每(mei)(mei)經記(ji)者｜楊建    每(mei)(mei)經編輯(ji)｜彭水萍

近期(qi)的(de)A股，走得比較糾結，雖(sui)然(ran)監管(guan)層連發重磅利好，但市(shi)場行情仍然(ran)沒有實質性的(de)改變(bian)。在此背景(jing)下，關于量化機構(gou)“收割行為(wei)”的(de)論(lun)戰，成(cheng)為(wei)本周熱議(yi)的(de)話題(ti)。而周五盤后(hou)，監管(guan)層下發(fa)了加強量化的(de)監管(guan)措施。

券商觀點(dian)方面，國金證券研報認為，隨著利好的不斷發酵，情緒筑底回暖，不過仍需靜待做多趨勢的形成。行業機會方面，華金證券研究認為，Mate 60 Pro上線有望(wang)催化國產供應鏈(lian)，呼吁把(ba)握(wo)半導體周期(qi)底(di)部機會。

圖(tu)片來源(yuan)：每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞(wen) 劉國梅 攝

（一）重磅消息

1、9月(yue)3日，中(zhong)國(guo)(guo)證監(jian)會首席律師焦津洪(hong)在2023中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)際金(jin)融年度論壇上(shang)表示，近年來，證監(jian)會強化資本市場監(jian)管(guan)執法，“零容忍”打(da)擊違法違規行(xing)為，持(chi)(chi)續(xu)凈化市場生態(tai)，堅持(chi)(chi)抓早抓小，強化日常監(jian)管(guan)。他表示(shi)，今年以(yi)來(lai)，證(zheng)監會開(kai)展上(shang)市公司(si)(si)財務(wu)“洗澡”專項(xiang)(xiang)整治(zhi)，對32家公司(si)(si)立案調查，公司(si)(si)治(zhi)理專項(xiang)(xiang)行動圓滿(man)收官，發(fa)現問題整改率超過95％；強(qiang)化(hua)年報審計監管(guan)，235家上(shang)市公司(si)(si)年報被出具“非標”意見(jian)；加強(qiang)證(zheng)券基金機(ji)構(gou)現場檢查，開(kai)展行業(ye)文(wen)化(hua)建設專項(xiang)(xiang)治(zhi)理，針對內(nei)部(bu)治(zhi)理、績效考核、員工(gong)管(guan)理等相對薄弱領域(yu)，加強(qiang)規(gui)范管(guan)理，從快從嚴處(chu)理違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)機(ji)構(gou)和責任人員。（上(shang)證(zheng)報）

2、據工(gong)信微報9月2日消息，工(gong)信部(bu)部(bu)長金壯龍(long)表示，加快新型信息基礎設施(shi)建設，擴大5G、工業互聯網(wang)等規模(mo)化應用。工信部副部長辛國(guo)斌表示，將(jiang)編制發(fa)布汽車產(chan)業綠(lv)色發(fa)展路(lu)線、探索建(jian)(jian)立汽車產(chan)業碳(tan)足跡核算體(ti)系，推動建(jian)(jian)設綠(lv)色產(chan)業。

工(gong)信部總工(gong)程師趙志國表示(shi)，推動數(shu)字產業化發展，培育壯大云(yun)計算、大數(shu)據(ju)(ju)、人工(gong)智(zhi)能、區塊鏈、虛擬現實、工(gong)業軟件等數(shu)字產業，加快(kuai)制定數(shu)據(ju)(ju)資產、數(shu)據(ju)(ju)交易、數(shu)據(ju)(ju)標注等數(shu)據(ju)(ju)要(yao)素市場基礎制度配套政策。

3、截至目前(qian)，共(gong)154家公(gong)募(mu)基金管理人披露(lu)了2023年中期(qi)報告，經(jing)天相投(tou)顧統計，上半年公募基金合(he)計盈利1408.62億(yi)元，其(qi)中貨幣基金與債券基金總利潤均超(chao)千億(yi)，為近三年(nian)同期最大(da)盈利。共有8只權益基金在(zai)上半年取得了超20億(yi)元(yuan)的凈(jing)利(li)潤。 

4、據知情人士透露(lu)，首批四只科(ke)創100ETF累(lei)計募(mu)集(ji)規(gui)模逼(bi)近70億(yi)元；首批7只中證2000ETF發售(shou)首日銷售(shou)情況大體較為(wei)平穩(wen)，首日認購資金合(he)計或在10億元以(yi)上，華夏中證2000ETF、華泰柏瑞(rui)中證2000ETF均已結(jie)束募(mu)集(ji)。

