每(mei)經(jing)記者｜張(zhang)明(ming)雙(shuang)    每(mei)經(jing)編輯｜董興生(sheng)   ; 

2021年終(zhong)止申報(bao)科(ke)(ke)(ke)創板上市后，印制電路板（PCB）廠商廣(guang)州廣(guang)合科(ke)(ke)(ke)技股份有限公司(si)（以下簡稱廣(guang)合科(ke)(ke)(ke)技）隨即(ji)轉道申報(bao)深交(jiao)所主板IPO，公司(si)于2023年7月6日過會。

《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，廣合(he)科技(ji)(ji)實際(ji)控制人肖紅星、劉錦嬋夫妻及多(duo)名(ming)董監高、核(he)心(xin)技(ji)(ji)術人員(yuan)均曾在(zai)生(sheng)(sheng)益(yi)電子(zi)（SH688183，股(gu)價11.56元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)96.16億元(yuan)）前身——東莞生(sheng)(sheng)益(yi)電子(zi)有(you)(you)限公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)生(sheng)(sheng)益(yi)有(you)(you)限）任職。作(zuo)為PCB廠商的生(sheng)(sheng)益(yi)電子(zi)，如今是(shi)廣合(he)科技(ji)(ji)主要競(jing)爭對手。此外(wai)，生(sheng)(sheng)益(yi)電子(zi)控股(gu)股(gu)東生(sheng)(sheng)益(yi)科技(ji)(ji)（SH600183，股(gu)價14.81元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)348億元(yuan)）是(shi)廣合(he)科技(ji)(ji)2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)前五大供應(ying)商之一(yi)。

值得注(zhu)意的(de)(de)是，廣合(he)科技向(xiang)(xiang)生(sheng)益科技采購材料為(wei)覆銅板(ban)、半固化片，向(xiang)(xiang)其他供應商(shang)采購內容中也有同類材料。在供應商(shang)選(xuan)擇較多的(de)(de)情況(kuang)下，仍向(xiang)(xiang)競爭對手的(de)(de)控(kong)股(gu)股(gu)東采購，是否具(ju)有合(he)理性？

核心領域競爭將更激烈

PCB有“電子(zi)產品(pin)之母”之稱，幾乎(hu)每種電子(zi)設備都(dou)離不(bu)開印制電路板，是全球電子(zi)元件細分(fen)產業中(zhong)產值占(zhan)比(bi)最大的產業。PCB行業集中(zhong)度不(bu)高，生產商眾多(duo)，市場競爭(zheng)充分(fen)。

根據Prismark統計，2021年，全球PCB在通訊、計算機(ji)、消費電(dian)(dian)子、汽車電(dian)(dian)子、服務器(qi)領域(yu)(yu)(yu)應用(yong)占比分別為(wei)33%、24%、15%、10%、10%。與其他PCB廠商以通訊、消費電(dian)(dian)子領域(yu)(yu)(yu)為(wei)主不同，廣(guang)合科技(ji)的(de)產(chan)品應用(yong)以服務器(qi)領域(yu)(yu)(yu)為(wei)主，消費電(dian)(dian)子、工業控制等其他領域(yu)(yu)(yu)為(wei)輔(fu)。

招(zhao)股書（上會(hui)稿）顯示，2020~2022年，廣合科技分別(bie)實現營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)16.07億(yi)(yi)元(yuan)、20.76億(yi)(yi)元(yuan)、24.12億(yi)(yi)元(yuan)，分別(bie)實現歸母凈利潤1.56億(yi)(yi)元(yuan)、1.01億(yi)(yi)元(yuan)、2.80億(yi)(yi)元(yuan)。其中，服(fu)務(wu)器領域(yu)收(shou)入(ru)(ru)占主(zhu)營(ying)業務(wu)收(shou)入(ru)(ru)比例分別(bie)為65.87%、69.39%、71.98%。對此，廣合科技提(ti)示了“下(xia)游(you)應用領域(yu)集中風險”：若未來下(xia)游(you)服(fu)務(wu)器行業發(fa)生(sheng)波動，且(qie)對PCB需求發(fa)生(sheng)不利變化，可(ke)能對公司業務(wu)發(fa)展產生(sheng)不利影響。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，我國PCB行業市場(chang)競爭(zheng)(zheng)激烈(lie)，而在下游(you)市場(chang)需求格局變化(hua)形勢下，廣合科技產品核(he)心應(ying)用領域服務器市場(chang)有競爭(zheng)(zheng)加劇的趨勢。

