每經(jing)記者｜王 帆    每經(jing)編(bian)輯｜楊(yang) 夏(xia)    

在7月(yue)7日證監會披露的2023年第三批首(shou)發企(qi)業信息披露質量抽(chou)查(cha)抽(chou)簽(qian)情(qing)況中(zhong)，廣東圖特(te)精密五金科(ke)技股份有限公司（以下簡稱圖特(te)股份）被抽(chou)中(zhong)檢查(cha)。

《每日經濟新(xin)聞》記者研(yan)究發現，作為(wei)家居五金(jin)(jin)供(gong)應商，圖(tu)特股(gu)(gu)份(fen)與(yu)(yu)國內定(ding)制家居頭(tou)部企(qi)業的(de)(de)關系(xi)緊密(mi)，不僅深入這(zhe)些企(qi)業的(de)(de)供(gong)應鏈，還吸引來了(le)投(tou)(tou)資布局。其中，2021年(nian)4月，索菲(fei)亞（SZ002572，股(gu)(gu)價(jia)18.86元，市(shi)值(zhi)172.07億(yi)(yi)元）全資控股(gu)(gu)的(de)(de)企(qi)業增資了(le)圖(tu)特股(gu)(gu)份(fen)。金(jin)(jin)牌(pai)廚柜（SH603180，股(gu)(gu)價(jia)33.78元，市(shi)值(zhi)52.11億(yi)(yi)元）的(de)(de)實控人、創(chuang)始人溫建懷與(yu)(yu)潘(pan)孝貞(zhen)所投(tou)(tou)資管理的(de)(de)私募基(ji)金(jin)(jin)，更是在圖(tu)特股(gu)(gu)份(fen)披露招股(gu)(gu)書(shu)7個(ge)月前突擊入股(gu)(gu)。

數據來(lai)源：記者整理(li)視(shi)覺(jue)中國圖楊靖制圖

不過，行業龍頭入股(gu)條件也不低(di)。圖(tu)特(te)股(gu)份實控人與上述兩個(ge)投資方(fang)均(jun)簽署了對賭(du)協議。若公司未能在2024年(nian)底前(qian)遞交(jiao)IPO申請材料、獲(huo)得受理，或(huo)(huo)是(shi)上市申請被否，或(huo)(huo)是(shi)撤回IPO申請，或(huo)(huo)是(shi)未能在2026年(nian)底前(qian)掛(gua)牌(pai)上市，后者均(jun)有(you)權(quan)要(yao)求(qiu)前(qian)者回購(gou)股(gu)份。圖(tu)特(te)股(gu)份表示，截至本(ben)招股(gu)說(shuo)明(ming)書簽署日(ri)，在提交(jiao)深圳證券(quan)交(jiao)易所受理之日(ri)起，相關(guan)投資方(fang)的特(te)殊權(quan)利(li)條款(kuan)均(jun)已終止。

規模對比同行有差距

家居五金與日常生活息(xi)(xi)息(xi)(xi)相(xiang)關(guan)，例如定制家居中(zhong)的(de)(de)衣柜、櫥柜的(de)(de)開合，就需要(yao)用到鉸鏈。圖特股份(fen)是一家精(jing)密五金企(qi)業(ye)，主要(yao)產品包括鉸鏈、滑軌、移門系統、收納系統、反(fan)彈器等各類精(jing)密五金產品，其中(zhong)鉸鏈就占其收入的(de)(de)半壁江(jiang)山。

據招股(gu)書（申報稿，下同(tong)）披露，圖特股(gu)份目前已進(jin)入索菲亞、歐派家(jia)居(ju)、好萊客、顧家(jia)家(jia)居(ju)、尚品宅配等國(guo)內家(jia)居(ju)頭(tou)部企業(ye)的供應鏈(lian)體系，并(bing)且與北美櫥柜龍頭(tou)企業(ye)美國(guo)Woodmark以及國(guo)際五金行業(ye)知名(ming)品牌商(shang)德國(guo)HAFELE、意大(da)利FGV、西班牙Emuca、印度Ebco、俄羅(luo)斯T.B.M建(jian)立了長期穩(wen)定的合作關系，在國(guo)內主(zhu)要城市擁(yong)有近百家(jia)經(jing)銷商(shang)。

