每(mei)(mei)經(jing)記者｜肖世清    每(mei)(mei)經(jing)編(bian)輯(ji)｜廖丹    

經歷6月的(de)“飆漲”之(zhi)后，7月金(jin)融(rong)數(shu)據有(you)所回(hui)落。

8月11日，央(yang)行公布數據顯(xian)示(shi)，7月份人(ren)民幣(bi)貸款(kuan)增(zeng)加3459億(yi)(yi)元，同比(bi)少增(zeng)3498億(yi)(yi)元。同期，社會(hui)融資規(gui)模增(zeng)量為5282億(yi)(yi)元，比(bi)上年(nian)同期少2703億(yi)(yi)元。

另外，7月M2、M1增(zeng)速(su)雙雙回落，其中，M2同(tong)比增(zeng)長10.7%，較上月回落0.6個百分點；M1同(tong)比增(zeng)長2.3%，較上月回落0.8個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師(shi)王青表示，整體上看，在6月(yue)(yue)政策(ce)性降息(xi)落地(di)、7月(yue)(yue)穩增長(chang)政策(ce)持(chi)續(xu)發力(li)背景下，當月(yue)(yue)金融(rong)數據明顯偏低(di)，主要源于透支效應及融(rong)資需求推遲釋放等因(yin)素帶來的短期(qi)波(bo)動，不代表寬(kuan)信用(yong)進程發生(sheng)變化(hua)。

王青預計，8月信貸(dai)投放會(hui)出現較大幅度上揚，同(tong)比將有大幅多增。當前(qian)宏觀政策調控(kong)力度正在加大，信貸(dai)低迷現象(xiang)不(bu)會(hui)持續，三季度信貸(dai)投放整體(ti)上會(hui)比去(qu)年同(tong)期有一定幅度多增。寬信用進程會(hui)有波折，但在經濟修復(fu)動能明(ming)顯轉強之前(qian)，總體(ti)方向不(bu)會(hui)改變。

7月新增人民幣貸款3459億元

7月新(xin)增(zeng)人(ren)民幣(bi)貸(dai)款并未延續6月的擴(kuo)張(zhang)態勢，環(huan)比大幅(fu)“縮水”。

數據顯示，7月份(fen)人民幣貸款增(zeng)(zeng)加3459億(yi)元(yuan)(yuan)，同比少增(zeng)(zeng)3498億(yi)元(yuan)(yuan)。而(er)6月新增(zeng)(zeng)人民幣貸款為3.05萬億(yi)元(yuan)(yuan)，同比多增(zeng)(zeng)2296億(yi)元(yuan)(yuan)。

分析7月(yue)(yue)新增人民幣貸(dai)款(kuan)減少原因，招聯金(jin)融(rong)(rong)首席研究員董希淼(miao)對記者表(biao)示：“一是(shi)經(jing)濟(ji)處于(yu)弱修復期(qi)，恢復態勢并不穩(wen)固，實體經(jing)濟(ji)融(rong)(rong)資需(xu)求仍然較(jiao)為(wei)疲軟；二是(shi)6月(yue)(yue)社(she)會融(rong)(rong)資規(gui)模和(he)人民幣貸(dai)款(kuan)意(yi)外(wai)反彈，增長較(jiao)快(kuai)，金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)信貸(dai)投放(fang)提前沖量，一定程度上構(gou)成對7月(yue)(yue)的透支(zhi)。三是(shi)季節性因素，7月(yue)(yue)本是(shi)信貸(dai)投放(fang)小月(yue)(yue)，以及洪水等自然災害影響。”

此外(wai)，7月(yue)的信(xin)貸(dai)(dai)結構(gou)依舊維(wei)持“居民(min)弱、企業(ye)強”的特(te)征。分部門看，住戶貸(dai)(dai)款(kuan)減少2007億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中，短(duan)期貸(dai)(dai)款(kuan)減少1335億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，中長期貸(dai)(dai)款(kuan)減少672億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；企（事(shi)）業(ye)單(dan)位(wei)貸(dai)(dai)款(kuan)增加2378億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中，短(duan)期貸(dai)(dai)款(kuan)減少3785億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，中長期貸(dai)(dai)款(kuan)增加2712億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，票據(ju)融資增加3597億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；非銀行業(ye)金(jin)融機構(gou)貸(dai)(dai)款(kuan)增加2170億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

