每(mei)(mei)經(jing)記者｜李玉(yu)雯(wen)    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜段煉 馬子卿 蓋源源    

近期，人民幣對美元匯率持續貶值引發市場廣泛關注。6月28日，在岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度跌至7.2692，均創下2022年11月以來的新低。6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關口，同時離岸人民幣一度失守7.27關口。

6月29日盤(pan)中，在岸人民幣再度跌破(po)7.25關口 圖片來源：同(tong)花(hua)順iFinD

回(hui)顧2022年，人民幣對(dui)美(mei)元匯(hui)率曾經歷了兩波較大幅度(du)的(de)貶(bian)值(zhi)，一次是(shi)(shi)從去(qu)年4月(yue)中旬6.37快速(su)調整至5月(yue)中旬的(de)6.81，另一次是(shi)(shi)在去(qu)年8月(yue)15日MLF降息后從6.75持(chi)續調整，直至11月(yue)觸(chu)達(da)7.32的(de)低點。與去(qu)年兩波貶(bian)值(zhi)相(xiang)比，本輪人民幣貶(bian)值(zhi)存在哪些差異？

另外，面對人民幣匯(hui)率下跌，市(shi)場(chang)有猜測認(ren)為央(yang)行或重(zhong)新引入“逆周期因子”來(lai)穩定(ding)匯(hui)率。受訪專家指出(chu)，為防止匯(hui)市(shi)“羊(yang)群效應”，不(bu)排除監管層(ceng)重(zhong)新引入“逆周期因子”，乃(nai)至(zhi)動用其(qi)他匯(hui)市(shi)調(diao)控工具的可能。這并非要守住某一(yi)個具體點位(wei)，而是(shi)旨在控制貶(bian)值速度，避免(mian)市(shi)場(chang)情緒一(yi)邊倒、極端化(hua)。

圖片來(lai)源：每(mei)日經濟新聞 劉(liu)國(guo)梅 攝(she)

人民幣對美元匯率再破7.25

5月以來(lai)，人(ren)民幣(bi)對美元匯率持續下跌，接連(lian)突破7.00、7.10關(guan)口后(hou)，又在(zai)近日快速跌破了7.20、7.25關(guan)口。

6月(yue)26日(ri)，人民幣(bi)對美元(yuan)的在(zai)離(li)岸(an)市(shi)場雙雙走低(di)，開盤即跌破7.20，隨后繼(ji)續(xu)下探(tan)，當日(ri)在(zai)岸(an)報(bao)收(shou)7.2219，離(li)岸(an)報(bao)收(shou)7.2454。而在(zai)次日(ri)，在(zai)岸(an)和離(li)岸(an)人民幣(bi)匯率有(you)所反彈，盤中陸續(xu)收(shou)復7.22、7.21關(guan)口，最(zui)終收(shou)盤在(zai)岸(an)報(bao)7.2101，離(li)岸(an)報(bao)7.2239。

近(jin)期在岸(an)人民幣報價走勢(shi) 圖片來(lai)源(yuan)：同(tong)花順(shun)iFinD

不過，這一(yi)反彈勢頭并未延續下去。6月28日，在(zai)岸(an)和離(li)岸(an)市場雙雙大跌(die)(die)，在(zai)岸(an)人民(min)(min)幣(bi)(bi)對(dui)美元匯率(lv)盤中(zhong)跌(die)(die)破7.25，離(li)岸(an)人民(min)(min)幣(bi)(bi)一(yi)度(du)逼近(jin)7.27，均(jun)創(chuang)下2022年(nian)11月以來的(de)新低，日內貶值幅(fu)度(du)近(jin)400基(ji)點。當日在(zai)岸(an)人民(min)(min)幣(bi)(bi)對(dui)美元匯率(lv)報收7.2455，離(li)岸(an)報收7.2431。

6月29日盤中，在岸(an)人民幣再(zai)度(du)跌破7.25關(guan)口(kou)，同時離岸(an)人民幣也再(zai)度(du)失守7.26關(guan)口(kou)。

6月(yue)29日盤中，離岸人民幣再(zai)度失(shi)守7.26關口 圖(tu)片來(lai)源：同花順iFinD

光大銀行(xing)金融市場部(bu)宏觀(guan)研究員周(zhou)茂華對《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者表示，近期人民幣(bi)匯率貶值的因素可歸(gui)結為幾(ji)方面：

一是經濟復蘇節奏不夠理想，市場對政策寬松預期；

二是美聯儲鷹派言辭，引發美元走強預期有所抬頭；

三是市場波動加大，對人民幣匯率造成一定影響；

四是分紅購匯季節性對市場短期供需擾動。

短期內美元指數走強 對人民幣匯率形成被動貶值壓力

此前，央行在2023年第一季度中國貨幣政策執行報告中指出，當前外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟內生動力還不強，需求仍然不足。