從業績表現來看，2020~2022年，圖(tu)特(te)股份營業收入分(fen)別(bie)為(wei)3.58億元(yuan)(yuan)、6.43億元(yuan)(yuan)、6.95億元(yuan)(yuan)，凈利(li)潤分(fen)別(bie)為(wei)3272.63萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、6408.96萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和9357.60萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。《每日經濟新聞》記者注意到，盡管圖(tu)特(te)股份近年來業績增長(chang)較(jiao)快，但其(qi)規模對比(bi)同行仍有(you)一定(ding)差距。

以2022年(nian)為例，同行可比(bi)公司(si)中，悍高(gao)集(ji)團、星(xing)徽股(gu)份、頂固集(ji)創、堅朗五(wu)金的(de)營業收(shou)入分別為16.2億(yi)(yi)元(yuan)、23.51億(yi)(yi)元(yuan)、10.73億(yi)(yi)元(yuan)、76.48億(yi)(yi)元(yuan)，均高(gao)于(yu)圖特(te)股(gu)份的(de)6.95億(yi)(yi)元(yuan)。

較(jiao)小的收(shou)入規模，也與其產(chan)品(pin)(pin)結構有關。對比來看，同行可比公司的產(chan)品(pin)(pin)比圖特股(gu)份更為(wei)豐(feng)富。例如，悍高(gao)集團的產(chan)品(pin)(pin)包括家(jia)居收(shou)納(na)(na)五(wu)金(jin)、基礎五(wu)金(jin)、廚(chu)衛五(wu)金(jin)以及戶(hu)外家(jia)具等(deng)(deng)產(chan)品(pin)(pin)；頂固集創(chuang)的產(chan)品(pin)(pin)分(fen)為(wei)收(shou)納(na)(na)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、廚(chu)柜系(xi)(xi)(xi)統(tong)、民用五(wu)金(jin)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、商(shang)業五(wu)金(jin)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、智能(neng)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、木門(men)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、門(men)窗(chuang)系(xi)(xi)(xi)統(tong)等(deng)(deng)七大品(pin)(pin)類；堅朗五(wu)金(jin)的主要產(chan)品(pin)(pin)是建筑門(men)窗(chuang)幕墻五(wu)金(jin)、門(men)控(kong)五(wu)金(jin)系(xi)(xi)(xi)統(tong)、不銹鋼護(hu)欄(lan)構配件、智能(neng)鎖等(deng)(deng)智能(neng)家(jia)居、衛浴、精裝(zhuang)房五(wu)金(jin)產(chan)品(pin)(pin)、安(an)防(fang)、地(di)下綜(zong)合管(guan)廊、自然消防(fang)排煙(yan)與智能(neng)通(tong)風窗(chuang)等(deng)(deng)。

從研發能(neng)力來看(kan)，圖特股份(fen)91項的專利數量，也遠低于同行數百項的水平。而(er)研發費用(yong)率、研發人員占比與部(bu)分可(ke)比企業較(jiao)為接近。

在招股(gu)書中(zhong)，圖(tu)特股(gu)份(fen)表(biao)示(shi)，公(gong)(gong)(gong)司(si)與部分同行業可比(bi)公(gong)(gong)(gong)司(si)相(xiang)比(bi)專利(li)數量較(jiao)少，主要(yao)是由于公(gong)(gong)(gong)司(si)經(jing)營(ying)時間、研發(fa)投入(ru)(ru)、業務(wu)領域集中(zhong)等差異導致。公(gong)(gong)(gong)司(si)可比(bi)公(gong)(gong)(gong)司(si)成立時間較(jiao)早(zao)，可比(bi)公(gong)(gong)(gong)司(si)如星徽股(gu)份(fen)、頂固(gu)集創(chuang)、堅朗五(wu)金系A股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)，融資渠(qu)道豐富，有利(li)于保(bao)障研發(fa)投入(ru)(ru)。與此同時，公(gong)(gong)(gong)司(si)作為未(wei)上(shang)市(shi)企業，在發(fa)展(zhan)初期對(dui)于研發(fa)成果(guo)保(bao)護意識不強，2014年后(hou)公(gong)(gong)(gong)司(si)開(kai)始重視專利(li)權保(bao)護，對(dui)各項研發(fa)成果(guo)積極(ji)申請發(fa)明和實(shi)用新型專利(li)。

