每經(jing)記者｜肖世清    每經(jing)編輯｜廖丹    

7月(yue)11日，央行(xing)公布了2023年上(shang)半年金融(rong)統計數據(ju)報告。數據(ju)顯示，2023年上(shang)半年人民幣(bi)貸款(kuan)增加15.73萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比多(duo)增2.02萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。同(tong)期(qi)，社會融(rong)資規模增量累計為21.55萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，比上(shang)年同(tong)期(qi)多(duo)4754億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

值得(de)注意的是，今年4月(yue)、5月(yue)人民幣(bi)貸款(kuan)及新增(zeng)(zeng)社(she)融持(chi)續放緩，而6月(yue)兩項(xiang)數據結束(shu)放緩趨勢，明顯(xian)上升超市場預期。2023年6月(yue)，人民幣(bi)貸款(kuan)增(zeng)(zeng)加3.05萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元，相較2023年5月(yue)1.36萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元，環比多(duo)1.69萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元。而6月(yue)，社(she)會融資規模(mo)增(zeng)(zeng)量為4.22萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元，比上月(yue)多(duo)2.67萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元。

中信證券首席經濟(ji)學家明明在接受《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)專訪時表示：“6月央(yang)行超(chao)預(yu)期降息推動融資(zi)成本進一步下行，同時6月作為(wei)(wei)季末月，銀行為(wei)(wei)應對季度考核往往也會加(jia)大信貸的投放，因(yin)此即便存在去年的高(gao)基數影響(xiang)，6月信貸投放仍實現同比多增，且(qie)結構較(jiao)優(you)。”

采訪(fang)中，明明還(huan)對后(hou)續信貸(dai)投放是(shi)(shi)否(fou)將延續放量態勢、后(hou)續降準降息是(shi)(shi)否(fou)還(huan)有(you)操作空間等多個問題(ti)進行詳細(xi)解答。

M2增速仍有下行壓力

6月(yue)(yue)末(mo)，M2同(tong)(tong)比(bi)增長11.3%，增速(su)分(fen)別(bie)比(bi)上(shang)(shang)月(yue)(yue)末(mo)和(he)上(shang)(shang)年同(tong)(tong)期低0.3個(ge)(ge)和(he)0.1個(ge)(ge)百分(fen)點；M1同(tong)(tong)比(bi)增長3.1%，增速(su)分(fen)別(bie)比(bi)上(shang)(shang)月(yue)(yue)末(mo)和(he)上(shang)(shang)年同(tong)(tong)期低1.6個(ge)(ge)和(he)2.7個(ge)(ge)百分(fen)點。值(zhi)得注(zhu)意的(de)是(shi)，截至目前，M2增速(su)已經連續4個(ge)(ge)月(yue)(yue)下滑(hua)。2023年2月(yue)(yue)至6月(yue)(yue)，M2增速(su)分(fen)別(bie)為12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%。

對于M2增速(su)(su)連(lian)續多月放緩的原因，明明認(ren)為，M2增速(su)(su)延續回落，一方面(mian)源于央(yang)行(xing)在目(mu)前(qian)相對寬松的流動(dong)(dong)性環境下延續穩健基調，在貨幣供(gong)給上(shang)保持定(ding)力(li)，流動(dong)(dong)性投(tou)放較為謹(jin)慎；另一方面(mian)去年(nian)5月起M2增速(su)(su)進(jin)入(ru)上(shang)行(xing)通(tong)道(dao)提供(gong)的高基數(shu)，也對今年(nian)讀數(shu)形成壓力(li)。

當記(ji)者問及后續(xu)M2是否會延續(xu)放(fang)緩態勢，明明稱：“M2增速(su)仍有(you)下行壓力，但下行速(su)率將會逐步放(fang)緩。”

需要關注的(de)是，M1-M2剪刀差(cha)是反(fan)映(ying)企(qi)業經營活躍度和未來經濟預期的(de)重要指標。6月M1增速降至3.1%，至此(ci)，M2、M1剪刀差(cha)再度擴大至8.2個百分點。明明表示(shi)，M2-M1剪刀差(cha)擴大反(fan)映(ying)存款定期化趨勢，一方面源(yuan)于企(qi)業的(de)盈利預期不佳(jia)，另一方面則是居(ju)民儲蓄(xu)意(yi)愿增高(gao)所致(zhi)。

為此，明明建議，加(jia)快落地穩增(zeng)長(chang)舉措，企業基(ji)于當前形(xing)勢對(dui)未來經營的(de)判斷改善后(hou)將擴大(da)生產(chan)規模(mo)，需要更多的(de)活期(qi)存(cun)款來提供(gong)充足(zu)的(de)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)以應對(dui)生產(chan)需求，使得(de)M2向M1轉換。此外，也可以進一步引導鼓(gu)勵銀行定期(qi)存(cun)款利率有序下調，從而(er)降低(di)儲蓄意愿，提高(gao)資金(jin)(jin)活力。