2022年，全球及中(zhong)國內地消費電子、個(ge)人計(ji)算機、5G通(tong)訊領域PCB需求(qiu)呈現疲態。受(shou)此影響，深(shen)南(nan)電路(lu)、生(sheng)益電子等以高多層PCB產(chan)品為主的(de)(de)企業(ye)加(jia)大了(le)服(fu)務器PCB市場的(de)(de)開(kai)拓力(li)度，內銷市場競爭趨(qu)于激烈。浪(lang)潮信息作為國內最(zui)大的(de)(de)服(fu)務器廠商，廣(guang)合(he)科技在浪(lang)潮信息的(de)(de)供應份額和盈(ying)利受(shou)到一定(ding)程(cheng)度的(de)(de)沖擊。

廣合科(ke)技的客戶(hu)集中度較(jiao)高，其中，浪潮信(xin)(xin)息(xi)連續三年(nian)(nian)位列公(gong)司前五大客戶(hu)。2020~2022年(nian)(nian)，廣合科(ke)技對浪潮信(xin)(xin)息(xi)銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)分(fen)別為2.72億元(yuan)、3.28億元(yuan)、1.44億元(yuan)，2022年(nian)(nian)銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)較(jiao)2021年(nian)(nian)縮(suo)水56%，浪潮信(xin)(xin)息(xi)也由2021年(nian)(nian)的第二(er)大客戶(hu)，降為2022年(nian)(nian)的第五大客戶(hu)。在競爭加劇的情況下(xia)，公(gong)司對浪潮信(xin)(xin)息(xi)的銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)是(shi)否會進一步下(xia)降？

按應用領(ling)(ling)域(yu)分類，2022年，廣(guang)合科技服務器領(ling)(ling)域(yu)收(shou)入仍在(zai)增(zeng)長。不(bu)過廣(guang)合科技也坦言，受消(xiao)費電子、個人計算(suan)機、5G通訊領(ling)(ling)域(yu)需(xu)求疲態(tai)以及(ji)服務器PCB市場競爭(zheng)加劇(ju)影響，公司經營業(ye)績在(zai)短期(qi)內(nei)面臨(lin)下(xia)滑的風險(xian)。

多名高管曾經任職對手

在服務器PCB行業，招股說明(ming)書(shu)（上會(hui)稿）列舉了深南(nan)電路、滬電股份、生(sheng)益電子(zi)等(deng)6家企業作為(wei)主要競爭(zheng)對手。其中，生(sheng)益電子(zi)有點特殊，廣(guang)合(he)科技(ji)實(shi)際(ji)控制人肖紅星(xing)、劉錦嬋夫妻及多(duo)名董監高、核心技(ji)術(shu)人員曾在生(sheng)益電子(zi)前身生(sheng)益有限任職(zhi)。

按照招股(gu)說明書（上(shang)會稿(gao)）披(pi)露(lu)，1988~1992年(nian)，肖(xiao)紅星、劉錦嬋(chan)(chan)二人(ren)分別在生(sheng)(sheng)益有(you)限任(ren)職生(sheng)(sheng)產(chan)經理、員工，后來二人(ren)自主創業，先后設立并(bing)經營(ying)多家個體工商戶(hu)和公司。2013年(nian)5月(yue)，肖(xiao)紅星、劉錦嬋(chan)(chan)通過收購廣合科(ke)技前身廣合有(you)限成為實際控制人(ren)，重新組建經營(ying)團(tuan)隊，而招納(na)的(de)團(tuan)隊中有(you)多人(ren)曾在二人(ren)老東家生(sheng)(sheng)益有(you)限任(ren)職。

截至招股說明書簽署(shu)日，廣合科技共(gong)有(you)3名非獨(du)立董(dong)事(shi)，除肖紅(hong)(hong)星、劉錦嬋(chan)外，另一名董(dong)事(shi)曾(ceng)(ceng)紅(hong)(hong)還擔任公司總(zong)經(jing)理。1988年(nian)7月至2013年(nian)2月，曾(ceng)(ceng)紅(hong)(hong)歷任生益(yi)有(you)限品質經(jing)理、副廠長、副總(zong)經(jing)理，隨后加入廣合有(you)限任董(dong)事(shi)、總(zong)經(jing)理。