三個股東簽對賭協議

作為家居五金供應商，圖特股(gu)份也吸(xi)引了知(zhi)名家居企業和相關(guan)人(ren)士的投資。

招股(gu)書顯(xian)示，2022年11月(yue)，廈門(men)德韜(tao)大家居產業投資并購基金合伙企業（有限(xian)合伙）（以下(xia)簡(jian)稱德韜(tao)大家居）通過(guo)增(zeng)資的(de)方式成為圖(tu)特(te)股(gu)份(fen)的(de)新股(gu)東，出資1800萬元認購253.6082萬股(gu)新增(zeng)股(gu)份(fen)，增(zeng)資后持有圖(tu)特(te)股(gu)份(fen)3%股(gu)權。而圖(tu)特(te)股(gu)份(fen)是在2023年6月(yue)披(pi)露招股(gu)書，本次增(zeng)資發生在IPO受理前的(de)7個月(yue)。

德韜(tao)大家居的來頭可不小，其出資5%的執行(xing)(xing)事務合(he)伙人(ren)(ren)為廈門德韜(tao)金(jin)瑞(rui)私募基金(jin)管理有(you)限(xian)公司(si)，后者實(shi)際控(kong)制人(ren)(ren)為溫(wen)建(jian)懷(huai)、潘孝(xiao)貞。《每(mei)日經濟新聞》記者注意(yi)到，這兩人(ren)(ren)在定制家居行(xing)(xing)業江湖地位顯著(zhu)，雙方合(he)伙創立了金(jin)牌廚柜(ju)，兩人(ren)(ren)構成一致(zhi)行(xing)(xing)動人(ren)(ren)，目(mu)前合(he)計直接和間接持有(you)金(jin)牌廚柜(ju)60.20%的股份，為金(jin)牌廚柜(ju)實(shi)際控(kong)制人(ren)(ren)。

另(ling)外，在(zai)德韜(tao)大(da)家(jia)居(ju)的(de)有(you)限合伙人(ren)方面，也閃(shan)現溫、潘(pan)兩人(ren)的(de)身(shen)影。兩人(ren)控(kong)制(zhi)的(de)企(qi)業，同樣(yang)也是金牌廚柜控(kong)股股東的(de)廈(sha)門市建潘(pan)集團有(you)限公(gong)司(si)（以下(xia)簡稱建潘(pan)集團）對德韜(tao)大(da)家(jia)居(ju)出資50%；建潘(pan)集團持(chi)股60%的(de)廈(sha)門華瑞(rui)中盈控(kong)股集團有(you)限公(gong)司(si)，對德韜(tao)大(da)家(jia)居(ju)出資15%；另(ling)有(you)廈(sha)門市同安區財政局全資持(chi)股的(de)廈(sha)門同安資產(chan)管理有(you)限公(gong)司(si)對德韜(tao)大(da)家(jia)居(ju)出資30%。

相比金牌(pai)廚(chu)柜老板在(zai)圖特股份(fen)IPO前突擊入股，另一家(jia)定制(zhi)家(jia)居龍頭索(suo)(suo)(suo)菲(fei)亞(ya)早已持有(you)圖特股份(fen)。招股書披露，2021年4月，上市公司(si)索(suo)(suo)(suo)菲(fei)亞(ya)全資(zi)控股的(de)廣州索(suo)(suo)(suo)菲(fei)亞(ya)投資(zi)管(guan)理(li)有(you)限公司(si)（以下簡稱索(suo)(suo)(suo)菲(fei)亞(ya)投資(zi)）參與圖特股份(fen)增(zeng)資(zi)，以貨幣方式1674萬(wan)元認繳新增(zeng)股份(fen)225.4993萬(wan)股，目前持有(you)圖特股份(fen)4.3650%的(de)股權。

值得(de)一(yi)提(ti)的(de)是，與索菲(fei)亞(ya)投資(zi)同期增資(zi)的(de)，還有(you)一(yi)位名為曾勇的(de)自然人，其以1488萬元認繳新(xin)增股(gu)(gu)份200.4438萬股(gu)(gu)，目前持有(you)圖(tu)特股(gu)(gu)份3.88%的(de)股(gu)(gu)權。

