各(ge)位(wei)老鐵，大家好，我(wo)是錢(qian)研君(jun)。

經過上(shang)漲(zhang)的反彈之后，本(ben)周市(shi)場(chang)的表現(xian)較為平淡。從股債(zhai)性(xing)價比這個指標來(lai)(lai)看，目前市(shi)場(chang)仍然處于(yu)階段性(xing)的底(di)部(bu)區域，加上(shang)政(zheng)策的支(zhi)持(chi)，對于(yu)接(jie)下來(lai)(lai)的行情，錢(qian)研(yan)君(jun)并不悲觀。接(jie)下來(lai)(lai)，我們一起來(lai)(lai)看看最(zui)近一周券商(shang)有哪些值得關注(zhu)的研(yan)報。

白酒：供給端邏輯將成為投資主線

本(ben)周價(jia)值類板塊，分(fen)享一下(xia)廣發(fa)證(zheng)券(quan)對白酒行(xing)業的研判(pan)。

從(cong)供給端來看(kan)，白酒(jiu)行業的發(fa)展可分為三個(ge)階段。

第一(yi)階段為(wei)2003年至(zhi)2012年，行業(ye)(ye)集(ji)中度較為(wei)分(fen)散，行業(ye)(ye)前五(wu)名（CR5）市占率維持在14%-20%。這十(shi)年里，白酒行業(ye)(ye)產(chan)量(liang)復合增(zeng)速高達14.86%。

第二(er)個階段為2013年(nian)至(zhi)2022年(nian)，CR5市占(zhan)率從20%提(ti)升至(zhi)43%。這十年(nian)里，白酒(jiu)行業(ye)產量復合增速為-6.48%，產量下(xia)降的實質是中小(xiao)酒(jiu)企出(chu)清。

第三個階段為2023年至(zhi)2032年，參(can)考海外經驗，CR5市(shi)占率有(you)望提(ti)升至(zhi)70%以上。2023年上半(ban)年白酒行業產量(liang)同比下降(jiang)14.8%，呈現加速下跌(die)趨勢。

2000年(nian)至今，白酒板塊共出現了四(si)輪(lun)牛市(shi)行情。前兩(liang)輪(lun)牛市(shi)對應第(di)(di)1個(ge)十年(nian)，需求(qiu)端(duan)(duan)(duan)高速增長(chang)，供(gong)給(gei)端(duan)(duan)(duan)集中度(du)較為(wei)分散。后兩(liang)輪(lun)牛市(shi)對應第(di)(di)2個(ge)十年(nian)，仍(reng)以需求(qiu)端(duan)(duan)(duan)推動(dong)為(wei)主(zhu)，同時供(gong)給(gei)端(duan)(duan)(duan)集中度(du)提升。

展望第五輪牛市(shi)，廣發證券認為(wei)，隨著(zhu)我國(guo)經濟增速降(jiang)檔，白(bai)酒(jiu)需求端(duan)中(zhong)長(chang)期(qi)驅動力相對減弱，供(gong)給(gei)端(duan)集中(zhong)有望成為(wei)主要驅動力。

精密減速器：高成長+國產替代

本周成長(chang)類板塊，分享的(de)是精密減速器行(xing)業的(de)投資邏(luo)輯。

減速(su)(su)(su)(su)器(qi)(qi)是用(yong)(yong)于將原動(dong)機的高轉(zhuan)速(su)(su)(su)(su)轉(zhuan)變為工作機的低轉(zhuan)速(su)(su)(su)(su)的傳動(dong)裝(zhuang)置，精密(mi)減速(su)(su)(su)(su)器(qi)(qi)具有(you)(you)回程(cheng)間隙小(xiao)、精度較高、使(shi)用(yong)(yong)壽(shou)命長、穩定(ding)性高等(deng)特點，通常(chang)在數控機床、機器(qi)(qi)人(ren)、航空航天等(deng)領域(yu)有(you)(you)應用(yong)(yong)。機器(qi)(qi)人(ren)為精密(mi)減速(su)(su)(su)(su)器(qi)(qi)最(zui)主要(yao)下游，而精密(mi)減速(su)(su)(su)(su)機也是工業機器(qi)(qi)人(ren)的核心部件，占工業機器(qi)(qi)人(ren)成(cheng)本的30%。

工業(ye)(ye)機器(qi)人(ren)和(he)服務機器(qi)人(ren)將(jiang)成(cheng)為制造業(ye)(ye)持(chi)續發展和(he)提升(sheng)生(sheng)活水平的重要工具，半(ban)導體(ti)、醫療器(qi)械(xie)等下游行業(ye)(ye)也將(jiang)保持(chi)穩(wen)定增長(chang)，因(yin)此，精密減速器(qi)行業(ye)(ye)將(jiang)持(chi)續增長(chang)。根據財通證券測算，2022年(nian)我國(guo)工業(ye)(ye)機器(qi)人(ren)減速器(qi)市場(chang)規模(mo)達67.5億元，到2027年(nian)市場(chang)規模(mo)有望達到130億元。

