每經記者｜許立波    每經編輯(ji)｜梁梟(xiao)    

8月8日(ri)，禮來（LLY.N，股價(jia)521.6美(mei)(mei)元(yuan)，市值4951億(yi)(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)）公布(bu)了2023年(nian)第二季度及(ji)上(shang)半(ban)年(nian)業績。數據顯示(shi)，禮來上(shang)半(ban)年(nian)總(zong)收(shou)入152.72億(yi)(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)增長約7%；實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)31.08億(yi)(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)增長約9%。其中第二季度收(shou)入為83.12億(yi)(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)增長約28%；實(shi)現(xian)凈(jing)利潤(run)17.63億(yi)(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)增長約85%。

受第二季度營收(shou)、利潤超(chao)預(yu)期增長刺(ci)激，禮(li)來股(gu)(gu)價(jia)也大漲。截(jie)至當日(ri)收(shou)盤，公司股(gu)(gu)價(jia)上(shang)漲14.87%，報(bao)521.6美元/股(gu)(gu)，市值(zhi)逼近5000億美元。這也意味著，盡(jin)管禮(li)來營收(shou)尚未躋身全球藥企前十位，但已(yi)成為全球市值(zhi)最(zui)高的(de)制(zhi)藥企業。

圖片來源(yuan)：Wind截圖

與禮來在(zai)同日間(jian)大漲的還有其在(zai)降糖減(jian)重藥領域的直接競爭對手諾和諾德（NVO.N，股(gu)(gu)價(jia)189.17美元，市值(zhi)4313億美元），后者股(gu)(gu)價(jia)收漲17.23%，總市值(zhi)超4300億美元。

誰將成為下一個“藥王”？

股(gu)價(jia)上(shang)漲(zhang)反映出(chu)資本市(shi)場對禮來及諾和(he)諾德所在(zai)的降糖減重賽道充滿期待。

正如(ru)禮來董事(shi)長(chang)兼首席執行官(guan)David A.Ricks（戴文睿）在財(cai)報中表示，公司第(di)二(er)季度的財(cai)務(wu)業績(ji)主(zhu)要得益于其(qi)GLP-1R/GIPR雙重激動劑替(ti)爾泊肽（Tirzepatide，商(shang)品名：Mounjaro）強勁的銷售表現。具體來看，替(ti)爾泊肽在今年第(di)二(er)季度為禮來貢(gong)獻了(le)將(jiang)近10億美(mei)元的收入，其(qi)中大部(bu)分來自美(mei)國市場。

值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是，這是在(zai)替(ti)(ti)爾泊(bo)肽只獲批降(jiang)糖(tang)適應(ying)癥的(de)(de)(de)情況下達(da)成的(de)(de)(de)銷(xiao)量。在(zai)今(jin)年4月披露的(de)(de)(de)臨床試驗(yan)結果中，15mg替(ti)(ti)爾泊(bo)肽組(zu)的(de)(de)(de)受試者在(zai)72周后體(ti)重(zhong)平(ping)均減(jian)(jian)輕約15.6kg，10mg組(zu)的(de)(de)(de)受試者平(ping)均減(jian)(jian)重(zhong)約13.5kg。盡(jin)管還(huan)沒有對(dui)應(ying)的(de)(de)(de)“頭(tou)對(dui)頭(tou)”試驗(yan)作為最終依據，但業界有觀點認為，替(ti)(ti)爾泊(bo)肽的(de)(de)(de)減(jian)(jian)重(zhong)效果還(huan)要優于諾和諾德(de)的(de)(de)(de)知名(ming)“減(jian)(jian)肥神藥”GLP-1受體(ti)激動劑司美格魯肽（Smeglutide，商品名(ming)：Wegovy）。可以(yi)預見，一旦替(ti)(ti)爾泊(bo)肽的(de)(de)(de)減(jian)(jian)重(zhong)適應(ying)癥獲批，其本就驚人的(de)(de)(de)銷(xiao)售數據將更(geng)上一層(ceng)樓。

諾(nuo)和諾(nuo)德股價的(de)驅動因素(su)也同樣來自(zi)其GLP-1受體激動劑司美(mei)格(ge)魯(lu)肽(tai)。日(ri)前(qian)，諾(nuo)和諾(nuo)德在官網公布(bu)了這一藥物的(de)III期(qi)臨床試驗(yan)結果：在SELECT試驗(yan)中，司美(mei)格(ge)魯(lu)肽(tai)2.4mg可使成(cheng)年超重(zhong)或(huo)肥胖癥患者(zhe)主要不良心血管事件風險降低20%。

