每經(jing)記者(zhe)｜王海慜    每經(jing)編輯(ji)｜王月龍 趙云    

在公募(mu)基金交(jiao)易(yi)傭金費(fei)率或將大幅下滑的(de)(de)背景下，近一(yi)周，一(yi)些(xie)券商要縮(suo)編研究所的(de)(de)消息(xi)不(bu)斷(duan)流傳。

日前網絡有消息稱，東亞前海證(zheng)券宣(xuan)布(bu)要裁撤整個賣(mai)方研(yan)究(jiu)團隊(dui)。對此，公(gong)司方面回(hui)應稱(cheng)，網(wang)上的傳(chuan)言與事實嚴重不符(fu)。

不過，種種跡象顯示，近期東亞前海研究所在市場上的活躍度較之以往有明顯的降低。某知情人士向記者表示，東亞(ya)前海證券此次裁撤(che)研究團(tuan)隊，與(yu)公(gong)司(si)近期的(de)高層變動有關，而(er)公(gong)募(mu)基金降費因素也是催化(hua)劑。

圖片來(lai)源：視覺中(zhong)國

被曝(pu)退(tui)出賣方(fang)研究業務

有傳言稱，東(dong)亞(ya)前海證券最近宣布要裁撤(che)整個賣(mai)方研究團(tuan)隊（但保留研究牌照），并(bing)給研究業(ye)務(wu)的(de)員工(gong)一定時間選擇是否(fou)轉崗，或者去(qu)找別的(de)工(gong)作。此消息在最近兩天內在網絡上引發了不少傳播。

對此，記者向東亞前海證券方面進行了求證，公司方面給予的回復是：公司目(mu)前沒(mei)有(you)做(zuo)出過(guo)要裁撤整個研(yan)究(jiu)團隊的決(jue)定，網上的傳言(yan)與(yu)事實(shi)嚴(yan)重不符。

相關爆料內容

不過在采訪中，某知(zhi)情人士向記者表示(shi)，上述傳聞基本屬實。據該知情人士介紹，近期曾有人在網絡上就東亞前海證券裁撤研究所的有關情況進行爆料。爆料者稱，“最近部門會宣布：董事會一拍腦袋決定研究所從此只保留牌照不保留團隊，暫時不對外展業！五十個人的部門收縮至五個人。”而此次調整被波及的研究所人員涉及研究所所長以及所有銷售和研究人員。

公(gong)開信息顯示，東亞前海(hai)證(zheng)券(quan)2020年12月公(gong)司獲(huo)批(pi)證(zheng)券(quan)投資咨詢業務牌照，研究(jiu)所(suo)籌(chou)建(jian)成立(li)，并在短時間內通(tong)過行(xing)業常見的(de)“招兵買(mai)馬”的(de)方式引進了一批(pi)首席分析師(shi)，并由(you)賀(he)燕青(qing)擔(dan)任研究(jiu)所(suo)所(suo)長。

2022年上半年，由于金股組合表現突出(chu)，東(dong)亞(ya)前海研究(jiu)所一度(du)聲名鵲起。據媒體報道(dao)，彼時東(dong)亞(ya)前海研究(jiu)所分析(xi)師(shi)隊伍(wu)全面地(di)覆蓋(gai)了總量、大(da)消費、新能(neng)源、大(da)周期、TMT等五大(da)方向的(de)二十個細分子(zi)行(xing)業。

不過從證券業協會官網披露的信息來看，原東亞前海研究所宏觀、固(gu)收組(zu)(zu)組(zu)(zu)長(chang)(chang)鄭嘉偉，電新(xin)組(zu)(zu)長(chang)(chang)王(wang)興網，地產產業(ye)(ye)鏈組(zu)(zu)長(chang)(chang)金文曦，電子行業(ye)(ye)組(zu)(zu)長(chang)(chang)趙(zhao)翼，通信組(zu)(zu)組(zu)(zu)長(chang)(chang)韓娜，計算機組(zu)(zu)長(chang)(chang)李曉彤等一(yi)眾首席已不在東亞前海任職。今年6月東亞前海原副所長倪華在離職后轉投某私募機構的消息也曾引發一定關注。

截自慧博投研(yan)資訊

另外，種種跡象顯示，近期東亞前海研究所在市場上的活躍度明顯降低。

慧博(bo)投研資訊(xun)顯示，東亞(ya)前海最(zui)近一份研報發(fa)布時(shi)間是(shi)今(jin)(jin)年7月(yue)11日，距今(jin)(jin)已經(jing)有1個月(yue)時(shi)間，6月(yue)-7月(yue)東亞(ya)前海只(zhi)發(fa)布了十(shi)余(yu)份研報，頻率明顯低于(yu)今(jin)(jin)年5月(yue)之前。

