每經記者｜宋(song)欽章    每經編(bian)輯｜張益銘 

繼今年(nian)6月(yue)14日的(de)102.335元高點之(zhi)后，10年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主力合約盤（T2309）報價經(jing)歷(li)“V型反彈(dan)”，今日再刷記(ji)錄(lu)，盤中出現最高報價102.415元，創近三年(nian)來(lai)的(de)新高。

截至發稿，30年(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)（TL2309）報99.270元(yuan)，上(shang)漲(zhang)0.410元(yuan)，漲(zhang)幅0.41%；10年(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)（T2309）報102.355元(yuan)，上(shang)漲(zhang)0.110元(yuan)，漲(zhang)幅0.11%；5年(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)（TF2309）報102.370元(yuan)，上(shang)漲(zhang)0.075元(yuan)，漲(zhang)幅0.07%；2年(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)（TS2309）報101.400元(yuan)，上(shang)漲(zhang)0.010元(yuan)，漲(zhang)幅0.01%。

受多種因素推動

東(dong)吳固收首席分析師李勇在接(jie)受(shou)《每(mei)日經(jing)(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者采訪時(shi)表示，10年(nian)期國債期貨創新(xin)高(gao)受(shou)到流動性寬(kuan)松和經(jing)(jing)濟(ji)弱化的雙重推(tui)動。

10年國債期(qi)貨6月中旬后(hou)呈“V型走勢(shi)” 資料來源：wind

“6月(yue)基(ji)本面(mian)數據公布(bu)完畢，顯示(shi)經濟(ji)整(zheng)體處(chu)于疫(yi)后(hou)恢復(fu)(fu)的(de)通道上，但是(shi)復(fu)(fu)蘇的(de)強(qiang)度偏弱，沒有超出大家的(de)預(yu)期(qi)，呈(cheng)現(xian)出消(xiao)(xiao)費(fei)弱生產強(qiang)的(de)分化格局。同(tong)時物價方面(mian)，受需求恢復(fu)(fu)滯(zhi)后(hou)以(yi)及(ji)高基(ji)數效(xiao)應的(de)影響，今年以(yi)來CPI同(tong)比(bi)(bi)漲幅呈(cheng)現(xian)震蕩(dang)回(hui)落的(de)趨(qu)勢，6月(yue)CPI同(tong)比(bi)(bi)持平，代表內需的(de)核(he)心(xin)CPI同(tong)比(bi)(bi)上漲0.4%，仍在(zai)處(chu)于低位，說明(ming)盡(jin)管疫(yi)情對消(xiao)(xiao)費(fei)場(chang)(chang)(chang)景的(de)限制基(ji)本消(xiao)(xiao)除，消(xiao)(xiao)費(fei)能(neng)力的(de)復(fu)(fu)蘇還需要刺(ci)激政策和時間的(de)加持。此外，實體經濟(ji)疲弱令多余的(de)流動性涌入(ru)金融市(shi)場(chang)(chang)(chang)，且因市(shi)場(chang)(chang)(chang)風險偏好較(jiao)低而對債市(shi)形成加持。”他表示(shi)。

一位固收資深人士則告訴每經(jing)記者：“這種日(ri)內(nei)交易行情(qing)，消息和情(qing)緒影響比較大，不好做研(yan)究解(jie)釋(shi)。”

對(dui)于(yu)10年(nian)國債(zhai)期貨6月中旬后(hou)的(de)V型走(zou)勢，李(li)勇表示(shi)：“6月14日(ri)10年(nian)期國債(zhai)期貨報(bao)價出(chu)(chu)(chu)現(xian)高點過后(hou)，出(chu)(chu)(chu)現(xian)下跌的(de)原因有兩點：一是6月13日(ri)OMO降息(xi)超(chao)預(yu)期落(luo)地(di)后(hou)，債(zhai)市(shi)出(chu)(chu)(chu)現(xian)止盈情(qing)緒；二(er)是在OMO和(he)MLF降息(xi)后(hou)，市(shi)場對(dui)于(yu)LPR報(bao)價出(chu)(chu)(chu)現(xian)了(le)非(fei)對(dui)稱調降的(de)預(yu)期，認為5年(nian)期LPR的(de)調降幅度將更(geng)大以支持地(di)產(chan)，政策博弈令債(zhai)市(shi)出(chu)(chu)(chu)現(xian)了(le)回調。”

后期債市配置機會如何？

談(tan)及(ji)后(hou)期債市(shi)配置機會，上述固收資深人(ren)士表示：“往后(hou)看，債市(shi)環境(jing)還是有(you)利的，調(diao)整壓力(li)不大，如(ru)果貨(huo)幣政策進一步寬松，利率還能(neng)下。”

李勇(yong)認(ren)為，整(zheng)體(ti)而(er)言，下半年的基(ji)本(ben)面環(huan)境對債市(shi)(shi)而(er)言偏(pian)順風(feng)，利率仍存(cun)在(zai)下行的空間，債市(shi)(shi)后續存(cun)在(zai)配置(zhi)機會(hui)，但需要(yao)提(ti)防政策出臺預期的擾動。

“6月央(yang)行通過逆(ni)回購而非MLF降息，表明穩經(jing)濟迫在眉睫，如(ru)果下(xia)半年(nian)寬(kuan)(kuan)貨幣向寬(kuan)(kuan)信用(yong)的傳導(dao)持續(xu)受阻，不排除再次降息的可能性，寬(kuan)(kuan)松(song)預期下(xia)債市整體風險較小，收益率(lv)曲線將(jiang)向‘牛平’轉換。”李勇表示(shi)。

值得注意的是，昨日，央行(xing)授(shou)權全國銀行(xing)間同業(ye)拆借(jie)中(zhong)心(xin)公(gong)布(bu)最新一期(qi)(qi)的貸款市場報價利率(lv)(lv)（LPR），1年期(qi)(qi)LPR為(wei)3.55%，5年期(qi)(qi)以上LPR為(wei)4.2%，兩項利率(lv)(lv)均同上期(qi)(qi)保持一致。

 1年(nian)期(qi)、5年(nian)期(qi)以上LPR兩項利率均同上期(qi)保持一致 資料來源：央行網站(zhan)

而6月逆(ni)回購、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）等政策利率下(xia)降(jiang)了(le)10個(ge)基點，并帶動1年期和5年期以上LPR均下(xia)降(jiang)10個(ge)基點。7月17日(ri)，央行開展了(le)1030億(yi)元(yuan)MLF操(cao)(cao)作(zuo)，利率維持(chi)2.65%。由(you)于當日(ri)到(dao)期的(de)MLF規模(mo)為(wei)1000億(yi)元(yuan)，央行投放1030億(yi)元(yuan)，因此7月MLF操(cao)(cao)作(zuo)實現小幅加(jia)量(liang)續作(zuo)。

今日(ri)(ri)，DR001較昨日(ri)(ri)下(xia)行(xing)(xing)3.1個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，報1.5233%；DR007下(xia)行(xing)(xing)0.85個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，報1.8116%。上海(hai)銀行(xing)(xing)間同(tong)業拆(chai)放利(li)率（Shibor）隔(ge)夜下(xia)行(xing)(xing)2.7個(ge)基(ji)(ji)點(dian)，報1.531%。

封(feng)面圖片(pian)來源：視覺中(zhong)國(guo)-VCG111416058009