的(de)，積(ji)極(ji)尋找新的(de)戰略合(he)(he)作方(fang)，比(bi)如引入國央企(qi)，也不(bu)排除這個(ge)可能。”有接近(jin)泰(tai)禾(he)相關人士(shi)向每經頭條記者表示，黃其森本(ben)人在(zai)結束配合(he)(he)調(diao)查回(hui)歸(gui)崗位后也積(ji)極(ji)奔走，看項目，向同行學習，尋求合(he)(he)適(shi)的(de)合(he)(he)作方(fang)，節奏很(hen)快。

“保交樓的(de)(de)前(qian)提是復(fu)工復(fu)產(chan)，但是現在大(da)環(huan)境看銷(xiao)售(shou)情況不好，市場信心(xin)欠缺。我(wo)(wo)們也希望(wang)市場能(neng)給我(wo)(wo)們一(yi)些時(shi)間和更多信心(xin)。”泰禾方面表示，現在一(yi)些金融機構對(dui)房(fang)企(qi)的(de)(de)態度(du)(du)發(fa)生(sheng)了變化(hua)，對(dui)我(wo)(wo)們越(yue)來越(yue)理(li)解和支(zhi)持。作為開發(fa)商角度(du)(du)，我(wo)(wo)們也希望(wang)能(neng)有更多針對(dui)性的(de)(de)政策出臺。

泰禾方(fang)面多次表示，未(wei)來會收縮規模，深耕北京、上海(hai)、廣州、深圳、福州、廈門等9個城市，目前泰禾在(zai)核(he)心(xin)城市、核(he)心(xin)地段的一些核(he)心(xin)資產，才是黃其(qi)森信心(xin)的最(zui)大(da)來源(yuan)。

不過(guo)就在6月6日，泰禾進京的(de)標桿之作(zuo)中國院子剛剛成交了(le)6套(tao)法拍房，順利的(de)話(hua)泰禾可以入賬1.72億元(yuan)，雖然這(zhe)次(ci)的(de)成交單價相(xiang)比市場掛牌(pai)價要低(di)了(le)好幾萬元(yuan)。

“泰禾最困難的(de)時候已經過去了”，這是黃其(qi)森今年多次(ci)說過的(de)一句(ju)話。

A股再無SH600466

而(er)在黃其森之后，早年(nian)間兜兜轉轉才扎進房地產行(xing)業(ye)的藍光發展創始人楊(yang)鏗，也面臨著同(tong)樣(yang)的遺(yi)憾。

從進軍房地產行業，到(dao)成(cheng)為2023年(nian)首家A股強制退(tui)市房企(qi)，藍光(guang)發展用了31年(nian)；而從偏居一(yi)隅的(de)地方房企(qi)到(dao)成(cheng)功登陸(lu)資本市場，藍光(guang)發展用了8年(nian)；但從盛極一(yi)時的(de)“四(si)川(chuan)房企(qi)一(yi)哥(ge)”到(dao)如今的(de)落寞(mo)告別徒留一(yi)地雞毛，藍光(guang)發展僅用了3年(nian)。

在(zai)(zai)成都(dou)核心商圈春熙路上(shang)，一(yi)棟打造于上(shang)世紀90年代初的26層高(gao)樓——藍(lan)光大廈（曾用名蘭光大廈）如今依然屹(yi)立，這是(shi)楊鏗打造的第(di)一(yi)個地(di)產作品。彼時，成都(dou)二(er)環(huan)路尚在(zai)(zai)建設，26層的高(gao)度足以(yi)俯瞰這座正在(zai)(zai)新(xin)興發(fa)展的城市，藍(lan)光發(fa)展借此打開了商業(ye)地(di)產的大門(men)，玉林生活(huo)廣場、藍(lan)色(se)加(jia)勒比、香(xiang)檳廣場等，都(dou)是(shi)其開發(fa)的標桿商業(ye)項目。

創立10年后的2002年，藍光發(fa)展開(kai)始進(jin)軍住(zhu)(zhu)宅(zhai)領域，并開(kai)發(fa)了首個住(zhu)(zhu)宅(zhai)項目(mu)成都御府花(hua)園。在(zai)當年在(zai)四川省第一(yi)宗(zong)國有土地拍賣會現場(chang)，藍光發(fa)展一(yi)舉(ju)斬獲兩宗(zong)地；次年，藍光發(fa)展又在(zai)成都國土局出讓的21宗(zong)土地中拿下8宗(zong)。