（二）券商最新研判

國金證券：情緒筑底回暖，仍需靜待做多趨勢形成

近期市場情緒明顯回暖，一方面，政策面“四箭齊發”火線救(jiu)市：降印花稅(shui)、收(shou)緊(jin)IPO、嚴控減持、提升融資杠桿，超出市場(chang)預期(qi)；另一(yi)方面(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)逐(zhu)步(bu)復蘇，美(mei)國(guo)多(duo)項經濟(ji)數據(ju)顯(xian)現走弱跡(ji)象，預計中(zhong)美(mei)利差“倒掛(gua)”將(jiang)繼續收窄，人民幣匯(hui)率(lv)(lv)將(jiang)企穩，市場(chang)將(jiang)大概率(lv)(lv)延續反彈(dan)行情(qing)。

近期外(wai)資(zi)加(jia)倉(cang)成長(chang)，產業鏈視角來(lai)看，內(nei)外(wai)資(zi)均流出(chu)上中下(xia)游(you)行業。外(wai)資(zi)加(jia)倉(cang)電子、計算(suan)機和傳媒，外(wai)資(zi)和融資(zi)均加(jia)倉(cang)傳媒，但在(zai)非(fei)銀和銀行分(fen)歧較(jiao)大。 　　 　　

從資金(jin)配(pei)置角度，國金(jin)證券建(jian)議：

1、風格板塊中(zhong)繼續首推成長，經濟弱復(fu)蘇(su)利(li)好成長，且其本輪自4月初以來(lai)歷(li)時近5個月(yue)的(de)調整(zheng)已基本到位，當前(qian)板塊情(qing)緒處(chu)于歷(li)史極低水平(ping)。消(xiao)費板塊建議(yi)當下開始建倉，待“被動去庫”的(de)加速復蘇階段到來時，再加倉消(xiao)費。

2、行業配置：

（1）首推(tui)傳媒(mei)，其為成長板塊中近5日內外(wai)(wai)資(zi)唯(wei)一(yi)加倉的(de)行業(ye)，且內、外(wai)(wai)資(zi)共(gong)同超配，靜待(dai)電子新一(yi)輪行情，半(ban)導(dao)體周(zhou)期正逐步磨底(di)；

（2）建倉食品飲料(liao)，美(mei)債(zhai)收益率大概率三季度(du)見頂回落，預計海外流動(dong)性緩(huan)解，外資(zi)再次流向中(zhong)國(guo)市場，將有利于(yu)白酒等食品飲料(liao)行業修(xiu)復；

（3）關(guan)注非銀，短期需(xu)要時間調整，待更多“活躍資本市(shi)場”的政策細(xi)則(ze)落(luo)地，建議持續保持關(guan)注。 　　

情緒面方面，市(shi)場情緒有所修復，靜待趨(qu)勢(shi)形成。　　

1、全A交易熱(re)度明(ming)顯提升，市場迎(ying)來反彈，但趨勢仍未明(ming)朗。交易熱(re)度提升表現(xian)為全A成交額最高(gao)破(po)1.12萬億元，平均成(cheng)交額為9411億元，環(huan)比增加超2000億元，換手率達(da)到今(jin)年較(jiao)高(gao)水平；趨勢仍未明朗(lang)體現在：TOP10%成交額占比低位(wei)徘徊，行業輪動指數高位(wei)回落(luo)，或反映市(shi)場做多動力持續性依然偏弱。

2、風格來(lai)看：成長風格強勢領漲(zhang)，但多(duo)頭排列(lie)占(zhan)比仍處極低位，后市(shi)反彈空(kong)間廣(guang)闊；消費板塊(kuai)多(duo)頭排列(lie)占(zhan)比仍處近(jin)年(nian)來(lai)極低位。

3、行業來(lai)看：傳媒(mei)行業上漲(zhang)個(ge)股占比最高，漲(zhang)幅第三(san)；地產、非(fei)銀和環保短期交易熱度依(yi)然(ran)較(jiao)高；非(fei)銀做多熱度繼(ji)續回落。

萬聯證券：政策利好齊發提振市場信心，A股有望底部回升

一、A股震蕩(dang)走弱(ruo)，政(zheng)策支持力(li)度(du)加強(qiang)