記者在(zai)圖(tu)特股份(fen)官(guan)方(fang)微信公眾號搜(sou)索到(dao)，廣東省定制家居協(xie)會、廣東衣柜行業協(xie)會秘(mi)書長也(ye)名為(wei)“曾勇”，其多(duo)次出席圖(tu)特股份(fen)的(de)活(huo)動(dong)。

盡管(guan)上述三個股(gu)(gu)東(dong)投資時點和金額存在(zai)差異，但他們都不約而同(tong)地(di)與(yu)圖特股(gu)(gu)份實控人簽署了(le)對(dui)賭協議。

記(ji)者(zhe)梳理發(fa)現，三份(fen)對(dui)賭(du)協議的(de)共性條(tiao)款為：若圖(tu)特(te)股(gu)(gu)份(fen)未能(neng)在(zai)(zai)2026年12月31日前完(wan)成首次公開發(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票并在(zai)(zai)深(shen)圳/上海證(zheng)券交(jiao)易所掛牌上市，投(tou)資(zi)方(fang)有(you)權要求圖(tu)特(te)股(gu)(gu)份(fen)實(shi)際(ji)控制人何驍宇(yu)、陳解元以法律(lv)允許的(de)方(fang)式贖回投(tou)資(zi)方(fang)在(zai)(zai)發(fa)行(xing)(xing)人中持(chi)有(you)的(de)全部(bu)或者(zhe)部(bu)分股(gu)(gu)份(fen)，回購價(jia)格包(bao)括投(tou)資(zi)額(e)和利息。另外(wai)，若公司IPO被否、撤回IPO申(shen)請、年度營業(ye)收入或凈(jing)利潤出現同比下滑超過20%，都(dou)有(you)可(ke)能(neng)觸發(fa)對(dui)相應投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)賭(du)協議中的(de)股(gu)(gu)份(fen)回購條(tiao)件。

索菲亞未列為關聯方

《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)還(huan)注意到，索菲亞不僅是圖(tu)特股份穿透后(hou)的股東(dong)，也是公司大客戶。

招股(gu)書顯(xian)示，2021年(nian)和(he)2022年(nian)，索(suo)(suo)菲亞及(ji)(ji)其控制下的(de)(de)(de)公(gong)司(si)合計為圖特股(gu)份(fen)貢獻銷(xiao)售收入分別為3103.59萬(wan)元(yuan)、7405.86萬(wan)元(yuan)，連續兩年(nian)排(pai)名第(di)二大(da)客戶。圖特股(gu)份(fen)稱，報(bao)告期(qi)內，公(gong)司(si)向索(suo)(suo)菲亞集團(tuan)的(de)(de)(de)銷(xiao)售金(jin)額不斷(duan)上漲，主要原因(yin)為公(gong)司(si)進入索(suo)(suo)菲亞的(de)(de)(de)供應鏈(lian)體系，與索(suo)(suo)菲亞展開了深入合作，并成(cheng)為索(suo)(suo)菲亞的(de)(de)(de)戰略合作供應商，其中部分產品(pin)憑(ping)借較高(gao)的(de)(de)(de)質量及(ji)(ji)成(cheng)本優勢，向索(suo)(suo)菲亞集團(tuan)的(de)(de)(de)銷(xiao)售金(jin)額不斷(duan)上升。

不過，在(zai)招股(gu)(gu)書中(zhong)，圖(tu)特股(gu)(gu)份(fen)并(bing)未把索菲(fei)亞列為關(guan)聯方(fang)(fang)，也并(bing)未將雙方(fang)(fang)的交易列為關(guan)聯交易。目前，索菲(fei)亞投(tou)資對圖(tu)特股(gu)(gu)份(fen)的持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例為4.3650%。在(zai)招股(gu)(gu)書“現有關(guan)聯方(fang)(fang)-持(chi)有5%以(yi)上(shang)股(gu)(gu)份(fen)的其他股(gu)(gu)東”一欄，公司表(biao)示：“除(chu)發行人控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控(kong)制人何驍(xiao)宇(yu)、陳解(jie)元外，不存在(zai)其他持(chi)有發行人5%以(yi)上(shang)股(gu)(gu)份(fen)的其他股(gu)(gu)東。”