“天(tian)下(xia)武功，唯快不破”是楊鏗(keng)多次引用的一句(ju)話，這種(zhong)理念，也深植(zhi)在藍光發(fa)展(zhan)的基(ji)因里。

在高(gao)(gao)周轉還未開始盛行的2009年(nian)，成(cheng)都(dou)藍光花滿庭項目從拿(na)地到首次開盤只用了57天，創下了當(dang)時的最(zui)快開盤紀(ji)錄。此后，藍光發展一(yi)路高(gao)(gao)歌猛進，成(cheng)為川派房企(qi)的領軍者。

然而，藍光發(fa)展(zhan)的(de)欲望(wang)并不局限(xian)于成都。2008年(nian)和2010年(nian)，藍光發(fa)展(zhan)先后在重慶、北京拿地，開始布局全(quan)國。2015年(nian)4月(yue)16日，藍光發(fa)展(zhan)在A股借殼迪(di)康藥業(ye)上市，股價一度達到13.56元/股，而彼(bi)時其銷售(shou)額尚不及200億元。

需要注意的是(shi)，早在2013年，楊鏗就提出“九年破千億”的目(mu)標，并走上了“高增長(chang)、高杠桿(gan)”的快速發展之路。上市(shi)后的藍(lan)光為了規模的快速擴張(zhang)，更為堅定地奉行“3461”高周轉模式(shi)，即拿(na)地后3個(ge)月(yue)內(nei)(nei)開工，4個(ge)月(yue)開盤，開盤當日銷售(shou)率(lv)達(da)到60%，1年內(nei)(nei)實現項目(mu)正現金(jin)流。

上市僅4年(nian)后，藍光發展(zhan)就(jiu)成功(gong)躋身千(qian)億房企(qi)陣營(ying)，2019年(nian)銷售額達1015億元，較上市之初翻(fan)了5倍，這一年(nian)，楊鏗在福布斯中(zhong)國400強富豪(hao)榜(bang)的(de)排名升(sheng)至(zhi)第296位(wei)。

也是(shi)在(zai)這一年(nian)9月，藍光發展在(zai)上(shang)海設立總(zong)部，形成(cheng)“上(shang)海+成(cheng)都”雙(shuang)總(zong)部發展格局；10月，藍光發展旗下物業公司藍光嘉寶服(fu)務在(zai)港交所掛牌上(shang)市(shi)，形成(cheng)了“A+H股”的雙(shuang)資(zi)本(ben)平臺。藍光發展迎來巔峰時刻(ke)。

然而(er)，誰能料(liao)到，千億神話的(de)覆滅只在頃刻之間。2020年(nian)，藍光(guang)土地投資(zi)計劃總額不超過400億元，但實(shi)際上當(dang)年(nian)獲取土地60宗(zong)，拿(na)地金額達(da)526.6億元。隨著當(dang)年(nian)“三道(dao)紅線(xian)”政策出臺(tai)，藍光(guang)發(fa)展(zhan)的(de)財(cai)務狀(zhuang)況已(yi)持續(xu)惡化(hua)，年(nian)報顯示，2020年(nian)末藍光(guang)發(fa)展(zhan)資(zi)產負債率為82.04%。

同(tong)花順財經顯示，2020年10月(yue)，藍光(guang)發(fa)(fa)展在廣東(dong)佛山(shan)里(li)水項目(mu)中，因(yin)管(guan)理與(yu)溝通(tong)問(wen)題，未與(yu)平安旗下公司達成(cheng)一(yi)致的(de)還款時間(jian)，進入平安銀行的(de)黑(hei)名單，成(cheng)為債(zhai)務危機爆發(fa)(fa)的(de)前(qian)兆。

在強(qiang)大的債務壓力下，藍(lan)光發(fa)展推(tui)進保交(jiao)樓、與金融機(ji)構洽談、制定化債方案、“精兵(bing)簡(jian)政”等工(gong)作(zuo)，卻并沒有實質(zhi)性進展。為化解債務危機(ji)，不(bu)得(de)已之下，藍(lan)光發(fa)展選擇(ze)出售資產，2020年9月將迪(di)康藥業全部股(gu)權(quan)以9億元(yuan)轉讓(rang)；2021年又(you)折價賣了藍(lan)光嘉寶服(fu)務與土儲項(xiang)目，獲得(de)數十億元(yuan)。

