每經記者｜王琳(lin)    每經編(bian)輯｜張(zhang)海妮    

目(mu)前，濕電子化學品公司(si)湖北興福電子材料(liao)股份有(you)限公司(si)（以(yi)下簡稱(cheng)興福電子）正沖刺科創板IPO。

早在(zai)2021年8月，興福電子(zi)母公司興發集團（SH600141，股價24.73元(yuan)(yuan)，市值(zhi)274.92億元(yuan)(yuan)）曾(ceng)披露擬(ni)分(fen)拆興福電子(zi)上市的(de)消息。而在(zai)此(ci)之前的(de)2021年2月，兩(liang)個員工持(chi)股平臺向興福電子(zi)增(zeng)資6600萬元(yuan)(yuan)，這筆投資到了2021年12月的(de)興福電子(zi)再一輪增(zeng)資時，估值(zhi)約2.88億元(yuan)(yuan)。

《每日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到(dao)，興福(fu)電子(zi)在報(bao)告期內(nei)(nei)（即(ji)2020~2022年，下同）存在大量關聯(lian)銷售和關聯(lian)采購，對照(zhao)興發集(ji)團此前發布的定期報(bao)告等內(nei)(nei)容，興福(fu)電子(zi)的多項財(cai)務數據(ju)在此次招股書（申(shen)報(bao)稿(gao)，下同）中(zhong)被調整及更正。

此外，在產(chan)(chan)能利(li)用并未飽和，甚(shen)至部(bu)分(fen)產(chan)(chan)品產(chan)(chan)能利(li)用率(lv)較低的情況下，興福電子還是(shi)計劃借此次IPO募投項(xiang)目進行大幅(fu)擴產(chan)(chan)。

數據來(lai)源(yuan)：記(ji)者整理 視(shi)覺中國圖 楊靖制(zhi)圖

公司盈利狀態不夠穩定

根(gen)據此前興發集團的定(ding)期報(bao)告，2017~2020年(nian)，興福電子的營業收入(ru)一直(zhi)保(bao)持在2億多元(yuan)(yuan)(yuan)的水平(ping)，凈(jing)利潤則分(fen)別為-117.20萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、47.55萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、522.96萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和-744.20萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，未能形(xing)成穩定(ding)的盈利狀態。

興(xing)福電子招股書(shu)顯示，到(dao)了2021年和(he)(he)2022年，興(xing)福電子的(de)營(ying)業收入突然大幅增(zeng)長至5.30億(yi)(yi)元和(he)(he)7.92億(yi)(yi)元，其凈利潤更是(shi)分別猛增(zeng)至9995.94萬元和(he)(he)1.91億(yi)(yi)元。

在興(xing)福(fu)電(dian)子(zi)迎來業績分水嶺(ling)的時間節(jie)點，興(xing)發集(ji)團于2021年8月披露(lu)擬分拆興(xing)福(fu)電(dian)子(zi)上市。

而(er)在興(xing)(xing)(xing)發集團披露擬分(fen)拆興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)電子(zi)上市之前(qian)，興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)電子(zi)于(yu)2021年2月(yue)進行了一輪增資(zi)，芯福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)創投(tou)(tou)、興(xing)(xing)(xing)昕創投(tou)(tou)以1.1元/每注冊資(zi)本的(de)價格，分(fen)別向興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)有限(xian)（即興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)電子(zi)前(qian)身）增資(zi)了4840萬(wan)元、1760萬(wan)元。芯福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)創投(tou)(tou)、興(xing)(xing)(xing)昕創投(tou)(tou)均系興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)有限(xian)的(de)員工持股平(ping)臺。

2021年12月，興福有限又(you)進行(xing)了一輪增(zeng)資(zi)，15家戰略投資(zi)者(zhe)總共出資(zi)7.68億元(yuan)，增(zeng)資(zi)價(jia)格(ge)為4.8元(yuan)/每注冊資(zi)本。

也就是說，短短10個月左(zuo)右，芯福(fu)創投、興昕創投持有的興福(fu)有限(xian)的出資額已增值3.36倍，估值分別上升至2.11億元和7687.68萬元。

再具體到兩家員(yuan)工持股平(ping)臺的(de)(de)出資結構，以出資比(bi)例(li)最高的(de)(de)董事、總(zong)經理葉(xie)瑞為(wei)例(li)，其在芯福創投和(he)興昕創投中(zhong)的(de)(de)出資比(bi)例(li)分(fen)別為(wei)12.18%和(he)5.70%，以此計算，葉(xie)瑞間(jian)接持有興福電子的(de)(de)股份估(gu)值就(jiu)達到了(le)約3000萬元。