8月(yue)A股(gu)主要股(gu)指(zhi)集體下(xia)跌(die)，但企業(ye)(ye)盈(ying)利(li)情況持(chi)續修復(fu)，2023年1-7月(yue)規模以(yi)上工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利(li)潤總額累計同比下(xia)降(jiang)15.50%，較1-6月(yue)降(jiang)幅收窄(zhai)1.30pct。國(guo)有企業(ye)(ye)、股(gu)份制企業(ye)(ye)和私營(ying)企業(ye)(ye)利(li)潤同比跌(die)幅均(jun)較上月(yue)有所收窄(zhai)，企業(ye)(ye)利(li)潤處(chu)于修復(fu)通道(dao)中。 　　

宏觀政(zheng)(zheng)策調(diao)控力度加大(da)，流動性(xing)(xing)維持合(he)理(li)充(chong)裕水平：8月中旬央行(xing)非對稱下調(diao)逆回(hui)購利(li)率、MLF利(li)率，并差異化調(diao)整(zheng)LPR利(li)率。同時(shi)MLF延續(xu)超額續(xu)作，保障流動性(xing)(xing)平穩(wen)，緩(huan)解繳稅時(shi)點壓力等影響。從央行(xing)二季度貨幣政(zheng)(zheng)策執行(xing)報(bao)告(gao)看，穩(wen)固支持實體經濟恢復發展(zhan)是(shi)政(zheng)(zheng)策的重心(xin)。預計宏觀政(zheng)(zheng)策調(diao)控力度有望繼續(xu)加大(da)，流動性(xing)(xing)維持合(he)理(li)充(chong)裕水平。 　　

二(er)、A股流動性有(you)望改善(shan)

8月北(bei)向資金大幅凈(jing)流出，產業資本(ben)凈(jing)減持，A股市(shi)場流動性(xing)整體承(cheng)壓。截至8月25日，本(ben)月新(xin)成立偏股型基金份額發行數量回升，疊加下旬以(yi)來多家(jia)基金公(gong)司及證(zheng)券公(gong)司宣布自購旗下權(quan)益(yi)類(lei)產品，彰顯對市(shi)場未來走(zou)勢的(de)信心。結合(he)證(zheng)監(jian)會、財政(zheng)部多項新(xin)政(zheng)策看，A股市(shi)場流動性(xing)有望改善。 　　

A股主要指(zhi)數(shu)估值下(xia)(xia)行：截至8月(yue)(yue)25日，主要寬基指(zhi)數(shu)動(dong)(dong)態(tai)市盈率歷(li)史分位(wei)數(shu)較7月(yue)(yue)末(mo)水(shui)平普遍下(xia)(xia)滑(hua)(hua)，其(qi)中滬深300動(dong)(dong)態(tai)市盈率歷(li)史分位(wei)數(shu)較上月(yue)(yue)末(mo)下(xia)(xia)滑(hua)(hua)16.37pct，下(xia)(xia)滑(hua)(hua)幅度最大。8月(yue)(yue)市場風險(xian)偏(pian)好延續回落。 　　

三(san)、大勢研(yan)判(pan)及行業配置建議：

總體看，在(zai)(zai)多(duo)項政(zheng)策利(li)好(hao)(hao)助推下，A股有望逐步走出弱勢震蕩階段(duan)。在(zai)(zai)經濟恢復勢頭向好(hao)(hao)，市(shi)場信心回暖下，風(feng)險偏好(hao)(hao)改善將帶動市(shi)場交投熱情回升。建議把(ba)握關鍵(jian)的(de)配置窗(chuang)口期機(ji)會，積極布(bu)局優質資(zi)產。

行業方(fang)面，建(jian)議關注：

1）政(zheng)策利好提振下，行(xing)業基本(ben)面(mian)預期改(gai)善(shan)、景氣度低位(wei)回升的非銀金融、房地產(chan)領域；

2）成(cheng)長風(feng)格中(zhong)科技(ji)創新、數字經濟等主題中(zhong)挖(wa)掘業績增長預期較高的龍(long)頭企(qi)業。

三、券商行業掘金

華金(jin)證券：把握半導體(ti)周期底部，Mate 60 Pro上(shang)線有望(wang)催化國(guo)產供(gong)應鏈(lian)

一、2023年8月29日，華為宣布Mate系列手機累計(ji)發貨達(da)到一億臺，為此，華為推(tui)出“HUAWEIMate60Pro先鋒計(ji)劃”，華為(wei)Mate60Pro定位安卓高(gao)端旗艦，催化國(guo)產供應鏈。