這對于總體債務超百億(yi)元的藍光發展(zhan)而言只(zhi)是杯(bei)水車(che)薪(xin)。

隨著債務危機的顯露(lu)，為隔離(li)風(feng)險，楊(yang)鏗(keng)辭去藍(lan)(lan)光發展董事長職務，楊(yang)武正接(jie)任董事長，一個月后(hou)又(you)兼任總裁；楊(yang)鏗(keng)還將(jiang)其所持藍(lan)(lan)光發展全部股份轉移到藍(lan)(lan)光集(ji)團(tuan)，作(zuo)徹底切割(ge)。

而這并未能阻止(zhi)危機的(de)爆發。2021年7月12日，藍(lan)光發展(zhan)首次出現公開市場債券違約(yue)。盡管此后(hou)一(yi)度傳出有萬科、融創(chuang)、華潤(run)以(yi)及四川省的(de)部分(fen)國(guo)有企業(ye)洽談合作，但均(jun)無實質性結果。

雖然楊武(wu)正曾堅定地表示(shi)“不(bu)會(hui)轉(zhuan)讓股(gu)(gu)(gu)權，不(bu)會(hui)甩賣公(gong)司”，但在(zai)債務(wu)違約壓力之(zhi)下，這些承諾顯然無法兌現(xian)。藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展及其控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東的股(gu)(gu)(gu)票自(zi)2021年開始(shi)就被(bei)輪番擺上了(le)拍賣席(xi)。截至2023年4月22日，藍(lan)(lan)光(guang)(guang)集團持有藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展3.56億股(gu)(gu)(gu)，占比為11.72%，除了(le)質押(ya)外，其余均處于凍(dong)結中，后續拍賣將可能導致藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展控股(gu)(gu)(gu)權的變更。而在(zai)2021年年末時，藍(lan)(lan)光(guang)(guang)集團持有藍(lan)(lan)光(guang)(guang)發展的股(gu)(gu)(gu)份比重還(huan)在(zai)50%以上。

與(yu)此同(tong)時，藍光(guang)發(fa)展的債務狀況仍在持續惡化。2022年，藍光(guang)發(fa)展的合(he)同(tong)銷售金額(e)不足50億(yi)元(yuan)；歸屬上市公司股東凈利潤為(wei)-249.41億(yi)元(yuan)；總資(zi)產約(yue)1323億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)減少24.21%；凈資(zi)產約(yue)- 238.69億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)減少1858.96%。截(jie)至今年5月15日(ri)，藍光(guang)發(fa)展累計到期(qi)未償還(huan)債務本(ben)息合(he)計425.56億(yi)元(yuan)。

從正式(shi)爆(bao)發債務危機到如今退市(shi)(shi)，近(jin)兩(liang)年時間里，對于債務問題(ti)，藍(lan)光發展(zhan)一直未能(neng)拿出合理的(de)解決方案，就算是在(zai)股價連續多(duo)日低于1元的(de)情況下，藍(lan)光發展(zhan)也在(zai)未公開市(shi)(shi)場(chang)做(zuo)出任何努力來提升市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心。

在藍光(guang)發展2023年家書中，楊武正曾說：“2023年我們會面臨更艱巨(ju)的挑戰，但是勇氣與光(guang)芒(mang)會伴(ban)隨(sui)在身旁。懷揣勇氣與光(guang)芒(mang)，一(yi)起(qi)去翻越(yue)每座高(gao)山。”

如今，藍(lan)光發(fa)展(zhan)已從A股(gu)退市。根據藍(lan)光發(fa)展(zhan)公告，公司股(gu)票(piao)終(zhong)止(zhi)上市后，所有股(gu)票(piao)將進(jin)入(ru)全國中(zhong)小企(qi)業股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統有限責任公司依托主板券商代(dai)辦(ban)股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統設立并代(dai)為管理的兩網公司及退市公司板塊(kuai)掛牌轉(zhuan)讓(rang)。“預計(ji)可轉(zhuan)讓(rang)時(shi)間大(da)概為8月10日，具體要看(kan)公告。”

