每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

8月(yue)11日（上周(zhou)五），我國(guo)7月(yue)社融數據公布(bu)，不及市場預期，債(zhai)市收益率(lv)呈現快速下行態(tai)勢。

上周(zhou)，擾動債市(shi)的另一(yi)個因(yin)素其(qi)實(shi)也發生在周(zhou)末階段，南(nan)都物業(ye)、金博股份(fen)踩雷中融信托，業(ye)界(jie)普遍擔心由此引(yin)發的機(ji)構贖回對資管產品可能造成沖擊(ji)。

數據來源(yuan)：記(ji)者(zhe)整理視覺中國(guo)圖(tu)楊靖制(zhi)圖(tu)

事(shi)實上(shang)，權(quan)益市場在上(shang)周五已經(jing)出現大幅走弱的跡(ji)象，上(shang)證指(zhi)數收跌超2%，含(han)權(quan)債基也因此受(shou)到較大影響。

不過(guo)，據《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記者觀察(cha)，與(yu)此(ci)同時(shi)，市場也對未來降準的預期(qi)開始升溫，但短(duan)期(qi)內或仍以MLF、LPR的調降進行，或存在非對稱調降的可能，屆時(shi)會(hui)對債市形成一定的擾動(dong)。

債市上行阻力依然存在

央行在(zai)8月(yue)(yue)11日（上周五）公布了我國7月(yue)(yue)社融(rong)信貸數(shu)據，均不(bu)及(ji)預期。

《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者注意(yi)到，具體(ti)來(lai)看，7月社融增(zeng)(zeng)量為(wei)5282億(yi)元，同比少增(zeng)(zeng)2703億(yi)元；7月人民幣貸款增(zeng)(zeng)量為(wei)3459億(yi)元，同比少增(zeng)(zeng)3498億(yi)元。

在上述社(she)融信貸數據公(gong)布后(hou)，債市收益率快速下(xia)行(xing)，根據華(hua)福證券(quan)的研報統計，雖然數據公(gong)布后(hou)的下(xia)行(xing)絕對幅度不大，但是(shi)考慮前一周極(ji)窄波動的行(xing)情，超1個BP的下(xia)行(xing)也(ye)是(shi)社(she)融不及(ji)預(yu)期的市場(chang)反(fan)應，且(qie)債市上行(xing)的阻力依然存在。

華(hua)福(fu)證(zheng)券分(fen)析指出，最(zui)近一個月(yue)以來(lai)，個別地產公司的(de)債務風險(xian)引發市場(chang)關注，可能降低(di)市場(chang)風險(xian)偏好，從而在一定程度上(shang)有利于(yu)債市收益率下行，但同(tong)時需警惕相關信(xin)用(yong)風險(xian)事件，繼續發酵可能帶來(lai)資管類(lei)產品贖回(hui)等負(fu)面影響，帶來(lai)債市踩踏(ta)和其(qi)他負(fu)反饋效應。

當然，債市(shi)在經歷前期(qi)的收(shou)益率下行后，收(shou)益率絕對水平處于偏(pian)低位置。

諾安基(ji)金分析指出，近期(qi)(qi)的(de)宏觀經濟(ji)金融數(shu)據顯示(shi)，實體經濟(ji)修復依然偏(pian)緩慢(man)，目前宏觀基(ji)本面對債(zhai)市或(huo)有支撐，但(dan)逆周期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)策預(yu)期(qi)(qi)對市場的(de)影響或(huo)也在加強，特(te)別是7月(yue)政(zheng)(zheng)治局會議后(hou)，政(zheng)(zheng)策端博弈預(yu)期(qi)(qi)或(huo)也在上升(sheng)。

因此(ci)，諾安基金分析(xi)指(zhi)出(chu)，后續仍需觀(guan)察政策(ce)發力的方(fang)向與效(xiao)果，比如地產政策(ce)或(huo)央(yang)行貨幣政策(ce)，關注政策(ce)節(jie)奏對債(zhai)市利率(lv)的影響，市場(chang)的波動(dong)可(ke)(ke)能會(hui)加(jia)大。在(zai)目前基本面(mian)背景下，銀(yin)行間資金面(mian)大概率(lv)維(wei)持(chi)寬松態勢，策(ce)略上，建議可(ke)(ke)適當(dang)控制久期，維(wei)持(chi)一定(ding)的杠桿(gan)套(tao)息。

多只債基恢復大額申購

Wind統計顯示，混合型債券基金二(er)級指數上周跌超(chao)0.54%，為(wei)近3個月以來單周跌幅最大的一次。

疊加前(qian)述社(she)融(rong)數據不及預期，市場觀點認為，債市也有(you)預期落(luo)空的風險，預期在于資金面的持續偏松可能會使得降準(zhun)預期助長(chang)多(duo)頭情(qing)緒(xu)。

不過(guo)，有(you)機構指出，對于(yu)接下來的降準預期要進一步觀察，短期內或仍以MLF、LPR的調降進行(xing)。

關于存在非(fei)對(dui)稱(cheng)調降的可(ke)能(neng)，華福證券(quan)分析指出，當(dang)前房地產銷售仍然低迷，7月信貸數據也不理(li)想，在此背景(jing)下(xia)，無論是居民住房貸款還是企(qi)業貸款都需要進一(yi)步刺(ci)激。因此8月份可(ke)能(neng)會出現MLF不調而LPR單獨調降的情況，屆時(shi)非(fei)對(dui)稱(cheng)調降可(ke)能(neng)被視為寬(kuan)信用舉措而對(dui)債(zhai)市形成一(yi)定擾動。

在配置建(jian)議方(fang)面(mian)，中歐基金指出，權益市場方(fang)面(mian)，若(ruo)后續市場風險偏(pian)好改善，那么(me)機構(gou)投(tou)資者(zhe)低配且(qie)估(gu)值處于歷史底部的行(xing)業彈性顯著更強。

另外，《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者發(fa)(fa)現(xian)，8月14日(ri)，包括南方浩升(sheng)穩健優選6個(ge)月、富國鑫匯養老(lao)目(mu)標日(ri)期2035三(san)年持有、中(zhong)融(rong)聚通3個(ge)月定(ding)開債(zhai)(zhai)、惠(hui)升(sheng)和安純債(zhai)(zhai)、長信利(li)率債(zhai)(zhai)、華(hua)夏(xia)中(zhong)短債(zhai)(zhai)、中(zhong)航(hang)瑞蘇純債(zhai)(zhai)、招(zhao)商添(tian)興(xing)6個(ge)月定(ding)開債(zhai)(zhai)等8只基金發(fa)(fa)布(bu)公告稱，恢復大額申購業務。

據(ju)《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者觀察，市場(chang)“冰點(dian)”之下，恢(hui)復大額申購給(gei)投資(zi)者“逢低(di)布局(ju)”窗口，成為多家基(ji)金公(gong)司的一致(zhi)動作。

封面圖(tu)片來源：數據來源：記者整理視覺中國圖(tu)楊靖制圖(tu)