目(mu)前全(quan)球(qiu)精密減速器市場(chang)主(zhu)要被(bei)外資品(pin)牌占(zhan)據(ju)，國內企業具有巨大的(de)替代空(kong)間。從全(quan)球(qiu)競爭格局(ju)來看，三家日本企業占(zhan)據(ju)全(quan)球(qiu)機器人減速器85%的(de)份(fen)額。不過，近年來，國內廠商已在諧波減速器技術實現了自(zi)主(zhu)性(xing)的(de)突破。

輪胎：優質企業有望躋身全球頭部

周期類板塊(kuai)，本周分享的(de)是輪胎(tai)行業(ye)的(de)投(tou)資邏輯(ji)。

全球輪胎(tai)(tai)市(shi)場(chang)空(kong)間巨大，2022年(nian)全球輪胎(tai)(tai)市(shi)場(chang)銷售額超1868億美元。輪胎(tai)(tai)為消(xiao)耗品，其消(xiao)費量與(yu)汽(qi)車(che)保有(you)(you)量正相(xiang)關，2021年(nian)全球汽(qi)車(che)保有(you)(you)量為15.31億輛，且伴隨新車(che)銷售及(ji)電(dian)動(dong)車(che)或加(jia)大輪胎(tai)(tai)消(xiao)耗，對應(ying)的全球輪胎(tai)(tai)市(shi)場(chang)有(you)(you)望持續擴大。

就全球(qiu)(qiu)競(jing)爭格局來看，2022年(nian)全球(qiu)(qiu)輪(lun)胎(tai)生(sheng)產商的(de)前三名市占(zhan)率(lv)合(he)計(ji)為38.94%，輪(lun)胎(tai)市場頭(tou)部(bu)效應顯(xian)著，且頭(tou)部(bu)胎(tai)企可憑借品牌效應長(chang)期保持穩定且高的(de)市場份額。不過，我國胎(tai)企全球(qiu)(qiu)市占(zhan)率(lv)較(jiao)低，2022年(nian)，中國僅(jin)有4家胎(tai)企銷售額進入(ru)全球(qiu)(qiu)TOP20，其合(he)計(ji)市占(zhan)率(lv)僅(jin)為8.13%。

展(zhan)望未來，華西(xi)證券(quan)認為，我國(guo)輪胎(tai)行業有望迎(ying)來跨越(yue)式發(fa)展(zhan)機遇，優質(zhi)胎(tai)企或躋身全球頭部，并給出四點(dian)理(li)由：

理由(you)一：政(zheng)策推動下，2023年(nian)至2025年(nian)國內(nei)落后產能有望加(jia)速出清，行業(ye)將(jiang)加(jia)快形成差異化的競爭(zheng)格局，頭部企業(ye)“強(qiang)者愈(yu)強(qiang)”。

理由(you)二：我國汽車出口量躍(yue)居世界第一，中國輪胎(tai)企業有望借(jie)力(li)進一步拓展市場及擴大知名度。

理由三：國產胎企有望借(jie)助中(zhong)國車(che)企在新能源汽(qi)車(che)市場中(zhong)的(de)(de)領(ling)先地位(wei)和龐大的(de)(de)出口(kou)體(ti)量，建(jian)立長期(qi)綜合競爭力。

理由四(si)：我國(guo)輪胎企(qi)業在(zai)多國(guo)/地(di)(di)區建立海外基地(di)(di)，具備全球(qiu)化(hua)運(yun)營能力，已成功運(yun)營海外生產基地(di)(di)的企(qi)業有望加快復制(zhi)升級。

短期來(lai)看(kan)，輪胎行(xing)業內需恢復且出口空間打開，強勁的需求有(you)望持(chi)續，疊(die)加(jia)成本(ben)壓力(li)減輕(qing)，盈(ying)利修(xiu)復或成為主(zhu)線。

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由于(yu)篇幅有(you)限，今天就給大家分享(xiang)到這里。“好(hao)行業、好(hao)公司、好(hao)價格”，我(wo)是錢(qian)研君(jun)，期待和你一起聊聊投資有(you)關的那些事兒，祝(zhu)各(ge)位老鐵投資成功！

本期道達研選參考研報如下：

廣(guang)發證券-白酒行業(ye)：展望(wang)第五輪白酒牛市，供給端邏輯將成為投資主線

財通證券-精密減速器行業(ye)深(shen)度(du)報告：行業(ye)成長(chang)性較(jiao)好，國產替(ti)代(dai)空間巨大

華西(xi)證券-輪胎行業深度：復蘇為全(quan)年(nian)主線，萬億市場(chang)景氣(qi)上行

（錢研君）

（本文內容僅(jin)供(gong)參(can)考，不作(zuo)為投(tou)資依據(ju)，據(ju)此入市，風險自擔）

封(feng)面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