面對商(shang)海的(de)瞬息萬變以及藍(lan)光發展(zhan)的(de)應(ying)對之道，楊(yang)鏗曾說：“我們盡(jin)可能找到一絲(si)絲(si)引路(lu)的(de)光，在黑暗中摸索這頭未知的(de)大(da)象。”如今，藍(lan)光發展(zhan)這頭大(da)象，是(shi)否還能等來那(nei)一絲(si)光亮(liang)，以引導它走出黑暗、重回(hui)資本市場？

保衛1元面值

如今，等候宣(xuan)判退(tui)市時間的不(bu)止泰(tai)禾。中指(zhi)研究院報(bao)告指(zhi)出，目(mu)前(qian)，A+H股中有35家上市民營房企逼近(jin)退(tui)市（A股14家+H股21家），其中9家房企基本鎖定退(tui)市。

房(fang)(fang)企退(tui)市(shi)對房(fang)(fang)地產(chan)行(xing)業(ye)、股東、員工和(he)合作伙伴都會帶來不良影響。目(mu)前，A+H股中上市(shi)房(fang)(fang)企數量高峰已過，未(wei)來上市(shi)房(fang)(fang)企進入、退(tui)出(chu)股市(shi)的流動將更強。部(bu)分企業(ye)退(tui)市(shi)，行(xing)業(ye)加快出(chu)清，也為其他房(fang)(fang)企的發展提供(gong)了更多空間(jian)。

截(jie)至目前，A股(gu)總共有154只(zhi)ST股(gu)，其(qi)中地產類占了20只(zhi)，占比高達13%。除藍光發展已(yi)退市(shi)外，6月15日(ri)，*ST中天因觸及交易(yi)類強制退市(shi)情形(xing)被深(shen)(shen)交所(suo)作出終止上(shang)市(shi)決定，不進入退市(shi)整理(li)期，其(qi)股(gu)票將(jiang)于深(shen)(shen)交所(suo)作出終止上(shang)市(shi)決定后15個交易(yi)日(ri)內摘牌。

此外(wai)，*ST宋都、ST粵泰、*ST海投、ST美置、ST泰禾、ST陽光城(cheng)、*ST嘉(jia)凱(kai)均已觸發終止上市(shi)條件(jian)而(er)停(ting)牌(pai)。在(zai)停(ting)牌(pai)后(hou)的(de)15個交(jiao)易(yi)日內，根(gen)據上市(shi)委(wei)員會的(de)審核意見(jian)，交(jiao)易(yi)所將作出是否終止上述(shu)7家房企上市(shi)的(de)決定。

截至(zhi)6月(yue)26日收盤，A股(gu)共(gong)有12家房企的股(gu)價低(di)于(yu)2元/股(gu)，其中泛(fan)海控股(gu)已經(jing)連(lian)續12個交易日低(di)于(yu)1元/股(gu)，可能觸發終止上(shang)市條件。而其余股(gu)價高于(yu)1元的企業中，也有部分企業的股(gu)價此前曾經(jing)跌至(zhi)1元左右，隨時可能面臨退市風(feng)險。

“2021年下半(ban)年開始，房(fang)地產市(shi)場進入深(shen)度調整階段(duan)，高杠桿企(qi)業(ye)風險(xian)不斷(duan)暴露，數十家民(min)營房(fang)企(qi)發生(sheng)債(zhai)務違(wei)約(yue)，行業(ye)進入加速優勝劣汰階段(duan)。觸發退市(shi)風險(xian)警示(shi)的房(fang)企(qi)多數是出險(xian)房(fang)企(qi)，上(shang)市(shi)公司退市(shi)對公司融資(zi)、銷(xiao)售等經營活動具有嚴重(zhong)的負面影(ying)響。”

中指研究院(yuan)企業(ye)(ye)(ye)研究總監劉(liu)水(shui)向每經頭(tou)條(tiao)記者分(fen)析(xi)指出，A股(gu)房(fang)(fang)企的“戴帽”原因，主要是涉(she)及(ji)上市公(gong)司“退(tui)市及(ji)風(feng)(feng)險警示”條(tiao)款(kuan)，集中在“財務類(lei)強制退(tui)市”警示、“其他風(feng)(feng)險警示”警示的條(tiao)例。從行業(ye)(ye)(ye)競爭(zheng)格局看，優勝劣(lie)汰機制將助推房(fang)(fang)地產行業(ye)(ye)(ye)股(gu)市表現分(fen)化加(jia)劇。當前(qian)房(fang)(fang)企由于經營虧(kui)損以及(ji)債務違約等多種因素(su)疊(die)加(jia)，被實(shi)施退(tui)市風(feng)(feng)險警示的企業(ye)(ye)(ye)迅速增加(jia)。