值得一提的(de)(de)是，在索(suo)菲(fei)亞投資入股圖(tu)特股份(fen)的(de)(de)2021年(nian)，索(suo)菲(fei)亞才第一次進入圖(tu)特股份(fen)的(de)(de)五(wu)大客戶名單(dan)(dan)，且在兩年(nian)時間內(nei)實現銷(xiao)售額翻倍。那么，對于股東同時是客戶這(zhe)樣(yang)可能存在利益傾斜的(de)(de)情(qing)況(kuang)，圖(tu)特股份(fen)并沒有分別列示(shi)對索(suo)菲(fei)亞的(de)(de)銷(xiao)售單(dan)(dan)價與其他客戶的(de)(de)對比情(qing)況(kuang)，銷(xiao)售單(dan)(dan)價公允性還有待(dai)進一步說明(ming)。

2023年(nian)8月1日(ri)，圖特股(gu)份在回復《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)采訪郵件時(shi)表(biao)示：“索(suo)(suo)菲亞(ya)投資目前持有我(wo)司(si)(si)4.365%的股(gu)份，根據(ju)《深(shen)圳證券(quan)交易所股(gu)票(piao)上(shang)(shang)(shang)市規(gui)則(ze)(ze)》，持有上(shang)(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)5%以上(shang)(shang)(shang)股(gu)份的法(fa)人(ren)(ren)（或者(zhe)其他組織）及(ji)其一致行動(dong)人(ren)(ren)為(wei)上(shang)(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)聯法(fa)人(ren)(ren)。索(suo)(suo)菲亞(ya)在公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)董(dong)事會(hui)(hui)無董(dong)事席位，對(dui)我(wo)司(si)(si)生(sheng)產經營(ying)無重大影響(xiang)。2022年(nian)，對(dui)索(suo)(suo)菲亞(ya)銷(xiao)售占我(wo)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)營(ying)業收入的比例為(wei)10.66%，我(wo)司(si)(si)對(dui)索(suo)(suo)菲亞(ya)不存(cun)在經濟(ji)依存(cun)關(guan)(guan)系。因此(ci)，無論根據(ju)《深(shen)圳證券(quan)交易所股(gu)票(piao)上(shang)(shang)(shang)市規(gui)則(ze)(ze)》，或是《企業會(hui)(hui)計(ji)準則(ze)(ze)第36號——關(guan)(guan)聯方披露(lu)》，索(suo)(suo)菲亞(ya)均不應認定為(wei)我(wo)司(si)(si)關(guan)(guan)聯方。”

不過，關(guan)(guan)于上述情(qing)況是(shi)否應當認定為關(guan)(guan)聯關(guan)(guan)系(xi)，也有不同的(de)聲音。上海明倫律師(shi)事務所(suo)王智斌律師(shi)在接(jie)受記者采訪(fang)時(shi)表(biao)示，盡管關(guan)(guan)聯方的(de)認定存在5%的(de)持(chi)股界(jie)限，“但這(zhe)并(bing)不意味(wei)著持(chi)股未達5%的(de)股東及一致行動人(ren)與上市公(gong)司之間(jian)必然不存在關(guan)(guan)聯關(guan)(guan)系(xi)。關(guan)(guan)聯關(guan)(guan)系(xi)的(de)認定遵循(xun)實質大于形(xing)式的(de)原則，對(dui)于擬上市公(gong)司而言，對(dui)于這(zhe)種‘臨界(jie)’的(de)情(qing)形(xing)，仍應充分披露。”

關于對索菲(fei)亞(ya)銷(xiao)(xiao)售的(de)(de)(de)定(ding)價(jia)公(gong)允性，圖特股份進一(yi)步(bu)回(hui)復(fu)記者(zhe)稱：“公(gong)司生產及采購(gou)系(xi)統獨(du)(du)立(li)(li)、完整(zheng)，建立(li)(li)了(le)獨(du)(du)立(li)(li)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售系(xi)統，生產經營(ying)上不存在(zai)嚴重依賴關聯方(fang)的(de)(de)(de)情(qing)形(xing)。我司與索菲(fei)亞(ya)的(de)(de)(de)交(jiao)易均為公(gong)平競爭(zheng)下的(de)(de)(de)正(zheng)常商業合作(zuo)，我司對索菲(fei)亞(ya)的(de)(de)(de)產品銷(xiao)(xiao)售單(dan)價(jia)與其他客戶不存在(zai)顯(xian)著(zhu)差(cha)異，定(ding)價(jia)公(gong)允。”