值得一提的是(shi)，興(xing)福電子(zi)的實際控制人為湖北省興(xing)山(shan)縣(xian)國資局，也就是(shi)說，其是(shi)一家國企。

報告期存大量關聯交易

興福電(dian)子主要(yao)從事濕(shi)電(dian)子化學品(pin)的研(yan)發、生產和銷(xiao)售，主要(yao)產品(pin)包括電(dian)子級磷(lin)酸、電(dian)子級硫酸等(deng)通用(yong)濕(shi)電(dian)子化學品(pin)，以及(ji)蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等(deng)功(gong)能濕(shi)電(dian)子化學品(pin)。

可(ke)以說，興福電子的(de)業績“崛起”過程伴(ban)隨(sui)著大量(liang)的(de)關聯交易。

根據招股書，2020~2022年，興福(fu)電(dian)子的(de)重大(da)經常性(xing)關(guan)聯采(cai)購金額分(fen)別(bie)為(wei)(wei)1.22億元(yuan)、2.06億元(yuan)和(he)1.95億元(yuan)，占(zhan)公司當期營業成本的(de)比例分(fen)別(bie)為(wei)(wei)51.74%、53.44%和(he)28.71%；興福(fu)電(dian)子的(de)重大(da)經常性(xing)關(guan)聯銷售金額分(fen)別(bie)為(wei)(wei)5095.92萬(wan)元(yuan)、4545.37萬(wan)元(yuan)和(he)3765.58萬(wan)元(yuan)，占(zhan)公司當期營業收入的(de)比例分(fen)別(bie)為(wei)(wei)19.95%、8.58%和(he)4.75%。

《每日經濟新聞》記者發現(xian)，興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)對其報告期內財務數據進行了調整(zheng)及更(geng)正，調整(zheng)較大的主要是在2020年(nian)(nian)(nian)。興(xing)(xing)(xing)發集團2020年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報顯示(shi)，興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)在2020年(nian)(nian)(nian)實現(xian)營(ying)業(ye)收入(ru)2.73億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)虧損(sun)744.20萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。在興(xing)(xing)(xing)發集團2023年(nian)(nian)(nian)3月披露的擬分(fen)拆興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)上市(shi)的預案（修(xiu)訂稿(gao)）中，興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)2020年(nian)(nian)(nian)的營(ying)業(ye)收入(ru)為(wei)(wei)2.55億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)虧損(sun)2023.50萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。如今，興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)招股(gu)書則顯示(shi)，其在2020年(nian)(nian)(nian)的營(ying)業(ye)收入(ru)為(wei)(wei)2.55億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)則虧損(sun)2167.05萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。可見興(xing)(xing)(xing)福(fu)(fu)(fu)(fu)電(dian)子(zi)(zi)業(ye)績數據“一變再(zai)變”。

對(dui)此，興福電子2023年7月20日在回復《每日經(jing)濟新聞》記者采訪時解釋稱，公司(si)自啟動(dong)分拆上市以(yi)來，對(dui)報告期內財(cai)務數(shu)據(ju)進(jin)行(xing)了(le)系統梳(shu)理(li)，更為(wei)嚴謹地執行(xing)相(xiang)關財(cai)務會計準則及規定，因(yin)此對(dui)報告期期初(chu)相(xiang)關財(cai)務數(shu)據(ju)進(jin)行(xing)了(le)調整(zheng)及更正。

記者注(zhu)意(yi)到(dao)，根據(ju)興(xing)(xing)福電(dian)子(zi)招股書，其在2020年向關聯(lian)方上海三(san)福明(ming)(ming)電(dian)子(zi)材料有限(xian)公(gong)司（以下簡稱上海三(san)福明(ming)(ming)）及子(zi)公(gong)司的(de)(de)(de)銷售金額為(wei)2180.87萬(wan)元，占當年興(xing)(xing)福電(dian)子(zi)營(ying)業收入的(de)(de)(de)8.54%。不過，興(xing)(xing)發集團2020年年報(bao)的(de)(de)(de)“重大關聯(lian)交易”部分內(nei)容中，卻(que)未(wei)見有與上海三(san)福明(ming)(ming)之間的(de)(de)(de)關聯(lian)交易披露。對此，興(xing)(xing)福電(dian)子(zi)方面(mian)僅向記者表示，相關數(shu)據(ju)差異(yi)主要系公(gong)司對報(bao)告期期初相關財務數(shu)據(ju)進行(xing)了調(diao)整及更正(zheng)。