面對即將(jiang)到來(lai)的退市(shi)危機，部分房企選擇了奮力一搏，股(gu)東增(zeng)持成為了最常見(jian)的護盤(pan)舉措。

以金(jin)科股(gu)份(fen)(fen)(fen)為(wei)例，5月下旬開(kai)始，金(jin)科股(gu)價(jia)持(chi)續下挫，逼近退市的(de)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)面(mian)值。對此，金(jin)科股(gu)份(fen)(fen)(fen)宣(xuan)布(bu)了控股(gu)股(gu)東的(de)增(zeng)持(chi)計劃，即金(jin)科控股(gu)將在(zai)6個月內(nei)增(zeng)持(chi)金(jin)額(e)5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)到(dao)1億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)金(jin)科股(gu)份(fen)(fen)(fen)的(de)股(gu)份(fen)(fen)(fen)，增(zeng)持(chi)價(jia)格(ge)(ge)不(bu)高于(yu)1.5元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)。此后，包括金(jin)科股(gu)份(fen)(fen)(fen)董事長周(zhou)達、總裁楊程鈞等在(zai)內(nei)的(de)18名董監高及核心骨干也宣(xuan)布(bu)，在(zai)6個月內(nei)增(zeng)持(chi)公司股(gu)份(fen)(fen)(fen)500萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)到(dao)1000萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，且增(zeng)持(chi)價(jia)格(ge)(ge)不(bu)設上限。

5月24日，金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)收(shou)盤價(jia)首次跌(die)破1元(yuan)(yuan)面值，而當日金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)就宣布(bu)(bu)，金(jin)(jin)科(ke)控股(gu)(gu)指定財聚(ju)投資增持金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)。5月26日，金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)終于(yu)在(zai)股(gu)(gu)價(jia)觸及跌(die)停(ting)、最低報0.77元(yuan)(yuan)后罕見上演(yan)“地天板”，收(shou)盤價(jia)來到(dao)0.95元(yuan)(yuan)。6月2日、5日、6日，金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)三個交(jiao)易日收(shou)獲兩個漲(zhang)(zhang)停(ting)，股(gu)(gu)價(jia)來到(dao)1.07元(yuan)(yuan)，重回(hui)(hui)1元(yuan)(yuan)上方，隨(sui)即宣布(bu)(bu)停(ting)牌謀劃資產重組。最終，金(jin)(jin)科(ke)股(gu)(gu)份(fen)(fen)8個交(jiao)易日累計大(da)漲(zhang)(zhang)39%，回(hui)(hui)到(dao)安(an)全(quan)線(xian)。

暫時轉危為安(an)的(de)還有*ST新聯(lian)(lian)。6月8日，*ST新聯(lian)(lian)上漲4.82%，收盤價格為1.74元/股(gu)(gu)(gu)(gu)，較2023年5月19日的(de)收盤價0.97元/股(gu)(gu)(gu)(gu)漲幅達(da)79.38%。而在前一日，*ST新聯(lian)(lian)公告(gao)稱，控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東新華聯(lian)(lian)控股(gu)(gu)(gu)(gu)于(yu)5月25日-6月7日通過深(shen)圳證券交(jiao)易所交(jiao)易系(xi)統集中競價方(fang)式累計增持公司股(gu)(gu)(gu)(gu)份逾3793萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，增持股(gu)(gu)(gu)(gu)份比例已(yi)達(da)公司總股(gu)(gu)(gu)(gu)本的(de)2%。