6月(yue)份，人民幣貸(dai)款和新增(zeng)(zeng)社融環比均超(chao)預(yu)期增(zeng)(zeng)長。明明認為，6月(yue)央行超(chao)預(yu)期降息推動融資成本進一步下行，同(tong)時(shi)6月(yue)作為季末月(yue)，銀行為應對季度(du)考核往往也會加大(da)信貸(dai)的(de)投(tou)放，因此(ci)即(ji)便存在去年的(de)高基數影響，6月(yue)信貸(dai)投(tou)放仍(reng)實現同(tong)比多增(zeng)(zeng)，且結構(gou)較優(you)。

而對(dui)于(yu)后(hou)續(xu)信(xin)貸(dai)(dai)及(ji)新增社融是否會(hui)延續(xu)放量(liang)態勢(shi)，明(ming)(ming)明(ming)(ming)表示(shi)：“考慮到二季(ji)度貸(dai)(dai)款(kuan)需求(qiu)指數(shu)再度下滑(hua)，企業主(zhu)動融資擴(kuo)產意(yi)愿不強，后(hou)續(xu)企業中長期貸(dai)(dai)款(kuan)維持放量(liang)可能仍需要增量(liang)政策刺激；此外，目前居民購房意(yi)愿不強，因此信(xin)貸(dai)(dai)超(chao)預期的(de)趨勢(shi)能否延續(xu)仍存不確(que)定性。”

是否還有降準降息空間？

6月新(xin)增(zeng)社融4.22萬億(yi)元，環(huan)比(bi)大(da)幅多增(zeng)2.67萬億(yi)元，比(bi)上(shang)年(nian)同期少9859億(yi)元。這當(dang)中，表內人民幣貸款(kuan)仍為新(xin)增(zeng)社融的(de)主要(yao)貢獻項。而(er)政府(fu)及企業(ye)債券凈融資均比(bi)去年(nian)同期大(da)幅減少。

明(ming)明(ming)認為(wei)，政府債(zhai)融資(zi)節奏錯位，去(qu)年(nian)6月(yue)各地政府在中央加速(su)發行(xing)專項(xiang)債(zhai)的(de)(de)指(zhi)導(dao)下已(yi)基(ji)本完成全年(nian)限(xian)額，對(dui)比來看(kan)近期(qi)地方債(zhai)發行(xing)力度(du)有所減(jian)弱，導(dao)致上半年(nian)政府債(zhai)凈融資(zi)同比大幅少增。而企(qi)(qi)業債(zhai)融資(zi)較弱主要源于上半年(nian)贖回(hui)潮后利率較高導(dao)致發行(xing)放緩，以及(ji)企(qi)(qi)業中長貸放量(liang)帶來的(de)(de)擠出效應。

“預(yu)計三季度(du)政府債發(fa)行將提速，但(dan)是企業(ye)債受(shou)到監(jian)管(guan)和基本(ben)面影響，預(yu)計較去年同期相比不會有明顯多增。”明明稱。

明明還(huan)對(dui)記者表(biao)示(shi)，整體來看(kan)，上(shang)半年(nian)金融數(shu)據整體表(biao)現(xian)較好，信貸增長在總量和結構上(shang)均(jun)有所改善(shan)，證(zheng)明積極刺激融資(zi)需(xu)求的(de)各項(xiang)(xiang)舉(ju)措(cuo)已經(jing)開始顯現(xian)成效。然(ran)而，上(shang)半年(nian)金融數(shu)據起伏(fu)加劇，個別分項(xiang)(xiang)依然(ran)較弱(ruo)，也反映(ying)出(chu)實體經(jing)濟(ji)修復(fu)過程并非一帆風順，后續仍需(xu)政策工具“保駕護航”。

此前(qian)，央(yang)行和國家(jia)金融監督(du)管理總局又決定(ding)延長“房地產金融16條”有關政(zheng)策的適(shi)用期限，引導金融機(ji)構繼(ji)續對房地產企(qi)業存量融資展(zhan)期。有觀點指出(chu)，政(zheng)策加力將驅動下半(ban)年信用穩定(ding)擴張。

此(ci)外，對于是否還有降準降息(xi)空間(jian)，明(ming)明(ming)認(ren)為(wei)：“票據利率以及(ji)貸(dai)(dai)款需求指數(shu)等數(shu)據仍反映(ying)目前信貸(dai)(dai)投放承壓，金融(rong)數(shu)據改善(shan)的可持(chi)續(xu)性仍存不確定性，因(yin)此(ci)短期(qi)內貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)并不具(ju)備(bei)轉向的前提，低通脹環境也(ye)意味著后續(xu)寬松(song)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)空間(jian)較為(wei)充(chong)足，或更多向結構性政(zheng)策(ce)(ce)工具(ju)讓位(wei)，與擴內需、促消費工具(ju)形(xing)成(cheng)穩增長政(zheng)策(ce)(ce)組合(he)拳(quan)，此(ci)外，下半年(nian)在(zai)MLF到期(qi)壓力較大或流動(dong)性明(ming)顯收緊的時點，不排除(chu)央行(xing)有降準的可能。”