Choice數據同樣顯示，東(dong)亞(ya)前(qian)海最近一份(fen)(fen)研(yan)報發(fa)(fa)布(bu)(bu)于(yu)今(jin)年7月(yue)(yue)11日，6-7月(yue)(yue)東(dong)亞(ya)前(qian)海總(zong)共只發(fa)(fa)布(bu)(bu)了(le)13份(fen)(fen)研(yan)報，而5月(yue)(yue)公(gong)司發(fa)(fa)布(bu)(bu)了(le)40余份(fen)(fen)研(yan)報，4月(yue)(yue)則發(fa)(fa)布(bu)(bu)了(le)60余份(fen)(fen)研(yan)報。

截自東亞前海(hai)研究微信公眾號

同時，東亞前海證券研究微信公眾號今年6月以來僅僅更新了兩篇文章，更新頻率較之前明顯放緩，最近的(de)一次發(fa)布于7月4日。

而從賣方行業常用的網絡路演平臺進門財經來看，東亞前海證券最近(jin)的(de)一次路(lu)演時間為7月18日，距今同樣將(jiang)近(jin)一個月。

知情人(ren)士：研究所調整(zheng)

與公司(si)高層變動有關

上述知情人士對記者表示，東亞前海證券此次裁撤研究團隊，與(yu)公司近(jin)期(qi)的高層變動有(you)關。

國家企業(ye)信用信息公示系統顯示，近(jin)日(ri)，東亞前(qian)(qian)海(hai)證券(quan)進行了(le)工商(shang)變更，公司總(zong)經(jing)理由田洪變為(wei)湯(tang)慶文(wen)。東亞前(qian)(qian)海(hai)證券(quan)官網也更新了(le)高管(guan)信息，湯(tang)慶文(wen)目(mu)前(qian)(qian)除了(le)擔任(ren)總(zong)經(jing)理外，還兼合規(gui)負(fu)責人。

上述人士表示，“東亞前海研究所是東亞前海原總經理田洪要求搞起來的，而最近田洪的離職是公司決定放棄賣方研究業務的主要原因。”

從證券業(ye)協會披露(lu)的信(xin)息來看，從2017年9月(yue)算起(qi)，田洪在東亞前海證券總經理崗(gang)位任職將近(jin)6年。

此外，公募基金降費這個大背景也是一個誘因，“這事和基金降費(fei)也有關系，如果(guo)沒(mei)有這個催(cui)化，可能(neng)還要折(zhe)騰久一點，有這個催(cui)化就直(zhi)接一刀切了。”上述人士指出。

值得一提的是(shi)，上(shang)述(shu)爆料還(huan)透(tou)露，東亞(ya)前海(hai)證券研究所6月(yue)份還(huan)在進行應屆(jie)生招聘，而這些進公(gong)司不久的應屆(jie)生卻面臨被勸離(li)。上(shang)述(shu)爆料者質疑，這有(you)違反相關法律規定的嫌疑。不過，東亞(ya)前海(hai)方(fang)面對此未予置評。

研究(jiu)所頻(pin)傳(chuan)縮編

在公募基金交(jiao)易傭金將下降的背景下，近(jin)階段已(yi)有部分券商(shang)被傳出要(yao)縮編研究所(suo)。

今年(nian)6月(yue)上旬，行業排名(ming)前(qian)20的2家券商研究所同時傳出將(jiang)引入“末位淘汰制”。

除了上述東亞前海研究所的傳聞之外，這(zhe)幾天(tian)還(huan)有(you)消息稱滬(hu)上知名券商(shang)針(zhen)對(dui)研(yan)究所出(chu)臺“優化方案(an)”，年底優化三成研(yan)究員。此次傳聞涉及兩家上海知名大型券商。不過記者在向這兩家券商研究所內部的行業首席求證時，雙方均對上述傳聞予以否認。