不過需要注意(yi)的(de)是，重回(hui)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)線于房(fang)企而言并非意(yi)味著(zhu)警(jing)報解除。如*ST泛海(hai)，原本(ben)其股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)已(yi)連續(xu)15個(ge)交易日(ri)(ri)低于1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，在不斷(duan)漲停(ting)拉升(sheng)后(hou)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)于5月(yue)11日(ri)(ri)收于1.01元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，之(zhi)后(hou)再(zai)度(du)走低跌破1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。5月(yue)底，*ST泛海(hai)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)連續(xu)漲停(ting)拉升(sheng)但股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)仍(reng)不足(zu)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，5月(yue)31日(ri)(ri)收于1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)之(zhi)下，已(yi)經連續(xu)14個(ge)交易日(ri)(ri)不足(zu)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，退(tui)市警(jing)報再(zai)度(du)拉響。但在6月(yue)2日(ri)(ri)，*ST泛海(hai)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)再(zai)次回(hui)到(dao)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)以上，6月(yue)7日(ri)(ri)再(zai)次跌回(hui)1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)以下，6月(yue)26日(ri)(ri)的(de)收盤(pan)價(jia)(jia)(jia)為0.96元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，已(yi)經連續(xu)12個(ge)交易日(ri)(ri)低于1元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。

而此前(qian)，泛海(hai)控(kong)股的控(kong)股股東(dong)已在5月(yue)11日(ri)(ri)(ri)~6月(yue)2日(ri)(ri)(ri)完成增持(chi)約8912萬(wan)股，截至6月(yue)2日(ri)(ri)(ri)已經增持(chi)了(le)8476萬(wan)元(yuan)，完成了(le)此前(qian)的增持(chi)計劃。在該項(xiang)增持(chi)計劃完成后，6月(yue)3日(ri)(ri)(ri)，泛海(hai)控(kong)股再度(du)公(gong)告稱，控(kong)股股東(dong)自6月(yue)5日(ri)(ri)(ri)起3個月(yue)內再擬以5000萬(wan)元(yuan)~1億(yi)元(yuan)增持(chi)公(gong)司(si)股票。

在劉(liu)水看(kan)來：“這些救市措施如大股(gu)東增持(chi)、裝入優質資產，短期(qi)對提升(sheng)公司股(gu)票(piao)價(jia)值有幫助，避(bi)免(mian)了股(gu)票(piao)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)下跌。長期(qi)來看(kan)，公司要盡快(kuai)完成(cheng)債(zhai)務重組、盤(pan)活存量保交樓、加快(kuai)銷售回款，盡快(kuai)恢復經營，才能(neng)避(bi)免(mian)退市發生(sheng)。”

狂飆的苦果

復盤近期面臨(lin)退(tui)市危機的(de)(de)房企，它們都有著一條相似的(de)(de)發展軌(gui)跡——激進擴張，高溢價拿地(di)，沖擊千億(yi)規模，但(dan)最終被高負債反(fan)噬。如藍(lan)光發展，2019~2020年，藍(lan)光發展分別(bie)實現營收391.94億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)429.57億(yi)元(yuan)(yuan)；歸(gui)屬(shu)上市公(gong)司股(gu)東凈利(li)潤34.59億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)33.02億(yi)元(yuan)(yuan)；同期償還債務支(zhi)付現金(jin)分別(bie)為385.46億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)381.06億(yi)元(yuan)(yuan)，嚴重吞噬利(li)潤。

而在2018年(nian)(nian)底，萬科已經高喊“活下去”時，藍(lan)光發(fa)展當年(nian)(nian)的拿(na)(na)地數量卻(que)達到創紀(ji)錄的85宗(zong)。此后的2019年(nian)(nian)和2020年(nian)(nian)，藍(lan)光發(fa)展的拿(na)(na)地數量分別為48宗(zong)和60宗(zong)，其中(zhong)2020年(nian)(nian)溢價率(lv)超(chao)過50%的地塊(kuai)就有21宗(zong)。

再看已于(yu)6月(yue)12日停牌的(de)ST陽(yang)光城。

2016年(nian)陽光城定下了“3+1+X”的(de)擴張策略，開始向二、三線城市進軍，然(ran)后又(you)通過招拍掛(gua)、收并購、一級整理(li)、三舊改造、產城融合(he)等多方式(shi)獲取優質土(tu)地，土(tu)儲(chu)規模不斷增長。憑借(jie)著這一激進的(de)運作手法，陽光城在(zai)2016-2018年(nian)連續3年(nian)保持(chi)著50%以上的(de)銷(xiao)售額(e)增速(su)，2018年(nian)實(shi)現(xian)銷(xiao)售額(e)1628.56億(yi)(yi)元，躋身(shen)千億(yi)(yi)房企陣營(ying)。2019年(nian)，陽光城繼續保持(chi)29.58%的(de)增速(su)，全(quan)年(nian)銷(xiao)售額(e)達2110.31億(yi)(yi)元，邁(mai)入2000億(yi)(yi)級別，躋身(shen)中國房企銷(xiao)售額(e)TOP15。