廣合科技有(you)(you)3名監事，其(qi)(qi)中監事會主席黃(huang)金(jin)廣、職(zhi)工代表監事彭鏡輝(hui)曾(ceng)(ceng)在生益(yi)有(you)(you)限(xian)任(ren)職(zhi)；公(gong)司有(you)(you)7名高級管(guan)理(li)人員(yuan)，其(qi)(qi)中有(you)(you)4人曾(ceng)(ceng)在生益(yi)有(you)(you)限(xian)任(ren)職(zhi)，包(bao)括總經理(li)曾(ceng)(ceng)紅及(ji)副總經理(li)陳炯(jiong)輝(hui)、王峻、黎欽(qin)源；公(gong)司共有(you)(you)5名核心技術人員(yuan)，其(qi)(qi)中4人曾(ceng)(ceng)在生益(yi)有(you)(you)限(xian)任(ren)職(zhi)，包(bao)括上述的(de)黎欽(qin)源、黃(huang)金(jin)廣、彭鏡輝(hui)以及(ji)工業工程部(bu)高級經理(li)鐘冠祺。

PCB頭(tou)部廠商眾多，廣合科技為何“偏愛”擁有(you)生益(yi)有(you)限任職(zhi)經歷(li)的人才？

值得注(zhu)意的是(shi)(shi)，生(sheng)益(yi)科(ke)(ke)(ke)技持(chi)有生(sheng)益(yi)電子(zi)62.93%的股(gu)份，是(shi)(shi)其(qi)控股(gu)股(gu)東，在生(sheng)益(yi)科(ke)(ke)(ke)技主營構成中，印制電路(lu)板是(shi)(shi)其(qi)第二大收入來源。而(er)生(sheng)益(yi)科(ke)(ke)(ke)技則是(shi)(shi)廣(guang)合科(ke)(ke)(ke)技主要供(gong)應商，2021年、2022年，生(sheng)益(yi)科(ke)(ke)(ke)技分(fen)別位列公司第五大、第四大供(gong)應商，采購金額分(fen)別為6600.89萬元、7453.05萬元。

廣合(he)科(ke)技主要(yao)原(yuan)材料(liao)(liao)是覆銅板(ban)、半固化片(pian)、銅球、銅箔(bo)等，其中覆銅板(ban)、半固化片(pian)的采(cai)購(gou)金(jin)額(e)占原(yuan)材料(liao)(liao)采(cai)購(gou)總額(e)比(bi)例(li)超過60%，2020~2022年對(dui)前五(wu)大供(gong)應商(shang)采(cai)購(gou)材料(liao)(liao)也幾乎全部為(wei)覆銅板(ban)、半固化片(pian)。

覆(fu)銅(tong)板(ban)、半固化片供應商也(ye)不少，公司向競(jing)爭對(dui)(dui)手的控股股東(dong)進行采購是(shi)否具有(you)合(he)理性？此外，2022年，廣合(he)科(ke)技(ji)對(dui)(dui)生益科(ke)技(ji)的采購金(jin)(jin)額較2021年有(you)所增(zeng)加（由6600.89萬元增(zeng)至(zhi)7453.05萬元），但(dan)在原材料庫存充足以(yi)及銅(tong)價見頂(ding)回(hui)落(luo)影響下(xia)，公司2022年對(dui)(dui)覆(fu)銅(tong)板(ban)、半固化片的采購總金(jin)(jin)額均有(you)所下(xia)降(jiang)。