記者(zhe)注意到，4-5月份，全國(guo)居民(min)消費價(jia)格(ge)指數(shu)（CPI）、工(gong)業(ye)生產者(zhe)出廠價(jia)格(ge)指數(shu)（PPI）均環比下(xia)降，制造業(ye)采購經理指數(shu)（PMI）低于臨界點、非制造業(ye)商務活動指數(shu)下(xia)降。

另據海關統計，今年5月(yue)份，我國進出(chu)口(kou)3.45萬(wan)億(yi)元(yuan)，增長(chang)(chang)0.5%。其中，出(chu)口(kou)1.95萬(wan)億(yi)元(yuan)，下降(jiang)0.8%；進口(kou)1.5萬(wan)億(yi)元(yuan)，增長(chang)(chang)2.3%；貿易(yi)順(shun)差4523.3億(yi)元(yuan)，收窄9.7%。

在(zai)此(ci)背景下(xia)，市場對于政策寬松預期提升。就在(zai)6月(yue)中(zhong)旬(xun)，7天期逆(ni)回(hui)購、常備借貸便利(li)（SLF）、中(zhong)期借貸便利(li)（MLF）的操作利(li)率紛(fen)紛(fen)下(xia)調(diao)10個基(ji)(ji)點。隨后，6月(yue)LPR報(bao)價出爐(lu)，1年期和(he)5年期以上LPR均(jun)下(xia)調(diao)10個基(ji)(ji)點。

6月，1年期和5年期以上LPR均下調10個基點 圖(tu)片(pian)來源：央行(xing)網站

“6月政策性降息落地后，其他穩增長政策尚未全面出臺，特別是在5年期以上LPR報價下調后，市場對其他穩樓市措施何時推出還缺乏明確預期。由此產生的穩增長政策預期差是導致近期人民幣較快貶值的一個主要因素。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《每日經濟新聞》記者表示，在經歷了6月16日的大幅反彈后，近幾個交易日人民幣再度走弱，主要原因在于當前市場貶值預期還未根本扭轉。

對(dui)于6月政策性降(jiang)息落地，以及由此(ci)造成的(de)中(zhong)美(mei)(mei)貨幣(bi)政策背離，王(wang)青(qing)表示，“可(ke)以看到，降(jiang)息后中(zhong)美(mei)(mei)利(li)差倒掛程度并未(wei)出現進一步的(de)明顯加深；而且回顧去年的(de)人民幣(bi)匯(hui)率走勢，也可(ke)以看出央行降(jiang)息的(de)影響不(bu)大。”

6月28日(ri)，美元指數接近(jin)站上103點 圖(tu)片來源：同花順iFinD

此外，當地時(shi)間6月(yue)28日，美聯儲(chu)(chu)主席(xi)鮑威爾(er)在葡萄牙(ya)辛特拉舉行的歐(ou)洲央行研討會(hui)上表示，多數決策者預計今年將再加(jia)(jia)息(xi)兩次，且不排(pai)除連續(xu)加(jia)(jia)息(xi)的可能(neng)性。此番(fan)鷹派發言(yan)使得市場對(dui)美聯儲(chu)(chu)加(jia)(jia)息(xi)預期抬升，加(jia)(jia)上美國政府債務上限危(wei)機等，短期內美元指數走強(qiang)，對(dui)人民(min)幣匯(hui)率(lv)形成被動貶值壓力。

與去年兩輪貶值有何差異？

回顧2022年(nian)，人(ren)民幣(bi)對美元匯率曾(ceng)經(jing)歷(li)了兩波較大幅度(du)的貶值，一(yi)次是從(cong)去年(nian)4月(yue)(yue)中旬的6.37快(kuai)速調(diao)整(zheng)至5月(yue)(yue)中旬的6.81，另一(yi)次是在去年(nian)8月(yue)(yue)15日(ri)MLF降息(xi)后從(cong)6.75持續調(diao)整(zheng)，直至11月(yue)(yue)觸達7.32的低點。之后開始反彈(dan)，當年(nian)12月(yue)(yue)30日(ri)收于6.9514。

去年4月中(zhong)(zhong)旬至5月中(zhong)(zhong)旬，在(zai)岸人民幣(bi)報價從(cong)6.37快速調整至6.81

圖片來源：同花順iFinD

今年(nian)以來，在(zai)岸和離岸人民幣對美元匯(hui)(hui)率累計貶(bian)值幅度均超過4%，近(jin)期再度跌跌不休不斷刷新年(nian)內新低。與(yu)去年(nian)兩波貶(bian)值相比(bi)，本輪人民幣匯(hui)(hui)率貶(bian)值有哪些差(cha)異？