Mate60Pro卡位高端層級，華金證券認(ren)為Mate60系(xi)列產品(pin)發布有望帶動國產安卓手機高端(duan)品(pin)牌(pai)崛(jue)起。

當(dang)前半(ban)導體(ti)處于周期底部，由于整體(ti)消費終端需求低迷，供應鏈備貨較為謹慎，我們認為IC設計公(gong)司(si)經歷了從去(qu)年Q3開(kai)始的去(qu)庫，當前庫存水位已(yi)經逐漸恢復常態，隨著新機的陸續發布，有(you)望刺(ci)激下游需求(qiu)的提升(sheng)。 　　

二、基礎硬(ying)件(jian)升級(ji)，軟件(jian)內置鴻蒙4.0并接入盤(pan)古大模型(xing)。軟件(jian)方面：內置鴻蒙4.0+盤古大模(mo)型(xing)。①鴻蒙4.0：帶來眾多個(ge)性(xing)(xing)化功能，讓用戶可以更好地(di)個(ge)性(xing)(xing)化定(ding)制自己的手(shou)機(ji)；方(fang)舟引(yin)(yin)擎(qing)（包括(kuo)圖形引(yin)(yin)擎(qing)、多媒體(ti)引(yin)(yin)擎(qing)、存儲(chu)引(yin)(yin)擎(qing)和(he)低功耗(hao)引(yin)(yin)擎(qing)）大幅度(du)提升系統流暢度(du)和(he)性(xing)(xing)能表現。②接入盤(pan)古(gu)人工智能大模型，可體(ti)驗到更加智慧(hui)交互。 

三、衛星通信+“靈(ling)犀通信(xin)”，有望打造智能手機新賣(mai)點。華為Mate60Pro在通訊(xun)領域帶來重大升級(ji)，在沒有地面網(wang)絡(luo)情況下，Mate60Pro支持撥(bo)打和接聽衛星電話，還(huan)可以自由編(bian)輯衛星消息，選擇多(duo)條(tiao)位置信(xin)息生成軌跡地圖，為極端(duan)出(chu)行條(tiao)件下增加一(yi)份保障。

華為宣稱該款手(shou)機是(shi)全球首款支持衛星通話大眾智能(neng)手(shou)機。搭載“靈犀通信”技(ji)術，通過精心設計的天線(xian)及(ji)AI算(suan)法，帶來更(geng)為出色通信體(ti)驗，可(ke)讓手機在高鐵、地鐵、電梯(ti)、車庫等弱信號場(chang)景下，實現(xian)更(geng)穩定的網絡連接。 

四、投資(zi)建(jian)(jian)議(yi)：華為(wei)(wei)作(zuo)為(wei)(wei)中(zhong)國高(gao)端手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)代表廠商，有望加速(su)(su)帶動中(zhong)國智能手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)回暖，加速(su)(su)產(chan)業鏈上下游景氣度恢復。建(jian)(jian)議(yi)關注華為(wei)(wei)手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)硬件、盤古大模型及(ji)鴻蒙系統相關產(chan)業鏈廠商。

建議關注零部件廠商(shang)：

BMS芯(xin)(xin)片(pian)：南(nan)芯(xin)(xin)科技(ji)、美(mei)芯(xin)(xin)晟(sheng)、圣邦股份；

射頻芯片：卓勝(sheng)微，唯(wei)捷(jie)創(chuang)芯；

攝像(xiang)頭(tou)芯(xin)片及(ji)模組：韋爾(er)股(gu)份、歐菲光；

音頻馬達驅動芯片：艾為電子等；

指紋識別(bie)芯(xin)片(pian)：匯頂(ding)科技；

電子元(yuan)器件(jian)：順絡電子；

存儲芯片：兆(zhao)易創(chuang)新等(deng)。

同時建議關注(zhu)下游(you)先進封測領域景氣(qi)度回(hui)升(sheng)以及AI帶來(lai)的(de)先進(jin)封測(ce)投(tou)資(zi)機遇：通富微(wei)電(dian)、長電(dian)科技以及甬矽電(dian)子(zi)等。