業內有觀點認為，在公募基金交易傭金費用可能大幅下降的背景下，賣方研究行業已有的過剩現象將格外凸顯，一些券商研究所為了縮減成本將不得不裁員縮編。

據中金(jin)公(gong)司今年(nian)4月發布的(de)研報顯示，2022年(nian)，公(gong)募(mu)機構(gou)股票成交(jiao)額同(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)降12%至25萬億(yi)元(雙邊)，對應(ying)分(fen)倉(cang)(cang)傭(yong)(yong)金(jin)規模同(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)降15%至189億(yi)元，而(er)從廣義來看(kan)，包含社保委外、基金(jin)專(zhuan)戶、保險公(gong)司等(deng)傭(yong)(yong)金(jin)收入(ru)(ru)在內的(de)席位(wei)租(zu)賃收入(ru)(ru)同(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)降11%至225億(yi)元。2022年(nian)公(gong)募(mu)基金(jin)分(fen)倉(cang)(cang)傭(yong)(yong)金(jin)占(zhan)總體席位(wei)租(zu)賃收入(ru)(ru)的(de)比(bi)例高達84%。

由此可以看出，盡管近年來賣方研究行業不斷拓展公募基金以外的收入渠道，但是目前來自公募基金的傭金收入仍然是賣方研究行業的最主要收入來源。

截自中(zhong)金公司研報(bao)

而隨著常年總體不變的萬分之8左右的分倉傭金費率可能迎來大幅下調，業內擔憂，此前(qian)多年呈趨(qu)勢性(xing)增(zeng)長的分倉傭金蛋糕尺寸或將隨之收(shou)縮(suo)。此外，以往作為分倉傭金主要來源的主動管理型基金的式微，也給賣方行業帶來了另一層壓力。

截自中(zhong)金公司(si)研報

據(ju)中(zhong)(zhong)金公司研報統(tong)計，雖然2020-2022年(nian)證(zheng)(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)公募(mu)分倉(cang)(cang)傭金平(ping)均收(shou)入(ru)占(zhan)行業(ye)(ye)營收(shou)比(bi)重(zhong)(zhong)4%，整(zheng)體占(zhan)比(bi)有(you)限，但(dan)對于部(bu)分中(zhong)(zhong)型特色(se)券(quan)商(shang)是重(zhong)(zhong)要盈利支(zhi)撐。從2020年(nian)至2022年(nian)的(de)平(ping)均值(zhi)來看，行業(ye)(ye)內有(you)10余家券(quan)商(shang)公募(mu)分倉(cang)(cang)傭金收(shou)入(ru)占(zhan)稅前利潤的(de)比(bi)重(zhong)(zhong)超過10%，其中(zhong)(zhong)長江證(zheng)(zheng)券(quan)、東北證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)(zhong)泰證(zheng)(zheng)券(quan)、方正證(zheng)(zheng)券(quan)的(de)相關比(bi)重(zhong)(zhong)不低(di)于20%。

那么(me)在(zai)公募降傭降費背景下，券商(shang)對于(yu)賣方研(yan)究業務的態度(du)是否將發生變化？記者注意到，近期各路機構在(zai)對多家券商(shang)的調研(yan)時共同(tong)關(guan)注了這個話題。

對此，中金公司認為，基于自身規模、收入結構以及研究業務定位差異，各券商未來對于研究業務的投入程度或將有所不同：1）對于客群多元化、業務綜合化的大型券商而言，研究兼顧對外輸出以及對內賦能的職能，我們預計這類券商將對研究業務保持戰略性投入；2）對于部分將研究業務定位于盈利中心、公募分倉傭金排名靠前的中型特色券商而言，我們預計其未來將加大競爭力度，通過提升份額以彌補費率下行的影響；3）對(dui)于公募分倉傭金排名靠后(hou)的小型券(quan)(quan)商而言，我們預計伴(ban)隨研(yan)(yan)(yan)究業務(wu)長期賺錢效應下降(jiang)，這(zhe)類券(quan)(quan)商或將(jiang)逐步精簡(jian)投研(yan)(yan)(yan)人員、或將(jiang)研(yan)(yan)(yan)究部門(men)的定(ding)位轉變為內部研(yan)(yan)(yan)究中心。

值得關注的是，2021年(nian)、2022年(nian)東(dong)(dong)亞(ya)前(qian)海證(zheng)券(quan)已(yi)經連續兩年(nian)虧損。2022年(nian)公司虧損擴(kuo)大至1.64億(yi)元。具(ju)體而(er)言，2022年(nian)，東(dong)(dong)亞(ya)前(qian)海實現營(ying)業(ye)收入2.91億(yi)元，同比減(jian)少23.22%，但營(ying)業(ye)成本(ben)達到4.55億(yi)元，同比增長4%，其中(zhong)業(ye)務(wu)及管理費(fei)高(gao)達4.53億(yi)元，大幅吞噬了利潤。

記者|王海慜

編輯|王月龍?趙云(yun)?易啟江校對|程鵬

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