每經(jing)特約評論員(yuan) 熊(xiong)錦秋

據(ju)介(jie)紹，證監(jian)會擬進一(yi)步對(dui)(dui)不(bu)分紅(hong)(hong)(hong)(hong)或分紅(hong)(hong)(hong)(hong)少的公司(si)加強制(zhi)度(du)約束(shu)(shu)督促分紅(hong)(hong)(hong)(hong)，讓(rang)分紅(hong)(hong)(hong)(hong)好的公司(si)得到更多(duo)激勵，同時也(ye)加強對(dui)(dui)超(chao)出能力分紅(hong)(hong)(hong)(hong)企業的約束(shu)(shu)等。筆者認為，強化(hua)上市(shi)公司(si)分紅(hong)(hong)(hong)(hong)力度(du)，有(you)利于提升投(tou)資者獲得感。

證監會完善優化現金分紅(hong)監管制度，主要是對《上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司監管指(zhi)引第3號——上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司現金分紅(hong)》（以下(xia)簡稱(cheng)《分紅(hong)指(zhi)引》）、《上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司章程指(zhi)引》等進行(xing)修改。

《分(fen)紅(hong)指引》第5條(tiao)是指引上市公(gong)司(si)(si)分(fen)紅(hong)的(de)(de)(de)一條(tiao)核心政策(ce)(ce)，主要(yao)內容是董事會(hui)應當(dang)考慮上市公(gong)司(si)(si)現實(shi)情(qing)況，并(bing)按(an)照(zhao)公(gong)司(si)(si)章程(cheng)規定(ding)的(de)(de)(de)程(cheng)序，區分(fen)不同情(qing)形，提(ti)出(chu)差異化的(de)(de)(de)現金分(fen)紅(hong)政策(ce)(ce)，包(bao)括“公(gong)司(si)(si)發展階段屬成熟期(qi)且無(wu)重大資(zi)金支(zhi)出(chu)安(an)排(pai)的(de)(de)(de)，進(jin)行利潤分(fen)配(pei)時，現金分(fen)紅(hong)在本次(ci)利潤分(fen)配(pei)中(zhong)所占比(bi)例最低應達(da)到百(bai)分(fen)之八十(shi)”等。這條(tiao)規定(ding)對(dui)上市公(gong)司(si)(si)分(fen)紅(hong)還缺乏較(jiao)強剛性約束力(li)。

一是這(zhe)條規(gui)定只(zhi)是指(zhi)引上(shang)(shang)市(shi)公司(si)明(ming)確分(fen)紅(hong)政(zheng)策(ce)，政(zheng)策(ce)在(zai)執行落實過程(cheng)中(zhong)可(ke)能有偏差。二是上(shang)(shang)市(shi)公司(si)到底處于成熟期(qi)還是成長期(qi)，筆者(zhe)似未見(jian)到有可(ke)參照執行的剛性標準，即使出臺了也可(ke)由上(shang)(shang)市(shi)公司(si)自定。三是該條規(gui)定屬于引導現(xian)金(jin)分(fen)紅(hong)、少用股票分(fen)紅(hong)，由于上(shang)(shang)市(shi)公司(si)是否分(fen)配利潤、分(fen)配多少并不(bu)(bu)一定，大(da)盤子(zi)都(dou)定不(bu)(bu)下來，即使規(gui)定現(xian)金(jin)分(fen)紅(hong)占本次利潤分(fen)配的80%等，意義也不(bu)(bu)大(da)。

專(zhuan)家普遍認(ren)為(wei)(wei)，現(xian)金(jin)分紅應以(yi)公司自治為(wei)(wei)基礎，對此(ci)筆者也認(ren)同。現(xian)在(zai)的(de)問題是(shi)，分紅方案在(zai)提(ti)出(chu)和付諸股東(dong)大會審議時(shi)，大股東(dong)因(yin)為(wei)(wei)具有提(ti)案權以(yi)及(ji)投票權優勢，因(yin)此(ci)分紅方案更多反映的(de)是(shi)大股東(dong)的(de)意志。