中航證券：光刻機燃眉之急暫解，直接利好上游設備材料

當地時間8月(yue)31日，ASML證實(shi)公司可(ke)在2023年底前(qian)向中國大陸客(ke)戶(hu)出口先進(jin)浸沒式DUV，包括(kuo)TWINSCAN NXT:2000i及更(geng)先進的型號(hao)，EUV仍(reng)在(zai)禁運清單內。2024年起，上(shang)述先進設備將(jiang)較難(nan)獲得出口許可證。 

一、情況優于此前預期，解行業燃眉之急 

3月8日荷蘭政府公告擬對(dui)華限制出口“最先進(jin)”的DUV光(guang)刻設備，6月(yue)30日正式(shi)出臺管(guan)制措施(shi)，并定于(yu)9月1日正式落(luo)地(di)。自3月以來，ASML一(yi)直將(jiang)“最先進”理解為(wei)NXT:2000i及之后(hou)的浸沒式(shi)設備，即上(shang)述(shu)機臺無法出貨(huo)，1980Di不受(shou)影響，且9月1日后無法再發貨(huo)。而從最新報道來看，有明顯超預期的表現，一是(shi)(shi)中(zhong)國客戶可以收(shou)到套刻精度、產率更高的機(ji)臺(tai)；二是(shi)(shi)延長(chang)了出(chu)貨(huo)的時間窗，有望獲得更多機(ji)臺(tai)。

二、晶(jing)圓廠(chang)積極準備光刻(ke)機，保障后續產能規劃(hua)

2023Q2，ASML共確收39臺浸(jin)沒式DUV，占設(she)備總收入的(de)49%；2023Q2公司來自中國(guo)大陸的收入(ru)約13.5億歐元，同比+225%，環比+215%，占比飆升至24%。且公司積壓的(de)380億歐元在手訂單中(zhong)，中(zhong)國(guo)大陸的積壓量(liang)超過20%。

據統計，未來3年，中國大陸晶圓產能有望(wang)以遠超行業(ye)的速度(du)增長，2023-2025年同比增長18.8%/19.6%/17.4%，自主產能逐步爬坡，到2025年8&12英寸的(de)自主產能占比將提(ti)升至(zhi)17%。

成熟(shu)制程擴(kuo)產無憂，先進制程有望突破(po)，直接利好上游設備、材料(liao)。 

光刻(ke)機是目(mu)前(qian)國內最“卡(ka)脖子”的關鍵環節之一，本(ben)次延長先進光刻(ke)機出貨(huo)，國內成熟晶(jing)圓廠可以順利擴(kuo)產(chan)，且先進制程突破可期；疊加近期華為Mate60的(de)王者回歸(gui)，也提振了(le)板塊(kuai)的(de)投資(zi)信心，建議積極(ji)布局(ju)半導(dao)體(ti)設備&材料環節。 

三、長期看，光(guang)刻機(ji)自主可控(kong)仍為大勢。

盡管荷(he)蘭(lan)光刻(ke)機制(zhi)裁的情況好于預期，但(dan)高(gao)端光刻(ke)機將(jiang)被(bei)限(xian)(xian)制(zhi)；未(wei)來被(bei)限(xian)(xian)制(zhi)為(wei)受控設備(bei)進行維護(hu)、修理和(he)提(ti)供(gong)備(bei)件(jian)(jian)的隱憂(you)仍(reng)在。無論是(shi)整(zheng)機自研配套(tao)零部件(jian)(jian)，或是(shi)備(bei)件(jian)(jian)更換都會(hui)更多依(yi)賴國內零部件(jian)(jian)供(gong)應商。且光刻(ke)機零部件(jian)(jian)成本占比高(gao)、市場空間(jian)大，2022年ASML設備收入(ru)154億歐(ou)元，產品(pin)相關的供應鏈支(zhi)出(chu)86億歐(ou)元，超(chao)過5成(cheng)。光(guang)刻機上游(you)零(ling)部(bu)件依舊具備投資(zi)價值(zhi)。  

四、建(jian)議關注

1）半(ban)導體設備：北方華(hua)創、中(zhong)微(wei)公司(si)、芯源微(wei)、拓荊科技、華(hua)海清科； 　　

2）半(ban)導體材料：雅(ya)克科技、華特氣體、華懋科技、彤程新材、南(nan)大光(guang)電； 　　

3）光(guang)(guang)刻(ke)機產業鏈(lian)：福晶科(ke)技、茂萊光(guang)(guang)學、福光(guang)(guang)股份、奧普光(guang)(guang)電。

封面(mian)圖(tu)片來源：每日經(jing)濟新(xin)聞 劉國梅(mei) 攝