“肥胖癥患(huan)者的(de)心血(xue)管疾病(bing)風險增(zeng)加，但迄(qi)今為止并(bing)沒有(you)(you)已(yi)獲(huo)批的(de)體(ti)重管理(li)藥物被(bei)證實(shi)可在有(you)(you)效進行體(ti)重管理(li)的(de)同時降(jiang)低(di)心臟病(bing)發(fa)作(zuo)、卒中或心血(xue)管死亡(wang)風險。因(yin)此(ci)，我們(men)對于SELECT試驗(yan)的(de)結果倍(bei)感激動，因(yin)其展(zhan)示了(le)司美(mei)格魯(lu)肽2.4mg可降(jiang)低(di)心血(xue)管事(shi)件風險。”諾和諾德研發(fa)執行副總(zong)裁Martin Holst Lange表示，“SELECT試驗(yan)是(shi)一個里(li)程碑，展(zhan)示了(le)司美(mei)格魯(lu)肽2.4 mg有(you)(you)潛力(li)改(gai)變(bian)人們(men)對待及治療(liao)肥胖癥的(de)方法。”

如果(guo)說禮來(lai)靚麗的(de)財報(bao)讓投資人(ren)看到了降糖減重賽道無(wu)比確定的(de)業績回饋，那么諾(nuo)和諾(nuo)德(de)司美格(ge)魯肽在這項臨床試驗中(zhong)所展現的(de)安全性和耐受性，則(ze)證(zheng)明了減肥藥或許能夠擺脫此前“虛榮藥”的(de)固有印(yin)象，甚至進一步(bu)撬(qiao)動醫(yi)保，使之有望在未來(lai)被納(na)入(ru)醫(yi)保報(bao)銷范圍。

供需缺口仍待緩解

從全球(qiu)的(de)市(shi)場空間來看，據德邦證(zheng)券預計，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖領(ling)域(yu)的(de)全球(qiu)市(shi)場規模(mo)可達900億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。其中(zhong)2型糖尿病藥(yao)(yao)物(wu)市(shi)場約(yue)占(zhan)350億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)～400億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，減(jian)肥藥(yao)(yao)物(wu)市(shi)場約(yue)占(zhan)500億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)～550億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。

巨大的市場空間也(ye)在吸引著(zhu)無(wu)數玩家入(ru)局。Insight數據庫(ku)顯示(shi)，目前全球共有近300個GLP-1受體激動劑(ji)處于臨(lin)床前至批準上市階段。

從各大(da)藥企(qi)的競爭格局(ju)來(lai)看，目(mu)前GLP-1市場是禮(li)來(lai)和(he)(he)諾和(he)(he)諾德分庭抗禮(li)的局(ju)面，兩者(zhe)均(jun)有多款藥物(wu)獲批。此(ci)外，輝瑞(rui)、安(an)進、諾華、武田制藥和(he)(he)勃林格殷格翰等(deng)也有產(chan)品正在研發。

而在國內市場，7月4日，華東醫藥（000963.SZ，股價40.29元(yuan)，市值706.68億元(yuan)）利拉魯肽獲批(pi)國內首(shou)個(ge)GLP-1藥物減肥適應癥；7月27日，由仁會生(sheng)物申(shen)報(bao)的(de)貝那魯肽則(ze)成為國內首(shou)款獲批(pi)減重適應癥的(de)原(yuan)創GLP-1新藥。

值得注(zhu)意的(de)是，GLP-1藥物(wu)(wu)旺盛的(de)需求(qiu)使其(qi)在全球范圍(wei)內都(dou)遭遇了供不應求(qiu)的(de)局面。根據FDA8月8日更新(xin)的(de)藥物(wu)(wu)短缺名單，替爾泊肽與(yu)司美格魯(lu)肽，甚至上一代GLP-1藥物(wu)(wu)利拉魯(lu)肽均名列其(qi)中。