不(bu)過(guo)，“狂飆”突進(jin)不(bu)僅為(wei)陽光(guang)(guang)城(cheng)帶來(lai)了(le)千億(yi)(yi)業績(ji)規模，也(ye)帶來(lai)了(le)高負債、資金吃緊的(de)隱患。2018年(nian)，陽光(guang)(guang)城(cheng)的(de)總負債超(chao)過(guo)了(le)2000億(yi)(yi)元，截(jie)至(zhi)2022年(nian)末，這一(yi)總負債規模達(da)到(dao)了(le)2746億(yi)(yi)元，其中流(liu)動負債高達(da)2530億(yi)(yi)元，短期借款為(wei)40.94億(yi)(yi)元，應付票據(ju)及應付賬款為(wei)290.5億(yi)(yi)元，一(yi)年(nian)內到(dao)期的(de)非流(liu)動負債為(wei)542.1億(yi)(yi)元，三者合計達(da)到(dao)了(le)873.54億(yi)(yi)元。而同期，陽光(guang)(guang)城(cheng)的(de)貨幣資金僅為(wei)83.49億(yi)(yi)元。

然而，在(zai)房(fang)企(qi)資(zi)金來源的主要(yao)渠道融(rong)資(zi)方面(mian)，盡管(guan)2022年底(di)房(fang)企(qi)融(rong)資(zi)放開，融(rong)資(zi)端(duan)“三支箭(jian)”開閘曾使房(fang)企(qi)股價大幅上漲，但出險房(fang)企(qi)并未受益。

2022年(nian)(nian)(nian)，ST陽光城(cheng)取(qu)(qu)得借款(kuan)收到的(de)(de)現金(jin)為7.97億(yi)元，2023年(nian)(nian)(nian)一季度低(di)至(zhi)1.79億(yi)元，而(er)2021年(nian)(nian)(nian)則(ze)有377.2億(yi)元。2021年(nian)(nian)(nian)，*ST藍(lan)光取(qu)(qu)得借款(kuan)收到的(de)(de)現金(jin)147.55億(yi)元，2022年(nian)(nian)(nian)斷崖式下(xia)跌至(zhi)5.04億(yi)元，今年(nian)(nian)(nian)一季度為0元。

即使沒有(you)在退(tui)市邊緣掙扎的(de)房企，信(xin)用較(jiao)弱的(de)民營房企的(de)融資狀(zhuang)況(kuang)也沒有(you)明顯好轉。

克而瑞(rui)統計顯(xian)示(shi)，5月(yue)80家典型房(fang)企(qi)(qi)的融資(zi)總量為263.29億元，環比(bi)減(jian)(jian)少56.4%，同(tong)比(bi)減(jian)(jian)少60.4%，創下了2020年(nian)以(yi)來單(dan)月(yue)融資(zi)的新低。其中，房(fang)企(qi)(qi)債券發行了178.46億元，環比(bi)減(jian)(jian)少49.3%，同(tong)比(bi)減(jian)(jian)少59.8%。而發債企(qi)(qi)業仍以(yi)招(zhao)商蛇口、金融街、保利等國(guo)企(qi)(qi)央(yang)企(qi)(qi)為主。

克(ke)而瑞分(fen)析指出，雖然融資環境有(you)所優(you)化，但是(shi)短期內僅能惠及白(bai)名單優(you)質企業(ye)，部分(fen)財務困難(nan)(nan)的房企仍(reng)(reng)較難(nan)(nan)獲得支持，因此(ci)未來仍(reng)(reng)可(ke)能有(you)更多房企曝(pu)出債(zhai)務違約事件。再加上當(dang)前房地產銷售仍(reng)(reng)未全面復(fu)蘇，房企的流動性問題仍(reng)(reng)需(xu)要行(xing)業(ye)注意。