王青對記者表示，從驅動因素上看，本輪人民幣貶值與2022年的兩輪貶值過程差別不大，都主要是受經濟基本面預期轉弱帶動。不同之處在于，2022年疫情及防控政策演化決定了經濟基本面及人民幣匯率走向；而今年4月以來，在外需趨于放緩、樓市再度轉弱影響下，國內經濟復蘇勢頭偏弱，則成為推動本輪人民幣貶值的主要原因。

去年8月(yue)15日MLF降息后，在岸(an)人民(min)幣報價從6.75持續調整至(zhi)11月(yue)的(de)低點

圖片來源：同(tong)花順(shun)iFinD

另外(wai)，從持續時間及(ji)貶(bian)(bian)值幅度(du)上看，與2022年的兩輪貶(bian)(bian)值過程相比，本輪貶(bian)(bian)值過程相對較(jiao)為平緩；而且從結售匯(hui)、跨境資金流動、市場(chang)貶(bian)(bian)值預期等(deng)數據觀察(cha)，這(zhe)段時間外(wai)匯(hui)市場(chang)整體運(yun)行狀況也較(jiao)為穩定。這(zhe)或是迄今為止，監管層尚未(wei)動用匯(hui)市調控(kong)工具的一個原(yuan)因。

記(ji)者注意到，由于近期(qi)人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)波動幅(fu)度較大，市場有猜測認為央行(xing)或將重新(xin)引入“逆(ni)周期(qi)因(yin)子”來穩定匯(hui)率(lv)。

今年以來，在(zai)岸人民(min)幣對美元匯率累計貶(bian)值幅度超(chao)過4%

圖(tu)片來(lai)源：同花順iFinD

王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應”，不排除監管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調控工具的可能。“需要指出的是，這并非要守住某一個具體點位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化。”

周茂華則認為，近期人民幣匯率波動較大，但整體并未偏離合理區間，市場未出現恐慌、非理性行為，人民幣匯率彈性顯著增強。國內堅定推動人民幣匯率市場化改革，在市場出現明顯偏離基本面、非理性、順周期或惡意做空等行為之前，央行更多會采取預期引導。

下半年人民幣匯率走勢如何？

多位受訪者表示，接下來人民幣匯率走勢將取決于經濟基本面的影響。

周茂華對記者表示，從內部環境看，仍看好人民幣匯率表現，預計下半年人民幣匯率有望繼續在合理均衡水平附近雙向波動，主要是國內經濟活動恢復，服務業穩步復蘇，宏觀政策精準有力，經濟穩步復蘇。從外部環境看，美聯儲加息尾聲，及海外經濟趨緩等，利好人民幣走勢。另外，從實際利率看，我國利率仍高于歐美。

王青認為，當前人民幣匯率正處于貶值壓力較大階段，但短期內直接沖破去年11月低點的可能性不大。這主要有兩方面原因：一是在貶值速度偏快階段，為防止匯市“羊群效應”，監管層有可能動用各類匯市調控工具，遏制過快貶值勢頭；二是6月降息之后，接下來會有一批穩增長政策措施陸續推出，政策預期差導致的人民幣貶值走勢有望緩解。

“我們判斷，接(jie)下(xia)來人民幣對美元匯率有(you)可能(neng)在去(qu)年11月的低點上方(fang)波動一段時間(jian)，也就是說，直接(jie)沖破(po)7.32這個點位的可能(neng)性較小。”王(wang)青表示，關于未來人民幣匯率走勢，可重點關注6月16日的國務院常務(wu)會議提到的一批穩增長政策措施的推出時(shi)間，以及三季度宏觀經濟復蘇勢頭何時(shi)轉(zhuan)強。

另外，王青認為，“在下半年國內物價水平有望持續處于溫和狀態的前景下，單純的人民幣走弱不會實質性地影響國內貨幣政策走向。作為全球第二大經濟體，我國會將貨幣政策獨立性放在頭等重要的位置。如(ru)果(guo)下半年需要進一(yi)步(bu)加(jia)大逆周期調控力度，降息降準都(dou)有空間。”

與此同時，當前適度增(zeng)加人民幣匯(hui)率彈性，釋放貶(bian)值壓力，也能更好發揮(hui)其宏觀經濟(ji)自(zi)動(dong)(dong)穩定器(qi)作用。更重(zhong)要的(de)是(shi)，下半年貨幣政策適度寬松，會(hui)有(you)效提振經濟(ji)復蘇動(dong)(dong)能，而這正是(shi)對(dui)人民幣匯(hui)率最有(you)效的(de)支撐(cheng)。

記者|李(li)玉(yu)雯

編輯|段煉 馬子卿 蓋(gai)源(yuan)源(yuan)

校對|程(cheng)鵬(peng)

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