禮來在財報(bao)中(zhong)稱(cheng)，由于需(xu)(xu)求旺(wang)盛，替爾泊肽(tai)多個(ge)規格產品(pin)(pin)出現間歇性(xing)缺(que)貨(huo)，禮來也預計缺(que)貨(huo)可(ke)能會進一步(bu)限制替爾泊肽(tai)的放(fang)量(liang)。今年(nian)(nian)3月，歐洲藥品(pin)(pin)管理(li)局（EMA）也發布(bu)官方聲明(ming)表示，諾(nuo)和(he)諾(nuo)德生產的司美格魯肽(tai)將(jiang)(jiang)面臨較長時間的短(duan)缺(que)，預計這種短(duan)缺(que)將(jiang)(jiang)在整(zheng)個(ge)2023年(nian)(nian)持續(xu)。雖然(ran)這一藥品(pin)(pin)的供應仍將(jiang)(jiang)繼續(xu)增加，但(dan)不(bu)確定何(he)時才能到滿(man)足市場需(xu)(xu)求的地步(bu)。

禮來和(he)諾和(he)諾德也在大力(li)拓展產能。此前禮來表示(shi)，已向北卡羅來納(na)州及印第安納(na)州的新糖(tang)尿病(bing)生產基地投入數十億(yi)美(mei)元。公司首席(xi)財務(wu)官Anat Ashkenazi表示(shi)，一(yi)旦北卡羅來納(na)州站點在今年(nian)年(nian)底上線，替爾泊肽和(he)另一(yi)GLP-1藥物度拉(la)糖(tang)肽（Trulicity）的產能將比去(qu)年(nian)的基線增加一(yi)倍。

今(jin)(jin)年(nian)(nian)6月，諾(nuo)和諾(nuo)德公布了一(yi)項針對丹麥(mai)工(gong)(gong)廠(chang)(chang)、價值高達23億美(mei)(mei)元的(de)重(zhong)大擴(kuo)建(jian)計劃，但該工(gong)(gong)廠(chang)(chang)要(yao)到2029年(nian)(nian)才(cai)能投(tou)產API，且該工(gong)(gong)廠(chang)(chang)擴(kuo)建(jian)后(hou)新增的(de)產能并(bing)不會(hui)全(quan)部提供(gong)給(gei)司美(mei)(mei)格魯(lu)肽(tai)(tai)；在今(jin)(jin)年(nian)(nian)第一(yi)季度財報中，諾(nuo)和諾(nuo)德表(biao)明今(jin)(jin)年(nian)(nian)會(hui)新上兩條司美(mei)(mei)格魯(lu)肽(tai)(tai)CMO產線。

GLP-1的供需缺口(kou)也讓CXO公(gong)司(si)(si)得以(yi)從中獲益。國內CXO龍頭藥明康德（603259.SH，股價76.24元，市值(zhi)2263.14億元）2023年(nian)中報顯示，在(zai)公(gong)司(si)(si)化學業(ye)務(wu)板塊中，TIDES（新分子業(ye)務(wu)，主要(yao)為寡核苷(gan)酸(suan)和多肽）增(zeng)(zeng)速(su)相對較快，上半年(nian)營(ying)收(shou)同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)37.9%。截至2023年(nian)6月末，TIDES業(ye)務(wu)在(zai)手訂單同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)188%，公(gong)司(si)(si)預計(ji)TIDES業(ye)務(wu)全年(nian)收(shou)入增(zeng)(zeng)長(chang)將超(chao)過(guo)70%。

此外(wai)，美股(gu)市場對(dui)減肥藥(yao)(yao)的炒(chao)作(zuo)也帶(dai)動了(le)A股(gu)市場相關(guan)概念的炒(chao)作(zuo)。今(jin)日（8月9日）盤中(zhong)，諾(nuo)泰(tai)(tai)生物（688076.SH，股(gu)價32.91元，市值(zhi)70.16億元）一度(du)漲超15%，最(zui)終收漲11.03%。國家藥(yao)(yao)監(jian)局藥(yao)(yao)品審評中(zhong)心數據(ju)顯示，截至目前，國內僅有4家企(qi)業(ye)有司美格(ge)魯肽原(yuan)料藥(yao)(yao)的備案(an)登(deng)記數據(ju)，其中(zhong)就包括今(jin)日大漲的諾(nuo)泰(tai)(tai)生物。諾(nuo)泰(tai)(tai)生物在6月1日披露(lu)的投(tou)資者關(guan)系記錄(lu)表中(zhong)提到，司美格(ge)魯肽原(yuan)料藥(yao)(yao)目前主要(yao)供(gong)應海外(wai)及國內客(ke)戶仿制藥(yao)(yao)研(yan)發需(xu)求，2022年度(du)司美格(ge)魯肽原(yuan)料藥(yao)(yao)對(dui)公司的銷售額(e)及利潤貢獻(xian)還(huan)比較小。

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