王青認為，在逆周期調控(kong)力度(du)加(jia)大(da)的背景下(xia)，基建投資(zi)和制造業(ye)投資(zi)會保持較高韌性，企業(ye)融資(zi)需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖(tuo)累居(ju)民中長期貸款(kuan)。另外(wai)，個人貸款(kuan)對利(li)率敏感(gan)度(du)更強，居(ju)民更易于因利(li)率下(xia)行預(yu)期而暫(zan)緩貸款(kuan)計劃。這也意味著(zhu)，后期提(ti)振經濟復蘇(su)動能，需要(yao)重點(dian)向引導房地產行業(ye)盡(jin)快實現軟著(zhu)陸以及促居(ju)民消費等方(fang)向發力。

M2同比增長10.7%

7月M2增(zeng)速雖保持兩(liang)位數的增(zeng)長，但為今年(nian)以來單月最低增(zeng)速。

數(shu)據(ju)顯示(shi)，7月(yue)(yue)末(mo)(mo)，M2同比增(zeng)(zeng)長10.7%，增(zeng)(zeng)速分(fen)(fen)(fen)別比上(shang)月(yue)(yue)末(mo)(mo)和(he)上(shang)年(nian)同期低(di)0.6個(ge)和(he)1.3個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點。M1同比增(zeng)(zeng)長2.3%，增(zeng)(zeng)速分(fen)(fen)(fen)別比上(shang)月(yue)(yue)末(mo)(mo)和(he)上(shang)年(nian)同期低(di)0.8個(ge)和(he)4.4個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點。值得注意的是，7月(yue)(yue)M2、M1增(zeng)(zeng)速均創(chuang)逾(yu)1年(nian)新(xin)低(di)。其中，M2創(chuang)2022年(nian)5月(yue)(yue)來(lai)(lai)新(xin)低(di)，M1創(chuang)2022年(nian)2月(yue)(yue)以來(lai)(lai)新(xin)低(di)。

王青指出，7月末M2增速延續回落，當月信貸投放(fang)偏(pian)低，以及(ji)上(shang)年同期基數抬高是(shi)主要(yao)原因；7月M1增速下(xia)行(xing)至(zhi)(zhi)明顯(xian)偏(pian)低水平，表明實體經濟(ji)活躍度不(bu)足，也受房地(di)產市場低位運(yun)行(xing)拖(tuo)累。7月M2與M1增速“剪(jian)刀差”擴大至(zhi)(zhi)年內最(zui)高，顯(xian)示寬貨幣向穩增長傳導(dao)不(bu)暢(chang)。

董希淼認為(wei)，雖(sui)然(ran)(ran)M2增(zeng)速(su)仍(reng)然(ran)(ran)相對較高，但也反映出市場流動(dong)性有所(suo)收斂。

另外，7月份人民幣存(cun)款(kuan)減少(shao)(shao)1.12萬億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)多減1.17萬億(yi)(yi)元(yuan)。其中，住戶存(cun)款(kuan)減少(shao)(shao)8093億(yi)(yi)元(yuan)，非(fei)金(jin)(jin)融企業(ye)存(cun)款(kuan)減少(shao)(shao)1.53萬億(yi)(yi)元(yuan)，財(cai)政(zheng)性存(cun)款(kuan)增加9078億(yi)(yi)元(yuan)，非(fei)銀行業(ye)金(jin)(jin)融機(ji)構存(cun)款(kuan)增加4130億(yi)(yi)元(yuan)。

民生銀行首席(xi)經濟學家(jia)溫彬指(zhi)出，在去年基數快速走(zou)高(gao)、新(xin)增信貸(dai)明顯回(hui)落(luo)以及稅收(shou)大(da)月(yue)(yue)政(zheng)府存(cun)款(kuan)多(duo)增等因素影(ying)響下，7月(yue)(yue)M2增速較前值繼續回(hui)落(luo)。7月(yue)(yue)新(xin)增貸(dai)款(kuan)重回(hui)低位，信貸(dai)派生效應減(jian)弱；當月(yue)(yue)財(cai)政(zheng)存(cun)款(kuan)增加9078億元，同比大(da)幅多(duo)增4215億元，對(dui)流動性形成回(hui)籠。

