每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰(feng) ;   

上周(zhou)五，7月社(she)融數(shu)據公布之后，不及市場預期，債市收益率呈(cheng)現快速下(xia)行(xing)(xing)態勢。不過，市場也對未來降準(zhun)的預期開始(shi)升溫，但短(duan)期內(nei)或(huo)仍以MLF、LPR的調降進行(xing)(xing)，或(huo)存(cun)在非對稱調降的可能，屆(jie)時(shi)會對債市形成一定的擾動。

社融信貸公布后，債市收益率快速下行

上(shang)周(zhou)（8.7-8.13）周(zhou)五，央行公布了7月(yue)社融信貸數(shu)據，均不及預期(qi)。

具體來看，7月社融增量為5282億元，同比少增2703億元；7月人民幣貸款增量為3459億元，同比少增3498億元。

在社融信貸數據公布(bu)之(zhi)后，債市收益率(lv)也快速下行(xing)，根(gen)據華福證券的(de)(de)研(yan)報統計，雖然數據公布(bu)后的(de)(de)下行(xing)絕對幅度不大，但是(shi)考(kao)慮上(shang)周(zhou)極窄波動(dong)的(de)(de)行(xing)情，超1個BP的(de)(de)下行(xing)也在反應(ying)社融不及(ji)預期的(de)(de)市場反應(ying)，且債市上(shang)行(xing)的(de)(de)阻力依然存在。。

華福證券分析指出，最近一個(ge)月以來(lai)，個(ge)別地產公司的債(zhai)務(wu)風(feng)險(xian)引發市場(chang)(chang)關注，可(ke)能降低市場(chang)(chang)風(feng)險(xian)偏好(hao)，從而(er)在一定程度上有利于債(zhai)市收益率下(xia)行(xing)，但(dan)同(tong)時需警惕相關信用風(feng)險(xian)事件，繼續發酵(jiao)可(ke)能帶來(lai)資管類產品贖回等負面(mian)影響，帶來(lai)債(zhai)市踩踏(ta)和其(qi)他負反饋效應。

當然(ran)，債(zhai)市(shi)在經(jing)歷(li)前(qian)期(qi)的收益(yi)率下行后(hou)，收益(yi)率絕對(dui)水平處(chu)于(yu)偏(pian)低(di)位置。諾安基金分析指出，近(jin)期(qi)的宏觀(guan)經(jing)濟金融(rong)數據(ju)顯示實體經(jing)濟修復依然(ran)偏(pian)緩慢(man)，目前(qian)宏觀(guan)基本面對(dui)債(zhai)市(shi)或(huo)有支撐，但逆周期(qi)政(zheng)策預期(qi)對(dui)市(shi)場的影(ying)響或(huo)也(ye)在加強(qiang)，特別是7月(yue)政(zheng)治局會議后(hou)，政(zheng)策端博(bo)弈預期(qi)或(huo)也(ye)在上升(sheng)。

因此，諾安基(ji)金分析指出(chu)，后續(xu)仍需觀察(cha)政(zheng)策(ce)發力的方向與效果，比(bi)如地產(chan)政(zheng)策(ce)或(huo)央行貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，關(guan)注政(zheng)策(ce)節奏對(dui)債市(shi)利率(lv)的影響，市(shi)場的波動可能(neng)會加大。目前基(ji)本面背景下，銀行間資金面大概率(lv)維持寬(kuan)松態勢，策(ce)略上，建議可適當控制久期，維持一定的杠桿套息。

二級債基指數周跌幅超0.5%，多只債基公告恢復大額申購

上周，擾動債市的(de)另一(yi)個因(yin)素其(qi)實也發生在周末階段，南都物(wu)業、金博股份踩雷(lei)中(zhong)融信(xin)托，業界普遍擔(dan)心由此引發的(de)機構贖回對資(zi)管(guan)產品可能造成沖(chong)擊。

事實上，權(quan)益市場在上周(zhou)五已經(jing)出現大幅走弱的跡(ji)象(xiang)，上證指數(shu)收跌(die)超2%，含權(quan)債基也因此受到較大影響。Wind統(tong)計顯示，混合型(xing)債券基金二(er)級指數(shu)周(zhou)內跌(die)超0.54%，為(wei)近(jin)3個月以來(lai)單周(zhou)跌(die)幅最大的一次。

疊(die)加前(qian)述社融數據(ju)不及預期(qi)(qi)，市(shi)(shi)場觀點認為，債市(shi)(shi)也有(you)預期(qi)(qi)落空的(de)風(feng)險，預期(qi)(qi)在于資金面的(de)持續偏松可能會使(shi)得(de)降準(zhun)預期(qi)(qi)助長多頭情緒。不過，有(you)機構指出，對于接下來的(de)降準(zhun)預期(qi)(qi)要進一步觀察，短期(qi)(qi)內或仍以MLF、LPR的(de)調降進行。

但存在(zai)非對稱(cheng)調降的可(ke)能，華福證券分析指出(chu)，當前房地產(chan)銷(xiao)售仍然低迷，7月信貸(dai)(dai)數據也不(bu)理想，在(zai)此(ci)背景下，無論是居民住房貸(dai)(dai)款還是企業(ye)貸(dai)(dai)款都需要進(jin)一(yi)步的刺(ci)激。因此(ci)8月份可(ke)能會出(chu)現MLF不(bu)調而LPR單獨調降的情(qing)況，屆時非對稱(cheng)調降可(ke)能被視(shi)為寬信用舉措(cuo)而對債市形成一(yi)定擾動。

在配置(zhi)建議方面，中(zhong)歐(ou)基金指出，權益(yi)市場方面，若后續市場風(feng)險偏(pian)好改善，那么機構投(tou)資者低配且估值處于歷史底部的(de)行業彈性顯(xian)著更強。

另外，今日，包(bao)括(kuo)南方浩(hao)升穩健優選(xuan)6個(ge)月(yue)、富國(guo)鑫匯養老目(mu)標日期2035三年持有、中(zhong)融聚通3個(ge)月(yue)定開債、惠升和(he)安純(chun)(chun)債、長信利率債、華夏中(zhong)短債、中(zhong)航瑞蘇純(chun)(chun)債、招(zhao)商添興6個(ge)月(yue)定開債等(deng)8只基金(jin)公告稱，恢(hui)復大額(e)(e)申(shen)購業務。市場冰點之下，恢(hui)復大額(e)(e)申(shen)購，給投(tou)資者“逢低布局”窗口成為多家基金(jin)公司的(de)一(yi)致(zhi)動(dong)作。

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