上市公(gong)司(si)(si)穩定分(fen)(fen)紅對中小股東(dong)可(ke)謂無比(bi)(bi)重(zhong)要。上市公(gong)司(si)(si)長年(nian)定期(qi)(qi)按照約(yue)定的分(fen)(fen)紅政策、盈(ying)利(li)的一定比(bi)(bi)例分(fen)(fen)紅，紅利(li)只與(yu)上市公(gong)司(si)(si)經營狀況等(deng)有關，不會(hui)因為管理層(ceng)問(wen)題而有紅不分(fen)(fen)，掃除了現金分(fen)(fen)配方案的不確定性，有利(li)于明(ming)確投(tou)資(zi)者的投(tou)資(zi)預(yu)期(qi)(qi)，投(tou)資(zi)者對股票的估值也相(xiang)對比(bi)(bi)較容易。“真(zhen)金白(bai)銀(yin)”流(liu)進股民口袋，有利(li)于投(tou)資(zi)者應付資(zi)金需(xu)求、安排好日常生活，滿滿的獲得(de)感也將極大提升投(tou)資(zi)者對資(zi)本(ben)市場的信心。

上市(shi)公(gong)司(si)分(fen)紅(hong)需(xu)要綜合考慮(lv)盈利、現金(jin)流、債務、成(cheng)長階(jie)段等(deng)多(duo)種因素，公(gong)司(si)情況各不相同，需(xu)要因企制策，需(xu)平衡大(da)股東(dong)與小(xiao)股東(dong)等(deng)方面(mian)利益，筆者(zhe)認為其中(zhong)關鍵，就是要充分(fen)體現中(zhong)小(xiao)投資者(zhe)對分(fen)紅(hong)的(de)意(yi)志。

筆者建議(yi)(yi)(yi)：上(shang)(shang)市(shi)公司在互動平臺可提出(chu)(chu)不同的分紅議(yi)(yi)(yi)案，由散(san)戶投票選擇，票數最多(duo)的作為提交股東大(da)會審議(yi)(yi)(yi)的分紅議(yi)(yi)(yi)案。投服中心也(ye)可通(tong)過(guo)征集投票權，提出(chu)(chu)分紅議(yi)(yi)(yi)案，對(dui)此議(yi)(yi)(yi)案上(shang)(shang)市(shi)公司股東大(da)會予(yu)以(yi)優先審議(yi)(yi)(yi)。股東大(da)會審議(yi)(yi)(yi)分紅議(yi)(yi)(yi)案時(shi)，對(dui)社會公眾股東單獨計票，只有(you)三分之二以(yi)上(shang)(shang)社會公眾股東同意議(yi)(yi)(yi)案，議(yi)(yi)(yi)案才算通(tong)過(guo)，否則要(yao)重新優化分紅議(yi)(yi)(yi)案并(bing)付諸表決。

至于上(shang)市公(gong)(gong)司(si)超出(chu)能力(li)大(da)筆(bi)分紅(hong)，這應(ying)(ying)該不是(shi)當(dang)前(qian)市場(chang)主要(yao)矛盾，要(yao)對(dui)此類行為進行約(yue)束(shu)，關(guan)鍵要(yao)通過(guo)市場(chang)主體，監管(guan)應(ying)(ying)謹慎(shen)介入。大(da)筆(bi)分紅(hong)對(dui)大(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)、中小股(gu)(gu)東(dong)(dong)都有(you)利，但(dan)卻可能損害債(zhai)權(quan)(quan)人利益(yi)，上(shang)市公(gong)(gong)司(si)分紅(hong)分成一(yi)個(ge)空殼(ke)，由債(zhai)權(quan)(quan)人獨自承(cheng)擔風險，顯然不妥。建議(yi)在《公(gong)(gong)司(si)法(fa)》《證券法(fa)》等(deng)法(fa)律法(fa)規(gui)中規(gui)定，債(zhai)權(quan)(quan)人對(dui)有(you)損自身利益(yi)的高分紅(hong)方(fang)案(an)可提出(chu)異議(yi)，提交法(fa)院裁(cai)決(jue)，法(fa)院認(ren)為分紅(hong)違法(fa)違規(gui)可判決(jue)股(gu)(gu)東(dong)(dong)將分紅(hong)款退回上(shang)市公(gong)(gong)司(si)。