專家：下半年降息降準都有一定空間

社融(rong)(rong)方(fang)面，數(shu)據顯示(shi)，7月份社會融(rong)(rong)資(zi)規模增(zeng)(zeng)量為5282億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比(bi)上年同期(qi)少2703億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。從結(jie)構上看，7月投(tou)向實(shi)體(ti)經濟的人民幣(bi)貸款增(zeng)(zeng)加364億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)少增(zeng)(zeng)3892億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。另外，未貼現的銀行承兌匯(hui)票減少1962億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，企業債券凈融(rong)(rong)資(zi)1179億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，政府債券凈融(rong)(rong)資(zi)4109億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

值得注意(yi)的(de)是，7月末社融存(cun)量同(tong)比增速降至8.9%，較(jiao)上(shang)月放(fang)緩0.1個百分點。

“7月(yue)社(she)融(rong)規(gui)模(mo)同(tong)比增長8.9%，增速繼續回(hui)落，后(hou)續社(she)融(rong)支撐有望(wang)顯著增強。”溫彬表(biao)示，今年財(cai)政節奏后(hou)置明(ming)顯，7月(yue)24日政治(zhi)局會議(yi)提出加(jia)快地方(fang)專(zhuan)項債(zhai)的發行(xing)和使(shi)用，2023年新增專(zhuan)項債(zhai)或于9月(yue)底前發行(xing)完(wan)畢。8-9月(yue)政府債(zhai)發行(xing)高峰時段，期間月(yue)均凈融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)預計(ji)在1萬億元以上，將對下半年社(she)融(rong)增速形成明(ming)顯正貢獻。

展望后續(xu)(xu)(xu)，王青(qing)指(zhi)出，在物(wu)價水平有(you)望持續(xu)(xu)(xu)處(chu)于溫(wen)和水平的前(qian)景下(xia)(xia)，下(xia)(xia)半年降息降準都(dou)有(you)一(yi)定空間。著眼(yan)于為經濟復蘇(su)創(chuang)新有(you)利的貨幣金融(rong)環境，預計三(san)季度監管(guan)層將通過(guo)適時(shi)降準、持續(xu)(xu)(xu)加量續(xu)(xu)(xu)作MLF等(deng)方(fang)式，及(ji)時(shi)補充(chong)銀行體(ti)系中長(chang)期流動(dong)性，支持銀行加大信(xin)貸投放力(li)度；四(si)季度降息有(you)可能提上政策議程，主要目標是引導(dao)實體(ti)經濟融(rong)資成本穩中有(you)降，特別是引導(dao)居民房(fang)貸利率(lv)持續(xu)(xu)(xu)下(xia)(xia)行，扭轉樓(lou)市預期，推動(dong)房(fang)地產行業盡快(kuai)實現(xian)軟著陸。這對(dui)下(xia)(xia)半年穩增長(chang)和防風(feng)險都(dou)具有(you)重要意義。

董希淼認為，過去三年我國并(bing)未實(shi)(shi)施強刺(ci)激政策，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具(ju)和(he)政策儲備(bei)較為豐富(fu)，有(you)(you)條件加(jia)大實(shi)(shi)施力度。目前，我國金融機(ji)構加(jia)權平(ping)均存款準備(bei)金率(lv)約為7.6%，仍(reng)有(you)(you)一(yi)定(ding)降(jiang)準空間。同時，進一(yi)步深(shen)化(hua)利率(lv)市(shi)場化(hua)改(gai)革(ge)，適(shi)度降(jiang)低各類政策工具(ju)利率(lv)，發揮LPR形成機(ji)制改(gai)革(ge)作用，引導市(shi)場利率(lv)繼續下行。

封面圖片來源：視覺中(zhong)國(guo)-VCG41487967333