產能利用不飽和仍擴產

興福(fu)電子此次(ci)IPO擬(ni)募資15億(yi)元。這一金額甚(shen)至超過其2022年末凈資產的14.33億(yi)元。

上述(shu)15億元(yuan)募集資金中，除了約(yue)4.1億元(yuan)擬(ni)投入(ru)(ru)補充流動資金以及電(dian)子(zi)化學(xue)(xue)品研發中心建設項目外(wai)，剩余資金擬(ni)投入(ru)(ru)3萬噸(dun)/年電(dian)子(zi)級(ji)(ji)磷酸項目、4萬噸(dun)/年超高純電(dian)子(zi)化學(xue)(xue)品項目（包括(kuo)3萬噸(dun)電(dian)子(zi)級(ji)(ji)硫酸和1萬噸(dun)功能(neng)濕(shi)電(dian)子(zi)化學(xue)(xue)品），以及2萬噸(dun)/年電(dian)子(zi)級(ji)(ji)氨水聯產1萬噸(dun)/年電(dian)子(zi)級(ji)(ji)氨氣(qi)項目的建設。

根據興(xing)發(fa)集團(tuan)2022年年報，興(xing)福(fu)電子擁有(you)3萬噸/年的電子級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)產能、6萬噸/年的電子級(ji)硫酸(suan)(suan)產能。興(xing)福(fu)電子招股書則顯示，其在2022年的電子級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)（包括食品級(ji)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)）和電子級(ji)硫酸(suan)(suan)（包括工業級(ji)硫酸(suan)(suan)）產能利(li)用(yong)率(lv)分別(bie)為84.55%和77.09%，總體產銷率(lv)分別(bie)為87.02%和95.31%。

此次IPO募(mu)投項(xiang)目(mu)一旦建設(she)完成，將會(hui)把現有電(dian)(dian)子級(ji)磷(lin)酸(suan)產能和(he)電(dian)(dian)子級(ji)硫酸(suan)產能分別(bie)提(ti)升1倍(bei)和(he)0.5倍(bei)。

功能濕電(dian)(dian)子(zi)化學品包(bao)含了(le)蝕刻液、清(qing)洗劑(ji)(ji)、顯影液、剝膜液和再生劑(ji)(ji)。興發(fa)集團2022年(nian)年(nian)報顯示，興福電(dian)(dian)子(zi)已建(jian)成3萬(wan)噸(dun)/年(nian)的(de)功能濕電(dian)(dian)子(zi)化學品產能，以及3000噸(dun)/年(nian)的(de)電(dian)(dian)子(zi)級(ji)清(qing)洗劑(ji)(ji)產能。

不(bu)過，興(xing)福電(dian)子的(de)功能(neng)濕電(dian)子化(hua)學(xue)品產能(neng)利(li)用(yong)(yong)率(lv)較(jiao)低。2022年，興(xing)福電(dian)子的(de)蝕刻液(ye)、清洗劑、剝膜液(ye)和(he)再(zai)生劑的(de)產能(neng)利(li)用(yong)(yong)率(lv)分別為(wei)74.05%、13.80%、23.90%和(he)0.04%，只有產能(neng)為(wei)3000噸/年的(de)顯影(ying)液(ye)的(de)產能(neng)利(li)用(yong)(yong)率(lv)達(da)到了105.26%。

在這種情況(kuang)下，通過IPO募投項目繼續大幅擴產，未來產能能否消化還(huan)得(de)打上一個問號。

事實上，興(xing)發集團近期披露的2023年(nian)上半(ban)年(nian)業(ye)績(ji)預告顯示(shi)，其上半(ban)年(nian)凈利潤遭遇了大幅下滑，但其表示(shi)，公司濕(shi)電子化(hua)學(xue)品(pin)、特(te)種(zhong)化(hua)學(xue)品(pin)等成長性(xing)產品(pin)市場需(xu)求(qiu)受宏(hong)觀經濟影響相(xiang)對(dui)較(jiao)小，盈(ying)利能力表現良好。

興福(fu)電(dian)子2023年(nian)上(shang)半年(nian)業績究竟如何？“公(gong)司(si)生(sheng)產(chan)經(jing)營正常有(you)序，總體保持(chi)了(le)健康發展態(tai)勢。目前公(gong)司(si)正處于IPO受理階段，應根據相(xiang)關(guan)規(gui)定嚴格(ge)履行信息披露(lu)義務，相(xiang)關(guan)經(jing)營數據，公(gong)司(si)將在(zai)后期(qi)及時(shi)披露(lu)及更新。”興福(fu)電(dian)子方(fang)面(mian)回復《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)采訪(fang)時(shi)稱。

封面(mian)圖片來源：視覺中國