同樣是(shi)2021~2022年，廣(guang)合科技對(dui)第一大供(gong)應(ying)(ying)商(shang)聯茂集(ji)團(tuan)采購金額(e)由4.03億元(yuan)(yuan)降(jiang)為(wei)3.61億元(yuan)(yuan)，對(dui)臺燿集(ji)團(tuan)采購金額(e)由1.22億元(yuan)(yuan)降(jiang)為(wei)9099.60萬元(yuan)(yuan)，對(dui)南亞集(ji)團(tuan)采購金額(e)由1.25億元(yuan)(yuan)降(jiang)為(wei)8413.01萬元(yuan)(yuan)。公司(si)對(dui)生(sheng)益科技采購金額(e)為(wei)何與(yu)三大供(gong)應(ying)(ying)商(shang)走勢不一致，采購單價是(shi)否與(yu)其他供(gong)應(ying)(ying)商(shang)存(cun)在差異，招股說(shuo)明書（上會稿(gao)）并未對(dui)此進行解釋。

2021年主動儲備原材料

2021年，廣合(he)科技營(ying)業收入同比增長(chang)4.69億元，歸母凈利潤卻(que)同比減少了0.55億元，主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)系(xi)美元兌人民幣匯率下降(jiang)、銅價大幅上漲導致主(zhu)要(yao)原(yuan)材料(liao)采購價格上漲、黃石新工廠(chang)產品單位(wei)成本較高等。

當年，為(wei)減(jian)少原(yuan)材料(liao)(liao)價格(ge)上漲的影響(xiang)，廣合(he)科技(ji)主(zhu)(zhu)動儲備(bei)(bei)原(yuan)材料(liao)(liao)，主(zhu)(zhu)要原(yuan)材料(liao)(liao)采購金額上升；2022年，原(yuan)材料(liao)(liao)庫存(cun)充(chong)足，而(er)銅(tong)價回(hui)落(luo)導致原(yuan)材料(liao)(liao)價格(ge)逐步下調，成為(wei)公司存(cun)貨跌價準備(bei)(bei)增加的主(zhu)(zhu)要原(yuan)因之(zhi)一。

2020~2022年末，廣合科技存(cun)貨(huo)余額分別(bie)為2.01億元(yuan)(yuan)、4.96億元(yuan)(yuan)、4.24億元(yuan)(yuan)，跌(die)(die)價準(zhun)備(bei)分別(bie)為1033.01萬元(yuan)(yuan)、5007.98萬元(yuan)(yuan)、6887.22萬元(yuan)(yuan)，計提比(bi)例(li)分別(bie)為5.13%、10.09%、16.23%。而同期，同行業可比(bi)公司(si)存(cun)貨(huo)跌(die)(die)價準(zhun)備(bei)計提比(bi)例(li)平(ping)均值(zhi)分別(bie)為5.70%、5.67%、6.12%。

對(dui)于(yu)2021年(nian)以來存貨跌價準備計提比例增(zeng)(zeng)加較多的主(zhu)要原(yuan)因，廣合(he)科技表示(shi)，一方(fang)(fang)面是公司2021年(nian)主(zhu)動(dong)儲備原(yuan)材料(liao)導(dao)致期(qi)末(mo)(mo)原(yuan)材料(liao)余(yu)額增(zeng)(zeng)長較多；另(ling)一方(fang)(fang)面，受下游行業缺少芯片、物(wu)流和開(kai)工不連(lian)續(xu)、終端客戶需求(qiu)延遲等因素影響，客戶提貨及領用產品(pin)(pin)速度有(you)所放緩(huan)，導(dao)致期(qi)末(mo)(mo)庫存商(shang)品(pin)(pin)及發出商(shang)品(pin)(pin)余(yu)額增(zeng)(zeng)長較多，庫齡相對(dui)較長。

此外，黃石新(xin)工廠于2021年(nian)下半年(nian)投產(chan)，初期(qi)生產(chan)的良品(pin)率較(jiao)低，生產(chan)成本較(jiao)高。廣合科技認為，公司(si)庫(ku)齡超(chao)過6個(ge)月的存貨主要為庫(ku)存商品(pin)和發出(chu)商品(pin)，期(qi)后銷售情(qing)況正(zheng)常，庫(ku)存商品(pin)訂單支(zhi)持(chi)率高，發出(chu)商品(pin)均(jun)有訂單支(zhi)持(chi)，滯(zhi)銷風險較(jiao)小，已充分計提存貨跌(die)價(jia)準備。

對(dui)于本(ben)次IPO相關事宜，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者于2023年7月3日致電廣合科技并發(fa)送(song)了采訪郵件，但(dan)截至發(fa)稿未獲回復。